Demandez à l’IA · En coulisse : que révèle le fait que la filiale Xitu Technology soit passée des priorités stratégiques aux points de risque ?

Source｜Phoenix Finance 《Company Research Institute》

En l’espace d’une nuit, « la première entreprise chinoise de matelas », Joynwell (喜临门), s’est retrouvée mise sous les projecteurs après que ses « complices internes » l’ont poussée dans une tempête.

Le 27 mars, Joynwell (SH603008) a publié une annonce qui a choqué le marché : la société a constaté que les fonds du compte bancaire de sa filiale holding, Xitu Technology Co., Ltd., avaient fait l’objet d’un transfert illégal, d’un montant pouvant atteindre 100 millions de yuans.

Afin d’empêcher la propagation des risques, la société a dû geler d’urgence plusieurs comptes bancaires la concernant, totalisant environ 900 millions de yuans, sous forme de gel préventif. Au total, plus de 1 milliard de yuans de fonds étaient concernés, représentant 26,54% des capitaux propres nets audités les plus récents de la société, et la proportion par rapport à la trésorerie (fonds monétaires) s’élevait même jusqu’à 42,69%.

Cette « affaire de complice interne » met non seulement en évidence de graves failles dans la gestion interne de l’entreprise, mais a aussi immédiatement déclenché l’intervention rapide des autorités de régulation. Pour cette entreprise leader qui possède plus de 5 000 magasins physiques spécialisés et dont l’activité couvre plus de 70 pays et régions, cette soudaine « histoire de voleur dans la maison » constitue sans aucun doute une sonnerie d’alarme lourde.

Image : capture d’écran de l’annonce

01 Difficile d’empêcher les voleurs de l’intérieur, arrêter l’hémorragie d’urgence

Joynwell a été fondée en 1996. Son activité inclut la conception, la recherche et le développement, la production et la vente de produits de sommeil profond de haute qualité centrés sur les matelas. Ses principaux produits comprennent des matelas, des lits, des canapés et d’autres meubles d’appoint pour chambres d’hôtes, largement utilisés dans les foyers, hôtels, appartements et divers environnements commerciaux.

Le fondateur de la société et président du conseil d’administration est Chen Aiyu. En 1984, inspiré par le film mexicain « Yezania », Chen Aiyu, âgé de seulement 22 ans, a lancé une petite fabrique de matelas de quelques dizaines de mètres carrés avec 1 000 yuans, jetant ainsi les bases de son parcours entrepreneurial.

Image : provenant du réseau

Les informations publiques indiquent que Joynwell a été introduite en Bourse à la Bourse de Shanghai en 2012, et est surnommée « la première entreprise chinoise de matelas ».

Selon l’annonce publiée par Joynwell, les fonds transférés illégalement dans cette affaire proviennent d’un compte général ouvert par sa filiale, Xitu Technology, à la Banque de Chine et de l’Industrie (ICBC) à la succursale de Hangzhou. Après vérification préliminaire par la société, les personnes concernées seraient soupçonnées d’avoir utilisé leurs fonctions pour détourner illégalement les fonds de l’entreprise.

100M de yuans, ce n’est pas une petite somme. Le transfert illégal de ces fonds a mis en évidence une énorme faille de Joynwell dans le contrôle des fonds de ses filiales. Malgré des dispositifs de contrôle des risques à tous les niveaux, quelqu’un a tout de même pu « sans que personne ne s’en rende compte » transférer cette grosse somme.

Après la survenue de l’affaire, Joynwell a agi rapidement. L’annonce indique qu’afin de mieux prévenir les risques pour la sécurité des fonds, et de protéger la sécurité des fonds de la société cotée, Joynwell a officiellement déposé, le 26 mars, une demande d’ouverture d’enquête auprès des autorités de police. Cela signifie que les personnes impliquées pourraient faire l’objet de poursuites pénales.

À la date de l’annonce, il y avait trois comptes bancaires détenus par des filiales de Joynwell et se trouvant dans un état de gel, avec un montant cumulé supérieur à 900 millions de yuans. Ces fonds gelés considérables étaient placés respectivement dans : un compte général de la succursale Hangzhou Dongxin de la Banque Citic (Chine) de la société Hangzhou Xiyue Furniture Sales Co., Ltd., un compte général de la succursale Hangzhou Xihu de la Banque Citic (Chine) de la société Hangzhou Xiyue Furniture Sales Co., Ltd., et un compte général de la succursale Hangzhou Qiantang de la Banque Citic (Chine) de la société Shaoxing Xixi Furniture Sales Co., Ltd.

En ajoutant les 100 millions de yuans déjà transférés, le total atteint 1 milliard de yuans. Ce volume représente plus de 40% de la trésorerie en monnaie de la société sur la base des derniers états audités. Une crise interne de contrôle interne aussi grave, et des anomalies de fonds, ne peuvent pas échapper aux regards des autorités de régulation.

Juste le soir du 27, la Bourse de Shanghai a rapidement adressé une lettre de travail aux autorités de régulation concernant le transfert et le gel des fonds des comptes de la société. Les entités visées par cette lettre de régulation peuvent être qualifiées de « ciblées du début à la fin » : elle couvre non seulement la société cotée elle-même, mais inclut clairement aussi le conseil d’administration, les cadres de direction supérieurs, ainsi que l’actionnaire contrôlant et le bénéficiaire effectif.

Ensuite, les autorités de régulation exigeront très probablement que la société explique en détail l’efficacité de son système de contrôle interne, le processus précis du transfert des fonds, et la manière dont les responsables concernés ont pu franchir les barrières de contrôle des risques et soustraire une somme aussi importante.

Image : Joynwell

02 Augmenter les revenus sans augmenter les profits : un risque supplémentaire lié à un nantissement à haut pourcentage

Sans aucun doute, cette affaire de « complice interne » a constitué un test pour le flux de trésorerie de l’entreprise. D’après les données financières, Joynwell faisait déjà face à une certaine pression.

Le rapport du troisième trimestre 2025 montre que l’essoufflement des bénéfices est le signal le plus saillant sur la période. Pendant la période considérée, les revenus d’exploitation de Joynwell restent en légère hausse, mais les bénéfices diminuent d’une année sur l’autre. Le bénéfice total du troisième trimestre s’établit à 140 millions de yuans, en baisse de 8,50% sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 133 millions de yuans, en baisse de 6,10% ; et le bénéfice net après déduction des gains et pertes non récurrents s’élève à 134 millions de yuans, en baisse de 6,16%.

Image : rapport financier

En réalité, ces dernières années, Joynwell a tenté à plusieurs reprises d’obtenir une exposition de marque via des séries télévisées et des programmes de divertissement. La société a brièvement traversé le secteur audiovisuel : en 2015, Joynwell a investi 720 millions de yuans pour acquérir Green Town Culture and Media, qu’elle a ensuite rebaptisée Shengxi Huashi. Dans le rapport financier de l’année, le bénéfice net généré par cette activité audiovisuelle représentait environ un tiers du bénéfice total de Joynwell.

Cependant, l’activité audiovisuelle a continué à enregistrer des pertes par la suite. Dans le rapport de performance 2020, Joynwell a indiqué qu’elle allait céder l’activité audiovisuelle et revenir en se concentrant à nouveau sur le secteur du mobilier, ce qui a mis fin à cette tentative de diversification.

Après un retour complet, les performances de Joynwell présentent malgré tout une dynamique « augmenter les revenus sans augmenter les profits ». Entre 2020 et 2024, l’échelle des revenus de Joynwell a continué de croître, passant de 5.62B de yuans à 8.73B de yuans. Sur la même période, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a toutefois connu de fortes fluctuations : sur cinq ans, il s’élève à 313 millions de yuans, 559 millions de yuans, 238 millions de yuans, 429 millions de yuans et 322 millions de yuans respectivement. Le goulot de croissance est devenu une lame suspendue au-dessus de la tête de l’entreprise.

Par ailleurs, la situation récente de nantissement de l’actionnaire contrôlant a également attiré l’attention du marché.

Selon l’annonce de janvier 2026, la proportion de nantissement de l’actionnaire contrôlant de Joynwell et de ses personnes agissant de concert est élevée : au total, elle représente 59,01% de l’ensemble de ses actions détenues, et 21,46% du capital social total de la société.

Ce qui est encore plus préoccupant, c’est que, dans les six prochains mois, 283 millions de yuans de financements gagés arriveront à échéance, et qu’à l’intérieur d’un an, 200 millions de yuans arriveront également à échéance.

Dans la dernière annonce, Joynwell reconnaît que cette situation pourrait avoir un certain impact défavorable sur l’utilisation et la circulation normales des fonds de ses filiales contrôlées à court terme. Toutefois, la société souligne qu’en tenant compte globalement de la situation des flux de trésorerie, elle ne prévoit pas, pour l’instant, d’impact défavorable majeur sur l’ensemble des activités de production et d’exploitation.

Mais le marché semble manifestement l’appréhender avec prudence : après la publication de l’annonce, le cours de l’action a subi une pression. La révélation de cette affaire de « complice interne » ne fait sans aucun doute qu’amplifier davantage les inquiétudes du public concernant le système de contrôle interne et le niveau de gouvernance de la société.

03 L’« étoile d’espoir » d’hier, devenue aujourd’hui un point de saignée

La société concernée dans cette affaire, Xitu Technology, a déjà été une pièce stratégique que Joynwell avait placée dans ses meilleures attentes.

Remontons à décembre 2020 : le conseil d’administration de Joynwell a adopté à l’unanimité la résolution visant à investir 50 millions de yuans pour créer une filiale intégralement détenue, Xitu Technology.

À l’époque, Joynwell a assigné à cette nouvelle société une mission stratégique claire : être responsable de l’exploration et du développement des activités liées aux canaux d’hôtels. La société estimait alors que cela permettrait d’élargir davantage les canaux d’hôtels, de nourrir de nouveaux points de croissance de profit, et aussi, en réalisant une visibilité de marque via les canaux d’hôtels, d’améliorer la notoriété et la réputation de la marque de l’entreprise.

Cependant, la filiale autrefois placée dans les meilleures attentes, à cause désormais de graves failles de gestion interne, a fait subir à la société cotée une perte considérable.

Passant de « l’exécutant de la mission stratégique » à « l’élément déclencheur d’un risque majeur », le retournement de Xitu Technology sonne sans aucun doute l’alarme à la direction de Joynwell.

Le problème central révélé par cette affaire de « complice interne » réside dans le fait que, lorsqu’une entreprise développe activement de nouvelles activités et crée de nouvelles filiales, si elle met en place simultanément un système de contrôle interne et un mécanisme de supervision des fonds adaptés. Sinon, l’expansion stratégique peut se transformer en exposition aux risques.

Est-ce que les 100 millions de yuans finira par être récupérés ? Comment réparer les failles de contrôle interne ? Face aux questions des autorités de régulation, quelle réponse Joynwell donnera-t-elle ? Pour l’instant, tout reste à voir avec le temps.