Franchir la ligne rouge, la crise de croissance de WeWe Shares

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Récemment, Wei Wei Foods a publié une annonce indiquant qu’elle avait reçu deux documents de supervision réglementaire, l’un de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières du Jiangsu et l’autre de la Bourse de Shanghai. Ces deux documents font suite à une application incorrecte de la méthode de comptabilisation des revenus de certaines activités de négoce de céréales et d’huiles alimentaires entre 2022 et 2024, ce qui a entraîné des divulgations inexactes du chiffre d’affaires et des coûts dans ses rapports périodiques sur trois années consécutives. La Bourse de Shanghai a adressé un avertissement de supervision à Wei Wei Foods et à trois cadres dirigeants de la société. Des analystes ont indiqué que cette non-conformité en matière de divulgation d’informations (信披) reflète que le contrôle financier interne de Wei Wei Foods a manqué sa lecture des réalités opérationnelles ; dans un contexte où s’additionnent la concurrence externe et des problèmes structurels internes, la société est tombée dans une impasse de croissance.

Non-conformité en matière de divulgation d’informations (信披)

Le 3 avril 2026, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières du Jiangsu a émis à Wei Wei Foods une « Décision relative à des mesures de supervision administrative » (ci-après la « Décision »). Il ressort de cette « Décision » que, pour certaines activités de négoce de céréales et d’huiles alimentaires, entre 2022 et 2024, Wei Wei Foods a appliqué de manière inappropriée la méthode du montant brut (total) et la méthode du montant net (net) pour la comptabilisation des revenus, ce qui ne correspond pas à l’article 34 de la « Norme comptable d’entreprise n° 14 — Revenus ». Cela a entraîné des divulgations inexactes du chiffre d’affaires d’exploitation et des coûts d’exploitation dans ses rapports du 1er trimestre, du 1er semestre et du 3e trimestre de 2022, 2023 et 2024.

Par la suite, Wei Wei Foods a publié une « Annonce concernant la correction d’erreurs comptables antérieures et la rectification rétroactive », indiquant que la société avait, en conséquence, ajusté à la baisse le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 1er trimestre 2022 d’environ 117 millions de yuans, augmenté le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 1er semestre 2022 d’environ 31.36M de yuans, et diminué le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 3e trimestre 2022 d’environ 105,6 millions de yuans ; diminué le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 1er trimestre 2023 d’environ 129 millions de yuans, diminué le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 1er semestre 2023 d’environ 247 millions de yuans, et diminué le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 3e trimestre 2023 d’environ 448 millions de yuans ; diminué le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 1er trimestre 2024 d’environ 126 millions de yuans, diminué le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 1er semestre 2024 d’environ 71.91M de yuans, et augmenté le chiffre d’affaires d’exploitation et les coûts d’exploitation du 3e trimestre 2024 d’environ 33.71M de yuans.

Conformément à l’article 34 de la « Norme comptable d’entreprise n° 14 — Revenus » du ministère des Finances de la République populaire de Chine, « l’entreprise doit déterminer, en fonction du fait qu’elle détient ou non le contrôle du bien avant d’en transférer la propriété au client, si, lors de la transaction, elle agit en tant que principal (responsable principal) ou en tant qu’agent (mandataire). Lorsque l’entreprise peut contrôler le bien avant de le transférer au client, elle agit en tant que responsable principal et comptabilise le chiffre d’affaires sur la base du montant total de la contrepartie encaissée ou à recevoir ; sinon, l’entreprise agit en tant qu’agent et comptabilise le chiffre d’affaires sur la base du montant des commissions ou frais qu’elle s’attend à pouvoir facturer. Ce montant doit être déterminé comme le montant net après déduction du prix à payer aux autres parties concernées du montant total de la contrepartie encaissée ou à recevoir, ou bien comme le montant ou le pourcentage de commission convenu ».

Il ressort de la « Décision » que les agissements susmentionnés de Wei Wei Foods violent les dispositions de la première phrase du premier alinéa de l’article 3 du « Règlement sur la divulgation d’informations des sociétés cotées » (n° 182 de l’ordre de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, ci-après « Règlement de divulgation »). Le président du conseil d’administration Ren Dong, le directeur général Zhao Huijing et le directeur financier Zhao Changlei n’ont pas fait preuve de diligence et n’ont pas respecté les dispositions de l’article 4 du « Règlement de divulgation », assumant ainsi la responsabilité principale de ces agissements non conformes. En outre, conformément à l’article 52 du « Règlement de divulgation », la Commission de réglementation des valeurs mobilières du Jiangsu a décidé de prendre à l’encontre de Wei Wei Foods des mesures administratives de supervision consistant à exiger une correction ; à l’encontre de Ren Dong, Zhao Huijing et Zhao Changlei, des mesures administratives de supervision consistant à émettre des lettres d’avertissement, lesquelles seront consignées dans le dossier d’intégrité du marché des valeurs mobilières et des marchés à terme.

Le même jour, la Bourse de Shanghai a publié une « Décision relative à l’émission d’un avertissement de supervision à Wei Wei Food and Beverage Co., Ltd. et aux personnes responsables concernées ». « Le rapport périodique d’une société cotée est une base importante pour que les investisseurs prennent leurs décisions d’investissement ; la société doit donc, conformément aux exigences pertinentes, appliquer des traitements comptables raisonnables aux activités de production et d’exploitation au cours de la période couverte par le rapport, et garantir que les informations relatives à la divulgation des rapports périodiques soient vraies, exactes et complètes. » La Bourse de Shanghai a indiqué.

Wei Wei Foods a déclaré : « Cette correction d’erreurs comptables antérieures et ces ajustements rétroactifs n’auront aucun impact sur la situation financière de la société, notamment le total des actifs, le total des passifs, les capitaux propres nets, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée et le flux de trésorerie net lié aux activités d’exploitation, ainsi que sur les résultats opérationnels. »

Concernant les questions relatives à la non-conformité en matière de divulgation d’informations, un journaliste de Beijing Business Daily a envoyé par e-mail une demande d’interview à Wei Wei Foods, mais l’e-mail a été retourné et affichait « le contenu de l’e-mail a été refusé ».

Zhan Junhao, expert bien connu en stratégie de positionnement et fondateur de Fuzhou Huace Brand Positioning Consulting, a déclaré, lors d’un entretien accordé à un journaliste de Beijing Business Daily, que « la différence essentielle entre la méthode du montant brut et la méthode du montant net réside dans le fait que l’entreprise obtient ou non le contrôle du bien et assume ou non les risques. Un mauvais traitement de la comptabilisation des revenus par Wei Wei Foods a conduit à des divulgations inexactes du chiffre d’affaires et des coûts, ce qui reflète que le contrôle interne financier n’a pas su correctement apprécier l’essence de l’activité ; en particulier, il y a de graves omissions dans les étapes d’évaluation des contrats relatifs au négoce de céréales et d’huiles alimentaires, dans l’exécution des normes de comptabilisation des revenus et dans la supervision par l’audit ».

Ce n’est pas la première fois

Ce n’est pas la première fois que Wei Wei Foods reçoit une lettre d’avertissement en raison de problèmes liés à la divulgation d’informations (信披).

Le 25 mars 2023, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières du Jiangsu a pris une décision à l’encontre de Wei Wei Foods consistant à ordonner une correction. La raison était que « en juillet 2022, Wei Wei Foods a, conjointement avec Xuzhou Xins Sheng Investment Holding Group Co., Ltd. (ci-après « Xins Sheng ») et Liaoning Tongbao Capital Investment Co., Ltd. (ci-après « Tongbao Investment »), créé un fonds d’investissement industriel, Xuzhou Wei Wei Sheng Tong New Consumption Investment Fund (société en commandite limitée). Le 30 août 2022, le fonds a été enregistré auprès de l’Association chinoise des fonds d’investissement de valeurs mobilières, mais Wei Wei Foods n’a pas divulgué cette avancée importante lors de l’enregistrement du fonds, conformément à l’article 41 du « Guide de supervision de l’autorégulation pour les sociétés cotées n° 5 — Transactions et transactions liées » de la Bourse de Shanghai (Shanghai Zheng Fa [2022] 6). Ces agissements violent les dispositions de la troisième règle et de la clause 25 du « Règlement sur la divulgation d’informations des sociétés cotées » (n° 182 de l’ordre de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières) ».

En juillet 2022, la Bourse de Shanghai a également émis une décision de supervision avertissant le principal actionnaire de Wei Wei Foods, Wei Wei Group Co., Ltd. (ci-après « Wei Wei Group »). La raison était que, après la signature avec Xins Sheng du « Contrat de transfert d’actions », Wei Wei Group n’avait pas rempli à l’avance, conformément aux dispositions, les obligations de divulgation préalable de la réduction de participation pendant 15 jours de bourse avant les opérations.

Wei Wei Foods est un grand groupe d’entreprises transrégional et multi-sectoriel, principalement axé sur « l’agriculture écologique, les grandes denrées alimentaires et les grands produits alimentaires ». L’actionnaire majoritaire actuel est Xins Sheng, qui détient 30,91 % des actions. Les principaux produits incluent, entre autres, les produits de la gamme de boissons à base de protéines végétales tels que « Wei Wei » (poudre de boisson de soja et lait de soja liquide), les produits de la gamme de farine « Wei Wei Liuchao Song », les produits de la gamme de produits laitiers « Tianshan Snow », et la série de produits de thé « Yiqingyuan » ; ainsi que, au sein des plateformes de négoce de boissons, la société Mingjiu Fang, qui commercialise principalement des marques propres telles que « Hanyuán », ainsi que des marques déléguées comme « Shuang Gòu », etc. Depuis de nombreuses années, la poudre de lait de soja de Wei Wei maintient systématiquement une position de leader dans l’industrie : ses volumes de production et de ventes se classent à la première place de l’industrie depuis plusieurs années consécutives, et elle a reçu le titre de « Roi du lait de soja » en Chine.

Le cadre analyste supérieur de l’industrie laitière, Song Liang, a déclaré : « Ces dernières années, la pression sur l’exploitation des entreprises a été relativement forte. Certaines sociétés cotées, afin de maintenir la croissance de leurs résultats, peuvent éventuellement “majorer” le chiffre d’affaires ou “réduire” les coûts sur le plan financier. Par exemple, accélérer l’amortissement des immobilisations corporelles peut augmenter le bénéfice net ».

Impasse de croissance

Après que Xins Sheng a pris le contrôle de Wei Wei Foods en 2021, le groupe a proposé une stratégie « agriculture écologique, grandes denrées alimentaires, grands produits alimentaires », visant à développer, via un modèle « à double moteur », l’acquisition de céréales, le stockage, la transformation, le négoce et la production de produits alimentaires sains tout en ouvrant le marché du lait de soja liquide.

Selon le site officiel de Wei Wei Foods, la société a coopéré successivement avec de grandes entreprises céréalières nationales et étrangères. Dans les principales zones de production de blé de qualité, l’aire économique de Huaihai, dans les principales zones de production de cacahuètes à petites graines, la région sud du Henan, dans les principales zones de production de soja non OGM, la région de Suihua du Heilongjiang, et dans les zones de production de riz de qualité, Jiamusi Xingjian a construit des parcs de logistique céréalière modernes. Cela a permis de former un parc industriel de céréales moderne intégrant la collecte, le stockage, la transformation et le négoce. En 2019, le parc de logistique céréalière Wei Wei situé à Xuzhou a été approuvé comme parc logistique céréalière de niveau provincial du Jiangsu.

Concernant la prise de participation par Xins Sheng, Wei Wei Foods avait déclaré que depuis son entrée en capital, Xins Sheng a coordonné ses propres ressources de qualité, a joué un effet de synergie avec le développement des activités de la société, et a renforcé la compétitivité centrale de la société. En créant, avec Xins Sheng et Liaoning Tongbao Investment, un fonds d’investissement dans les industries alimentaires et de la boisson ainsi que dans l’agriculture moderne, en s’appuyant sur les activités principales de Wei Wei Foods, l’amont et l’aval de la chaîne industrielle et les plans stratégiques futurs, la société a ciblé en particulier des secteurs tels que l’alimentation et les boissons, les nouveaux produits de consommation, l’agriculture, etc.

Il convient de noter qu’au cours des dernières années, les performances des quatre géants de l’industrie principalement axée sur les boissons à base végétale — Wei Wei Foods, Chengde LuLu, Yangyuan Drinks et HuanleJia — « n’ont pas été au rendez-vous ». Les rapports financiers montrent qu’en 2025, HuanleJia a réalisé des revenus d’environ 1,5 milliard de yuans, soit une baisse de 19,11 % en glissement annuel ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires d’environ 44,17 millions de yuans, soit une baisse de 70,03 %. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, Chengde LuLu a réalisé des revenus d’environ 1.96B de yuans, soit une baisse de 9,42 % en glissement annuel ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires d’environ 384 millions de yuans, soit une baisse de 8,47 %. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, Yangyuan Drinks a réalisé des revenus d’environ 3.9B de yuans, soit une baisse de 7,64 % en glissement annuel ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires d’environ 1.12B de yuans, soit une baisse de 8,95 %. Wei Wei Foods a même connu une baisse de revenus pendant cinq années consécutives de 2020 à 2024 ; et au cours des trois premiers trimestres de 2025, ses revenus se sont élevés à environ 2.39B de yuans, soit une baisse de 11,2 % en glissement annuel ; et le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à environ 241 millions de yuans, soit une baisse de 1,93 %.

Song Liang a déclaré : « Lorsque les revenus des entreprises de boissons à base végétale baissent, la première raison est la fragmentation des canaux : les consommateurs tendent à la personnalisation et à la contextualisation, et certaines marques maison se développent rapidement. La deuxième raison est que les produits de type préparé sur place remplacent des produits classiques de base. Pour une entreprise de production traditionnelle comme Wei Wei Foods, la seule façon d’augmenter ses revenus consiste à explorer de nouveaux marchés, mais à l’heure actuelle, il est très difficile de le faire ».

Beijing Business Daily｜Kong Wenxie

Éditeur|Kong Wenxie

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