Pinduoduo freine ses performances, prévoit de dépenser des centaines de milliards pour créer un autre « Pinduoduo »

Produit par Radar Finance | Article par Ding Yu | Comité par Meng Shuai

Le chiffre d’affaires ralentit, la croissance des profits est négative : confronté à des défis de performance, Pinduoduo choisit de “se réinventer” pour sortir de l’impasse.

Le 25 mars, Pinduoduo a publié son rapport financier du 4e trimestre 2025 et celui de l’ensemble de l’année. Le rapport indique qu’en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 431.85B de RMB, en hausse de 9,65 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’établit à 99.36B de RMB, en baisse de 11,62 % sur un an.

En se concentrant sur le 4e trimestre de l’année précédente, Pinduoduo a enregistré 123.91B de RMB de chiffre d’affaires sur une base trimestrielle, soit une hausse de 12,03 %, un niveau record historique ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à 245,41 milliards de RMB, en baisse de 10,59 % sur un an, et en baisse de 16,32 % en séquentiel.

Pinduoduo explique que la baisse du bénéfice net provient principalement des dépenses continues des deux côtés de l’offre et de la demande au titre de la stratégie de “soutien de mille milliards” de Pinduoduo, ce qui a, dans une certaine mesure, freiné la performance de la présente année financière.

Le PDG Zhao Jiazhen a déclaré : « Comme nous l’avons maintes fois souligné, par rapport aux résultats à court terme, nous préférons nous concentrer sur la valeur à long terme que procure le retour à l’écosystème. »

Lors de la conférence sur la performance, Pinduoduo a également dévoilé une annonce majeure : il annonce la constitution du “Nouveau Pinm” afin de lancer l’activité de marque en propre, tout en continuant à renforcer massivement les investissements dans la chaîne d’approvisionnement chinoise.

Le PDG Zhao Jiazhen a annoncé que « se concentrer, réinvestir pour la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement, et développer une croissance de haute qualité » constitue la stratégie de l’étape suivante du groupe, et a proposé « de recréer un Pinduoduo dans trois ans ».

Au clôture de la séance du 27 mars (heure de la côte Est des États-Unis), le cours de Pinduoduo était de 99,81 dollars par action, avec une capitalisation d’environ 24.54B de dollars.

Plus de croissance du chiffre d’affaires, pas de hausse des profits : le ratio d’endettement sur actifs atteint son plus bas niveau depuis près de dix ans

D’après le dernier rapport financier divulgué par Pinduoduo, en 2025, le chiffre d’affaires annuel de la société a franchi pour la première fois la barre des 141.7B de RMB, en hausse de près de 10 % pour atteindre 431.85B de RMB.

Cependant, par rapport à 89,68 % en 2023 et 59,04 % en 2024, la vitesse de croissance du chiffre d’affaires de Pinduoduo montre une tendance continue à un ralentissement.

La croissance du chiffre d’affaires de Pinduoduo provient principalement de la hausse des revenus des services de marketing en ligne et des services transactionnels.

Sur l’ensemble de l’année dernière, les revenus provenant des services de marketing en ligne et d’autres activités se sont élevés à 214.06B de RMB, en hausse de 10,03 % ; sur la même période, les services transactionnels ont généré un revenu de 125.29B de RMB, soit une hausse de 9,27 %.

En revanche, la hausse des coûts et des charges de Pinduoduo l’an dernier a été plus marquée, ce qui a, dans une certaine mesure, pesé sur la performance bénéficiaire de l’entreprise.

Plus précisément, les coûts de vente de la société l’an dernier ont augmenté de 22,68 % à 16.5B de RMB ; la hausse provient principalement de l’augmentation des frais de fulfilment, de la bande passante et des coûts de serveurs, ainsi que des frais de traitement des paiements.

Dans le même temps, les frais d’exploitation de l’entreprise atteignent 6.64B de RMB, en hausse de 12,86 %, principalement en raison de l’augmentation des frais de vente et de marketing.

D’après le rapport financier, en 2025, les frais de vente et de marketing de Pinduoduo se sont élevés à 94.62B de RMB, en hausse de 12,57 % ; la principale raison est l’augmentation des dépenses de promotion et de publicité.

En 2025, Pinduoduo a également continué à investir dans les dépenses de R&D : ces frais ont augmenté de 30,31 % d’une année sur l’autre pour atteindre 164,96 milliards de RMB, principalement du fait de l’augmentation des coûts liés aux employés, de la bande passante et des coûts de serveurs.

Les frais généraux et administratifs, quant à eux, correspondent à des postes dont certains ont diminué l’an dernier chez Pinduoduo ; ils ont diminué de 12,14 % d’une année sur l’autre pour s’établir à 66,36 milliards de RMB.

Sous l’effet global de la hausse des coûts de vente et des frais d’exploitation, en 2025, le résultat opérationnel de Pinduoduo s’est établi à 107.3B de RMB, en baisse de 12,73 % d’une année sur l’autre.

Sur l’ensemble de l’année, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de Pinduoduo s’élève à 106.94B de RMB, soit une baisse de 11,62 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère sous la mesure Non-GAAP atteint 1073,01 milliards de RMB, soit une baisse d’environ 12,3 %.

Par ailleurs, en raison de la baisse du bénéfice net, les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation de la société ont également reculé de 12,29 % sur un an à 108.9B de RMB.

Toutefois, Radar Finance note qu’à la fin 2025, les actifs totaux de Pinduoduo ont augmenté de 24,75 % sur un an, atteignant un niveau historique de 313.41B de RMB.

Parmi ceux-ci, la trésorerie et les équivalents de trésorerie détenus par la société s’élèvent à 100B de RMB, en hausse de près de 90 % sur un an ; les investissements à court terme de la société augmentent de 14,47 % à 100B de RMB.

À la fin 2025, le ratio d’endettement de Pinduoduo s’établit à 34,15 %, en baisse de près de 4 points sur un an, soit le niveau le plus bas depuis près de dix ans.

15B investis en trois ans : Pinduoduo façonne ses marques en propre

Avec des fonds solides en main, Pinduoduo s’est préparé à « conquérir de nouveaux territoires ».

Lors de la conférence sur la performance, Pinduoduo a officiellement annoncé la création du “Nouveau Pinm”, en s’étendant vers l’amont de la chaîne industrielle, afin d’ouvrir la voie aux marques en propre, tout en continuant à investir fortement dans la chaîne d’approvisionnement chinoise.

Zhao Jiazhen a déclaré : « À l’étape suivante, l’objectif stratégique de l’entreprise n’est pas la diversification de l’activité, mais de se concentrer sur le développement de haute qualité de la chaîne d’approvisionnement, et de continuer à tirer parti de nos avantages accumulés sur le long terme au niveau de la chaîne d’approvisionnement, afin de réaliser la réinvention de la plateforme. »

« Nous pensons que lors des trois prochaines années, nous aurons l’opportunité de recréer un Pinduoduo » ; Zhao Jiazhen estime que « réinvestir dans la chaîne d’approvisionnement et recréer un Pinduoduo : c’est notre devoir ».

Pour réinvestir dans la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement, dès avril de l’année dernière, Pinduoduo a officiellement lancé le programme phare “Soutien de mille milliards aux entreprises (Qian yi fu tong)” : au cours des trois prochaines années, l’entreprise prévoit d’investir plus de 10B de RMB en capital, en ressources de flux, etc.

Grâce aux investissements continus du “Soutien de mille milliards”, Pinduoduo a progressivement mis en œuvre plusieurs actions spécialisées telles que les « produits locaux de qualité “Duo Duo Hao Te Chan” », « l’offre nouvelle de qualité » et « le passage de l’e-commerce vers l’Ouest », et l’aide à la chaîne d’approvisionnement s’est étendue, au-delà des marchands en tête et des PME, à tous les maillons de la chaîne industrielle. Cela a considérablement amélioré l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement et les capacités globales de l’industrie, tout en créant davantage d’espace de profit et d’espace d’innovation pour les zones agricoles et les pôles industriels.

Le lancement de la nouvelle marque “Nouveau Pinm”, lui, constitue l’étape clé du plan de Pinduoduo.

À l’heure actuelle, “Nouveau Pinm” a déjà créé une nouvelle société spécialisée à Shanghai : lors de la phase initiale, 150 milliards de RMB ont été injectés en cash ; au cours des trois prochaines années, l’entreprise prévoit un investissement total de 5B de RMB.

Selon Tianyancha, en février de cette année, Pinduoduo a successivement enregistré et créé Shanghai Xin Pinm Hongqiao E-commerce Co., Ltd. et Shanghai Xin Pinm Pudong E-commerce Co., Ltd., avec des capitaux enregistrés respectifs de 100 milliards et 50 milliards de RMB. Dans les deux sociétés, le représentant légal est Zhao Jiazhen.

Selon la présentation, “Nouveau Pinm” s’appuiera sur le moteur à double roue des plateformes e-commerce nationales de Pinduoduo et de Temu à l’international, afin de relier les ressources de la chaîne d’approvisionnement à l’intérieur et à l’extérieur du pays.

Au cours des trois dernières années, Temu est entré dans plus de 90 pays et régions à l’échelle mondiale, et a réalisé une croissance en sauts grâce à la chaîne d’approvisionnement chinoise.

Sur cette base, “Nouveau Pinm” fera encore avancer, via des marques en propre, la transformation de la fabrication chinoise : des activités de sous-traitance et d’« exportation à grande échelle », vers une exportation de standards et une exportation de marque, afin de saisir les sommets de la valeur de la chaîne industrielle mondiale.

Zhao Jiazhen a indiqué que, en 2026, la période clé pour la transformation et la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement domestique s’ouvrira. Pinduoduo mobilisera l’ensemble du groupe : l’entreprise et tous ses départements, de haut en bas, se concentreront sur un seul objectif. L’objectif est de faire en sorte, dans un délai de trois ans, que “Nouveau Pinm” réalise une transformation de haute qualité en tant que marque domestique détenue en propre, de manière à entraîner la chaîne d’approvisionnement chinoise vers la transformation, la mise à niveau et un bond de valeur.

Selon Wangjing She (informations du réseau économique et de la société), Liu Xuewen, maître de conférences à l’Institut de droit international de l’Université des sciences politiques et juridiques du Nord-Ouest, estime que « la signification de “Nouveau Pinm” ne consiste pas à recréer un Pinduoduo au sens simple du terme, mais à proposer un nouveau paradigme aux e-commerçants transfrontaliers chinois : partir des pôles industriels, avec la marque comme axe central, et avec la distribution mondiale comme destination. »

Liu Xuewen souligne que l’avenir est bien sûr prometteur, mais que la capacité à avancer durablement dépend en définitive de trois points : si l’avantage en fabrication peut véritablement se transformer en avantage de marque ; si le bonus de politique institutionnelle de Shanghai peut se transformer en capacité de gestion à l’échelle mondiale ; et si, entre la vente en propre de la plateforme et la coexistence avec les marchands, la ligne rouge d’une concurrence équitable peut être maintenue.

Si les trois conditions sont réunies, cela pourrait devenir un exemple important pour que le e-commerce chinois passe du simple fait de vendre pour exporter, vers l’exportation de marques ; si l’une d’elles fait défaut, alors un réinvestissement massif ne mènerait pas nécessairement à une croissance de haute qualité et pourrait au contraire évoluer vers un terrain d’essai où coexistent une friction élevée, des coûts élevés et une pression réglementaire élevée.

Un observateur de la Commission des Nations Unies pour le droit commercial international (UNCITRAL), Yang Lifan, maître de conférences de l’Université des sciences politiques et juridiques de l’Est de la Chine, a indiqué que le projet de “Nouveau Pinm” fait également face à des défis externes complexes et sérieux : le protectionnisme mondial dans le commerce s’intensifie, les politiques de droits de douane des États-Unis maintiennent une pression continue, l’Union européenne renforce la supervision des petits colis transfrontaliers de faible valeur, et les conflits régionaux s’aggravent, provoquant une volatilité et un ajustement de la chaîne d’approvisionnement mondiale.

Ancrer la chaîne d’approvisionnement chinoise : recréer un “Pinduoduo” en trois ans

Radar Finance a remarqué que l’actuel dirigeant de Pinduoduo, Zhao Jiazhen, est également cofondateur de l’entreprise ; il a piloté la mise en œuvre de plusieurs activités majeures au cours du développement de Pinduoduo, notamment « Duo Duo Achète des Légumes ».

D’après des informations publiques, Zhao Jiazhen, né dans les années 80, est originaire de Shaoguan, dans la province du Guangdong, et est diplômé du programme de gestion du e-commerce de l’Université du Sud de la Chine de la technologie.

Dès 2009, Zhao Jiazhen a suivi le fondateur de Pinduoduo, Huang Zheng, pour opérer ensemble la plateforme de e-commerce de produits numériques ou酷网 (Oku). Par la suite, de Leqi incubé par Okuu, à Pin Hao Huo, puis à Pinduoduo : Zhao Jiazhen n’a jamais été absent.

Pinduoduo le décrit officiellement comme « un homme pragmatique et travailleur, qui a grandi au contact des réalités de la terre ». Il a d’abord été chargé de l’exploitation globale de la catégorie des produits agricoles de Pinduoduo et de la construction de la chaîne d’approvisionnement pour la montée des produits agricoles ; à partir de la seconde moitié de 2020, il a mené l’équipe pour ouvrir en premier la porte à l’activité régionale, créant et guidant cette activité ; puis à partir de la seconde moitié de 2023, il a de nouveau conduit l’équipe afin de pousser la mise à niveau du système de chaîne d’approvisionnement de Pinduoduo.

Zhao Jiazhen a été vice-président exécutif senior de Pinduoduo de 2018 à 2023 ; depuis avril 2023, il est administrateur et co-PDG de Pinduoduo.

En décembre dernier, Pinduoduo a annoncé lors de l’assemblée générale annuelle des actionnaires la mise à niveau de la structure de gouvernance d’entreprise et l’instauration d’un système de présidents-directeurs conjoints. Zhao Jiazhen a été nommé président-directeur conjoint et, avec Chen Lei, co-préside le groupe en tant que président-directeur conjoint et co-CEO.

En outre, Pinduoduo a également nommé Wang Mi au poste de vice-président exécutif senior en ingénierie du groupe, et Li Jiong au poste de directeur financier du groupe.

À l’époque, Chen Lei a déclaré : « Depuis que Zhao Jiazhen a occupé le poste de co-CEO, notre chaîne d’approvisionnement s’est développée pour devenir une clé qui soutient l’ensemble de la plateforme et l’écosystème connexe. En trois ans, Temu a emprunté la voie de la croissance que Pinduoduo a mis environ dix ans à parcourir, ce qui n’est vraiment pas facile. À l’aube de la prochaine décennie du groupe, nous devons plus encore revenir à l’intention initiale et ne jamais oublier notre origine : c’est à la fois la condition préalable et la base de tout, et aussi le moteur fondamental pour réaliser un nouvel élan. »

Le Zhao Jiazhen, fraîchement nommé président-directeur conjoint, a aussi exprimé ses sentiments : « 2025 est la dixième année de l’entrepreneuriat de Pinduoduo. L’entreprise a continué d’accumuler au fil des années dans les domaines des activités, des technologies et des services, et ses activités ont déjà atteint la majorité des pays dans le monde. »

À cette époque même, Zhao Jiazhen avait déjà lancé l’ambitieuse déclaration : “En nous appuyant sur les trois prochaines années, nous aurons l’opportunité de recréer un Pinduoduo”, tout en soulignant sa détermination stratégique à “renforcer massivement la chaîne d’approvisionnement chinoise”.

Zhao Jiazhen a déclaré : « Après des discussions répétées, l’entreprise a fixé la chaîne d’approvisionnement chinoise comme socle central du développement de l’activité à la prochaine étape. Nous continuerons à mettre en pratique le développement de haute qualité, All in sur la qualité et la marque de la chaîne d’approvisionnement chinoise, afin de réaliser la réinvention de la plateforme et de l’industrie, et d’entraîner la transformation par bond de la valeur de l’écosystème. »

Cependant, Zhao Jiazhen a également reconnu que la construction de la gouvernance d’entreprise et du système de talents n’a pas suivi en temps utile l’expansion des activités, et que l’entreprise fait face à de nombreux défis. « Nous devons procéder à une transformation systématique de la structure organisationnelle, de la culture et du système de gouvernance. Le système de présidents-directeurs conjoints mis en place par ce conseil d’administration, ainsi que les deux jeunes responsables nouvellement nommés, constituent le début de cette transformation. »

En tant que “première priorité” après la nomination de Zhao Jiazhen comme président-directeur conjoint, la question de savoir si “Nouveau Pinm” pourra porter l’“ambition” de Pinduoduo à l’avenir et aider l’entreprise à réaliser de nouveaux progrès en performance reste à voir. Radar Finance continuera de suivre l’évolution.