Ancien leader du marché des planchers plongé dans une période sombre, Daya Shengxiang prévoit en 2025 des performances historiquement faibles

Autrefois, 大亚圣象 (000910.SZ), dont le slogan « Saint Plancher, supportant les rêves de millions de familles » retentissait dans l’industrie, traverse aujourd’hui la crise opérationnelle la plus grave depuis sa cotation. Le 30 mars, la société a publié son rapport annuel 2025, livrant un bilan qualifié de « plus mauvais de l’histoire ». Les trois principaux indicateurs de performance clés s’effondrent complètement : le chiffre d’affaires retombe au niveau observé il y a dix-huit ans, et le résultat net ajusté (non-GAAP, excluant certains éléments) enregistre pour la première fois une perte. L’aura de l’ancien leader de l’industrie s’est ainsi totalement dissipée.

En 2025, la situation financière de 大亚圣象 s’est fortement dégradée, et plusieurs indicateurs centraux ont touché des plus bas historiques. Les données montrent que, sur l’ensemble de l’année, les revenus totaux d’exploitation de la société ont chuté à 4.58B de RMB, en baisse de 14,49% en glissement annuel, revenant à l’échelle de 2006. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires, lui, est passé de 139M de RMB en 2024 à 13.34M de RMB, soit une chute de plus de 90%, ce qui correspond à la septième année consécutive de baisse du bénéfice net attribuable. Ce qui est encore plus préoccupant, c’est que le résultat net ajusté (non-GAAP, excluant certains éléments), qui reflète le plus fidèlement la réalité des opérations du cœur de métier, a reculé de 115,98% en glissement annuel pour atteindre -17.61M de RMB. Il s’agit de la première occurrence d’un chiffre négatif depuis l’introduction en Bourse, ce qui signifie que le secteur principal de la société a perdu sa capacité à générer des profits.

L’effondrement des résultats n’est pas un événement soudain : il se manifeste par des fluctuations trimestrielles évidentes et une tendance continue à la dégradation. Au premier trimestre 2025, la société a enregistré une importante perte de 69,50 millions de RMB. Au deuxième et au troisième trimestre, la performance s’est brièvement redressée, avec un profit cumulé de 73,15 millions de RMB. Toutefois, au quatrième trimestre, la situation s’est brutalement retournée : la société a subi une perte de 59,84 millions de RMB sur un seul trimestre, absorbant presque tous les profits des trois premiers trimestres. Au final, la performance annuelle plonge dans le creux. Dans le même temps, la capacité bénéficiaire continue de se détériorer : la marge nette passe de 2,53% à -0,15%, tandis que le rendement moyen pondéré des capitaux propres ne subsiste qu’à 0,20%, les actionnaires ne pouvant pratiquement obtenir de retour concret sur leur capital.

La dégradation des flux de trésorerie aggrave encore davantage la situation de la société. En tant qu’industrie manufacturière à forte intensité d’actifs, la trésorerie opérationnelle est la ligne de vie de l’entreprise. Or, en 2025, le flux net de trésorerie lié aux activités opérationnelles de 大亚圣象 est passé du positif au négatif, pour atteindre -34,54 millions de RMB, soit une baisse de 104,7% en glissement annuel, ce qui constitue la première fois depuis 2000. Même si la société dispose encore de 2.71B de RMB de trésorerie et équivalents, l’effet cumulé de la perte non-GAAP (扣非) et du maintien des investissements d’un projet intersectoriel de 2.1B de RMB rend difficile de masquer la pression de liquidité par un « riche sur papier ». La société a donc dû réduire de 29,08% les dépenses de R&D afin d’atténuer la tension sur les fonds, ce qui laisse aussi des risques pour le développement à long terme.

La cause fondamentale de l’effondrement des performances réside dans le rétrécissement simultané de deux activités principales. Les parquets en bois et les panneaux reconstitués, piliers absolus des revenus de la société, représentent à eux seuls plus de 83% du total. En 2025, ces deux segments ont pourtant fortement chuté.

En particulier, le chiffre d’affaires du parquet en bois s’établit à 2.75B de RMB, en baisse de 16,11% en glissement annuel, tandis que le volume de production et de ventes diminue également. Le chiffre d’affaires du panneau MDF (densité moyenne) atteint 1.12B de RMB, en baisse de 18,26% en glissement annuel, et la baisse de la production est proche de deux dixièmes. Le recul du cœur de métier vide directement le socle des revenus de la société. Quant aux activités de portes en bois et de dressings (衣帽间), que la société cherche à développer, elles progressent bien de 96,63% en glissement annuel, mais leurs revenus ne s’élèvent qu’à 87,72 millions de RMB, insuffisants pour combler le manque.

Avec un cœur de métier affaibli, la transformation intersectorielle de la société n’a pas non plus réussi à devenir une bouée de sauvetage. Fin 2023, 大亚圣象 a investi massivement 2.14B de RMB pour entrer dans les domaines des bandes en aluminium et du papier d’électrode (battery foil), dans le but d’ouvrir une deuxième courbe de croissance. Cependant, à la fin 2025, le projet en était encore au stade de l’essai de construction et de production. Les investissements cumulés ne représentent que 43,83% du budget, et le projet n’a encore généré aucun revenu significatif. Au contraire, le développement du projet a fait grimper les frais de gestion : en 2025, les frais de gestion de la société ont augmenté de 10,75% en glissement annuel pour atteindre 612M de RMB, ce qui a encore érodé les bénéfices et est devenu un levier clé de la perte du résultat net ajusté (扣非).

La situation difficile de 大亚圣象 est aussi un microcosme de l’ensemble du secteur des revêtements de sol. Avec les ajustements en profondeur du marché immobilier, le secteur des parquets est entré dans une phase de lutte pour les volumes sur un marché de stocks. 菲林格尔 enregistre des pertes consécutives pendant neuf trimestres. 德尔 prévoit quant à lui des pertes de plus de 160 millions de RMB en 2025. L’industrie, collectivement, traverse une phase de réajustement profond après la fin de « l’ère de la croissance » en termes de nouvelles augmentations.

Pour 大亚圣象, qui voit son bénéfice net baisser depuis sept années consécutives et subit pour la première fois des pertes sur la base non-GAAP (扣非), la voie vers le redressement est longue et semée d’obstacles. Si la société ne parvient pas à stabiliser rapidement son cœur de métier, à accélérer la montée en capacité et l’amélioration de l’efficacité du projet de bandes en aluminium, et à équilibrer les flux de trésorerie et les investissements en R&D, cette ancienne figure dominante du parquet pourra-t-elle sortir de ce moment sombre ? À ce stade, l’incertitude demeure.

Source : Mangerenwang

Edité par : 曹諵

Corrigé par : 知晏