【Shanxi Securities】Première analyse de recherche

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Points à retenir aujourd’hui

●【Commentaire sur la société】广联达 (002410.SZ) :广联达 (002410.SZ) : capacité bénéficiaire nettement améliorée, déploiement complet des produits IA

【Commentaire sur la société】广联达 (002410.SZ) :广联达 (002410.SZ) : capacité bénéficiaire nettement améliorée, déploiement complet des produits IA

盖斌赫 gaibinhe@sxzq.com

【Points clés de l’investissement】

Description de l’événement

Le 23 mars, la société a publié son rapport annuel 2025. Au cours de l’ensemble de l’année 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 6.1B de yuans, en baisse de 2,28 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 405 millions de yuans, en hausse de 61,77 % en glissement annuel ; le bénéfice net non conforme aux normes (hors éléments exceptionnels) s’est établi à 348 millions de yuans, en hausse de 99,68 % en glissement annuel. Au quatrième trimestre 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1.8B de yuans, en baisse de 2,20 % en glissement annuel ; au quatrième trimestre, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 94 millions de yuans, en hausse de 152,87 % en glissement annuel ; le bénéfice net non conforme aux normes (hors éléments exceptionnels) s’est établi à 72 millions de yuans, en hausse de 782,95 % en glissement annuel.

Commentaire sur l’événement

Le chiffre d’affaires annuel a subi une pression, tandis que la hausse de la marge brute et la maîtrise des coûts de dépenses ont favorisé la libération du bénéfice net. Du fait que l’industrie de la construction en aval se trouve dans une période d’ajustement structurel, le chiffre d’affaires de la société en 2025 a continué à subir une pression. En 2025, la marge brute de la société s’élève à 85,88 %, soit +1,55 point de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. Côté dépenses, alors que la société renforçait la gestion plus fine, le taux de frais de gestion en 2025 s’établit à 19,35 %, soit -2,35 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente ; grâce à une focalisation sur les activités, les dépenses liées aux coûts de personnel, aux consultations et aux services ont diminué, ce qui fait que le taux de frais de R&D s’établit à 27,54 %, soit -0,98 point de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente ; le taux de frais de vente de la société reste globalement stable, avec une hausse de 0,66 point de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. Et grâce à l’amélioration de la marge brute ainsi qu’à la maîtrise des dépenses, la marge bénéficiaire nette de la société en 2025 atteint 7,27 %, soit +2,91 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente.

Le socle de l’activité numérique des coûts est resté solide ; la rentabilité de l’activité de construction numérique s’est nettement améliorée. D’un point de vue par segment d’activité : 1) en 2025, l’activité numérique des coûts a réalisé un chiffre d’affaires de 4.78B de yuans, en baisse de 4,16 % en glissement annuel. Dans le contexte de la baisse des investissements globaux dans le domaine de la construction de logements, les revenus des logiciels de chiffrage ont légèrement diminué, tandis que la demande des clients en matière d’enchères de haute qualité et de pilotage précis des coûts a stimulé une croissance plus rapide des produits tels que les données d’ingénierie et les logiciels de contrôle/“clearance” (清标). 2) l’activité de construction numérique a réalisé un chiffre d’affaires de 846 millions de yuans, en hausse de 7,58 %. Du fait que la société se focalise, côté produit, sur des scénarios clés à forte valeur, et, côté marketing, sur les régions principales du pays et des clients prioritaires, la qualité opérationnelle de l’activité de construction numérique s’est nettement améliorée. En 2025, la marge brute s’élève à 58,33 %, soit +22,46 points de pourcentage en glissement annuel. 3) l’activité de conception numérique a réalisé un chiffre d’affaires de 71 millions de yuans, en baisse de 21,04 % en glissement annuel, principalement parce qu’en 2025 la société a promu en priorité ses nouveaux produits 数维房建设计 et 数维基建设计 ; les revenus des anciens produits de conception de l’entreprise affiliée 鸿业科技 ont progressivement diminué. 4) la société accélère le déploiement des marchés à l’étranger tels que l’Asie du Sud-Est, le Moyen-Orient et l’Europe ; en 2025, les activités à l’étranger ont réalisé un chiffre d’affaires de 240 millions de yuans, en hausse de 18,18 %.

Les grands modèles de l’industrie du bâtiment s’itèrent rapidement ; les applications IA sont déployées de façon exhaustive. En tant que support principal des capacités IA de la société, AecGPT, le grand modèle de l’industrie du bâtiment, a achevé des mises à niveau par itération de versions sur plusieurs dimensions, et a surtout percé les capacités de raisonnement en scénarios complexes ainsi que les capacités d’apprentissage par renforcement sans annotation par experts. À ce stade, AecGPT a complété les validations techniques des scénarios clés et le passage à la mise en œuvre opérationnelle dans sept domaines : conception, transactions, coûts, etc. Parallèlement, la société a déployé en profondeur des applications IA autour de trois grands scénarios : conception intégrée, maîtrise fine des coûts et exécution de construction affinée. Dans le cadre du scénario de conception intégrée, la société a développé le produit de conception de solutions Concetto, permettant de reconstruire le workflow de conception avec l’IA. Dans le cadre du scénario de maîtrise fine des coûts, la société assure une gestion affinée des coûts sur l’ensemble du cycle du projet grâce à une approche IA + pilotée par les données, et met l’accent sur des produits tels que l’estimation IA des quantités (AI算量), la composition IA intelligente (AI智能组价) et l’outil de contrôle/“clearance” IA (AI清标). Dans le cadre du scénario d’exécution de construction affinée, la société se concentre sur des produits tels que l’aide IA à l’analyse décisionnelle des projets et la sécurité de production assistée par IA.

Recommandation d’investissement

En tant que fournisseur leader d’IT pour la construction, la société bénéficiera pleinement, à l’avenir, de la poursuite du déploiement de la transformation numérique dans l’industrie du bâtiment. La société prévoit que les EPS 2026-2028 seront respectivement de 0,35\0,44\0,50 ; pour un cours de clôture du 2 avril de 11,01 yuans, les PE 2026-2028 seront respectivement de 31,2\25,0\22,2. Maintenir la notation « Achat renforcé - A ».

Avertissement sur les risques

Les besoins des clients en aval pourraient être inférieurs aux attentes ; l’expansion des activités pourrait être inférieure aux attentes ; risque de volatilité du taux de change ; risque d’intensification de la concurrence sur le marché.

Analyste : 彭皓辰

Code d’enregistrement professionnel : S0760525060001

Date de publication du rapport : 7 avril 2026

【Engagement de l’analyste】

Je confirme être enregistré en tant qu’analyste financier auprès de l’Association chinoise des valeurs mobilières ; je m’engage, avec une attitude professionnelle assidue, à produire de manière indépendante et objective ce rapport. Je suis responsable du contenu et des points de vue de ce rapport de recherche sur les valeurs mobilières, et je garantis que les sources d’information sont légales et conformes ; que la méthode de recherche est professionnelle et prudente ; et que les conclusions d’analyse reposent sur des bases raisonnables. Ce rapport reflète clairement et fidèlement mes points de vue de recherche. Je n’ai jamais, et je n’agirai pas, et je ne le ferai pas à l’avenir, afin d’obtenir directement ou indirectement une compensation sous quelque forme que ce soit du fait des recommandations ou points de vue spécifiques contenus dans ce rapport. Je m’engage à ne pas utiliser ma propre identité, ma position ou l’information obtenue au cours de mon exercice professionnel pour rechercher un bénéfice personnel pour moi-même ou pour autrui.

【Avertissement de non-responsabilité】

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