Les lunettes AR XREAL, le joueur numéro un, entrent en bourse à Hong Kong avec une croissance explosive

Source : Zebramate Consumption

Le processus de commercialisation des lunettes AR progresse encore, mais il reste difficile de sortir de l’impasse.

Récemment, l’entreprise de tête XREAL a déposé son prospectus auprès de la Bourse de Hong Kong (HKEX), révélant la situation actuelle de ce secteur : les lunettes AR se trouvent encore à la phase d’exploration, avec une recherche et développement intensifs, une faible diffusion, et des pertes continues qui sont devenues la norme.

De 2023 à 2025, les pertes cumulées de XREAL ont dépassé 2 milliards de yuans. Mais avec l’amélioration progressive de ses pertes d’une année sur l’autre et la croissance régulière de sa marge brute, il est peut-être déjà en passe d’avoir traversé la phase la plus difficile.

En tant que première entreprise mondiale spécialisée dans les lunettes AR pures à tenter d’accéder au marché des capitaux, le lancement de l’IPO de XREAL à Hong Kong vise à ouvrir une fenêtre de financement plus large, et cherche aussi, en s’appuyant sur ses avantages en technologie et sur le marché, à raconter une nouvelle histoire de croissance dans le secteur mondial des lunettes AR.

Saigner encore et encore

En 2017, Xu Chi et d’autres ont créé XREAL, en fixant les lunettes AR comme produit phare de la société. À l’époque, les lunettes AR étaient encore quasiment absentes du marché des appareils portables ; après près de 10 ans de développement, les lunettes intelligentes sont devenues une tendance brûlante de l’électronique grand public, et la société a aussi intégré le groupe des acteurs de premier plan sur ce segment.

Récemment, XREAL a déposé un prospectus auprès de la Bourse de Hong Kong (HKEX). Cette démarche permet à l’échelle mondiale de découvrir cette entreprise spécialisée en lunettes AR pures qui tente d’entrer sur le marché des capitaux pour la première fois, et offre également au public un aperçu du parcours sinueux allant du concept à la commercialisation des lunettes AR.

D’après le prospectus, de 2023 à 2025, les revenus d’exploitation de l’entreprise se sont chiffrés à environ 390 millions de yuans, 394 millions de yuans et 516 millions de yuans respectivement ; les pertes de bénéfice net attribuable aux actionnaires se sont élevées à environ 882 millions de yuans, 709 millions de yuans et 456 millions de yuans respectivement ; et, après ajustement, les pertes de bénéfice net se sont élevées à environ 437 millions de yuans, 375 millions de yuans et 250 millions de yuans respectivement.

XREAL avance en dépit des pertes, pariant sur l’avenir du secteur des lunettes intelligentes. Selon les données d’iiMedia (iResearch), en 2025, la taille du marché mondial des lunettes intelligentes est d’environ 2,3 milliards de dollars ; elle devrait atteindre environ 24 milliards de dollars en 2030. Avec leurs avantages à la fois de commodité au quotidien et de fonctionnalités d’affichage numérique immersif, les lunettes AR deviendront la principale source de croissance du marché.

XREAL s’est déjà solidement installée au rang de leader du secteur. De 2022 à 2025, pendant quatre années consécutives, elle s’est maintenue à la première place sur le marché mondial des lunettes AR, avec une part de marché de 27 % en 2025. La société met l’accent sur le marché à l’étranger. De 2023 à 2025, les revenus à l’étranger ont été d’environ 255 millions de yuans, 260 millions de yuans et 366 millions de yuans respectivement, représentant 65,3 %, 65,9 % et 71,0 % du total des revenus respectivement. Parmi eux, la part des revenus du marché américain dépasse la moitié.

Sur près de 10 ans, Google, Meta et Ray-Ban, entre autres, ont successivement lancé deux vagues d’engouement dans l’industrie des lunettes intelligentes. Dans la foulée, les lunettes AR sont devenues un secteur porteur, et XREAL continue d’attirer la faveur du capital.

Depuis sa création, la société a réalisé 12 cycles de financement, pour un total d’environ 2,3 milliards de yuans. Des institutions et capitaux d’entreprise bien connus tels qu’Alibaba, la Yunfeng Fund, Sequoia China et Hillhouse Capital ont tous participé. Des géants de la fabrication d’électronique grand public, comme la marque de lunettes de mode Gentle Monster et Luxshare Precision, ont également finalisé leur stratégie juste avant la phase de capitalisation de XREAL.

Sous l’effet conjugué des besoins en recherche et développement technologique et en expansion du marché, l’industrie des lunettes AR reste dans une phase d’investissement. XREAL n’y fait pas exception : sa capacité d’autofinancement est relativement faible. De 2023 à 2025, sa trésorerie et équivalents de trésorerie s’élèvent respectivement à environ 181 millions de yuans, 205 millions de yuans et 64 millions de yuans ; l’entreprise dépend principalement du financement pour assurer ses opérations quotidiennes.

Durant la période couverte par le rapport, les dettes courantes nettes s’établissent respectivement à environ 1.93B de yuans, 2.56B de yuans et 3.08B de yuans, et elles passent encore à 3.25B de yuans au 28 février 2026.

Parier sur le marché de masse

Les principaux revenus de XREAL proviennent de la vente de matériel de lunettes AR. De 2023 à 2025, ils se chiffrent à environ 303 millions de yuans, 308 millions de yuans et 403 millions de yuans respectivement, représentant dans tous les cas plus de 70 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise. Parmi eux, les produits de la série Air, positionnés pour le marché de consommation de masse, soutiennent particulièrement la moitié du chiffre d’affaires matériel de la société.

De 2023 à 2025, les ventes de la série Air s’élèvent respectivement à 134074 unités, 103991 unités et 17403 unités, correspondant à un prix de vente moyen par appareil de 2151 yuans, 2325 yuans et 1656 yuans respectivement.

Les scénarios d’application de cette série sont relativement variés. Ils ne se limitent pas à la projection vidéo immersive, aux jeux sur console et au travail mobile ; ils offrent aussi une expérience de port proche de celle de lunettes ordinaires, et peuvent se connecter à un téléphone, un PC et une console de jeux.

Grâce à la base de marché de la série Air, l’entreprise a renforcé en 2024 les performances et les capacités d’interaction du produit, en lançant la série One, dont le prix est légèrement supérieur à celui de la série Air.

De 2024 à 2025, le prix de vente moyen de la série One est de 2709 yuans/unité et 3196 yuans/unité respectivement, et les ventes passent de 13512 unités à 111355 unités, réalisant ainsi une hausse à la fois des volumes et des prix.

L’optimisation et la mise à niveau de la structure des produits améliorent le niveau de rentabilité de XREAL. D’après le prospectus, la marge brute de vente des lunettes AR de la société passe de 54M de yuans en 2023 à 67M de yuans, et la marge brute passe de 19,3 % à 21,8 %.

En dehors des deux grandes séries, l’entreprise a lancé la gamme Light-Ultra-Aura positionnée sur le segment ultra haut de gamme, offrant davantage d’espace pour l’imagination technologique. Cette gamme est équipée de caméras avant et de capteurs d’environnement, permettant une détection intelligente du milieu environnant. Durant la période couverte par le rapport, le prix de vente moyen par appareil de cette gamme est de 4515 yuans, 4014 yuans et 3665 yuans, et les volumes de vente sont respectivement de 3165 unités, 7368 unités et 4973 unités.

Au veille de l’aube

À l’heure actuelle, les utilisateurs clés des lunettes AR sont principalement des joueurs et d’autres groupes similaires. Bien que les consommateurs en masse aient un besoin urgent de produits AR offrant à la fois un divertissement audiovisuel immersif et un port pratique, pour atteindre une croissance explosive à l’image des smartphones, ce secteur a encore besoin d’une longue période de maturation.

Du point de vue du matériel, à ce stade, sur le marché, les lunettes AR présentent encore un vaste espace d’itération et d’amélioration au niveau de dimensions clés comme l’autonomie, le poids du châssis et la qualité d’affichage. Cela signifie également que les entreprises du secteur doivent continuer à investir massivement dans la recherche et le développement.

D’après les informations divulguées dans le prospectus, de 2023 à 2025, les dépenses de R&D de l’entreprise sont d’environ 216 millions de yuans, 204 millions de yuans et 183 millions de yuans respectivement, représentant 55,3 %, 51,8 % et 35,5 % du chiffre d’affaires total respectivement. Par la suite, l’entreprise continuera d’investir, via le financement, principalement dans des maillons technologiques clés tels que l’optique et les puces.

À la fin de 2025, la société dispose de 481 brevets, dont plus de 50 brevets d’invention. Les technologies clés comprennent notamment le moteur optique X-Prism développé en interne, des processeurs co-traitants personnalisés côté appareil, des algorithmes avancés, ainsi qu’un système d’exploitation développé en interne.

Les membres de l’équipe centrale de la société proviennent tous d’universités de premier plan telles que Zhejiang University, et plusieurs membres clés ont déjà occupé des postes importants de direction en matière de R&D au sein de grandes entreprises technologiques mondiales telles que Magic Leap et Apple, avec un âge moyen d’environ 40 ans.

En tant qu’entreprise de haute technologie à moteur technique profondément ancrée dans le secteur AR, XREAL s’est déjà approchée du veille de l’aube du développement industriel. À l’heure actuelle, Google est devenu un allié technologique important de la société pour ses futurs produits. Les deux parties mèneront des recherches et développements conjoints dans des domaines clés tels que l’optique allégée et l’interaction basée sur l’IA, renforçant ainsi davantage le leadership technologique de la société dans les équipements AR de l’écosystème Android.

D’après les informations divulguées dans le prospectus, les deux parties développeront ensemble le prochain produit AR de Project Aura, en se concentrant sur la fusion du produit entre l’allègement, l’expérience de type cinéma et la technologie d’IA. Ce produit phare haut de gamme devrait être mis en vente officiellement en 2026, et pourrait devenir une stratégie clé pour ouvrir le marché haut de gamme de la société et réaliser la commercialisation technologique.

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Responsable : Yang Ci