Morgan Stanley, son analyste en chef, décrypte le « récit chinois » dans le contexte des jeux géopolitiques : le marché A pourrait continuer à attirer davantage de capitaux mondiaux.

问AI · Pourquoi Morgan Stanley appelle la Chine un « ancrage stable » dans le contexte de bouleversements géopolitiques ?

CNFI Securities 8 avril, informations (journaliste Yan Jun) : Récemment, le sommet China de Morgan Stanley 2026 s’est tenu à Shenzhen. Durant l’événement, Xin Ziqiang, économiste en chef de Morgan Stanley Chine, et Wang Ying, stratège principale en actions de la Chine, ont accordé une interview au journaliste de CNFI Securities.

Alors que les conflits géopolitiques au Moyen-Orient continuent de s’intensifier, que les marchés mondiaux de l’énergie connaissent de fortes fluctuations et que la pression inflationniste remonte une nouvelle fois, Xin Ziqiang envisage l’économie chinoise favorablement d’un point de vue macro, en mettant l’accent sur sa résilience, la refonte des industries après la fin de la « course au rabais », ainsi que sur les mesures attendues du gouvernement pour soutenir la consommation ; Wang Ying, elle, souligne pour sa part, du point de vue de la stratégie, que le marché A Actions a une capacité relativement forte à absorber la volatilité, que la chaîne de valeur de la fabrication de pointe recèle de nombreuses opportunités et qu’elle est susceptible d’attirer davantage d’investissements étrangers.

Les deux dirigeants étrangers ont tous deux insisté sur l’attention des investisseurs étrangers envers l’économie chinoise : Xin Ziqiang a indiqué que Shenzhen regroupe de nombreuses entreprises technologiques et dispose d’une chaîne industrielle riche. Cette année, Morgan Stanley Chine a donc choisi délibérément d’y tenir son sommet. Il s’agit également de la première fois que le sommet, organisé pendant de nombreuses années à Hong Kong et à Pékin, est transféré à Shenzhen, afin de permettre aux clients étrangers d’évaluer sur place la compétitivité de la chaîne industrielle chinoise.

« L’intérêt des investisseurs étrangers pour les actifs chinois et le marché boursier chinois est global : les investisseurs étrangers ont constaté la position irremplaçable de la Chine dans la chaîne mondiale des industries de fabrication de pointe. » a déclaré Wang Ying. D’après elle, cette irremplaçabilité ne relève plus d’un avantage de prix, mais de l’irremplaçabilité des produits et de la qualité, ainsi que de l’avantage absolu des entreprises chinoises dans le domaine technologique.

Dans le schéma « L’Est reste stable, l’Ouest vacille », la sécurité énergétique apporte de la résilience à l’économie chinoise

Dans son analyse actuelle de la cartographie géopolitique mondiale, Xin Ziqiang reprend son point de vue antérieur, selon lequel le monde est en train de se structurer selon un schéma « L’Est reste stable, l’Ouest vacille ».

Il estime que ce que l’on appelle « l’Est monte, l’Ouest décline » est peut-être trop simplifié ; « L’Est reste stable, l’Ouest vacille » correspond mieux à la réalité. La continuité et l’efficacité des politiques chinoises se comparent nettement à l’incertitude croissante des politiques dans les pays occidentaux.

Plus précisément, les États-Unis font face à une imprévisibilité d’une série de politiques, allant des tarifs douaniers, à l’immigration, jusqu’à l’indépendance de la banque centrale ; combinée à la fragilité de l’Europe dans la crise énergétique, cela fait que les économies occidentales paraissent instables en période de turbulences. La Chine dispose d’un système industriel complet et d’une solide stabilité de ses politiques ; cette « robustesse » est elle-même un actif rare dans un monde instable.

Concernant les conflits au Moyen-Orient qui continuent de s’enflammer, Xin Ziqiang a décomposé en détail le mécanisme de transmission de la flambée des prix du pétrole à l’économie mondiale. Il a envisagé trois scénarios :

En cas de baisse rapide des tensions, le prix du pétrole se maintiendrait en 2026 entre 80 et 90 dollars ;

Si les différentes parties continuent d’alterner pression et résistance, le prix du pétrole se maintiendrait autour de 100 dollars et plus ;

Dans un scénario extrême, le prix du pétrole pourrait grimper jusqu’à 150-180 dollars. Dans ce scénario, la demande serait compressée à l’extrême, causant un choc de type récession à l’économie mondiale.

Xin Ziqiang estime qu’à l’heure actuelle, la probabilité que survienne un scénario extrême n’est pas élevée. À l’avenir, le prix du pétrole pourrait rester durablement entre 80 et 90 dollars, voire à un niveau supérieur à 100 dollars.

Sur la base de ce jugement, Xin Ziqiang pense que la Chine présente trois avantages : premièrement, sa mise en place au cours des dix dernières années dans le domaine des énergies vertes (éolien, solaire, hydraulique, nucléaire) ; deuxièmement, son mécanisme unique de fixation des prix des produits pétroliers ; troisièmement, sa dépendance à l’égard des importations de pétrole et de gaz est nettement plus faible que celle du Japon, de la Corée du Sud et d’autres économies asiatiques comme l’Inde. Même confrontée à une certaine inflation importée, l’économie chinoise conserve une relative stabilité.

« Dans un scénario non extrême, ce conflit pourrait au contraire devenir une opportunité de montée en gamme industrielle pour la Chine. L’économie nationale n’est pas sans défis : soutenir la consommation en est un élément important. » estime Xin Ziqiang. « L’idée que “dès lors qu’on s’occupe bien de la technologie et de l’industrie, la consommation ira naturellement mieux” ne tient pas debout. L’enjeu principal de l’économie chinoise aujourd’hui n’est pas un manque de capacité de production, mais la coexistence d’un excès de capacité et d’une insuffisance de la demande intérieure. Le véritable “anti-course au nivellement par le bas” nécessite de libérer le potentiel de consommation via des réformes du système de protection sociale. »

Il recommande de transférer davantage les revenus des actifs de l’État vers les fonds de sécurité sociale, en particulier pour combler les lacunes de protection des travailleurs migrants et des agriculteurs. Ce n’est qu’en améliorant, grâce à une « redistribution », le sentiment de satisfaction et de gain des ménages à revenus moyens et modestes que l’on pourra stimuler la consommation et fournir un terrain sain à l’innovation technologique.

Les A Actions pourraient attirer davantage de capitaux étrangers : se concentrer sur les actifs tangibles et la fabrication de pointe

Concernant la performance des A Actions cette année, Wang Ying a d’abord donné une opinion claire : le grand marché haussier de 2025 a déjà achevé la correction des valorisations ; en 2026, ce sera une année de transition, après un bond, vers un niveau plus stable.

Dans ce processus, du point de vue de la stratégie d’investissement, la recherche d’alpha devient particulièrement importante.

« Depuis le début de l’année, la performance des A Actions semble plutôt morose, mais cela provient en partie d’un biais technique lié à la composition des indices. Dans les indices dominants, le poids des grandes capitalisations est trop élevé, ce qui masque les excellentes performances de nombreuses entreprises et industries réelles, comme l’énergie, l’industrie, les semi-conducteurs, etc. » indique Wang Ying. « Compte tenu du fait que la croissance des bénéfices de l’ensemble du marché devrait se situer dans une fourchette à un chiffre, les investisseurs pourraient s’orienter d’un optimisme basé sur une hausse générale au niveau des indices, vers une focalisation sur les opportunités structurelles au niveau des actions individuelles et des secteurs. »

« Parmi ces trois catégories d’actifs boursiers chinois — les A Actions, les actions de Hong Kong et les actions chinoises cotées aux États-Unis — autour du Nouvel An chinois de cette année, nous avons déjà recommandé aux investisseurs de placer principalement leurs fonds sur le marché des A Actions. » a déclaré Wang Ying. Concernant la source de la résilience des A Actions, elle estime que la force des capitaux de l’« équipe nationale » agit comme un stabilisateur. En outre, par rapport aux actions de Hong Kong et aux actions « concept Chine » cotées à l’étranger, soumises à des fluctuations marquées de liquidité et de géopolitique, le marché des A Actions dispose d’une plus forte indépendance et certitude des politiques. Cette prévisibilité des politiques est particulièrement importante dans un contexte où la prime de risque géopolitique augmente.

Wang Ying indique que, depuis longtemps, la concurrence au sein des chaînes de valeur de la fabrication de pointe de la Chine s’est déjà sortie du nivellement par le bas lié aux faibles prix. Grâce à un agencement complet des chaînes industrielles, à des avantages produits irremplaçables et à des barrières technologiques solides, la Chine consolide continuellement ses avantages concurrentiels mondiaux. Dans un monde de plus en plus multipolaire, de 2025 à 2030, la part mondiale des exportations de la Chine dans l’usinage et la transformation de pointe pourrait ne pas diminuer mais au contraire augmenter : elle devrait progresser de 1 à 2 points de pourcentage. De plus, compte tenu de l’évolution actuelle de la situation géopolitique, cette perspective optimiste conserve une marge de rehaussement.

Sur la base de la logique de sécurité géopolitique et de contrôle autonome de la chaîne industrielle, Wang Ying a donné des recommandations claires d’allocation sectorielle :

D’abord, prendre des positions « longues » sur les actifs tangibles, en se concentrant notamment sur les matières premières, les biens industriels, les semi-conducteurs, l’énergie, etc., ainsi que sur la production d’électricité, la capacité de stockage et la transmission, et aussi sur la fabrication d’équipements mécaniques liés à l’efficacité énergétique et à la sécurité. Ces domaines bénéficient non seulement du remaniement des chaînes d’approvisionnement provoqué par les conflits géopolitiques mondiaux, mais concentrent aussi les avantages concurrentiels irremplaçables de la Chine au sein de la chaîne industrielle mondiale.

Deuxièmement, maintenir une attitude prudente envers la consommation. Wang Ying indique clairement que, tant que la reprise de la demande intérieure ne revient pas réellement et de façon substantielle, les valeurs de la consommation ont davantage un attribut défensif qu’un attribut offensif.

Les investisseurs étrangers, tels que les fonds souverains du Moyen-Orient, recherchent des refuges

Les deux dirigeants ont tous deux indiqué qu’en ce qui concerne les investisseurs mondiaux, l’attention portée à l’économie et au marché chinois augmente.

Xin Ziqiang a déclaré que le choix de Shenzhen pour tenir le sommet de cette année vise à permettre à certains clients étrangers, à de grands fonds souverains et à des investisseurs comme des fonds de pension, de venir à Shenzhen. Ils pourront y observer que la région du delta de la rivière des Perles a déjà un environnement écologique unifié « du haut vers le bas » de la chaîne industrielle : de la technologie d’intelligence embarquée à la pointe, à la révolution énergétique, la transition verte, les batteries au lithium et les véhicules à énergies nouvelles, jusqu’aux réseaux de communication 6G, à la technologie quantique, aux interfaces cerveau-machine et à la fabrication biomédicale ; la Chine dispose, dans tous ces domaines, du potentiel de coopération au sein des chaînes industrielles et de fourniture de solutions.

« Ces dernières années, des entreprises vedettes ont émergé dans des domaines de “hard tech” et de fabrication de pointe, ainsi que dans la biopharmaceutique. Parmi elles, un bon nombre sont déjà cotées en A Actions. Pendant que les investisseurs internationaux réalisent des recherches approfondies sur ces entreprises, leur intérêt pour le marché des A Actions a nettement augmenté. » a ajouté Wang Ying. Par ailleurs, avec la désillusion progressive à l’égard du cycle du « pétrodollar », les fonds souverains comme ceux du Moyen-Orient commencent à chercher à diversifier leurs allocations d’actifs. Grâce à son environnement macroéconomique stable et à des avantages uniques et riches en actifs tangibles, la Chine est en train de devenir « un nouveau continent » pour le capital mondial.

Xin Ziqiang a indiqué que, lors de la prochaine révolution technologique, comme l’IA et l’intelligence incarnée, la Chine et les États-Unis présenteront un schéma de type « G2 ». Les États-Unis comptent sur un immense développement de la puissance de calcul pour obtenir des percées, tandis que la Chine s’appuie sur des infrastructures en avance et sur la large réserve d’ingénieurs, et emprunte une voie d’optimisation d’algorithmes au meilleur rapport coût-efficacité.

« Cette différenciation consolide la position indispensable de la Chine dans le panorama technologique mondial. Dans le même temps, si la Chine est un ancrage stable au cœur des tempêtes géopolitiques, elle doit encore activer la demande intérieure en interne grâce à des réformes de la sécurité sociale. » a déclaré Xin Ziqiang.

(journaliste de CNFI Securities Yan Jun)