Alors que l'or approche du marché baissier, la armée d'acheteurs à bon prix arrive !

Après avoir connu la plus forte baisse en plusieurs années, le marché de l’or voit les acheteurs à bon compte commencer à entrer, ce qui permet à cette tendance haussière de trois ans de conserver temporairement la face.

Cette mois-ci, le prix de l’or a reculé de 15% au cumul ; par rapport aux points hauts du clôture de janvier, la baisse a atteint une fois jusqu’à 19%, s’approchant de la barre des 20%, seuil d’alerte habituellement considéré comme le début d’un marché baissier. Mais vendredi a apporté un changement de cap : les investisseurs sont revenus sur le marché, et le cours de l’or a rebondi d’environ 3% le jour même, ce qui a permis une légère amélioration du sentiment du marché.

Plusieurs acteurs du marché estiment que la logique structurelle qui soutient l’or n’a pas changé. George Efstathopoulos, gérant de fonds chez Fidelity International, a déclaré : ce repli est une « opportunité d’achat » ; « les risques liés à l’inflation, les pressions sur les finances publiques et les problèmes de crédibilité des obligations, tout cela reste un vent structurel favorable de long terme pour l’or ».

Max Layton, responsable mondial de la recherche sur les matières premières chez Citigroup, a également déclaré dans une émission de Bloomberg TV : « Une fois les positions spéculatives purgées, notre banque sera résolument haussière sur l’or » et il dit être « plein de confiance » dans le fait que le prix de l’or sera supérieur aux niveaux actuels un an plus tard. »

Motifs de la vente : du lien actions-obligations à la réduction des avoirs des banques centrales

La baisse de l’or trouve sa source dans la combinaison de plusieurs pressions.

La guerre en Iran provoque une vente généralisée sur les marchés d’actions, d’obligations et de devises, obligeant les investisseurs à liquider de l’or pour compenser les pertes sur d’autres actifs.

Parallèlement, le conflit fait monter le prix du pétrole, ce qui relève le rendement des obligations et réduit l’attrait de cet actif qui ne rapporte pas d’intérêt ; la devise américaine se renforce fortement, ce qui met aussi sous pression les investisseurs qui achètent de l’or avec des monnaies non libellées en USD.

Au niveau des banques centrales, des signaux de relâchement apparaissent aussi. En Turquie, dans les deux semaines qui ont suivi le déclenchement de la guerre en Iran, le pays a vendu et échangé plus de 8 milliards de dollars d’or afin de protéger le taux de la livre. Cet acte a aussi nui au sentiment du marché, car pendant tout le cycle haussier, les banques centrales ont été l’acheteur central de l’or.

Daniel Ghali, stratège matières premières chez Bourse TD, estime que pour l’instant, le courant principal a plutôt tendance à ralentir progressivement le rythme d’accumulation d’or par les banques centrales, plutôt qu’à basculer vers une vente nette généralisée.

Fuite massive de capitaux des ETF : les sorties de ce mois-ci pourraient battre le record de 2022

Dans cette phase de baisse, les ETF or sont devenus la principale voie d’évacuation de la pression vendeuse.

Les ETF sur l’or attirent à la fois les investisseurs particuliers et les investisseurs institutionnels. D’après les données de Bloomberg, au cours des 14 derniers mois, un seul mois a enregistré des flux nets sortants pour les ETF sur l’or, et l’afflux continu du métal a apporté un soutien important à la hausse de 70% du métal sur la période correspondante.

Cependant, ce mois-ci, la direction des flux de capitaux des ETF s’est brutalement inversée : ils pourraient enregistrer la plus forte sortie nette mensuelle depuis 2022 et effacer l’ensemble des entrées nettes depuis le début de l’année. Les investisseurs en ETF réagissent particulièrement aux variations de taux d’intérêt, et le contexte actuel de taux élevés en est l’une des principales contraintes.

Les hedge funds se sont aussi joints au camp des vendeurs la semaine dernière, réduisant leurs positions nettes acheteuses d’or au plus bas niveau depuis octobre dernier. Toutefois, Robert Minter, directeur de la stratégie d’investissement chez Aberdeen Investments, indique que la baisse des marchés boursiers provoque généralement, dans un premier temps, seulement un léger repli du prix de l’or.

La logique du marché haussier est-elle encore là ? Le récit est temporairement « mis en pause »

Ce marché haussier a débuté au début de 2023 ; à ce jour, l’or a accumulé une hausse proche de 150%. Au départ, les banques centrales de divers pays ont accéléré l’achat d’or après le gel de leurs réserves de change russes ; ensuite, les hedge funds ont suivi, et cela a finalement donné naissance à une vague d’investisseurs particuliers.

Le récit central qui soutient la hausse de l’or en 2025, c’est le soi-disant « trade de dépréciation monétaire » : des pays très endettés comme le Japon, la France et les États-Unis, qui, après la pandémie, n’ont pas la volonté d’intégrer leurs finances publiques ; la dépréciation des monnaies et l’inflation seraient la seule issue, et les métaux précieux seraient le bénéficiaire le plus direct.

Robin Brooks, responsable des recherches avancées à la Brookings Institution et ancien stratégiste devises de Brevan Howard et de Goldman Sachs, a admis qu’il était devenu « un adepte » de cette logique, et il l’a étayée par la corrélation historique entre l’or et des monnaies refuges comme le franc suisse.

Cependant, le déclenchement de la guerre en Iran a fait passer temporairement l’attention du marché des questions de dette et de déficits budgétaires. John Reade, stratège en chef de World Gold Council, a déclaré :

« Les gens réalisent des profits, car le récit de l’or pour 2025 est temporairement relégué à un second plan. Mais cela ne signifie pas que ces thèmes de long terme ont disparu : c’est simplement que, pour le moment, ils ne sont pas les sujets les plus urgents. »