CITIC Construction Investment : Comment doit-on positionner le secteur au deuxième trimestre 2026 ?

Source : Institut de recherche sur les valeurs mobilières Citic Securities

Par | Zhang Yulong Wang Dalin

Les événements géopolitiques, tels que le conflit américano-iranien éclaté en mars, en tant que variable externe clé, ont modifié de manière significative la logique de tarification des marchés financiers : d’une focalisation sur la réparation des bénéfices internes, vers une transaction axée sur l’inflation mondiale et la recherche de valeur refuge

Dans ce contexte, la conjoncture sectorielle est fortement différenciée : les secteurs en amont liés aux matières premières, à la sécurité énergétique et à la sécurité de la défense bénéficient de l’inflation et des tensions de la situation ; le domaine de la fabrication technologique se poursuit dans la tendance à la mise à niveau industrielle, mais il convient de surveiller les risques de la chaîne d’approvisionnement externe ; la grande consommation, à l’intérieur, présente des performances variées en raison de différences d’élasticité de la demande entre segments. Le développement de l’économie et des marchés sur l’ensemble de l’année se fera dans un équilibre dynamique entre les deux lignes directrices internes « stabiliser la croissance et ajuster la structure » et externes « prévenir les risques et lutter contre l’inflation »

Dès janvier à mars 2026, l’économie chinoise affiche un bon démarrage avec une offre plutôt forte, une forte croissance de la demande extérieure et une reprise modérée de la demande intérieure. Les effets de soutien anticipés des politiques se manifestent, tandis que les tensions géopolitiques perturbent également la situation. La logique des marchés financiers passe de la réparation des bénéfices à une tarification par l’inflation + une réévaluation de la structure ; la conjoncture sectorielle se différencie de manière significative

I. Économie macro : tarification par l’inflation + réévaluation structurelle

Les données économiques de janvier à février ont réalisé un « bon départ ». La valeur ajoutée industrielle augmente de 6,3 % en glissement annuel, et l’indice de production des services de 5,2 % ; l’investissement en immobilisations passe d’une croissance négative à une croissance positive à 1,8 %, avec une forte hausse de l’investissement dans les infrastructures de 11,4 % et de 3,1 % pour l’investissement dans l’industrie manufacturière. Cela compense efficacement la baisse de -11,1 % de l’investissement immobilier ; les ventes au détail de biens de consommation en glissement annuel progressent de 2,8 %, avec un léger réchauffement de la demande intérieure ; les exportations, en hausse de 21,8 %, prennent la tête grâce à une forte croissance, ce qui met en évidence la résilience de la demande extérieure. Côté prix, l’amélioration est positive : en février, l’IPC progresse de 1,3 % en glissement annuel et repasse à « l’ère du 1 » ; le recul de l’IPP se resserre à -0,9 %, tandis que les pressions inflationnistes liées à l’entrée (input) augmentent. La finance reflète : un levier accru côté gouvernement, des crédits aux entreprises solides, et un schéma de réduction de bilan chez les ménages. Le stock de financement social agrégé (社融) augmente de 8,2 %, la croissance de M2 atteint 9,0 % et M1 remonte à 5,9 %**, ce qui améliore l’activité des fonds des entreprises. Les finances publiques « des revenus stables, des dépenses rapides » : les investissements dans les domaines liés aux moyens d’existence s’intensifient. La production des entreprises redémarre, mais la réparation des profits reste contrainte par la demande.

L’indice PMI manufacturier de février retombe à 49,0 % ; à court terme, le ralentissement saisonnier s’accentue. La fabrication manufacturière à haute technologie demeure dans la zone d’expansion, et la confiance du marché reste stable. Le « Deux Sessions » déterminent l’objectif annuel de PIB à 4,5 %-5 %. Les finances publiques s’engagent en avance, avec une action coordonnée de plusieurs instruments tels que les obligations spéciales souveraines ultra-longues et les obligations spéciales locales. La trajectoire « verte et à faibles émissions de carbone » passe au contrôle conjoint du plafond d’émissions de carbone et du contrôle des objectifs de double plafonnement des émissions ; l’alignement sur l’objectif de plafonnement des émissions de CO2 s’accélère pour推进产业转型人民网

Au début de l’année, la logique du marché accomplit trois changements majeurs : de janvier à février, la politique passe d’un ajustement contracyclique à une recherche approfondie de l’efficacité ; le marché passe de la réparation des valorisations à la réparation des bénéfices, et les capitaux passent d’une attente prudente motivée par la recherche de valeur refuge à une entrée des « longs capitaux » sur le marché. En mars, le conflit américano-iranien entraîne des inquiétudes mondiales de « stagnation inflationniste » (滞胀), ce qui conduit la politique à s’articuler autour de deux lignes directrices : stimuler la croissance tout en prévenant les risques. Le marché se concentre sur la tarification par l’inflation et la réévaluation structurelle ; les capitaux se tournent vers des allocations de refuge et de défense. Les secteurs en amont tels que l’énergie, les ressources, l’or et l’armement militaire bénéficient d’une réévaluation, tandis que la volatilité des secteurs de croissance augmente

II. Conjoncture sectorielle : forte dynamique en amont, activité technologique, consommation différenciée

De janvier à février 2026, le total des profits de l’ensemble des entreprises industrielles de taille supérieure à l’échelle nationale atteint 10 245,6 milliards de yuans, en hausse de 15,2 % en glissement annuel, avec un rebond des taux de croissance de 14,6 points de pourcentage par rapport à l’ensemble de l’année précédente. Ce démarrage solide est principalement motivé conjointement par la reprise de l’industrie manufacturière, la croissance menée par la nouvelle productivité de qualité et l’amélioration du contrôle des coûts, ce qui fait globalement apparaître des caractéristiques de « reprise du volume total et optimisation de la structure ». Malgré un démarrage vigoureux, il faut encore surveiller les risques géopolitiques externes et les pertes continues de certains secteurs domestiques (comme l’automobile et l’acier). Par la suite, avec la poursuite de la mise en œuvre des politiques visant à stabiliser la croissance et l’approfondissement de la culture de la nouvelle productivité de qualité, les profits industriels pourraient maintenir une dynamique de réparation modérée ; toutefois, il convient de se prémunir contre l’incertitude de la demande externe

Par secteur, l’avance est menée par l’informatique, les communications et l’électronique, ainsi que par les secteurs des métaux non ferreux et des machines électriques. Le charbon et le pétrole et gaz naturel s’améliorent

Ressources cycliques : le conflit géopolitique fait monter le prix du pétrole ; les prix de la pétrochimie et du charbon progressent ; les matériaux de construction et l’acier suivent une amélioration marginale de la demande liée aux investissements d’infrastructure ; les métaux non ferreux affichent « un nouveau fort et un ancien faible », tandis que les métaux pour les nouvelles énergies se réchauffent progressivement

Fabrication technologique : l’IA, les semi-conducteurs et les équipements haut de gamme ont une bonne conjoncture. Les grands modèles d’IA et les infrastructures de puissance de calcul se déploient rapidement ; la production de robots industriels et d’équipements dédiés augmente fortement ; les exportations automobiles sont robustes ; les nouvelles énergies et l’énergie hydrogène bénéficient d’un renforcement des politiques

Consommation immobilière : le marché immobilier reste en phase de formation du creux et de stabilisation ; les grandes villes centrales connaissent une reprise faible, et les villes de niveau inférieur subissent une pression plus forte. La structure de la consommation se différencie : les produits alimentaires indispensables, les équipements de communication et les bijoux en or et en argent affichent de meilleures performances, tandis que l’automobile et les meubles sont plutôt faibles. La consommation de services se réchauffe, mais l’ampleur globale de la réparation reste limitée.

Médicaments et armement : les fusions-acquisitions sont actives ; les segments des médicaments contre l’obésité et des thérapies d’immunité auto-immunitaire suscitent de l’attention ; la croissance du budget de la défense est de 6,9 % ; les nouvelles forces de combat issues de nouveaux domaines et d’une nouvelle productivité deviennent une priorité d’investissement.

Au début de 2026, l’économie réalise un bon démarrage grâce à une mise en œuvre anticipée des politiques, mais il faut encore consolider la dynamique endogène (en particulier la consommation et l’immobilier). Les événements géopolitiques tels que le conflit américano-iranien éclaté en mars, en tant que variable externe clé, modifient de manière significative la logique de tarification des marchés financiers : on passe d’un focus sur la réparation des bénéfices internes à une tarification par l’inflation mondiale et la recherche de valeur refuge. Dans ce contexte, la conjoncture sectorielle se différencie fortement : les secteurs en amont liés aux ressources, et ceux liés à la sécurité énergétique et à la sécurité de la défense, bénéficient de l’inflation et des tensions de la situation ; le secteur de la fabrication technologique prolonge la tendance à la mise à niveau industrielle, mais il faut tenir compte des risques de la chaîne d’approvisionnement externe ; à l’intérieur de la grande consommation, les performances varient selon l’élasticité de la demande de segments spécifiques. Le développement de l’économie et des marchés sur l’ensemble de l’année se fera dans un équilibre dynamique entre les deux lignes directrices internes « stabiliser la croissance et ajuster la structure » et externes « prévenir les risques et lutter contre l’inflation »

Politiques contre le surmenage et l’avancement non conforme aux attentes

Les politiques de réduction des capacités ne répondent pas aux attentes

La mise en œuvre globale des politiques économiques ne répond pas aux attentes

Risque accru d’incertitude dans le fonctionnement de l’économie mondiale, tel que les « droits de douane réciproques »

La mobilité des capitaux sur les marchés financiers constitue un risque. La performance des marchés financiers est fortement liée à la liquidité du marché ; si la liquidité du marché subit un changement marginal important, il est possible que la tarification sur le marché ou l’évolution de certains sociétés cotées ne corresponde pas aux attentes des investisseurs

L’escalade des conflits géopolitiques

Zhang Yulong : Chef analyste de l’équipe de stratégie sur les nouvelles émissions. Docteur en finance de la Guanghua School of Management de l’Université de Pékin. Membre principal classé 5e (collectif) parmi les analystes de New Fortune Strategy en 2016 ; en 2017, il a mené l’équipe pour obtenir la 4e place en allocation de secteur à l’échelle de Financial Net ; en 2018, 4e parmi les analystes Golden Analyst China de Wind. En 2019, 3e parmi les analystes prometteurs de Sina Finance et de l’évaluation des stratégies ; 5e en allocation de secteur sur Financial Net ; en 2020, 2e parmi les Golden Analysts de Wind China. 5e pour le portefeuille de « Golden Stocks par marché ». M. Zhang Yulong a travaillé de 2013 à 2015 au département de gestion des risques du siège de la Industrial and Commercial Bank of China, responsable de la gestion des risques souverains mondiaux et du contrôle des positions à l’étranger, et a représenté l’ICBC pour effectuer des échanges et des travaux au Royaume-Uni. En 2016, il rejoint Citic Securities, avec une riche expérience de recherche financière. Il s’engage dans l’innovation théorique et l’application des théories en pointe en économie et finance ; il a publié de nombreux articles dans des revues académiques de premier plan telles que « Financial Research », « World Economy » et « Quarterly Journal of Economics ». Il a participé en profondeur aux travaux de conception du STAR Market ; il a lancé les travaux de conception de l’indice de stratégie CICC Technology 50 et du fonds Technology 50 ETF, et il est l’auteur de « Dix leçons sur la stratégie d’investissement du STAR Market ».

Wang Dalin : Analyste macroéconomique chez Citic Securities, couvrant principalement des secteurs à l’échelle intermédiaire, ainsi que des domaines régionaux ; il est dédié à la recherche sur la structure économique. Il a construit un cadre de recherche sectorielle et suit de manière constante, sur le long terme, les changements des investissements dans l’industrie manufacturière, des capacités de production manufacturière et du cycle des stocks.

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Responsable : Wang Ke