Après l'attaque de Pearl Harbor, combien les actions américaines ont-elles chuté ? Après la guerre, faut-il échanger en cash pour se couvrir contre les risques ? | Accompagnement par les fonds d'investissement

(Источник：Invesco Grands Fonds)

La situation au Moyen-Orient et la fluidité de la circulation au détroit d’Hormuz sont devenues l’épée de Damoclès suspendue au-dessus de la tête des investisseurs. La situation est tantôt tendue, tantôt apaisée, le prix du pétrole monte et descend dans tous les sens, et la Bourse ne cesse de reculer. En particulier le 23, les marchés mondiaux ont connu une vague de ventes paniques, et l’indice SSE Composite a aussi, à un moment donné, franchi à la baisse le seuil des 3800 points. Même l’or, dit « actif refuge », a affiché une baisse importante et continue.

Les investisseurs ne manquent pas de s’inquiéter : la situation va-t-elle devenir de plus en plus mauvaise ? Ne faut-il posséder que du cash pour traverser la tempête ?

La situation change à une vitesse fulgurante, et Trump est difficile à cerner. Nous ne pouvons qu’observer l’histoire : voyons comment les marchés se sont comportés après les guerres dans le passé.

I

La guerre entraîne bel et bien un choc à court terme,

mais l’ampleur n’est peut-être pas aussi terrifiante qu’on l’imagine

Le fondateur de la stratégie d’investissement en actions de croissance, Philip Fisher, a déjà reconstitué ceci : tout au long du XXe siècle, chaque fois qu’une grande guerre éclatait n’importe où dans le monde, ou que les forces américaines étaient impliquées dans un quelconque combat, le marché boursier américain se repliait systématiquement et fortement en réaction. En outre, au cours des 22 dernières années, au moins dix fois, des crises internationales auraient pu évoluer vers une grande guerre. Mais à chaque fois, les prix des actions replongeaient d’abord sous l’effet des inquiétudes liées à la guerre, puis, une fois ces inquiétudes dissipées, ils montaient encore plus haut.

Est-ce vraiment le cas ? Voyons la performance du marché américain après ces guerres célèbres.

Attaque de Pearl Harbor

Depuis le XXe siècle, la guerre totale la plus grave est la Seconde Guerre mondiale. Avant la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis n’étaient pas encore intervenus. Jusqu’en 1941, le 7 décembre, le Japon a attaqué Pearl Harbor, et la flotte du Pacifique des États-Unis a pratiquement été anéantie. Le lendemain, les États-Unis ont déclaré la guerre au Japon ; le Dow Jones a chuté de 2,92% le jour même. La baisse s’est poursuivie jusqu’au 28 avril de l’année suivante, avec une baisse de 19,83%. Avec la progression progressive de l’inversion de la situation sur le front, à partir d’octobre, le Dow a récupéré la baisse provoquée par l’affaire de Pearl Harbor et a entamé une reprise continue de 11 mois.

Autrement dit, même lors de la guerre mondiale la plus grave, après l’entrée en guerre des États-Unis, la baisse n’a pas dépassé 20%. Cette ampleur est comparable à la baisse des droits de douane équivalente observée l’an dernier sur la période de février à avril.

Bien sûr, nous pouvons nous inquiéter que cette fois-ci soit différente. Parce qu’ici il s’agit du détroit d’Hormuz, ce goulot mondial du pétrole. Le marché redoute une flambée du prix du pétrole entraînant un effet domino sur la chaîne d’approvisionnement, ainsi que des inquiétudes liées à la stagflation, aux hausses de taux, etc.

Alors, ramenons notre regard au Moyen-Orient, un point névralgique pour l’approvisionnement mondial en pétrole.

Guerre du Golfe

En 1990, pendant la guerre du Golfe, le 2 août, l’Irak a envahi et a annoncé l’annexion du Koweït. Craignant une crise pétrolière, les 50 jours de bourse suivants ont vu le S&P 500 reculer de 16,89%. Mais après octobre, le marché a commencé à rebondir. Le 1er mois de 1991, lorsque la première fusée de l’opération « Desert Storm » a touché terre, l’incertitude a disparu : le marché a rebondi directement de 3,7% ce jour-là, puis le S&P 500 a regagné ses pertes au début du mois de février.

Guerre russo-ukrainienne

Rapprochons-nous encore dans le temps : début 2022, le conflit russo-ukrainien s’est intensifié à grande échelle. En plus, la hausse des taux de la Fed s’est ajoutée ; de février à septembre, le S&P 500 a également connu un repli de 20%. Après 10 mois de rebond, le S&P 500 a récupéré sa baisse de 2022. Par la suite, les actions américaines ont connu une phase de hausse de trois ans. (Source des données : Wind)

II

Buffett, Fisher :

Vendre des actions par peur après le déclenchement d’une guerre est une erreur

Alors, puisque la Bourse subira nécessairement un choc à court terme en cas de guerre, ne faudrait-il pas tout liquider au moment où la guerre éclate ? Ou encore vendre des actifs de type actions pour se replier vers l’or ou du cash ?

Le « gourou » de la Bourse, Warren Buffett, a déjà déclaré : lors du déclenchement d’une guerre, les gens vendent souvent des actifs par peur, mais il s’agit le plus souvent d’une mauvaise décision. Avec le temps, la valeur de l’activité progresse continuellement, tandis que le pouvoir d’achat de la monnaie a tendance à diminuer. À long terme, investir dans le marché boursier américain reste toujours un choix meilleur que conserver du cash ou de l’or.

En fait, nous voyons qu’après le déclenchement du conflit iranien, l’or a corrigé fortement : la baisse maximale du mois dépasse déjà 24%. Pendant le conflit russo-ukrainien de 2022, l’or, après une hausse temporaire, a aussi connu un repli continu de 7 mois.

Dans son ouvrage « Comment choisir les actions de croissance », Fisher discute également en détail de la façon de répondre à une guerre. L’idée centrale est : « Ne vous inquiétez pas d’acheter des actions sous l’ombre d’une guerre ».

La raison fondamentale est que la guerre pousse toujours les gouvernements à augmenter les dépenses, l’émission monétaire s’envole, ce qui entraîne de l’inflation ; ainsi, le cash se déprécie. C’est pourquoi Fisher estime que vendre des actions pour les convertir en cash à cause du déclenchement d’une guerre est une démarche qui traduit « ne pas connaître la bonne façon de gérer un investissement ».

À l’inverse, si un investisseur avait déjà prévu d’acheter une action, mais que l’ombre de la guerre s’abat soudainement et entraîne une forte chute du cours, alors il doit abandonner la peur et avancer courageusement pour commencer à acheter. S’il ne s’agit que de la menace de guerre, il faut acheter à petite échelle ; si la guerre éclate, il faut accélérer fortement l’achat.

Bien entendu, ce que dit Fisher comporte une condition : la guerre se déroule en dehors du territoire national, et « les guerres auxquelles les États-Unis participent n’ont jamais été perdues ».

III

Perspectives : comment le marché A actuel doit-il considérer la situation ?

Enfin, regardons de nouveau l’inquiétude du marché face à la situation au Moyen-Orient.

Au début, la réaction du marché a été relativement modérée : on s’attendait à ce que les combats se terminent rapidement. Mais à mesure que les événements se répétaient, le sentiment pessimiste s’est diffusé avec la prolongation de la guerre. Avec la hausse du prix du pétrole, le marché a commencé à intégrer le risque que les États-Unis ne baissent pas leurs taux, voire qu’ils les relèvent. Le marché a alors commencé à refléter un mode de crise de liquidité. L’or comptant a d’ailleurs chuté, hier, en séance, sous le seuil de 4100 dollars l’once, effaçant l’intégralité des gains depuis le début de 2026. En outre, les marchés actions mondiaux ont également connu des baisses sous la panique. Après des baisses consécutives, le marché A a commencé à subir une pression sur les liquidités, entraînant un retour d’information négatif entre les sorties de capitaux et la baisse du marché.

Cependant, après que Trump a annoncé dans la soirée du 23 qu’il avait donné instruction de retarder toutes les actions de frappe contre l’Iran, le prix des contrats à terme sur le Brent a immédiatement franchi le seuil des 100 dollars. Le 24 mars, le marché a connu un rebond marqué : plus de 5100 actions ont progressé. Le 25, le marché a de nouveau rebondi fortement et de manière vigoureuse.

À court terme, la situation au Moyen-Orient continue de perturber ton et moi. Le marché commence progressivement à intégrer le risque que le prix du pétrole reste à des niveaux élevés au second semestre de cette année, et commence aussi à s’inquiéter que la Fed arrête de baisser ses taux, voire relève des taux. Ce risque de hausse du prix du pétrole ne nuit pas seulement à la prise de risque ; si des prix élevés du pétrole se maintiennent pendant longtemps, cela affectera la demande en Chine et dans le monde. Tant que le risque du conflit au Moyen-Orient ne sera pas levé, la propension au risque sur le marché A restera prudente.

En revanche, à court terme, la baisse rapide du marché A a déjà libéré une grande partie des risques. Le rendement des dividendes du CSI 300 est monté à 2,8% : par rapport au rendement des obligations d’État à 10 ans, l’attractivité est encore améliorée, et le risque de baisse importante pourrait être relativement maîtrisable. Sur l’horizon moyen terme, le conflit géographique a un impact relativement important sur l’ordre et la configuration internationaux. Si les États-Unis s’enlisent dans la géo-conflagration, cela pourrait entraîner une accumulation rapide de la dette publique américaine, une baisse de la confiance du marché et des ventes d’obligations américaines, augmentant l’inquiétude du marché quant à la crédibilité budgétaire américaine, et renforçant ainsi les fissures de crédibilité du dollar ; ce qui exercerait une pression baissière durable sur le dollar. Pour le marché chinois, cela est relativement favorable.

De plus, la logique de moyen terme du marché n’a pas changé. Le socle de la réévaluation des actifs chinois à ce stade repose d’une part sur la reconstruction de l’ordre international et l’ébranlement de la domination du dollar : ce conflit géographique renforcera très probablement la logique d’un affaiblissement de la crédibilité du dollar. D’autre part, la tendance du secteur de l’IA apporte des progrès de la productivité, ce qui entraîne la croissance de davantage de secteurs, et la Chine réalise des percées innovantes dans de nombreux domaines. Autrement dit, à mesure que la situation s’apaise progressivement, le marché finira par revenir à sa logique propre.

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