3.4M de BTC en perte ont atteint un nouveau sommet en 2018, les détenteurs à long terme accumulent discrètement ?

Au 9 avril 2026, d’après des données on-chain de la blockchain Bitcoin, la quantité de bitcoins détenus à court terme en situation de perte a atteint 3 400 000 BTC, soit le niveau le plus élevé depuis juillet 2018. Cette donnée provient d’une analyse de suivi des flux de temps de “jetons” on-chain — les détenteurs à court terme désignent généralement des groupes d’adresses qui conservent du bitcoin pendant une durée ne dépassant pas 155 jours. Lorsque le prix du marché est inférieur aux coûts d’achat de ces adresses, l’offre correspondante est définie comme étant en « situation de perte ». Actuellement, plus de 90 % de l’offre des détenteurs à court terme est « sous l’eau », ce qui signifie que, pour la grande majorité des intervenants récents, leur prix de revient est supérieur au prix du marché. Cette proportion n’apparaît historiquement que lors de profondes phases baissières de type marché en ours ou dans les zones de creux de cycle, par exemple au début de 2015, fin 2018 et après la faillite du FTX en novembre 2022.

Qui supporte la principale perte de l’ajustement actuel du marché

D’après la distribution des “jetons” on-chain, la perte dans le cadre de l’ajustement de prix en cours se concentre principalement sur les participants à court terme entrés entre la seconde moitié de 2025 et le premier trimestre 2026. Ces investisseurs ont acheté dans des zones de prix relativement élevées, puis le marché est entré dans une phase de baisse en tendance latérale. Il est à noter que l’ampleur absolue de l’offre en perte atteint 3,4 millions de BTC, dépassant le niveau de 3 millions fin 2018 ; toutefois, compte tenu de la croissance de l’offre totale en bitcoin et de la capitalisation circulante, la proportion relative n’a pas encore touché les extrêmes historiques. Ce décalage — « record de l’ampleur absolue, pas encore au plus bas de la proportion relative » — reflète un changement de la structure de participation du marché et de la taille des capitaux : l’intervention de fonds institutionnels et d’acteurs de taille (traders à grande échelle) rend plus facile le franchissement de records historiques par le nombre absolu d’offre en perte.

Quel signal le comportement d’accumulation des détenteurs à long terme transmet

En contraste direct avec la perte généralisée des détenteurs à court terme, le groupe des détenteurs à long terme redémarre un schéma d’accumulation systémique. D’après les données on-chain, pendant les cycles de marché 2023 à 2025, les détenteurs à long terme ont déjà absorbé deux phases clairement définies, cumulant un accroissement proche de 1 100 000 BTC. La première phase survient entre la seconde moitié de 2023 et le début de 2024 ; la seconde s’étend sur toute l’année 2025 et se prolonge jusqu’au premier trimestre 2026. La définition des détenteurs à long terme correspond à des adresses conservant le bitcoin plus de 155 jours. Le comportement de ce groupe est généralement considéré comme un indicateur de « smart money » ou de « capital résilient ». Lorsque les détenteurs à long terme continuent d’augmenter leurs positions dans une phase de baisse des prix, tandis que les détenteurs à court terme subissent une forte perte et quittent le marché en masse, les données on-chain pointent historiquement vers l’idée que le marché est en train d’accomplir un transfert de “jetons” des mains faibles vers des mains fortes.

À quelle distance le marché actuel se trouve-t-il du creux historique

En comparant, pour les cycles précédents, la relation temporelle entre le « pic de l’offre en perte des détenteurs à court terme » et le « démarrage de l’accumulation des détenteurs à long terme », on peut observer une règle identifiable : les deux se situent généralement à 3 à 6 mois d’écart. Lors de la formation des creux en 2015, 2018 et 2022, après l’atteinte du pic de l’offre en perte des détenteurs à court terme, le marché ne s’est pas inversé immédiatement : il a traversé une phase de consolidation à bas niveau et de redistribution des “jetons”. Aujourd’hui, alors que 3,4 millions de BTC sont en situation de perte, et que les détenteurs à long terme continuent d’accumuler, cela suggère que le marché se trouve probablement dans cette fenêtre de transition. Il faut souligner que les données on-chain décrivent l’état de la structure du marché, et non un outil de prédiction du prix. Une fois cette structure de divergence observée, le marché peut continuer à consolider pendant plusieurs semaines voire plusieurs mois ; mais sa probabilité de direction indique une zone de creux plutôt qu’une chute plus profonde.

Quelle est la logique on-chain derrière la divergence entre investisseurs récents et anciens

La logique sous-jacente de cette structure de divergence « nouveaux novices coincés, anciens qui accumulent » réside dans la différence de base de coût et d’inertie comportementale. Les décisions des détenteurs à court terme sont plus facilement influencées par la volatilité récente et l’émotion ; une fois le marché entré dans la tendance baissière, la pression psychologique liée aux pertes conduit souvent à des ventes paniques ou à une détention passive. Les détenteurs à long terme, eux, traversent l’ensemble du cycle : leur prix de revient est généralement plus faible et leur sensibilité aux fluctuations de prix diminue nettement. Plus important encore, le comportement d’accumulation des détenteurs à long terme élève progressivement le coût moyen du marché, créant ainsi un support de prix. D’après les données on-chain, la part de l’offre totale des détenteurs à long terme se situe encore dans une fourchette proche des niveaux historiques les plus élevés, ce qui signifie que l’offre flottante disponible pour les échanges à court terme est relativement limitée. Lorsque l’offre en perte atteint un niveau extrême, la réduction de la pression de vente et le renforcement des forces d’accumulation tendent à former un point d’inflexion marginal dans la relation offre-demande.

Comment les données on-chain permettent de situer l’étape du cycle de marché actuel

D’une perspective plus macro, le cycle du marché du Bitcoin peut être divisé en quatre phases en fonction des variations de l’offre des détenteurs à long terme : phase de distribution au sommet (l’offre des détenteurs à long terme diminue), phase de creux du marché baissier (l’offre des détenteurs à long terme se stabilise et commence à remonter), phase d’accumulation précoce (l’offre des détenteurs à long terme continue de croître mais les prix restent moroses), et phase médiane du marché haussier (l’offre des détenteurs à long terme recommence à diminuer). D’après les données on-chain actuelles, l’offre des détenteurs à long terme reste dans un canal de croissance nette, ce qui indique que le marché n’est pas encore entré dans la phase tardive où les détenteurs à long terme distribuent en masse. En combinant cette lecture extrême de 3,4 millions de BTC d’offre en perte de détenteurs à court terme, on peut estimer que le marché se trouve plus probablement dans la fenêtre de transition entre la « phase d’accumulation précoce » et la « phase de confirmation du creux ». Les caractéristiques de cette étape sont une réduction de la volatilité des prix, une baisse du volume des transactions et un pessimisme largement répandu — exactement en décalage avec la divergence que montrent les changements de structure des “jetons” présentés par les données on-chain.

Quelles variables pourraient briser la structure actuelle d’accumulation-perte en divergence

Même si la structure on-chain indique une probabilité élevée d’être dans une zone de creux, il faut néanmoins surveiller des variables susceptibles de rompre cette structure. D’abord, l’environnement macroéconomique qui influence la valorisation du Bitcoin en tant qu’actif à risque : les politiques de taux d’intérêt et les changements de liquidité peuvent modifier l’ancrage de la valorisation de tous les actifs à risque. Ensuite, l’ajustement du marché de la puissance de calcul après le halving du Bitcoin : la pression sur les flux de trésorerie des mineurs peut mener à des ventes forcées. Troisièmement, l’évolution des politiques de régulation, en particulier les changements concernant la fiscalité des crypto-monnaies et les cadres de conformité des principales économies. Quatrièmement, le rythme de développement de Layer 2 et des applications de l’écosystème : si l’activité on-chain reste durablement faible, cela peut prolonger le temps nécessaire à la redistribution des “jetons”. Ces variables n’annulent pas directement l’indication historique de la divergence on-chain, mais elles peuvent affecter la durée de convergence de la divergence et le niveau moyen final du prix.

Quel processus de “liquidation” le marché traverse d’après la répartition des “jetons” on-chain

En examinant ensemble les deux ensembles de données — 3,4 millions de BTC d’offre en perte et 1,1 million de BTC accumulés par les détenteurs à long terme — on peut mieux voir le processus de “liquidation” que le marché traverse : le capital spéculatif à court terme subit des pertes et quitte progressivement le marché, tandis que le capital ayant un cycle de détention plus long absorbe ces “jetons” de manière systémique. Cette “liquidation” n’est pas linéaire : elle s’accompagne généralement de plusieurs fausses ruptures et de tentatives de retester les plus bas ; à chaque nouvelle baisse, une partie des détenteurs à court terme est éliminée, et à chaque rebond, de nouveaux capitaux à long terme entrent sur le marché. La valeur des données on-chain réside dans le fait qu’elles fournissent une dimension d’observation qui ne dépend pas du prix lui-même : les “jetons” passent d’un groupe très sensible au prix vers un groupe moins sensible au prix. Une fois ce processus achevé, la pression de vente à laquelle le marché est confronté lorsque le marché repasse dans un canal haussier diminue nettement. D’après les cycles historiques, la durée de ce processus de liquidation se situe entre 6 et 12 mois ; à l’heure actuelle, il est dans la partie médiane à la fin de cette fenêtre temporelle.

Résumé

Au 9 avril 2026, d’après les données on-chain de Bitcoin, l’offre des détenteurs à court terme en situation de perte atteint 3,4 millions de BTC, un niveau inédit depuis 2018, et plus de 90 % de l’offre à court terme est en situation de perte. Parallèlement, pendant le cycle 2023 à 2025, les détenteurs à long terme ont déjà absorbé près de 1,1 million de BTC, en redémarrant un schéma typique d’accumulation au creux. Cette structure de divergence — « record de pertes à court terme, accumulation continue des détenteurs à long terme » — est apparue à plusieurs reprises dans des zones proches du creux des cycles, reflétant le mécanisme interne du marché où les “jetons” passent de mains faibles à des mains fortes. Les données on-chain ne fournissent pas un outil de prédiction de prix, mais une description objective de l’état de la structure du marché. Dans la fenêtre actuelle, l’affaiblissement de la pression de vente à court terme et la poursuite de l’accumulation à long terme sont en train de former un changement marginal dans la relation offre-demande ; le marché pourrait se trouver dans la partie médiane à la fin de la phase de transition du cycle.

Questions fréquentes (FAQ)

Question : Qu’est-ce que les « détenteurs à court terme » et les « détenteurs à long terme » ?

Réponse : L’analyse on-chain utilise généralement une frontière de 155 jours. Les adresses qui détiennent du bitcoin pendant une durée ne dépassant pas 155 jours sont considérées comme des détenteurs à court terme, tandis que celles qui dépassent 155 jours sont des détenteurs à long terme. Cette classification repose sur des statistiques historiques : la probabilité de dépenser du bitcoin détenu plus de 155 jours diminue nettement.

Question : Comment calcule-t-on « l’offre en situation de perte » ?

Réponse : En suivant le dernier temps de mouvement de chaque UTXO (transaction output non dépensée) et le prix du bitcoin au moment de ce mouvement, puis en le comparant au prix actuel du marché. Si le prix actuel est inférieur au prix auquel cet UTXO a été déplacé pour la dernière fois, l’offre correspondant à cet UTXO est comptabilisée comme étant en « situation de perte ».

Question : Que signifie un volume d’offre en perte de 3,4 millions de BTC ?

Réponse : Cela signifie qu’il y a actuellement 3,4 millions de BTC dont le coût de détention est supérieur au prix du marché. Cette ampleur atteint un niveau inédit depuis 2018, reflétant que les intervenants récents sont généralement en situation de perte comptable ; historiquement, des lectures similaires apparaissent souvent près des zones de creux du cycle.

Question : L’accumulation des détenteurs à long terme entraîne-t-elle nécessairement une hausse des prix ?

Réponse : Pas nécessairement. L’accumulation des détenteurs à long terme indique que la structure des “jetons” s’améliore, mais un rebond des prix nécessite encore l’appui du côté de la demande, notamment l’amélioration de l’environnement de liquidité, la hausse de l’activité on-chain et la réparation du sentiment du marché. Les données on-chain décrivent les conditions du côté de l’offre, et non un signal du côté de la demande.

Question : Le marché actuel a-t-il déjà confirmé un creux ?

Réponse : La structure de divergence on-chain est une condition nécessaire mais non suffisante pour un creux dans la zone. Dans les cycles historiques, après l’apparition de cette structure, le marché a généralement encore besoin d’une phase de consolidation et de confirmation s’étendant de quelques semaines à quelques mois. Il est recommandé d’évaluer de manière combinée des données multi-axes (par exemple le volume spot, le taux de financement des contrats perpétuels, la pression de vente des mineurs, etc.).