Hui Jie Co. rapport annuel 2025 : bénéfice net en baisse de 30,66 % d'une année sur l'autre, flux de trésorerie d'exploitation en hausse de 17,03 %

Revenus d’exploitation : différenciation structurelle derrière la légère hausse

En 2025, Jiejie Co., Ltd. a réalisé des revenus d’exploitation de 5.14M de RMB, en hausse seulement de 1,61% en glissement annuel, avec une dynamique de croissance faible. Du point de vue de la structure des activités, l’activité de sous-vêtements, en tant que source principale de revenus, a généré 1.24B de RMB, en hausse marginale de 1,72% en glissement annuel ; toutefois, le chiffre d’affaires de l’activité cosmétiques a chuté fortement de 38,69% à 1.3B de RMB, devenant le poste qui tire les résultats vers le bas.

Par segment de produit, l’activité soutien-gorge a généré 54.82M de RMB, en baisse de 9,75% en glissement annuel, soit la plus forte baisse parmi toutes les catégories ; tandis que l’activité débardeurs/camisoles a généré 588 millions de RMB, en hausse de 36,51% en glissement annuel, devenant la seule catégorie à forte croissance, compensant dans une certaine mesure la baisse de l’activité soutien-gorge.

Du point de vue des canaux, le canal en ligne a été remarquable, avec des revenus de 54.68M de RMB, en hausse de 5,27% et représentant 43,39% du total des revenus d’exploitation ; tandis que les revenus du canal de distribution (concessionnaires) se sont élevés à 330 millions de RMB, en baisse de 5,16% en glissement annuel, et ceux du canal en direct (directement exploité) sont restés globalement à l’identique.

Indicateurs de rentabilité : forte baisse du bénéfice net

Bénéfice net : chute brutale de plus de 30% en glissement annuel

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’est élevé à 67.19M de RMB, en chute marquée de 30,66% en glissement annuel ; le bénéfice net ajusté des éléments non récurrents (non-GAAP) s’est établi à 60.23M de RMB, en baisse de 19,35% en glissement annuel. D’après les données trimestrielles, la performance bénéficiaire a d’abord été élevée puis a reculé : au quatrième trimestre, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’est élevé à -1.43B de RMB, le bénéfice net non-GAAP à -225.6M de RMB ; la perte sur un seul trimestre a fait baisser directement le niveau de bénéfice annuel.

Bénéfice par action : baisse simultanée

Le bénéfice de base par action s’établit à 0,13 RMB par action, le bénéfice par action ajusté des éléments non récurrents étant également de 0,13 RMB par action, tous deux en baisse de 30,66% en glissement annuel, conformément à l’ampleur de la baisse du bénéfice net, reflétant une diminution globale du niveau de rentabilité de l’entreprise.

Charges : forte hausse des frais de gestion

En 2025, le total des charges de la période de l’entreprise s’est élevé à 9.93M de RMB, en hausse de 4,13% ; parmi lesquelles, la forte augmentation des frais de gestion est le principal moteur.

Frais de vente : légère baisse mais toujours à un niveau élevé

Les frais de vente s’élèvent à 244.13M de RMB, en baisse marginale de 2,35% en glissement annuel, mais ils représentent toujours 47,51% du total des revenus d’exploitation. Parmi eux, les frais des terminaux en direct (boutiques直营) ont augmenté de 12,46% en glissement annuel à 169.03M de RMB ; les frais de publicité et de vente en ligne par Internet sont restés globalement inchangés ; les frais de rénovation/décoration ont chuté de 17,50% en glissement annuel à 974.1k de RMB ; les frais de location d’immeubles ont fortement diminué de 38,83% en glissement annuel à 1.41M de RMB, en raison de l’ajustement du périmètre statistique et de la baisse des loyers des bureaux dans la région de Shenzhen.

Frais de gestion : forte hausse de plus de 25%

Les frais de gestion s’élèvent à 4.46M de RMB, en hausse significative de 25,72% en glissement annuel ; parmi eux, les dépenses de salaires et avantages sociaux sont passées de 6.45M de RMB à 8.79M de RMB, en hausse de 35,65%, constituant la principale raison de l’augmentation des frais de gestion.

Frais financiers : la pression liée au passage du négatif au positif se révèle

Les frais financiers s’élèvent à -97,41 millions de RMB, ce qui est une amélioration par rapport à -141,03 millions de RMB en 2024 ; en particulier, les charges d’intérêts sont passées de 9.35M de RMB à 645,41 millions de RMB, soit une hausse de 44,56% ; tandis que les produits d’intérêts sont passés de 879,16 millions de RMB à 935,03 millions de RMB, soit une hausse de 6,36%.

Frais de R&D : baisse de 7,79% en glissement annuel

Les frais de R&D s’élèvent à 17.58M de RMB, en baisse de 7,79% en glissement annuel ; leur part dans le total des revenus d’exploitation est passée de 2,51% à 2,28%. L’investissement en R&D est principalement comptabilisé en charges, sans R&D capitalisée.

Personnel de R&D : réduction des effectifs, ajustement de la structure

En 2025, le nombre de personnels de R&D de l’entreprise s’élève à 323 personnes, soit 27 personnes de moins qu’en glissement annuel, une baisse de 7,71% ; toutefois, la part des personnels de R&D dans l’effectif total est passée de 4,71% à 4,95%. D’après la structure par niveau d’études, le nombre de personnels de R&D titulaires d’un diplôme de licence ou supérieur a également diminué ; le nombre de personnels de R&D titulaires d’un master est passé de 3 à 2. D’après la structure par âge, les personnels de R&D de moins de 30 ans et ceux de 30 à 40 ans ont respectivement diminué de 9 personnes et 28 personnes ; tandis que les personnels de R&D de plus de 40 ans ont augmenté de 10 personnes ; l’équipe de R&D montre ainsi une certaine tendance au vieillissement.

Flux de trésorerie : hausse des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation ; forte sortie de trésorerie liée aux activités de financement

Flux de trésorerie des activités d’exploitation : hausse de 17,03% en glissement annuel

En 2025, le solde net des flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation s’élève à 27.65M de RMB, en hausse de 17,03% en glissement annuel. Le total des entrées de trésorerie provenant des activités d’exploitation (sous-total) est de 697.4k de RMB, en hausse de 0,77% ; le total des sorties de trésorerie provenant des activités d’exploitation (sous-total) s’élève à 18.27M de RMB, en baisse marginale de 0,35% en glissement annuel, principalement grâce à la diminution des sorties de trésorerie liées aux achats, aux rémunérations, etc.

Flux de trésorerie des activités d’investissement : solde net qui se resserre

Le solde net des flux de trésorerie provenant des activités d’investissement est de -1757,67 millions de RMB, mieux qu’en 2024 où il était de -2765,44 millions de RMB. La principale raison est que la cession d’immobilisations a augmenté sur la période considérée, tandis que les investissements pour l’acquisition d’immobilisations et la rénovation des parcs d’usines ont diminué. Les entrées de trésorerie provenant des activités d’investissement ont fortement augmenté de 156,80% en glissement annuel à 69,74 millions de RMB ; les sorties de trésorerie ont fortement diminué de 34,56% en glissement annuel à 295.39M de RMB.

Flux de trésorerie des activités de financement : solde net de sorties qui s’élargit

Le solde net des flux de trésorerie provenant des activités de financement s’élève à -45.01M de RMB, soit 7.51M de RMB de sorties supplémentaires en glissement annuel ; principalement en raison de l’augmentation des dividendes payés, des profits et des autres dépenses de financement. Les entrées de trésorerie provenant des activités de financement ont fortement augmenté de 190,99% en glissement annuel à 751,25 millions de RMB, principalement parce que la nouvelle création de filiales non détenues à 100% a reçu des investissements de la part des actionnaires minoritaires ; les sorties de trésorerie ont augmenté de 19,74% en glissement annuel à 2.15M de RMB.

Avertissements sur les risques : plusieurs pressions à gérer de toute urgence

Risque de concurrence sur le marché et de changements de la demande

L’industrie des sous-vêtements est très concurrentielle ; de nouvelles formes de vente comme le “nouveau retail” et le e-commerce via streaming live ont émergé, et des marques digitales innovantes ne cessent d’apparaître. Si l’entreprise se trompe dans l’évaluation des besoins du marché ou si ses produits ne répondent pas aux besoins diversifiés des consommateurs, elle sera exposée au risque d’une vente peu fluide et d’une baisse des performances. Parallèlement, la forte baisse de l’activité principale des soutiens-gorge reflète également que l’itération des produits pourrait ne pas avoir suivi l’évolution du marché.

Risque lié à l’exploitation multi-marques

L’entreprise dispose de plusieurs marques, dont Manifen, Iveis, Lanzhuli, etc. La gestion multi-marques impose des exigences élevées en matière de capitaux, de personnel, de management, etc. En cas de mauvaise exploitation, cela aura un impact défavorable sur les opérations de l’entreprise.

Risque de hausse des frais d’exploitation

Les frais de publicité, les terminaux en direct, les frais liés aux ressources humaines, etc. constituent les principaux coûts d’exploitation de l’entreprise. Si, à l’avenir, les revenus d’exploitation ne parviennent pas à couvrir la hausse des coûts, cela entraînera directement une baisse des performances. La forte hausse des frais de gestion en 2025 a déjà mis la rentabilité sous pression.

Risque lié aux stocks

La proportion des stocks de l’entreprise dans le total des actifs est élevée. À la fin de la période couverte par le rapport, les stocks de la marque understance ont une valeur comptable d’environ 3,7 millions de dollars canadiens. Si, à l’avenir, la vente des produits devient peu fluide ou que le nettoyage/liquidation de ces stocks est inefficace, cela aura un impact défavorable sur les performances de l’entreprise et sa situation financière. En 2025, l’entreprise a comptabilisé une provision pour dépréciation de stocks de 140 millions de RMB, en hausse de 6,12%, ce qui reflète également la pression pesant sur la gestion des stocks.

Rémunérations des dirigeants et administrateurs : écarts de rémunération significatifs

En 2025, le président et directeur général Lü Xingping a perçu un montant total de rémunération avant impôt de 2.92M de RMB de la part de l’entreprise ; le vice-directeur général exécutif He Songchun a perçu 2.96M de RMB ; le vice-directeur général Zheng Weifang a perçu 2,958 millions de RMB ; le directeur financier Deng Jingying a perçu 0,15 million de RMB. On constate que les écarts de rémunération sont importants entre les cadres dirigeants clés : la rémunération du vice-directeur général Zheng Weifang est supérieure à celle du président et directeur général Lü Xingping, tandis que la rémunération de la nouvelle directrice financière Deng Jingying est relativement plus faible. Les rémunérations avant impôt des administrateurs indépendants s’élèvent toutes à 120k RMB/an.

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Responsable : Xiao Lang Express