Les actions A ont-elles touché le fond à court terme ? Voici les stratégies des dix principales sociétés de courtage

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Source : Caixin Lianhebao

Dans un communiqué daté du 6 avril de Caixin Lianhebao, il est indiqué que cette semaine, le marché A chinois oscille à la baisse. Du point de vue des principaux indices « larges » (large cap), cette semaine les principaux indices « larges » de l’A boursier ont majoritairement clôturé en baisse : l’Indice SSE 50 et l’Indice SSE Composite, ainsi que le CSI 300, affichent des baisses relativement limitées, tandis que l’Indice ChiNext, le SSE STAR 50 et le CSI 500 enregistrent des baisses relativement plus marquées. Et pour la suite, comment le marché va-t-il évoluer ? Regardez le résumé des stratégies des dix plus grandes maisons de titres le plus récent.

CITIC Securities : réduire l’exposition, rester sur les atouts de fabrication de la Chine

En se basant sur les ETF, à l’heure actuelle, les ETF qui se maintiennent au-dessus de la ligne des 30 semaines ne concernent que la communication, la chimie, les métaux non ferreux, le pétrole et le gaz, ainsi que les matériaux et équipements de semi-conducteurs, entre autres ; en gros, on retrouve les grandes catégories liées à l’IA nord-américaine, aux énergies/produits chimiques et aux ressources amont. Après le rebond de ce cycle, les médicaments innovants sont revenus au-dessus de la ligne des 30 semaines ; la logique industrielle est relativement indépendante et présente une caractéristique de désensibilisation aux liquidités dans une certaine mesure. Les valeurs de type dividendes (comme le charbon, l’électricité verte) restent quant à elles au-dessus de la courbe de tendance. En réalité, même si le conflit entre les deux pays du Moyen-Orient (Iran et Israël) se termine, nous n’avons besoin de nous concentrer que sur trois questions : la transmission des prix dans la chaîne des énergies/produits chimiques (能化), la tarification des ressources et la demande de matériels pour l’IA, car les capitaux du marché ont déjà fait leur choix.

En termes d’allocation, il s’agit de rester fermement sur le fait de fonder la pondération et le positionnement autour du pouvoir de fixation des prix de la fabrication chinoise. Le conseil pour le « capital de base » actuel consiste encore à privilégier des secteurs où les entreprises chinoises ont un avantage en parts, où la remise à niveau des capacités à l’étranger est coûteuse et difficile, et où l’élasticité de l’offre est facile à être affectée par les politiques : comme base, les énergies nouvelles, la chimie, les équipements électriques et les métaux non ferreux. L’impact récent sur la liquidité a ramené la valorisation de nombreux produits vers des zones relativement bon marché ; les scénarios d’interprétation négatifs extrêmes et la narration ressemblent un peu aux sorties à l’étranger (出海) après le 7 avril de l’an dernier, qui ont de nouveau généré un énorme écart d’anticipations et une valorisation faible. Sur la base de ce capital de base, il est recommandé d’augmenter encore l’exposition aux facteurs de faible valorisation, en mettant l’accent sur les assurances, les courtiers en valeurs (bourses) et l’électricité. En outre, nous soulignons qu’il faut prêter attention au secteur des médicaments innovants : la corrélation de son cours boursier avec l’impact sur les liquidités est relativement faible, et la logique industrielle continue d’être mise en œuvre.

CITIC Growth Securities : à partir de la mi- et fin avril, les marchés se focaliseront sur les domaines de croissance élevée des résultats du T1

En perspective pour avril, les risques externes auxquels est confronté le marché A n’ont pas encore été résolus de façon substantielle. À l’heure actuelle, les États-Unis accélèrent l’assemblage militaire ; avec le déploiement terminé du groupe de combat du porte-avions « USS Bush » à la mi-avril, la probabilité de mener des opérations terrestres augmente nettement, et il existe un risque que l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran dépasse les attentes. Dans ce contexte, la pression à la hausse supplémentaire sur le prix du pétrole aggravera les inquiétudes du marché concernant un scénario de stagnation inflationniste (滞胀) à l’échelle mondiale. Si, à la mi- ou fin avril, les forces américaines lancent une attaque terrestre, que ce soit parce que les pertes en opération dépassent les attentes, ou si l’envolée du prix du pétrole déclenche un repli profond des marchés actions mondiaux, le gouvernement Trump pourrait être contraint de se tourner vers une stratégie d’apaisement ; le marché pourrait alors jouer une inversion typique d’un scénario de difficulté.

Au niveau national, après la clôture des « deux sessions » de mars et la publication de l’esquisse de planification « 十五五 », les projets d’investissement clés seront mis en œuvre plus rapidement, devenant le moteur essentiel pour soutenir le rebond du taux de croissance des investissements domestiques. Si un choc externe fait fortement grimper l’incertitude économique, on peut s’attendre à ce que le meeting du Comité politique central fin avril renforce encore les politiques visant à stabiliser la croissance.

En synthèse, la fin du mois d’avril deviendra une fenêtre de temps clé où l’environnement domestique et international s’améliorera à la marge. Une fois les chocs externes atténués, à partir de la mi- et fin avril, le focus du marché se déplacera vers les domaines affichant une croissance élevée des résultats du T1. Sur la base des données actuelles, les secteurs des métaux non ferreux, du pétrole et de la pétrochimie, ainsi que ceux liés aux énergies nouvelles, à la communication optique, et aux chaînes industrielles des semi-conducteurs sont susceptibles de devenir les secteurs dont la progression des résultats est la plus remarquable.

Xingye Securities : trouver des actifs de qualité « mal vendus » (错杀) dans ce conflit, en raison d’une inertie émotionnelle

Chercher des actifs de qualité qui ont été « mal vendus » dans ce conflit, influencés par une inertie émotionnelle, et concentrer progressivement la structure des positions vers des secteurs dont la certitude de la conjoncture est plus élevée : ce n’est pas seulement la réflexion clé en matière d’allocation pendant la période de publication des résultats d’avril ; ce sera aussi, une fois que l’environnement de tarification aura changé cette année, une logique que le marché devra renforcer à maintes reprises—par approfondissement de la compréhension et plus d’attention.

En combinant les variations de hausse et de baisse depuis mars, en filtrant les secteurs performants les plus exposés aux chocs externes de ce cycle, on constate que l’essentiel se concentre sur : IA (calcul de puissance produit localement pour les semi-conducteurs, PCB, segments intermédiaires et en aval (jeux, électronique grand public)) ; fabrication avancée (énergies nouvelles, défense) ; cycles (métaux non ferreux, chimie, acier, verre, fibres de verre) ; consommation de services & nouvelle consommation (distribution, articles de décoration, économie des animaux de compagnie) ; non-bancaires (finance non bancaire) etc.

Haitai Securities : le risque reste déséquilibré, en particulier un ajustement de la tarification de la croissance qui n’est pas suffisamment réalisé

Tarification actuelle : le risque reste déséquilibré, en particulier la croissance n’est pas suffisamment re-tarifée

Par rapport à une simple copie de l’expérience historique, la différence de ce cycle tient au fait que le point de départ mondial de la demande est plus bas ; le risque de désancrage de la boucle salaires-prix à l’étranger et le risque d’inflation sont plus faibles ; la nécessité de rajouter des hausses de taux est moins forte ; la pression liée à une récession profonde n’est pas très grande. Mais justement parce que l’économie mondiale n’est pas vraiment solide, par rapport à la bascule entre les étapes 1 et 2 de la fin des années 70, et au décalage de six mois entre 2022, le moment où la croissance mondiale sera revue à la baisse dans ce cycle pourrait survenir plus tôt ; maîtriser le rythme deviendra encore plus important.

L’écart d’anticipations « traduisible » : rééquilibrer à nouveau la demande domestique et externe

1）Les actifs de base dont la certitude est forte et dont le consensus est également le plus élevé : la chaîne énergie et électricité. 2）L’écart d’anticipations entre la demande domestique et externe. Dans la chaîne de demande domestique, il faut surpondérer une partie des biens de consommation essentiels avec moins de coût en capital (faible « ticket »), et une volatilité de la conjoncture relativement faible, ainsi que des produits domestiques dont les données de transaction s’améliorent et dont l’effet d’amortissement par les politiques (政策对冲) bénéficie. Pour la demande externe, éviter les catégories dont l’exposition est forte à l’Asie, au Moyen-Orient, etc., et qui ont une faible capacité à répercuter la hausse des prix (comme l’électronique grand public, la fabrication textile, l’électroménager—électronique noire, petit électroménager). Chercher plutôt les opportunités « mal vendues » dans le milieu de chaîne de capital avec une capacité de couverture plus forte. 3）Le « fil conducteur » à court terme soumis à une pression de liquidité, mais qui ne change pas la tendance à moyen terme : la chaîne IA et l’appréciation du renminbi (yuan) ; les replis fournissent une opportunité de constitution de position.

Guangda Securities : le plancher du marché A chinois a probablement été confirmé à court terme ; par la suite, une reprise en mode « consolidation-réparation » est probable

À court terme, le marché A chinois a probablement déjà trouvé son plancher, et par la suite il s’agira probablement principalement d’une réparation dans un mouvement de consolidation. Avril est une « fenêtre de décision » traditionnelle pour le marché A ; deux événements clés vont déterminer l’orientation du marché sur le moyen terme :

Premièrement : la divulgation dense des rapports annuels et des rapports trimestriels de première période (T1) des sociétés cotées. Le marché peut passer progressivement d’un moteur basé sur les anticipations liées aux thèmes (thèmes/activations) dans la phase précédente à un modèle de tarification fondé sur les fondamentaux.

Deuxièmement : à la fin avril, une réunion de grande importance sera tenue, qui donnera le ton pour l’ensemble de l’année sur le développement économique. Le marché s’attend largement à ce que les politiques maintiennent une orientation de liquidité monétaire modérément accommodante et une politique budgétaire active ; des politiques de relance de la consommation via « huit actions » seront mises en œuvre en continu, et des politiques comme le soutien par des bons spéciaux de très long terme pour l’achat et le remplacement (以旧换新) des biens de consommation seront également mises en œuvre de manière durable et efficace.

En matière d’allocation, il est possible de structurer la stratégie autour de deux « lignes principales » : « bénéfice de prix du pétrole élevés + certitude de résultats ». D’abord, la ligne énergétique élargie, incluant le charbon, la chimie du charbon (charbon-chimie), le pétrole et le gaz, les ports et le transport maritime, etc., les secteurs qui bénéficient directement de la hausse du prix du pétrole, ainsi que les secteurs d’énergies nouvelles comme le photovoltaïque, le stockage d’énergie, l’énergie éolienne, le nucléaire, qui reposent sur une logique de remplacement de l’énergie. Ensuite, la ligne technologique de qualité, en mettant l’accent sur l’électronique (semi-conducteurs, matériel IA), les communications, les équipements électriques (électricité pour l’IA, stockage d’énergie), etc., des domaines soutenus par une tendance industrielle et avec une forte capacité de concrétisation des résultats.

Open-source Securities : le moment du positionnement « à gauche » est arrivé ; saisir les opportunités avec ΔG technologie + dividendes élevés

Le « second ordre » (二阶导) de la narration de la guerre commence à changer. Bien sûr, ce n’est pas encore une confirmation côté « droite » (droite du timing). Mais en termes d’allocation, les signaux à gauche sont déjà là ; on peut donc être un peu plus positif qu’auparavant. Il faut toutefois insister : les signaux à gauche sont un moment important pour le jeu de gains relatifs ; et les signaux à droite sont le meilleur moment pour entrer afin d’obtenir des gains absolus. À court terme, les valeurs technologiques qui ont le plus souffert auparavant sont souvent celles qui bénéficient le plus ; à long terme, ce qui mérite vraiment l’attention reste la croissance ΔG. Si par la suite le prix du pétrole et la volatilité associée continuent de retomber, la propension au risque du marché devrait encore se réparer ; dans ce cas, la croissance resterait l’un des axes où la flexibilité au rebond est la plus forte.

Idées d’investissement—le moment du positionnement à gauche est arrivé : ΔG technologie + dividendes élevés pour saisir les opportunités

Pour les opérations à venir, nous pensons que : le conflit n’est pas terminé, mais la phase de tarification la plus défavorable est peut-être en train de passer ; à gauche, on peut commencer à tenter un positionnement offensif, mais sans excès de témérité ; et la croissance technologique reste la direction la plus digne d’attention.

Idée d’allocation :

（1）La croissance reste la principale ligne la plus forte du cycle, mais la réflexion d’investissement doit changer : ΔG + redistribution des profits. Points d’attention : capital électrique (équipements électriques, métaux énergétiques), capital puissance de calcul (stockage, semi-conducteurs, robots, refroidissement liquide), applications plateformes (internet à Hong Kong), médicaments innovants ;

（2）Nous soulignons que les dividendes élevés en 2026 sont supérieurs à ceux de 2025 ; prêter attention aux dividendes élevés qui intègrent ΔG : charbon, assurances, médias, pétrochimie, transport/logistique (交运) ;

（3）Les « options » après un point bas potentiel des prix de l’immobilier : consommation optionnelle et reprise de la consommation de services portée par la stabilisation du bilan (biens immobiliers commerciaux haut de gamme, sport en plein air, tourisme, hôtels, restauration, etc.).

HuaJin Securities : le marché A pourrait déjà avoir vu un plancher à court terme

À première vue, le contexte fondamental pourrait continuer à s’améliorer ; la libération des risques à l’étranger et le pessimisme côté émotionnel sont déjà suffisamment avancés ; les politiques restent plutôt positives : le marché A pourrait donc avoir déjà vu son plancher à court terme.

（1）À court terme, l’économie et les bénéfices pourraient encore suivre une tendance de reprise. D’abord, l’économie à court terme pourrait continuer à remonter : premièrement, la conjoncture du secteur manufacturier pourrait encore augmenter ; deuxièmement, les ventes immobilières pourraient se stabiliser quelque peu à court terme, et avec l’arrivée de la haute saison de démarrage des chantiers, l’investissement dans les infrastructures (base建) pourrait maintenir une croissance relativement élevée. Ensuite, les bénéfices des entreprises à court terme pourraient continuer sur une tendance à la hausse : premièrement, le taux de croissance annuel du PPI pourrait continuer à remonter, et la croissance des profits des entreprises industrielles pourrait prolonger une tendance de reprise ; deuxièmement, avec les prix des matières premières qui restent élevés et la conjoncture des équipements technologiques demeurant forte, la croissance des bénéfices du T1 du marché A pourrait continuer à entrer dans une phase de reprise.

（2）À court terme, la libération des risques externes et le pessimisme côté émotionnel pourraient être déjà assez complets, et les politiques pourraient rester positives. D’abord, la libération des risques externes à court terme est déjà suffisamment avancée : d’une part, les anticipations du marché des capitaux concernant une escalade supplémentaire du conflit entre l’Iran et les États-Unis sont plus faibles ; d’autre part, à court terme, la possibilité d’un accord suite à des négociations Iran-USA et la fin du conflit restent. Ensuite, l’ajustement des valorisations et des émotions est déjà largement réalisé, mais pas encore au niveau historiquement le plus bas. Enfin, à court terme, les politiques pourraient rester positives.

（3）À court terme, la liquidité pourrait encore rester plutôt abondante, et les fonds sur les marchés boursiers pourraient revenir davantage.

Allocation sectorielle : à court terme, continuer à positionner à bas niveau les secteurs de qualité et certains secteurs cycliques.

（1）Pendant la période de consolidation à la base, la technologie de qualité et les secteurs cycliques pourraient surperformer relativement. D’abord, en revoyant l’historique : dans une phase de consolidation à la base, les politiques de soutien, les tendances industrielles en hausse et les secteurs avec un classement de croissance des résultats en tête ont tendance à surperformer. Ensuite, d’après le contexte actuel : à court terme, les secteurs comme l’électronique, la communication, les métaux non ferreux, les équipements électriques, etc., pourraient être relativement plus favorables.

（2） Les secteurs comme transport (交运), métaux non ferreux, électronique, informatique, défense pourraient afficher une croissance des bénéfices du T1 élevée. Premièrement : acier, informatique, médias, défense, etc., selon les prévisions consensuelles Wind, affichent une croissance des bénéfices du T1 élevée. Deuxièmement : des secteurs comme transport, métaux non ferreux, TMT, services publics (公用事业), etc., pourraient afficher une croissance cumulée des profits des entreprises industrielles sur janvier-février 2026 relativement élevée en glissement annuel. Troisièmement : l’immobilier, le charbon, la défense nationale et l’armée (国防军工), etc., pourraient bénéficier d’une base de comparaison faible, donc d’une croissance des bénéfices du T1 de cette année. Quatrièmement : les secteurs en amont comme pétrole et pétrochimie, métaux non ferreux, chimie, etc., pourraient améliorer leur conjoncture au premier trimestre ; les secteurs en aval intermédiaires comme l’électronique et la communication pourraient également voir leur conjoncture s’améliorer au premier trimestre.

（3） À court terme, recommandations : continuer à positionner à bas niveau. D’abord : communications (équipements IA), électronique (semi-conducteurs, matériel IA), électricité et nouveau secteur de l’énergie (électricité IA, stockage), médicaments innovants, métaux non ferreux, chimie, défense (commercial space/航天) etc. ; ensuite : charbon, électricité, banques et autres secteurs à dividendes de faible valorisation.

China Galaxy : le marché maintiendra très probablement un schéma de consolidation et de différenciation, difficile de voir une tendance durable

À l’heure actuelle, le conflit Iran-Iraq (美伊) au niveau des États-Unis et de l’Iran, en avril voire sur l’ensemble du T2, est difficile à voir se terminer clairement. Le volume des pétroliers passant par le détroit d’霍尔木兹 (Hormuz) est tombé à environ 3 % du niveau normal ; le prix du pétrole oscille dans une fourchette élevée de 90 à 110 dollars le baril, et constitue désormais le scénario de référence. Le marché a déjà, dans une large mesure, intégré le « choc inflationniste », mais les inquiétudes concernant le « choc de croissance »—à savoir que des prix du pétrole élevés pourraient freiner la demande mondiale—ont de grandes chances de devenir le prochain risque à surveiller. Dans ce contexte, les actions de Hong Kong se trouvent dans une période de fenêtre triple : risques géographiques qui reviennent sans cesse, validation des résultats de la saison des rapports financiers et division du flux de capitaux. Dans l’ensemble, le marché maintiendra très probablement un schéma de consolidation et de différenciation, et il sera difficile d’observer une tendance haussière durable ; la stratégie d’investissement doit passer de « un marché en hausse générale, parier sur un rebond » à « gagner par la structure et par la certitude ».

Sur le plan de la stratégie d’investissement, il faut saisir trois lignes principales : d’abord, les secteurs cycliques, en se concentrant sur des actifs refuges comme l’or et l’énergie, ainsi que sur les produits chimiques dont l’offre est susceptible de se resserrer (comme le méthanol, le polyéthylène) ; mettre temporairement en veille les secteurs de défense et les métaux clés avec volatilité forte. Deuxièmement, la finance et la consommation optionnelle. Dans la finance (banques, assurances), les valorisations se situent à un niveau historiquement bas (PB environ 0,6x), le taux de dividendes dépasse 4 %, ce qui offre une marge de sécurité suffisante ; c’est adapté en allocation de base, mais il ne faut pas poursuivre en hausse. Dans la consommation optionnelle, il est recommandé de sélectionner des acteurs de la chaîne automobile avec une force à l’export et des performances déjà validées, tout en évitant les actions pour lesquelles des avertissements de bénéfices ont déjà été émis ou dont la croissance ralentit. Troisièmement, le secteur de la technologie. Mettre en priorité les sociétés dont l’offre en bas de chaîne de valeur des applications IA (par exemple « l’économie des tokens/词元经济 ») a déjà été commercialement déployée et qui présentent un haut niveau de concrétisation des résultats ; les leaders de l’internet, qui voient les capitaux du nord (Southbound) augmenter leurs achats en contre-tendance, peuvent servir de base défensive. Pour les équipements en amont comme les semi-conducteurs, confrontés à des dépenses d’investissement trop élevées, des inquiétudes sur la rentabilité et des risques géographiques, il est recommandé de retarder le positionnement à gauche et d’attendre que le point d’inflexion soit clair.

CIB (Bank of Communications) Securities : à court terme, il faut encore patienter pour les positions ; conserver des réserves pour un déploiement à moyen et long terme

Le marché ne s’est pas encore sorti de la période de tempête liée à la situation géopolitique ; pour les positions à court terme, il faut encore de la patience et garder des réserves pour un déploiement à moyen et long terme.

À court terme, la propension au risque des marchés étrangers reste sous pression ; le marché pourrait continuer à intégrer progressivement des anticipations de stagnation inflationniste (滞胀) voire de récession. À l’heure actuelle, la lutte pour le contrôle dans le détroit d’Hormuz et la crise de la chaîne d’approvisionnement du pétrole brut n’ont pas encore donné de solution directement réalisable ; l’inquiétude du marché sur l’offre de pétrole brut continue donc de s’intensifier. Avec l’accentuation de l’incertitude géographique et la hausse des coûts énergétiques, cela continuera à comprimer la propension au risque et les anticipations de bénéfices des actifs actions des marchés développés, représentés par les actions américaines ; cela renforce encore la logique qui fait passer la tarification du « risque pays » des actifs à l’étranger—de l’inflation stagnante vers la récession.

Dong Wu Securities : chercher un rééquilibrage, adopter une stratégie de couverture « énergie élargie + réduction de la technologie »

La situation géopolitique actuelle présente un niveau élevé d’incertitude. L’approche de configuration équilibrée est plus prudente ; il est recommandé de se couvrir avec « énergie élargie + réduction de la technologie ».

1、Énergie élargie : dans un environnement historique de滞胀 importé à l’étranger, l’énergie élargie est le secteur de grande catégorie qui a le mieux performé. Dans ce cycle, l’escalade du conflit géographique alimente la hausse des prix du pétrole et catalyse davantage la logique de « substitution énergétique ». Il faut surveiller les domaines comme l’électricité, la chimie charbon-énergie (coal-chem), les équipements du réseau électrique, etc. En outre, dans le domaine de la transition énergétique, notre pays a déjà construit des avantages structurels à l’échelle mondiale. Les secteurs des énergies nouvelles disposent eux aussi d’un soutien solide de la conjoncture industrielle ; dans un contexte où l’économie côté production d’électricité s’améliore et où la technologie des batteries de stockage est en avance, il faut se concentrer sur des secteurs comme le photovoltaïque, le stockage d’énergie, les batteries au lithium, l’éolien, le nucléaire, etc.

2、Réduction de la technologie : dans un environnement où les anticipations du « centre de l’inflation » (通胀中枢) montent, les valeurs technologiques peuvent se différencier : les titres qui « racontent une histoire » depuis des niveaux élevés risquent d’être ajustés ; mais dans la ligne principale, les entreprises d’un secteur industriel solide avec une douve (moat), un pouvoir de fixation des prix et des résultats, pourraient tout de même s’en sortir avec une surperformance, traversant le cycle. À l’heure actuelle, les domaines technologiques segmentés où les tensions offre-demande sont marquées et où il existe un soutien par les résultats présentent une valeur de configuration.

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Responsable : Zhao Siyuan