Zhongtian Rocket prévoit une dépréciation d'un milliard de yuans en 2025. Le vétéran de l'aérospatiale prend la relève, pourra-t-il inverser la tendance défavorable ?

En 2025, Zhongtian Rocket (003009.SZ) a franchi un tournant extrêmement dramatique.

Le rapport annuel, tissé ensemble par des pertes gigantesques dépassant le milliard, des provisions pour dépréciation d’actifs dépassant le milliard et un « grand renouvellement » de la direction au niveau des cadres clés, met au jour la réalité de cette société cotée du secteur spatial : sous la pression cumulée de plusieurs cycles, « l’apparence financière » s’est transformée et la société a engagé une transition stratégique.

Au cours des trois dernières années, Zhongtian Rocket a vu son bénéfice baisser de manière continue sur trois années consécutives : de 96,01 millions de RMB de bénéfice net attribuable en 2023, 19,57 millions de RMB en 2024, jusqu’à une chute brutale en 2025 à -102 millions de RMB. De plus, la comptabilisation de dépréciations élevées constitue aussi une cause majeure des pertes.

D’une part, l’activité de modification du temps par ensemencement de substances (ci-après : activité « ensemencement ») se consolide durablement : le montant cumulé des marchés remportés sur des projets d’obligations d’État atteint 340 millions de RMB, un record historique.

D’autre part, des activités clés comme les matériaux de chambre chaude en carbone/carbone subissent le froid rigoureux des cycles de l’industrie, ce qui entraîne une baisse de la capacité bénéficiaire et une contraction,同比, de l’ampleur du chiffre d’affaires.

Dans le contexte de pressions sur les résultats pendant trois années consécutives, Zhongtian Rocket a appuyé sur le « bouton d’avance rapide » de la réforme du personnel :程皓, avec un solide bagage dans le domaine des technologies Hypercode et une expérience au sein de l’Institut spatial n°4, a pris la relève à la tête, avec en outre une équipe d’exécution « recherche + capital » en double tremplin.

À mesure que la nouvelle direction a officiellement pris ses fonctions, la question de savoir si Zhongtian Rocket pourra exploiter ses fondations technologiques spatiales pour traverser le cycle du photovoltaïque, et transformer la « résilience de la valeur de production » en « bénéfice de compte de résultat », devient un élément clé pour déterminer la future reconfiguration de sa valorisation.

Chute des résultats

Le 30 mars, Zhongtian Rocket a publié ses états financiers 2025, affichant un sentiment de déchirement à très fort contraste : d’un côté, la chaîne de production tourne à plein régime et la part de marché reste stable ; de l’autre, sur les états financiers, on observe une perte d’une ampleur saisissante.

Pendant la période concernée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 783 millions de RMB, soit une baisse de 15,32% en同比. Les données les plus frappantes concernent le bénéfice net attribuable : perte de 102 millions de RMB, avec un recul de 620,65% en同比.

En analysant les états financiers, on constate que cette « chute » de performance ne provient pas entièrement de l’effondrement des activités opérationnelles, mais d’une provision comptable lourde.

Zhongtian Rocket indique que, conformément au principe de prudence, elle a constitué des provisions pour dépréciation d’actifs de 92,09 millions de RMB et des pertes de crédit dues à des dépréciations de 12,27 millions de RMB. Ces deux postes, additionnés, entraînent une baisse du résultat de 104 millions de RMB, compensant fortement la marge bénéficiaire de l’année.

À noter, bien que le bénéfice net soit englué dans la tourbière, la dépréciation étant une « charge hors trésorerie », elle n’a pas provoqué de sortie de trésorerie réelle. Les flux de trésorerie nets liés aux activités d’exploitation restent positifs.

Du point de vue de la structure produits, les roquettes d’augmentation de pluie et d’ensemencement anti-grêle de Zhongtian Rocket ainsi que les équipements associés ont progressé de 39,87% en同比, représentant plus de 50% de la part dans le chiffre d’affaires.

En revanche, le « pôle de croissance » autrefois très attendu — les matériaux de chambre chaude en carbone/carbone — a enregistré une forte baisse de -41,87% en同比. Dans le même temps, les petites roquettes solides à usage militaire ont reculé de 54,04% en同比. Ces deux segments représentent ensemble plus de 30% de la part dans le chiffre d’affaires, devenant un facteur important de freinage des résultats.

Par ailleurs, le système intelligent de comptage de charge et l’intégration de systèmes de mesure et de contrôle ont quasiment cessé : baisse de 90,82% en同比. Seulement, la part de revenus de ce segment est inférieure à 1%, si bien qu’il a peu d’impact sur l’ensemble du tableau financier.

La situation actuelle de Zhongtian Rocket correspond à un modèle classique : une capacité de fabrication orientée vers le haut, mais une pression sur le relevé (reporting) qui pèse vers le bas.

Côté production, la société conserve toujours une capacité de livraison solide. Ainsi, la production de roquettes « ensemencement » atteint 88k tirs, soit une hausse de 42% ; la production de tous types d’« étincelles/pyrotechnies » atteint 45k unités, soit une hausse de 71% ; la production de lanceurs atteint 1 200 supports, soit une hausse de 226%. La production des produits phares dépasse largement les objectifs attendus.

Cette résilience côté production contraste fortement avec la baisse côté ventes, reflétant des changements dans le pouvoir de fixation des prix sur l’aval, l’allongement des cycles de règlement clients ou encore la pression de déstockage causée par un excès de capacités dans l’industrie.

Douleurs de cycle

Sous le double coup d’un ralentissement du cycle photovoltaïque et d’un blocage des activités émergentes, un « grand renouvellement » en haut de la direction centrale, décidé du sommet vers la base, est devenu le dernier atout avec lequel l’entreprise cherche à reprendre le contrôle.

Dans l’embarras d’un modèle où l’activité traditionnelle ne peut pas tenir toute seule, la stratégie à plusieurs points d’appui mise en œuvre ces dernières années par Zhongtian Rocket fait face à un test de survie inédit. Face à la baisse des performances sur trois années consécutives, Zhongtian Rocket a appuyé en 2025 sur le « bouton d’avance rapide » de la réforme du personnel.

程皓, doté d’un solide bagage dans l’Institut spatial n°4, a officiellement été nommé président du conseil. À noter :程皓 a géré pendant longtemps une filiale, 超码科技, et cette société est précisément l’entité opérationnelle centrale pour les matériaux de chambre chaude et les composants résistants à la chaleur et à l’abrasion. Cette nomination semble pointer avec précision l’intention stratégique de « se relever là où l’on est tombé », cherchant à renverser la tendance défavorable grâce à un réaménagement en profondeur des actifs clés.

Le recrutement du directeur général suivant penche plutôt vers le profil « orienté terrain ». Le nouveau directeur général, 李怀念, possède plus de trente ans d’expérience en management de la recherche scientifique ; le vice-directeur général, 宁星华, dispose d’un solide ancrage dans la gestion d’actifs et les opérations de capital.

Cette nouvelle équipe, composée de vétérans du « secteur spatial », fait face à un problème de gestion d’une grande difficulté.

Premièrement : le déstockage et l’amélioration des coûts et de l’efficacité. Dans le contexte de l’impact du cycle sur l’industrie des matériaux de chambre chaude photovoltaïque, comment la nouvelle direction pourra-t-elle utiliser l’expérience accumulée pour optimiser rapidement les parcours de procédés, absorber le stock et stopper le « point de saignement ».

Deuxièmement : le rééquilibrage de la structure d’activité. Bien que le montant remporté par l’activité « ensemencement » ait atteint un nouveau sommet de 340 millions de RMB, son plafond reste visible. La nouvelle équipe pourra-t-elle, grâce à ses ressources profondes liées aux systèmes du secteur spatial, ouvrir un nouveau pôle de croissance à des produits à plus forte valeur ajoutée comme les petites roquettes militaires ? C’est ce point qui déterminera si Zhongtian Rocket pourra reconstruire la confiance de long terme des investisseurs.

Pour Zhongtian Rocket, le « grand renouvellement » du personnel n’est que le prélude : dans le froid glacial des cycles, parvenir à une seconde couplage entre technologie et marché, c’est cela qui servira de test pour évaluer la qualité de la nouvelle direction.

（Auteur : 凌晨. Éditeur : 骆一帆）

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