Analyse des résultats financiers de Ruqi Mobility : 5,3 milliards de revenus, difficile de masquer la dépendance à une activité unique, le plan de 10 000 Robotaxi met à l'épreuve la solidité financière

Demandez à l’IA · Comment Qichuxing équilibre-t-elle la dépendance aux VTC et les investissements dans le Robotaxi ?

Produit｜Laboratoire de recherche de l’entreprise

Texte｜Wang Zheping

Le 31 mars, « la première société Robotaxi » Qichuxing (9680.HK) a publié ses résultats financiers 2025. Le chiffre d’affaires total s’élève à 5,29 milliards de yuans, soit une hausse considérable de 114,6 % d’une année sur l’autre ; la perte nette sur l’année atteint 290 millions de yuans, soit un rétrécissement de 48,1 % d’une année sur l’autre, et la perte par action passe de 3,99 yuans à 1,49 yuan.

D’après les indicateurs clés, les résultats de Qichuxing sont tout à fait remarquables. Toutefois, avec 5,3 milliards de yuans de revenus, Qichuxing n’a pas encore totalement quitté la dépendance à l’activité traditionnelle, tout en devant relever le défi d’investissements lourds en capital pour le secteur Robotaxi.

Augmentation de la dépendance aux VTC

En 2025, les données opérationnelles de Qichuxing ont fortement augmenté, et les revenus ont suivi la même tendance. Le volume des transactions annuelles (GTV) s’élève à 6.43B de yuans, soit une croissance de 115,7 % ; le nombre de commandes atteint 233 millions, soit une envolée de 106,2 % ; le nombre moyen de commandes par jour passe de 309.6k en 2024 à 638.5k ; la valeur moyenne des transactions par commande est de 27,6 yuans, soit +1,2 yuan par rapport à 2024 ; le chiffre d’affaires total est de 5,29 milliards de yuans, soit une hausse considérable de 114,6 % d’une année sur l’autre.

Derrière un doublement des revenus, la structure des revenus de l’entreprise est, par rapport à 2024, devenue encore plus déséquilibrée.

Plus précisément, l’activité de Qichuxing se divise en trois volets : les services de mobilité, les services techniques, ainsi que la vente et la maintenance de flotte.

Parmi eux, le service VTC dans le segment des services de mobilité est la source de revenus la plus essentielle de l’entreprise : le revenu annuel atteint 5,09 milliards de yuans, soit +131,9 %, et sa part passe de 89,2 % l’an dernier à 96,4 %.

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Bénéficiant d’une accélération de la commercialisation des solutions de données et de modèles d’IA, ainsi que de la cartographie haute précision, le chiffre d’affaires des services techniques atteint 160 millions de yuans en 2025, soit une hausse vertigineuse de 487,4 % d’une année sur l’autre. Bien que cette activité connaisse une croissance importante, sa part dans les revenus n’est que de 3,0 %, et ne peut pas encore devenir « la deuxième courbe ».

En 2025, l’activité de vente et maintenance de flotte a fortement chuté en raison de la diminution des revenus liés à la vente de véhicules : le chiffre d’affaires s’élève à 28,91 millions de yuans, soit -87,8 % d’une année sur l’autre ; sa part passe de 9,6 % l’an dernier à 0,5 %.

En synthèse, même si Qichuxing porte le halo de « la première société Robotaxi », c’est encore aujourd’hui une plateforme traditionnelle de VTC, et l’activité technologique de pointe est presque négligeable dans la composition des revenus. Par ailleurs, du fait de la forte baisse de la vente et de la maintenance de flotte, les potentialités de diversification de l’entreprise sont encore affaiblies.

Capacité bénéficiaire nettement améliorée

Ce qui réjouit les investisseurs dans ce rapport, c’est que la capacité bénéficiaire de Qichuxing s’est nettement améliorée : la perte par action passe de 3,99 yuans à 1,49 yuan, soit un resserrement de 62,7 %.

En 2025, la marge brute de Qichuxing s’établit à 630 millions de yuans, soit une hausse considérable de 395,3 % d’une année sur l’autre ; la marge brute globale atteint 11,9 %, soit +6,8 points de pourcentage par rapport à 2024. En particulier, la marge brute du segment des services de mobilité passe de 5,0 % à 11,7 % : c’est la principale raison de l’importante hausse de la marge.

Dans le rapport financier, Qichuxing indique qu’après avoir amélioré efficacement le taux de pénétration, l’entreprise a adopté une politique d’incitations plus prudente envers les passagers, réduisant les dépenses de subventions ; les incitations côté chauffeurs ont diminué, parce que les services de maintenance et de gestion de la flotte de l’entreprise ont optimisé la structure des coûts des chauffeurs, et que la croissance du volume de commandes garantit les attentes de revenus des chauffeurs, réduisant ainsi le besoin d’incitations supplémentaires.

En termes simples, Qichuxing réduit les subventions versées aux passagers et aux chauffeurs. Sur le plan logique commercial, cela revient à réduire les coûts de service : même si cela améliore le bénéfice comptable, cela peut aussi entamer le potentiel de croissance futur et la fidélité des chauffeurs.

En matière de résultat net, la perte nette sur l’année s’élève à 293 millions de yuans, soit un resserrement de 48,1 % d’une année sur l’autre ; la perte nette ajustée est de 288 millions de yuans, soit un resserrement de 37,0 % d’une année sur l’autre.

Le resserrement de la perte nette provient non seulement de la hausse de la marge brute, mais aussi du fait que Qichuxing a réduit les coûts en arrière-plan.

En 2025, les dépenses générales et administratives de Qichuxing diminuent de 18,1 % d’une année sur l’autre, passant de 136 millions de yuans à 111 millions de yuans. L’entreprise indique que c’est grâce à la baisse des dépenses liées à l’introduction en bourse, à la réduction des charges de paiements en actions et aux effets d’échelle ; les dépenses de recherche et développement diminuent de 15,9 % d’une année sur l’autre, passant de 141 millions de yuans à 119 millions de yuans, car certains coûts de personnel de R&D ont été transférés aux coûts de revenu des services techniques.

Le Robotaxi pourrait devenir un « gouffre à capitaux »

En tant que « première société Robotaxi » de Hong Kong, Qichuxing a toujours cherché à se présenter en s’appuyant sur la logique d’évaluation des « valeurs technologiques ».

Cependant, la réalité est différente : les défis les plus difficiles auxquels fait face Qichuxing proviennent justement du Robotaxi, activité dans laquelle l’entreprise place de grands espoirs.

En 2025, les revenus des services innovants tels que le Robotaxi ne sont que de 5,76 millions de yuans, soit seulement 0,1 % du chiffre d’affaires total. Malgré des revenus modestes, le rythme d’expansion n’a pas cessé. Au 1er trimestre 2026, la capacité opérationnelle de Qichuxing Robotaxi s’élargit à environ 600 véhicules, soit un doublement de la taille par rapport à la fin 2025.

Selon la stratégie « Robotaxi+ » de Qichuxing, l’entreprise prévoit, au cours des 5 prochaines années, de construire avec ses partenaires une flotte de Robotaxi de taille supérieure à 10 000 unités, d’étendre l’exploitation à plus d’une centaine de villes, et de prévoir d’investir 1 milliard de yuans afin de bâtir, dans 100 villes, 1 000 réseaux opérationnels et de maintenance de niveau 3, afin de soutenir la capacité d’exploitation et de maintenance de 100k Robotaxis.

Cela montre qu’à ce stade, l’activité Robotaxi n’est absolument pas une « vache à lait génératrice de profits », mais bel et bien un « gouffre à capitaux » sans compromis. Que ce soit pour constituer la flotte, pour le développement sur mesure en phase précoce, ou encore pour les coûts en main-d’œuvre des superviseurs de sécurité, le soutien en puissance de calcul des centres de données et la maintenance en coopération entre voiture et route sur le long terme, tout nécessite de lourdes dépenses d’investissement en capital.

À l’heure actuelle, Qichuxing se retrouve face à un dilemme : l’activité traditionnelle de VTC se trouve dans une mer rouge, avec un plafond de rentabilité faible ; les services techniques et le Robotaxi, bien qu’ils représentent l’avenir, avancent lentement dans leur processus de commercialisation, et ne peuvent pas, à court terme, contribuer à des profits réels. Les pertes, tout juste réduites, pourraient à tout moment être de nouveau mises à nu.

Il faut en particulier noter que la marge brute des services techniques de 2025 passe de 18,7 % l’an dernier à 14,8 %, soit -3,9 points de pourcentage.

Conclusion

En 2025, le doublement des revenus, la croissance presque multipliée par 4 de la marge brute et la réduction de moitié des pertes prouvent la résilience de Qichuxing. Mais le marché des capitaux préfère les histoires « sexy » : le récit des VTC traditionnels n’est pas assez attrayant, et le Robotaxi encore trop peu développé n’a pas encore réussi à susciter l’imagination du marché.

Cette plateforme de mobilité doit encore faire face à une épreuve de commercialisation longue et coûteuse ; l’histoire de mobilité technologique qu’elle raconte n’a pas encore trouvé un véritable point d’ancrage de rentabilité.