【Huaxi Textile and Garment】Fuchun Dyeing and Weaving 25-Year Report Comment: The turning point has already appeared in 25Q4, and outlook for 26Q1 is optimistic

华西纺服

Résumé de l’événement

En 2025, le chiffre d’affaires / le bénéfice net attribuable aux actionnaires / le bénéfice net hors éléments non récurrents attribuable aux actionnaires / le flux de trésorerie lié aux activités opérationnelles se sont élevés à 34,09 / 0,77 / 0,56 / 4,63 milliards de yuans, soit une croissance annuelle de 11,87 % / -39,16 % / -49,80 % / retournement de négatif à positif. Les résultats sont conformes aux attentes du marché, et le point d’inflexion s’est déjà manifesté au T4 : au T4 2025, le chiffre d’affaires / le bénéfice net attribuable aux actionnaires / le bénéfice net hors éléments non récurrents attribuable aux actionnaires se sont établis à 10,02 / 0,53 / 0,44 milliards de yuans, soit des croissances annuelles de 17 % / 139 % / 431 %. Cette amélioration est principalement attribuable à la hausse de la marge brute, aux revenus de placement et aux autres revenus.

La société prévoit de verser 1,04 yuan en espèces pour 10 actions, correspondant à un taux de distribution de 26 % en 2025, et à un rendement de dividende de 0,72 %.

Jugements analytiques :

Les revenus de fils teints (couleurs) proviennent principalement de l’apport de la croissance des volumes, les prix restant stables. (1) En 2025, les revenus de fils teints / fils de commerce / frais de transformation / autres activités de la société s’élèvent à 28,12 / 2,53 / 1,32 / 44M de yuans, soit des croissances annuelles de 6,21 % / 8,28 % / 5,36 % / 42,87 % ; (2) Au 31/12/2025, la société dispose d’une capacité annuelle de 132k bobines de fils teints, avec un volume de vente total de 115.5k tonnes, soit un taux d’utilisation de la capacité de 87,5 %. En décomposant volume/prix, en 2025, le volume de fils teints augmente de 6,03 % à 97.7k tonnes ; le prix unitaire (net) est stable en glissement annuel, à 28.8k yuan/tonne. La part des ventes de fils de transformation (nouveaux produits) représente 15 %. Par ailleurs, la société dispose aussi d’un projet de teinture de fibres de 30k tonnes et d’un projet de filage à haute précision et automatisé de 150k broches. Du point de vue des filiales, Fuchun Chanfang enregistre des ventes de 9 511 tonnes, avec un chiffre d’affaires / un bénéfice net de 2,02 / -0,14 milliards de yuans. (3) Par région, en 2025, les revenus domestiques / à l’étranger se chiffrent à 33,5 / 0,25 milliards de yuans, en hausse de 11,61 % / 12,67 %.

L’amélioration de la marge bénéficiaire nette au T4 provient de la hausse de la marge brute, de l’augmentation des revenus de placement et des autres revenus. (1) En 2025, la marge brute de la société est de 9,79 %, en baisse de 2,47 points de pourcentage (PCT). Parmi lesquels, les marges brutes des activités de fils teints / fils de commerce / frais de transformation sont respectivement de 10,64 % / 6,27 % / 6,54 %, en glissement annuel de -2,5 / 1,98 / -1,35 PCT. En 2025, la marge bénéficiaire nette attribuable aux actionnaires / la marge bénéficiaire nette hors éléments non récurrents sont respectivement de 2,25 % / 1,64 %, soit des variations annuelles de -1,89 / -2,04 PCT. Du côté des ratios de charges, en 2025, les ratios de frais de vente / frais de gestion / frais de R&D / frais financiers sont respectivement de 0,58 % / 2,17 % / 3,49 % / 1,90 %, en glissement annuel de -0,04 / -0,14 / -0,4 / 0,27 PCT. La hausse du ratio des frais financiers est principalement due à l’augmentation des intérêts sur les obligations convertibles comptabilisés en charges. Les autres revenus / revenus sont de 1,10 %, en baisse de 0,04 PCT ; la part des revenus nets de placement augmente de 0,23 PCT ; les revenus nets de variation de la juste valeur / revenus baissent de 0,25 PCT ; les pertes de dépréciation de crédit / revenus baissent de 0,35 PCT, principalement en raison du provisionnement pour perte de dépréciation sur postes substantiels d’autres créances recouvrables au cours de la période précédente ; l’impôt sur le revenu / revenus baisse de 0,21 PCT. (2) Au T4 2025, la marge brute / marge bénéficiaire nette / marge bénéficiaire nette hors éléments non récurrents de la société sont respectivement de 11,33 % / 5,33 % / 4,39 %, soit des hausses annuelles de 2,6 / 2,7 / 3,5 PCT. L’ampleur de la hausse de la marge nette est supérieure à celle de la marge brute, principalement grâce aux revenus de placement et aux autres revenus (déduction majorée des taxes d’entrée). Les autres revenus / revenus augmentent de 1,3 PCT en glissement annuel ; les revenus nets de placement / revenus augmentent de 4,3 PCT ; les revenus nets de variation de la juste valeur / revenus baissent de 6,2 PCT ; les pertes de dépréciation de crédit / revenus changent de 0,5 PCT ; les dépenses hors exploitation / revenus correspondent à une variation en glissement annuel de -0,28 PCT ; l’impôt sur le revenu / revenus augmente de 0,78 PCT.

Les réserves de stocks sont suffisantes. À la fin de 2025, le montant des stocks s’élève à 34M de yuans, en baisse de 7,7 % en glissement annuel. Dans un contexte de hausse des prix du coton domestique, les stocks de matières premières à bas prix de la société devraient en bénéficier. En structure : matières premières / produits en cours / produits finis en stock / produits envoyés / biens confiés pour transformation / biens confiés pour traitement externe se chiffrent à 0,40 / 0,37 / 0,728 / 0,15 / 0,75 / 132k de yuans, avec des variations annuelles de -28,4 % / 30,7 % / 1,9 % / 80,6 % / 23,7 % / 61,1 %. Le nombre de jours de rotation des stocks de la société est de 163,90 jours, en hausse de 22,73 jours. Les comptes clients s’élèvent à 0,29 milliard de yuans, en baisse de 17 % ; le nombre moyen de jours de rotation des comptes clients est de 3,38 jours, en hausse de 0,1 jour. Les comptes fournisseurs s’élèvent à 115.5k de yuans, en baisse de 10 % ; le nombre de jours de rotation des comptes fournisseurs est de 48,75 jours, en baisse de 14,25 jours.

Recommandation d’investissement

Nous analysons que : (1) grâce à la hausse des prix du coton domestique, la société devrait bénéficier des stocks de matières premières à bas prix et des hausses possibles de prix des produits, ce qui pourrait améliorer le profit net par tonne ; (2) la croissance des ventes devrait dépasser les deux chiffres ; (3) dans les activités principales, des projets comme les nouveaux fils, la teinture de fibres et le filage intelligent, ainsi que le projet de mise en œuvre d’une robotique humanoïde légère à base de matériaux PEEK dans le second axe de croissance et la construction de projets d’injection plastique de précision dans le domaine des semi-conducteurs pourraient devenir de nouveaux moteurs de croissance. Nous relevons les prévisions de chiffre d’affaires pour 2026/2027 de 38,75/97.7k de yuans à 40,02/28.8k de yuans, et ajoutons une prévision de chiffre d’affaires pour 2028 de 30k de yuans ; nous relevons les prévisions de bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2026/2027 de 1,27/150k de yuans à 2,00/14M de yuans, et ajoutons une prévision de bénéfice net pour 2028 de 25M de yuans. Cela correspond à un relèvement des prévisions de BPA (EPS) pour 2026/2027 de 0,66/0,85 yuan à 1,03/1,13 yuan, et ajoute une prévision d’EPS pour 2028 à 1,31 yuan. Le cours de clôture du 30/03/2026 à 14,50 yuans correspond à des PER respectifs de 14/13/11X, et nous maintenons la recommandation « Acheter ».

Avertissement sur les risques : risque de fluctuation des prix des matières premières ; risque que le calendrier de mise en production ne réponde pas aux attentes ; risque systémique.

Analyste en valeurs mobilières : 唐爽爽 S1120519090002 ;

Date de publication : 2026-3-31 ;

《Revue des résultats de Fuchun Textile & Dyeing 2025 : le point d’inflexion du T4 2025 est déjà présent, perspective optimiste pour le T1 2026》

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