Les dépenses dans la ville de l'Est ont chuté de plus de 20 % cette année, et deux gestionnaires de fonds figurent parmi les dix derniers en termes de classement

文|吴理想

来源|财富独角兽

在清明节前的最后一个交易日收盘后，内地主动权益的公募基金排名呈现出愈发清晰的 deux niveaux de séparation : en tête, le taux de croissance de la valeur liquidative du 广发远见智选 已 dépassé 60%, mais environ 15 produits affichent aussi une baisse de plus de 20%, par exemple 东方城镇消费主题, créé à la fin mai 2019.

À la clôture du dernier jour de bourse du 3 avril, la croissance de la valeur liquidative du fonds en 2026 n’est que de -22,20% ; au sein de ses 5064 fonds comparables, il se classe 5055e, avec un rang dans le top des dix derniers de sa catégorie. En regardant le classement des deux années précédentes, on constate aussi que le fonds occupait, dans la même catégorie, une position relativement en bas. Ainsi, dans le classement des rendements annualisés à la même période actuelle, le fonds se classe 711e parmi 713 fonds comparables.

À l’heure actuelle, le fonds est géré conjointement par Wang Ran et Cai Shangjun, mais leurs rendements totaux lors de leur mandat respectif s’élèvent à -33,29% et -25,51%. La durée cumulée du mandat actuelle de la gérante Wang Ran approche les 11 ans ; celle de Cai Shangjun, qui a pris ses fonctions en février 2024, dépasse actuellement 2 ans.

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Deux fonds axés consommation, vaste débâcle : le périmètre de compétence du vétéran Wang Ran est remis en question

Le site 天天基金网 indique qu’elle est titulaire d’un master en économie industrielle de l’Université des Transports de Pékin ; qu’elle a été analyste dans les secteurs transport, habillement et industrie légère au sein de fonds Yimin ; qu’elle a été directrice adjointe du département recherche sur les actions chez东方基金 ; et qu’elle a été analyste sur les secteurs transport, habillement et commerce de détail au sein du département d’investissement en actions.

À l’heure actuelle, l’envergure totale des 3 fonds qu’elle gère ne représente que 186 millions de yuans, mais le meilleur rendement sur la période de mandat de ces fonds est de -26,46%. En examinant attentivement ces trois fonds, ils correspondent respectivement à 东方新兴成长混合, géré depuis plus de 10 ans ; 东方城镇消费主题混合, géré depuis la fin mai 2019 ; et 东方品质消费一年持有期混合, géré depuis le début juillet 2021.

Les deux derniers ici sont des produits de type thème consommation. Mais d’après la situation en 2026 à l’heure actuelle, aucun des trois fonds n’a réussi à générer un rendement positif ; même le meilleur performer, 东方新兴成长, voit sa valeur liquidative baisser de 4,10% ; le plus mauvais est le 东方城镇消费主题混合 mentionné ci-dessus.

Plus précisément, pour ce fonds, d’après les dix principales positions de l’édition du dernier rapport trimestriel de clôture (quatrième trimestre), en supposant que ce portefeuille de détention reste temporairement inchangé, seules deux sociétés ont progressé depuis le début de l’année sur la même période : 首药控股-U et 药明康德, alors que 药明康德 n’était qu’au dixième rang des principales positions de fin d’année dernière. En analysant les huit sociétés en baisse, le plus mauvais résultat revient à 拓普集团, l’un des leaders du secteur des robots. En outre, la première position du fonds, 悦康药业, a aussi enregistré une baisse d’environ 15% depuis le début de l’année.

En comparant les dix premières positions du rapport du quatrième trimestre de l’an dernier et celles du rapport du troisième trimestre, on peut constater que les deux gestionnaires de fonds ont largement remplacé leurs titres : d’un côté, parmi les cinq principales positions précédentes, le gestionnaire a sorti entièrement 欧林生物, 一品红, 三花智控 et 立讯精密, ne conservant comme seule position maintenue que 药明康德. Une situation similaire s’observe parmi les titres classés des rangs 6 à 10 : le gestionnaire a conservé 芒果超媒, tout en sortant 华策影视, 完美世界, 纳微科技 et 君实生物-U du portefeuille.

Dans le dernier rapport annuel de fonds divulgué, le gestionnaire de fonds indique : « Sur le plan des opérations, le produit continue de maintenir une stratégie de répartition combinant, d’une part, une sélection des secteurs de haut en bas et, d’autre part, une sélection des leaders de bas en haut. Dans une approche de haut en bas, grâce à l’analyse de multiples facteurs tels que le cycle de vie dans lequel se trouve l’industrie, la structure concurrentielle, les politiques sectorielles, etc., nous privilégions des filières de consommation de qualité correspondant à la définition du thème du produit et disposant d’un espace de croissance à moyen et long terme. Nous sommes optimistes quant aux secteurs de consommation optionnels tels que la pharmacie, la beauté et soins personnels, les médias et l’électronique de consommation, qui bénéficient du vieillissement de la population et présentent un potentiel de croissance durable. D’un point de vue de bas en haut, nous continuerons à mener une évaluation globale sous des angles comme le long terme, la valeur et la croissance, afin de sélectionner de meilleures entreprises et d’offrir aux investisseurs des rendements à long terme. »

Cependant, le rapport du quatrième trimestre signalait déjà un risque de liquidation : « Au cours de la période sous revue, en raison des rachats effectués par les détenteurs de parts du fonds, le présent fonds a vu sa valeur nette d’inventaire des actifs du fonds rester en dessous de 50 millions de yuans pendant 60 jours ouvrables consécutifs. Le gestionnaire du fonds a signalé cette situation à la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières et prévoit de mettre en œuvre des mesures telles que la poursuite d’une commercialisation continue, la conversion du mode d’exploitation, la fusion avec d’autres fonds, ou la résiliation du contrat de fonds, etc. »

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东方新兴成长 : une autre toile de ses principales positions

Où se trouve réellement le périmètre de compétence de Wang Ran ?

En dehors du 东方城镇消费主题, actuellement géré par les deux personnes en collaboration, les deux autres fonds mentionnés ci-dessus sont gérés individuellement par Wang Ran, mais leur situation reste tout aussi préoccupante.

Prenons d’abord 东方品质消费一年持有期混合, lui aussi un fonds axé consommation. Étonnamment, depuis 2022, ce fonds n’a réalisé aucun rendement annuel positif. Ainsi, son rendement annualisé le plus récent est de -19,94%, ce qui le classe 1909e sur 1912 fonds comparables. Mais d’après le rapport du quatrième trimestre de l’an dernier, l’industrie des principales positions de ce fonds se recoupe très peu avec celle du 东方城镇消费主题 : aucune action du secteur pharmaceutique ne figure parmi les principales positions.

Cependant, l’ensemble comporte aussi seulement deux sociétés capables d’afficher une hausse sur l’année : il s’agit de 宇通客车 et de 完美世界 ; par ailleurs, il y a déjà trois sociétés dont le cours a baissé de plus de 20% sur l’année : 拓普集团, 东鹏饮料 et 长白山. En comparaison avec le trimestre précédent, le gestionnaire a retiré deux des trois actions cotées à Hong Kong conservées dans les principales positions : il a respectivement retiré 泡泡玛特 et 阿里巴巴-W.

En termes d’envergure, même si ce fonds n’a pas encore déclenché d’alerte de liquidation, sa taille reste elle aussi dans une situation fragile : le fonds est de plus en plus « petit ».

En examinant ensuite 东方新兴成长, qui n’appartient pas au thème consommation : si ses performances sont légèrement meilleures que celles des deux produits axés consommation, c’est peut-être parce que les titres qu’il détient ont affiché une hausse de plus de 10% sur l’année, notamment 宇通客车, 金风科技 et 完美世界. Et en termes d’attribut de filière, on constate encore qu’il y a des différences : par exemple, le produit a investi dans des actions liées à l’or, dont 山东黄金 et 紫金矿业 ; de même, il a investi dans 中国太保 et 中国东航. Tout en montrant une dispersion de la réflexion, cela reflète aussi le manque de confiance de Wang Ran derrière cette diversification, car dans l’ensemble du portefeuille, la proportion de détention de tous les titres est inférieure à 4%.

Dans le rapport annuel du fonds, Wang Ran indique : « Concernant la sélection des secteurs, au premier semestre, le produit a alloué des positions vers des domaines bénéficiant de politiques telles que l’électroménager et l’automobile, ainsi que des augmentations de pondérations vers des directions liées à la “nouvelle productivité” comme les robots et les semi-conducteurs. Au second semestre, avec l’augmentation de l’appétit pour le risque sur le marché et la réduction progressive des subventions, le produit a réduit certaines positions dans les secteurs de l’électroménager et de l’automobile, et a augmenté les positions dans des segments cycliques bénéficiant de la hausse des prix des matières premières, tels que les métaux non ferreux et la chimie. À la fin de l’année, les principales orientations de配置 du produit incluent les métaux non ferreux, la chimie de base et les nouveaux matériaux, les équipements électriques, l’électronique, l’automobile, la mécanique, la pharmacie, le transport et les services sociaux, etc. Concernant la sélection de titres, grâce à l’analyse sous plusieurs aspects tels que le niveau de gestion des sociétés cotées, la structure de leurs activités, les données financières, etc., nous mettons l’accent sur la配置 d’entreprises leaders présentant une compétitivité essentielle et disposant d’un potentiel de croissance à moyen et long terme. » On peut voir que même si la gérante couvre trop de secteurs, en pratique, elle semble ne pas avoir une telle capacité.

Déclaration de l’auteur : opinions personnelles, uniquement à titre de référence