Le secteur des sociétés de courtage connaît une double reprise de ses performances et de ses valorisations

Le journaliste de Securities Daily : Zhou Shangfei

À l’heure actuelle, le secteur des valeurs mobilières traverse une double phase de redressement des performances et de la valorisation. Au 7 avril, date de clôture du présent article, la moitié des rapports annuels 2025 des courtiers cotés du marché A ont déjà été publiés, et les grandes lignes des données d’exploitation du 1er trimestre 2026 deviennent progressivement plus claires. Au total, pour les 25 courtiers cotés dont les rapports annuels ont déjà été publiés, le chiffre d’affaires consolidé a augmenté de 30,96 % en glissement annuel, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires a fortement progressé de 45,54 % en glissement annuel.

Ce palmarès de résultats en net redressement sur l’ensemble des segments confirme l’essor de la conjoncture du secteur et jette des bases solides pour une croissance élevée des performances au 1er trimestre 2026. Récemment, bien que le secteur des courtiers ait connu une série d’ajustements, la tendance à l’ajout de capitaux pour se positionner est manifestement visible. Les analystes du secteur non-bancaire estiment généralement que les fondamentaux des courtiers sont solides, et que la valorisation se situe encore dans une fourchette de niveaux historiquement bas, le secteur entrant dans une fenêtre de configuration stratégique.

Les moteurs de croissance ne faiblissent pas au 1er trimestre

En revenant sur 2025, l’activité des transactions sur le marché des capitaux s’est continuellement intensifiée, les perspectives du marché actions se sont progressivement rétablies, et cela est devenu le moteur central de la croissance des performances des courtiers. D’après les dernières données de l’Association chinoise des valeurs mobilières, 150 courtiers ont réalisé en 2025 un bénéfice net de 219.44B de yuans, en hausse nettement significative.

À l’heure actuelle, parmi les 25 courtiers cotés ayant déjà publié leurs rapports annuels, à l’exception de Western Securities, les 24 autres maintiennent tous une dynamique de croissance stable sur l’ensemble de l’année 2025. Les principaux courtiers, grâce à leur déploiement sur l’ensemble de la chaîne d’activités et à leurs avantages concurrentiels clés, renforcent encore leur position de leader sur le marché. En particulier, pour CITIC Securities, les principaux indicateurs financiers de 2025 ont atteint un niveau record historique ; après l’intégration de leurs activités, Guotai Jun’an et Guolian Minsheng affichent également des performances remarquables.

En entrant en 2026, la dynamique de croissance élevée du secteur ne s’est pas arrêtée. Sun Ting, analyste principale du secteur non-bancaire et de la finance chez Soochow Securities, a déclaré : « Depuis le début de l’année, le marché a vu une activité de négociation soutenue ; au 1er trimestre, le volume moyen quotidien des transactions sur actions et fonds indiciels (股基) approche 31k de yuans, ce qui représente encore plus de 50 % de croissance par rapport au niveau élevé de 20.5k de yuans en 2025. Fin mars, le solde des financements sur marge (deux融) s’élevait à 26k de yuans, en hausse de 3 % par rapport au début de l’année. Avec un niveau de base élevé, on s’attend à ce que le bénéfice net du secteur des valeurs mobilières en 2026 progresse de 15 % en glissement annuel. Parmi cela, le chiffre d’affaires des activités de courtage devrait augmenter de 23 % en glissement annuel, l’activité d’introduction en bourse et d’émission (投行业务) devrait progresser de 10 %, les revenus des activités d’intermédiation de capitaux devraient augmenter de 14 %, les revenus des activités de gestion d’actifs devraient croître de 10 %, et le chiffre d’affaires du trading pour compte propre devrait rester à l’identique en glissement annuel. »

Parallèlement, les dernières données de la bourse de Shanghai (SSE) indiquent qu’en mars, le nombre de nouveaux comptes ouverts sur le marché A a atteint 4.6M, soit une hausse de 82,38 % en glissement mensuel, et de 50,1 % en glissement annuel. Au 1er trimestre, le nombre cumulé de nouveaux comptes ouverts sur le marché A s’est élevé à 12.04M, en hausse de 61,15 % en glissement annuel.

Gao Chao, analyste du secteur non-bancaire et de la finance chez Kaiyuan Securities, estime que la gestion de patrimoine bénéficie continuellement du transfert de richesse des résidents ; l’investissement et la banque d’investissement (投行+投资服务) apportent des augmentations liées à la « nouvelle productivité » ; et l’expansion des activités à l’étranger ouvrira un espace de croissance et de rentabilité. Les trois moteurs d’activité devraient conduire à des fondamentaux des courtiers globalement orientés à la hausse et stables ; la continuité de la croissance du bénéfice net en 2026 semble prometteuse. Le chiffre du bénéfice net du 1er trimestre des courtiers cotés (hors éléments non récurrents, 扣非) devrait augmenter de 26 % en glissement annuel au total.

Saisir les opportunités de positionnement à bas niveau

Même si les performances continuent de s’améliorer, le niveau de valorisation du secteur des courtiers et l’amélioration des fondamentaux du secteur ne correspondent pas encore entièrement. Au 7 avril, le ratio cours/valeur comptable (P/B) du secteur des courtiers se situe à environ 1,2 fois, reflétant clairement les caractéristiques d’une forte rentabilité et d’une faible valorisation.

Wang Weiyi, analyste du secteur non-bancaire chez Guosheng Securities, a déclaré : « Sous l’effet du contexte externe, le marché a connu des fluctuations à court terme, mais les volumes de transactions restent à un niveau élevé. À long terme, le secteur des valeurs mobilières profite durablement d’un approfondissement de la réforme du marché des capitaux. La valorisation du secteur se situe au plus bas, ce qui offre un rapport coût-efficacité relativement élevé. »

Concernant la stratégie d’investissement, les analystes recommandent généralement de saisir les opportunités de positionnement à bas niveau. Liu Xinqi, analyste principale du secteur de la finance non-bancaire chez Guotai Jun’an, a déclaré : « Auparavant, sous l’influence de facteurs liés aux transactions, le centre de gravité de la valorisation du secteur des courtiers a continué d’être ajusté. Aujourd’hui, en comparaison horizontale avec les banques d’investissement internationales et verticale avec les différents secteurs de l’A-share, la valorisation du secteur des courtiers a été ajustée à un niveau jugé équitable. L’ajustement du secteur est proche de sa fin. Nous sommes optimistes quant aux opportunités de rattrapage (complément de hausse) du secteur des courtiers. »

De l’avis de Sun Yin, analyste principale du secteur de la finance chez Western Securities, chaque segment du secteur des valeurs mobilières a fait l’objet de réparations dans la foulée du redressement du marché. Les activités internationales sont devenues le principal pôle de croissance des bénéfices des courtiers de premier plan. À l’heure actuelle, il existe un décalage évident entre la rentabilité et la valorisation du secteur des courtiers. Deux lignes principales sont recommandées : d’une part, les courtiers moyen-grands disposant d’une force globale élevée et dont la valorisation reste faible ; d’autre part, les courtiers qui avancent des fusions et acquisitions ou pour lesquels des anticipations de réorganisation par fusion existent.

« En 2026, le secteur des courtiers pourrait, sous l’effet conjoint de trois moteurs — “politiques + capitaux + activité de négociation du marché” — bénéficier d’un “double déclenchement” de type Davis (戴维斯双击). Au second semestre, nous porterons une attention particulière au catalyseur que représenteront au 1er semestre la publication des résultats, ainsi que la mise en œuvre des réformes politiques sur le secteur. » Luo Zhanhui, analyste principal du secteur non-bancaire chez Shenwan Hongyuan Research Institute, recommande trois lignes principales d’investissement : premièrement, bénéficier de l’amélioration de la structure concurrentielle du secteur, avec des institutions de premier plan dotées d’une forte solidité globale ; deuxièmement, les courtiers affichant une élasticité des résultats plus élevée ; troisièmement, des actifs dont la compétitivité dans les activités internationales est forte.