Pression combinée de la pénurie d'actifs et des faibles taux d'intérêt, la « teneur en actions » des investissements en actions des assureurs augmente

问AI · 在“资产荒”背景下，为什么 les compagnies d’assurance-vie privilégient une stratégie de dividendes élevés sur les actions bancaires ?

**21st Century Business Herald, journaliste Ye Maixiu ** Les cinq sociétés d’assurance cotées cotées A (China Life, Ping An, PICC, China Taiping et New China Life) ont déjà entièrement dévoilé leurs résultats 2025. Dans le contexte d’un redressement du marché boursier, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des cinq assureurs cotés a tous fortement augmenté d’une année sur l’autre, et le total des profits dépasse 425.29B de yuans.

Derrière ces performances remarquables, il y a le soutien du marché boursier de l’an dernier. En 2025, les cinq sociétés d’assurance cotées ont toutes augmenté la part de leurs investissements en actions. D’après les statistiques de Tonghuashun, les actions bancaires, dont l’évaluation est faible et la distribution de dividendes stable, sont le « pilier de stabilisation » des assureurs ; à l’heure actuelle, parmi leurs 10 principales positions, les banques occupent 7 places, et parmi leurs 15 principales positions, les banques en occupent 11. La « proportion de banques » des assureurs est très élevée.

Les assureurs renforcent l’allocation d’actifs en actions

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des cinq assureurs cotés en bourse A s’élève au total à environ 154.08B de yuans. Parmi eux, China Life affiche le plus fort taux de croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires, en hausse de 44,1% d’une année sur l’autre à 36.28B de yuans. New China Life progresse de 38,3% à 362,84 milliards de yuans. China Taiping, PICC et Ping An affichent respectivement des hausses de bénéfice net attribuable aux actionnaires de 19%, 8,8% et 6,5%.

La forte hausse des résultats des assureurs est indissociable de l’aide du marché des capitaux. L’an dernier, les taux de rendement des investissements des cinq assureurs cotés ont tous progressé d’une année sur l’autre. Parmi eux, New China Life affiche le taux de rendement total des investissements le plus élevé, en hausse de 0,8 point de pourcentage à 6,6%. China Life progresse de 0,59 point à 6,09%. China Taiping et PICC progressent chacune de 0,1 point de pourcentage, à 5,7%. Ping An a publié le taux de rendement d’investissement global, en hausse de 0,5 point de pourcentage à 6,3%.

La brise favorable du marché souffle souvent : les assureurs augmentent aussi les montants et la proportion d’investissements sur le marché des actions. Les données montrent qu’à la fin de 2025, le montant des investissements en actions des cinq assureurs cotés augmente tous d’une année sur l’autre ; au total, il atteint environ 2,51 trillions de yuans, soit une hausse de 75% par rapport à la fin 2024.

La proportion d’investissement en actions de chacun des cinq assureurs cotés est également en hausse par rapport à fin 2024. Parmi eux, Ping An affiche la proportion d’investissement en actions la plus élevée, à 14,8%, en hausse de 7,2 points de pourcentage par rapport à fin 2024. New China Life maintient un niveau élevé de la proportion d’investissement en actions depuis deux années consécutives ; à fin 2025, elle est d’environ 11,8%.

Selon le analyste Xu Yishan de Founder Securities, le renforcement des investissements en actions par les assureurs est dû au fait que les taux d’intérêt du marché baissent généralement. Dans un contexte de pression sur le taux net de rendement des investissements, afin de lisser cette pression, ils choisissent d’augmenter continuellement leurs allocations aux actions à dividendes élevés. Les pondérations d’OCI (autres revenus globaux) ont généralement augmenté par rapport à la fin de l’année précédente, et l’on s’attend à ce que cette tendance se poursuive.

Tang Liangliang, analyste chez Orient Securities, indique que, en 2025, les sept assureurs cotés (en plus des cinq assureurs cotés A mentionnés ci-dessus, il y a aussi China Taiping et Sun Life Insurance coté à Hong Kong) ont réalisé un rendement total des investissements (rendement net des investissements + gains/pertes des achats et ventes de titres + variation de la juste valeur + pertes de valeur des actifs, etc.) de 25.1k de yuans, soit +19,1% d’une année sur l’autre, principalement parce que l’ampleur des revenus provenant des écarts d’achat-vente a fortement augmenté par rapport à la même période précédente. Le rendement d’investissement global (hors gains latents sur obligations classées en « OCI ») s’établit à 1.05T de yuans, en hausse de 18,8% d’une année sur l’autre. En outre, les assureurs ont nettement augmenté leurs allocations à des actifs de type fonds actions et autres actifs de capitaux propres, et ont généralement réduit leurs allocations à des obligations. Les actions FVOCI (que l’on peut considérer globalement comme des actions à dividendes élevés) des six entités — China Life, Ping An, China Taiping, New China Life, PICC et China Taiping — représentent, au total, une part du total des actions de 32,2% au début de l’année, qui passe à 39,7%. À l’heure actuelle, dans les actifs en actions des six assureurs, la part des actions FVOCI dans les actifs en actions est comprise entre 7% et 35%, Ping An ayant la part la plus élevée à 34,3%. Si l’on se réfère au taux de configuration de Ping An, les assureurs cotés disposent encore d’une marge importante pour augmenter leurs allocations à l’avenir.

Il faut toutefois rappeler que l’investissement en actions est une arme à double tranchant : lorsque le marché est favorable, les assureurs peuvent augmenter fortement leurs rendements ; lorsque le marché est volatile, cela exerce aussi une pression sur les performances des assureurs.

Par exemple, au cours des trois premiers trimestres 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de China Life est d’environ 1678 milliards de yuans, plus élevé que les 167.8B de yuans de bénéfice sur l’ensemble de 2024. Cela signifie que China Life a subi une perte au 4e trimestre 2025.

Lors de la conférence de publication des résultats de China Life, le directeur général Li Mingguang a déclaré : « Le bénéfice du 4e trimestre 2025 est négatif ; cela reflète l’écart entre le résultat annuel et les résultats des trois premiers trimestres. La principale raison est un ajustement structurel du marché des capitaux, qui a entraîné un recul au 4e trimestre 2025 de certains fonds actions détenus par la société. »

Li Mingguang indique que cette volatilité est, pour la plupart, de nature temporaire, reflétant les changements du marché des capitaux. Les compagnies d’assurance-vie ont des caractéristiques de gestion à long et à travers les cycles ; il est donc recommandé de réduire les interprétations excessives des profits d’un seul trimestre.

Sept banques sur les dix principaux titres en portefeuille

Alors, quelles actions les assureurs ont-ils investies concrètement l’an dernier ?

D’après les données de Tonghuashun, au 7 avril, en se basant sur les sociétés cotées ayant déjà publié leurs rapports annuels 2025, il y a 170 sociétés cotées A dont les actions sont détenues en positions importantes par des assureurs. Parmi elles, le secteur des banques est celui où les assureurs détiennent le plus grand nombre d’actions ; par ailleurs, les secteurs du transport et des services publics sont aussi particulièrement suivis.

En fonction de la valeur marchande détenue, au terme de l’an dernier, parmi les 10 principales positions des assureurs, il y en a 7 qui sont des actions bancaires. En excluant les positions de Ping An dans Bank of Ping An et celles du groupe China Life dans China Life, les sept autres actions bancaires sont respectivement China Merchants Bank, Agricultural Bank of China, China Development Bank ? (浦发银行 = Banque Pudong Development), Industrial Bank, Huaxia Bank, China Minsheng Bank et Postal Savings Bank of China. Les trois autres titres parmi les dix principales positions sont China Unicom, Ping An et China Telecom. Si l’on élargit à la liste des 15 premières positions, entrent aussi Industrial and Commercial Bank of China, Citic Bank, Zheshang Bank et Bank of Communications.

« La “proportion de banques” des assureurs est très élevée l’an dernier : d’une part parce que l’évaluation des actions bancaires est relativement faible. Bien que, au cours des deux dernières années, elles aient continué de monter, elles restent encore largement sous la valeur nette ; d’autre part, les actions bancaires offrent depuis longtemps un avantage évident en termes de taux de dividende. Plus de la moitié des actions bancaires ont un taux de dividende supérieur à 4%. Dans un contexte de baisse des taux d’intérêt, le taux de dividende des actions bancaires peut compenser, dans une certaine mesure, les difficultés de configuration dues à la baisse des taux du marché. » a déclaré Liu Youhua, directeur de la recherche de Ping Pai Wang Wealth.

L’attrait des assureurs pour les actions bancaires s’est en fait déjà manifesté plus tôt l’an dernier. L’an dernier, les assureurs ont mené 41 prises de participation (举牌) au total ; la part des actions bancaires représente près de 40%. Pour certaines actions bancaires comme China Merchants Bank, Agricultural Bank of China et Zhengzhou Bank, le nombre de fois où elles ont été prises en participation dépasse même une seule fois.

Selon Lin Jinlu, analyste en chef chez Dongxing Securities dans le secteur bancaire, puisque ces dernières années les fonds d’assurance ont renforcé leur capacité d’allocation aux actions, avec une préférence particulière pour les actions bancaires qui combinent des dividendes élevés et une volatilité faible, ce choix est inévitable face à la baisse continue des taux sur le marché obligataire et aux pressions de réallocation résultant de l’arrivée à échéance progressive des actifs non standard à rendement élevé en stock.

Cependant, les dividendes élevés ne sont que la raison de surface de l’entrée des assureurs. Wu Zewei, chercheur associé chez Sushang Bank, indique : « Le moteur central du fait que les assureurs prennent fréquemment des participations dans les actions H des banques réside dans la prise en compte de “l’absence d’actifs” (“asset scarcity”) dans un environnement de faibles taux d’intérêt et dans les changements des normes comptables. Aujourd’hui, la baisse des taux à long terme du marché signifie que les taux à long terme sont durablement inférieurs au taux de rendement prévu des produits d’assurance, ce qui augmente le risque de perte sur l’écart de rendement pour les assureurs. Cela fait que les actions bancaires, avec dividendes élevés et volatilité faible, sont un excellent type d’actifs à revenu fixe pour se couvrir contre le risque. »

Qin Hongbo, vice-président de New China Life, a déclaré lors de la conférence de publication des résultats de l’entreprise que la société est résolument optimiste quant aux perspectives de développement à moyen et long terme du marché des capitaux chinois. Trois principales lignes d’attention : d’abord les secteurs où la conjoncture monte et où les performances s’améliorent de façon continue ; ensuite les secteurs qui s’alignent sur l’orientation de la stratégie nationale ; en particulier les domaines liés à la nouvelle productivité de qualité ; enfin l’application continue de la stratégie d’investissement à dividendes élevés dans un environnement de taux bas.

Cai Zhiwei, vice-président de PICC, a déclaré lors de la conférence de publication des résultats que l’investissement en actions constitue le levier décisif pour stabiliser et améliorer la performance des investissements. L’entreprise continuera à se concentrer sur la configuration d’actions à dividendes élevés en OCI (variation de la juste valeur comptabilisée dans les autres revenus globaux), tout en mettant l’accent sur les opportunités de croissance contenues dans le plan « Quinze-Cinq » (“十五五”). Elle renforcera également la recherche sur les secteurs et les domaines industriels clés, afin de construire un portefeuille d’investissements en actions à long terme, robuste en performance, compétitif sur le marché et plus équilibré.