Perspectives annuelles | Bénéfice net attribuable aux actionnaires en baisse de 68 %, contraction continue depuis quatre années, China Overseas Hongyang peine à dissimuler sa tendance à la baisse

Demandez à l’IA · Comment C&D Haorong, une entreprise immobilière axée sur les villes de rangs 2 et 3, peut-elle amplifier le risque de baisse de ses performances ?

Au sein du groupe des promoteurs immobiliers cotés à Hong Kong, spécialisé dans le positionnement « 中而美 » et profondément implanté dans les villes de rangs 2 et 3, C&D Haorong a également remis, à la fin du mois de mars, son bilan de résultats 2025.

Aucune surprise : seulement des traces de contraction qui s’accentuent. En 2025, les revenus et les profits de C&D Haorong ont chuté fortement tous deux ; l’ampleur des bénéfices est presque divisée par deux. L’entreprise entre dans une phase de baisse continue des performances qui dure depuis plusieurs années. En revanche, le « caractère » d’entreprise publique centrale sert de soutien : les indicateurs financiers restent dans le vert, les flux de trésorerie restent positifs et l’entreprise maintient sa politique de distribution de dividendes, offrant une coupe typique où risques et solidité coexistent.

L’ampleur de la baisse des performances s’étend :

Trois baisses consécutives des revenus, quatre baisses consécutives du bénéfice net

En 2025, les principaux indicateurs de rentabilité de C&D Haorong ont poursuivi la tendance à la baisse, et l’ampleur du recul s’est encore élargie, entrant dans une période de contraction des performances qui s’étend sur plusieurs années.

D’après les données du rapport annuel, en 2025, C&D Haorong a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 36 874 millions de RMB, en baisse marquée de 19,7 % d’une année sur l’autre ; la marge brute s’établit à 3 201 millions de RMB, en baisse de 16,8 % ; la marge brute globale se situe à 8,7 %, quasiment inchangée par rapport aux 8,4 % de 2024.

Données source : rapports d’entreprises, site Oriental Fortune. Reporter des finances de Xinjing Daily, rubrique finance Ke, Duan Wenping ; conception graphique

Bien que la marge brute soit stabilisée et que l’entreprise contrôle strictement les frais de vente et de gestion afin de réduire les coûts, l’impact lié au recul du marché sur les revenus, l’élargissement des pertes des sociétés en participation et des coentreprises, etc., a finalement entraîné une chute importante du bénéfice net de C&D Haorong, et la résilience des bénéfices continue de s’affaiblir.

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de C&D Haorong s’est élevé à 305 millions de RMB, en plongeon de 68,07 % d’une année sur l’autre ; l’ampleur des profits est presque divisée par deux. Le bénéfice de base par action est de 0,086 RMB, contre 0,268 RMB en 2024, soit une forte réduction.

En élargissant la perspective sur le cycle, la baisse des revenus et des bénéfices de C&D Haorong n’est pas une fluctuation à court terme, mais une tendance qui dure depuis plusieurs années.

Du côté des revenus, ils ont déjà reculé pendant trois années consécutives : du pic de 57 49 milliards de RMB en 2022, ils sont passés à 36 874 millions de RMB cette année, soit une contraction de plus de 30 %. Quant au bénéfice net attribuable aux actionnaires, il a également baissé pendant quatre années consécutives : de plus de 5 milliards de RMB en 2021, il est tombé dans le chiffre à un seul digit, avec une ampleur de baisse qui augmente chaque année ; 2023 : -26,94 %, 2024 : -58,55 %, et en 2025, le recul s’est encore étendu à 68,07 %.

Données source : annonces des entreprises, site Oriental Fortune. Reporter des finances de Xinjing Daily, rubrique finance Ke, Duan Wenping ; conception graphique

En décomposant la structure des activités de C&D Haorong, le développement immobilier reste l’actif de base absolu ; la deuxième courbe de croissance n’a pas encore pris forme ; la capacité de résistance au cycle est insuffisante par nature. Plus précisément, les revenus du développement immobilier atteignent 36 381 millions de RMB, soit 98,66 % ; l’exploitation des biens immobiliers commerciaux ne représente que 493 millions de RMB, soit 1,34 %.

En ce qui concerne le développement immobilier, en 2025, C&D Haorong a réalisé un montant de ventes contractuelles de 32 185 millions de RMB, en baisse de 19,8 % d’une année sur l’autre, et une surface vendue de 2,9379 millions de m², en baisse de 15,7 % ; le montant des ventes contractuelles attribuables (droits) s’élève à 27 967 millions de RMB, en baisse de 18,4 %. Cela signifie également que la croissance des performances de l’entreprise pourrait continuer à subir une pression à l’avenir.

Données source : annonces des entreprises, site Oriental Fortune. Reporter des finances de Xinjing Daily, rubrique finance Ke, Duan Wenping ; conception graphique

Concentration très élevée de la stratégie :

Forte exposition aux villes de rangs 2 et 3 : le risque régional est amplifié

En tant qu’entreprise immobilière miseant sur « 中而美 » et profondément implantée dans les villes de rangs 2 et 3, C&D Haorong a continué en 2025 à s’en tenir à son positionnement basé sur ces villes. La structure des acquisitions foncières et la répartition du stock total de foncier sont fortement concentrées dans les villes de rangs 2 et 3, amplifiant davantage le risque de volatilité des marchés régionaux.

Le rapport annuel montre qu’en 2025, C&D Haorong a ajouté 22 projets dans 13 villes, avec une surface totale de construction (plafond) correspondant aux nouveaux stocks fonciers d’environ 2,9288 millions de m². Le coût total des acquisitions foncières s’élève à 11 708 millions de RMB ; l’intensité d’investissement s’est renforcée, mais les choix de villes restent exclusivement des villes de rangs 2 et 3 et des « villes de rang 3 renforcé » : Hefei, Lanzhou, Yinchuan, Tangshan, Hohhot, etc. Aucune implantation n’a été réalisée dans des villes de rang 1 ni dans des villes nouvelles de rang 1.

À la fin de 2025, la surface totale de construction de son stock de foncier s’élève à 11,9923 millions de m², dont 3.2B de m² en termes de droits. En termes de répartition géographique, l’entreprise reste elle aussi fortement concentrée sur les villes de rangs 2 et 3 : la part du stock foncier dans les villes de rang 1 et les villes de rang 2 clés est extrêmement faible.

Données source : annonces des entreprises. Reporter des finances de Xinjing Daily, rubrique finance Ke, Duan Wenping ; conception graphique

Parmi elles, Lanzhou, Hefei et Shantou occupent les trois premières places en taille de stock foncier, respectivement 1,9071 million de m², 1,6624 million de m² et 1,3955 million de m², représentant à elles trois plus de 40 % du stock total. Ensuite viennent les régions de Mengning, Weifang, Huizhou, Yangzhou, Tangshan, Yancheng-Tongshan (盐通) et autres.

À l’heure actuelle, la différenciation entre les villes du marché immobilier est très évidente : la demande des villes de rang 1 et des villes de rang 2 clés présente une meilleure résilience, tandis que la plupart des villes de rangs 2 et 3 font face à des problèmes tels que la sortie de population, un niveau élevé de stocks, l’allongement des cycles d’écoulement (de la mise sur le marché), et une pression à la baisse des prix immobiliers. L’implantation de C&D Haorong, fortement concentrée dans les villes de rangs 2 et 3, pourrait donc être exposée au risque d’un ralentissement de l’écoulement et d’une pression sur les ventes.

Assise financière solide :

Distribution de dividendes à contre-courant, flux de trésorerie « quatre fois positifs »

Bien que les performances soient sous pression et que l’implantation soit limitée, C&D Haorong s’appuie malgré tout sur le contexte d’entreprise publique centrale et une stratégie financière prudente pour maintenir la limite de sécurité. Les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation sont restés positifs pendant quatre années consécutives.

En matière de gestion de la dette, les indicateurs financiers de l’entreprise continuent de s’améliorer. Au 31 décembre 2025, la réserve de trésorerie dépasse 26 865 millions de RMB, et le ratio de dette nette a diminué : de 33,1 % à la fin de l’année précédente, il est passé à 31,7 %. Les « trois lignes rouges » restent dans la zone « verte ». Le ratio actif-passif est tombé pour la première fois sous 70 % depuis la création de l’entreprise, ce qui rend ses finances encore plus solides. Le coût moyen pondéré de financement sur l’année est de 3,4 %, restant à un niveau bas dans l’industrie ; la sécurité financière et la capacité de résistance au risque ressortent fortement.

Concernant la politique de dividendes, malgré une forte baisse des bénéfices, l’entreprise continue de verser des dividendes pour récompenser les actionnaires. Au 31 décembre 2025, le dividende final annuel distribué est de 2,5 cents de HK$ par action ; en ajoutant le dividende intérimaire précédent de 1 cent de HK$ par action, le total des dividendes pour l’année sera de 3,5 cents de HK$ par action. Bien que ce soit inférieur aux 10 cents de HK$ de 2024, le ratio de distribution sur l’ensemble de l’année est d’environ 36,0 %. Dans le contexte général où l’industrie a tendance à suspendre ou réduire les distributions, cela reflète aussi la confiance de la direction de l’entreprise dans l’exploitation à long terme.

Dans l’ensemble, les résultats financiers 2025 de C&D Haorong présentent des caractéristiques de « coexistence du risque et de la solidité ». D’un côté, les revenus et les profits continuent de baisser pendant plusieurs années, le risque lié à l’implantation dans les villes de rangs 2 et 3 s’accumule, et le goulot d’étranglement de la croissance ainsi que la pression régionale doivent être résolus de toute urgence. De l’autre côté, l’assise financière est solide, la dette est maîtrisable et la distribution de dividendes se poursuit, ce qui donne à l’entreprise le temps d’ajuster sa transformation et sa restructuration.

À l’avenir, dans un contexte où la différenciation du secteur s’intensifie, si C&D Haorong veut inverser la tendance négative de ses performances, elle devra en priorité optimiser la répartition de ses acquisitions foncières, augmenter dans une mesure appropriée la part du stock foncier dans les villes clés, tout en accélérant l’écoulement des projets dans les villes de rangs 2 et 3 et la valorisation des actifs existants. Dans la mesure où elle maintient la sécurité financière, elle cherchera de nouvelles percées de croissance afin de résoudre l’impasse du développement.

Reporter des finances de Xinjing Daily, rubrique finance Ke, Duan Wenping

Éditrice : Yang Juanjuan

Relecture : Lu Xi