Demandez à l’IA · Comment la famille de Li Ka-shing a construit un empire pétrolier grâce aux opérations à contre-cycle ?

Stagiaire à Interface News | Peng Tianmei

Alors que les marchés mondiaux de l’énergie s’agitent, pris en étau par une volatilité nerveuse des prix du pétrole en position élevée, un « empire pétrolier » dissimulé dans la carte commerciale de la famille de Li Ka-shing remonte soudain à la surface.

Lors de la présentation des résultats annuels 2025 organisée récemment par Cheung Lee & Investment (00001.HK) (ci-après « Cheung Lee »), Li Zeju, le fils aîné de Li Ka-shing et président du groupe Cheung Lee, a révélé un chiffre : la famille contrôle le pétrole via l’entreprise énergétique canadienne Cenovus Energy, et la production quotidienne est désormais proche de 1 million de barils.

Selon l’analyse de plusieurs médias, cette production dépasse déjà celle de pays comme le Royaume-Uni et la Malaisie, en volume de barils par jour. Sur la base d’une estimation grossière du prix international du pétrole à 100 dollars le baril, cela signifie un potentiel de revenus annuel dépassant 2000 milliards de yuans renminbi.

Le rapport annuel 2025 récemment publié par Cheung Lee dévoile une nouvelle expansion dans la carte des hydrocarbures en Amérique du Nord de la famille de Li Ka-shing.

En novembre 2025, Cenovus Energy, le grand groupe canadien intégré dans lequel Cheung Lee détient une participation, a officiellement finalisé l’acquisition de MEG Energy. Cette opération a ajouté à Cenovus une production d’environ 110 000 barils par jour de sables bitumineux, renforçant encore sa position de plus grand producteur de pétrole et de gaz du Canada, ainsi que de plus grand raffineur.

À l’heure actuelle, les activités de Cenovus s’étendent sur le Canada, les États-Unis et la région Asie-Pacifique, formant une chaîne industrielle complète allant de l’amont (extraction) aux activités en aval, incluant le raffinage et l’upgrading.

D’après les données du rapport financier, l’activité pétrolière est devenue le moteur central de la croissance des profits de Cheung Lee en 2025. Le résultat net bénéficiaire que Cenovus apporte au groupe s’élève à 3,757 milliards de dollars de Hong Kong (environ 33,01 milliards de yuans renminbi), soit une hausse de 23,55 % en glissement annuel ; la part d’EBITDA atteint 9,851 milliards de dollars de Hong Kong (environ 86,55 milliards de yuans renminbi), soit une hausse de 5,8 % en glissement annuel.

Même si, l’an dernier, le prix du pétrole brut est retombé dans la fourchette de 60 dollars par baril, ce secteur a quand même continué à afficher une très forte élasticité en matière de bénéfices, grâce à l’augmentation de la production en amont et aux revenus liés à la confirmation des gains provenant de la cession des actifs en aval.

À la fin de 2025, Cheung Lee détient environ 16,4 % des droits dans Cenovus Energy. Le taux de participation s’est légèrement dilué par rapport aux années précédentes, mais les dividendes perçus sur l’ensemble de l’année restent à 1,366 milliard de dollars de Hong Kong (environ 12 milliards de yuans renminbi), et le rendement en cash demeure conséquent. Dans un contexte de géopolitique complexe et de taux d’intérêt élevés, la famille de Li maintient, via Cenovus, une discipline financière rigoureuse et une structure de coûts, ce qui lui permet de conserver une certaine capacité à résister aux risques au sein des cycles énergétiques changeants.

À 98 ans, Li Ka-shing a commencé son investissement précis dans le pétrole en 1987.

À cette époque, le marché international du pétrole était en excédent d’offre et les prix ont continué de chuter, tombant en dessous de 11 dollars le baril : tout le secteur était en difficulté. L’entreprise pétrolière canadienne historique Heskay Energy (Husky Energy) était profondément enlisée dans une impasse financière, au bord de la faillite.

Alors que la plupart des gens craignaient d’éviter au plus vite une telle situation, Li Ka-shing a investi 3,2 milliards de dollars de Hong Kong (environ 2,808 milliards de yuans renminbi) dans Husky Energy et obtenu 52 % des actions, puis a procédé par la suite à plusieurs augmentations de capital ; au final, sa participation totale a atteint jusqu’à 70 %.

Cette transaction n’était pas bien accueillie à l’époque. L’opinion générale à l’extérieur était qu’en plein hiver des prix du pétrole, reprendre une entreprise énergétique déficitaire revenait à mettre la main dans le feu. De plus, le droit canadien limitait l’achat par les étrangers de sociétés contrôlant des ressources nationales importantes, mais Li Ka-shing a réussi à contourner cette restriction en tirant parti de la nationalité canadienne de son fils aîné, Li Zeju.

Deux ans plus tard, la valeur des actifs de Husky Energy a doublé ; l’entreprise a été introduite en bourse en 2000 ; en 2004, lorsque le prix international du pétrole a franchi le seuil des 40 dollars le baril, l’activité de sables bitumineux, auparavant considérée comme un « fardeau à coûts élevés », au sein de la société, est devenue un moteur de profits grâce à l’amélioration des techniques d’extraction.

Selon un article publié précédemment par Interface News, Li Ka-shing a aussi déclaré qu’il s’agissait de l’un de ses « plus grands investissements de toute une vie ». En 2016, Husky Energy a enregistré une croissance de 54 % de son résultat avant intérêts et impôts (EBIT), ce qui a notamment constitué l’une des principales raisons de la croissance des performances de Cheung Lee.

En 2020, la pandémie de COVID-19 a durement frappé l’économie mondiale et le prix du pétrole international a de nouveau chuté. Husky Energy n’a pas été épargnée : sa perte nette sur un trimestre a dépassé 300 millions de dollars canadiens (environ 14,82 milliards de yuans renminbi), et le cours de l’action a chuté de plus de 70 % en l’espace de quelques mois.

La famille de Li a choisi de se retirer partiellement et a poussé Husky Energy, avec son concurrent, le géant canadien des sables bitumineux Cenovus Energy, à conclure une transaction de fusion sous forme d’échange d’actions, d’une valeur de 23,6 milliards de dollars canadiens (environ 1165,86 milliards de yuans renminbi). Selon l’accord, les actionnaires de Husky recevront 0,7845 action de Cenovus, plus des warrants permettant de souscrire à 0,0651 action de Cenovus, en échange de chaque action ordinaire de Husky.

La nouvelle société issue de la fusion est devenue instantanément le troisième producteur de pétrole du Canada ; à l’époque, elle affichait environ 750 000 barils par jour en équivalent. Une fois l’opération achevée, la famille de Li détenait environ 27 % des actions de la nouvelle société.

Qu’il s’agisse de 1986, de 2020 ou de 2025, les moments où la famille de Li a opéré dans le domaine du pétrole se trouvent toujours dans des creux relatifs du secteur. Cette opération à contre-courant — « quand les autres ont peur, j’agis par cupidité » — a traversé l’ensemble du processus d’expansion de l’empire pétrolier.

Pendant que l’empire pétrolier se révélait au grand jour, le « retrait » du conglomérat Cheung Lee dans d’autres domaines a aussi attiré l’attention.

Il y a deux mois, Cheung Lee Infrastructure, Electric Power and Cheung Lee Group ont annoncé conjointement la vente, pour environ 1100 milliards de dollars de Hong Kong, des 100 % du capital de l’entreprise de réseau électrique britannique UK Power Networks (UKPN), qu’ils détenaient.

La cession de UKPN par le « conglomérat Cheung Lee » intervient au moment clé où l’accélération de la transition énergétique mondiale s’intensifie ; c’est une monétisation extrêmement précise à un niveau élevé. Le groupe détient cet actif depuis environ 16 ans, et le rendement sur investissement dépasse 500 %.

Ces dernières années, avec l’explosion des installations d’énergie solaire photovoltaïque et d’énergie éolienne, l’intégration au réseau et l’absorption (consommation) devenant le goulot d’étranglement central du développement des nouvelles énergies, l’importance des actifs de réseau électrique a atteint un niveau sans précédent.

Ce « un achat et une vente » reflète la stratégie classique de Li Ka-shing : « acheter à bas prix, vendre à prix élevé, arbitrer à l’échelle mondiale ». Dans les coulisses, cette approche s’accompagne aussi d’une esquive des risques géopolitiques, d’un calcul précis du retour sur investissement et d’un jugement de long terme sur la structure énergétique à venir.

À l’heure actuelle, la famille de Li détient une grande quantité de liquidités. À la fin de 2025, la trésorerie globale et les investissements facilement réalisables de Cheung Lee totalisent plus de 1500 milliards de dollars de Hong Kong (environ 1316,74 milliards de yuans renminbi).

Selon Economic Daily News, lors d’une réunion de présentation des résultats, Li Zeju a répondu, lorsqu’on lui a demandé l’utilisation des fonds : « Une fois l’argent en main, il ne sera pas laissé en friche ; il servira forcément à mener certains projets. » Il a également précisé la direction des investissements : se concentrer sur les pays et régions qui respectent l’esprit des contrats, disposent de mécanismes complets et peuvent garantir la sécurité des investissements ; les projets doivent présenter des flux de trésorerie stables et durables.

Une note de recherche publiée par UBS indique : en supposant que le conflit au Moyen-Orient se poursuive jusqu’à la fin du troisième trimestre de cette année et ne soit pas résolu d’ici là, UBS fixe un objectif de cours de 67 dollars de Hong Kong (environ 58,81 yuan renminbi) pour Cheung Lee et maintient une recommandation « acheter ». La banque estime que la valeur nette des actifs de Cheung Lee et le potentiel de bénéfices pour 2026 peuvent respectivement augmenter de 9 % et de 66 %, principalement parce que Cenovus Energy, détenue par le groupe, peut bénéficier d’une hausse des prix du pétrole.

D’après le rapport sur l’application Zhitong Finance, Goldman Sachs prédit que les bénéfices « cœur » de Cheung Lee au titre de l’exercice 2026 augmenteront de 16 % en glissement annuel, pour atteindre 25,9 milliards de dollars de Hong Kong (environ 227,35 milliards de yuans renminbi). Cette hausse serait principalement due aux synergies progressivement réalisées par l’activité de télécommunications en Europe, menant à l’intégration au Royaume-Uni, ainsi qu’à l’effet positif d’une hausse du prix du pétrole pour l’entreprise énergétique canadienne Cenovus Energy. L’analyse de sensibilité montre que Goldman Sachs estime qu’une hausse du prix du pétrole de 1 dollar entraînera une hausse d’environ 300 millions de dollars de Hong Kong des bénéfices de Cheung Lee, soit environ 1 à 2 %.

De l’opportunité saisie en 1986, pendant l’hiver canadien, jusqu’à aujourd’hui, où il a construit ce « royaume souterrain » produisant 1 million de barils par jour, Li Ka-shing, grâce à 40 ans d’efforts, a démontré une chose : une véritable stratégie de déploiement commercial ne cherche jamais à courir après les tendances ; elle attend plutôt que le temps fasse de lui un allié.