Futu : Maintien de la recommandation « Achat » pour WuXi AppTec avec un prix cible de 138 HKD

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Furui publie un rapport de recherche indiquant qu’il maintient sa recommandation « Achat » pour WuXi AppTec (02359). Sur la base d’une valorisation par modèle d’actualisation des flux de trésorerie, le cours cible est de 138 HK$ ; pour WuXi AppTec (603259.SH), le cours cible reste à 135 RMB.

La direction s’attend à ce que le chiffre d’affaires 2026 atteigne entre 51,3 et 53,0 milliards de RMB (idem ci-après), avec une croissance annuelle des revenus des activités poursuivies de 18% à 22%. La marge bénéficiaire nette ajustée selon des normes non conformes aux IFRS internationales demeure stable. Les dépenses d’investissement (capex) devraient se situer entre 6,5 et 7,5 milliards de RMB, au-dessus des 5,5 milliards de RMB en 2025. La capacité de l’activité TIDES passera à 130k litres en 2026, contre 100k litres à la fin de l’année dernière. La direction est confiante quant à une croissance de 30% à 40% des revenus de l’activité TIDES. La société estime que les indications pour 2026 sont supérieures aux attentes du marché, reflétant l’engagement solide de l’entreprise en matière de capex ainsi que les indications de capacité.

La société indique que le chiffre d’affaires de WuXi AppTec en 2025 s’élève à 45,5 milliards de RMB, en hausse de 16%. Les revenus des activités poursuivies progressent de 21% ; le bénéfice net ajusté atteint 15,0 milliards de RMB, en hausse de 41% d’une année sur l’autre. La marge brute s’élargit de 6,2 points de pourcentage d’une année sur l’autre, à 47%, principalement tirée par une forte expansion du segment des activités chimiques. Le chiffre d’affaires du secteur chimique augmente de 26% d’une année sur l’autre pour atteindre 36,5 milliards de RMB. Parmi ceux-ci, les revenus de la découverte, du développement et de la production de médicaments à petites molécules (D&M) atteignent 19,9 milliards de RMB, en hausse de 11% d’une année sur l’autre, et les revenus de l’activité TIDES augmentent de 96% à 11,4 milliards de RMB. Les revenus des activités de test et de biologie augmentent respectivement de 4,7% et 5,2%.

Au 31 décembre 2025, les commandes en carnet des activités poursuivies atteignent 58,0 milliards de RMB, en hausse de 29%. Parmi elles, le taux de croissance des commandes en carnet de TIDES passe de 17% au 3e trimestre à 20%. La direction indique que les commandes du secteur d’activité en amont ont enregistré une croissance à deux chiffres. L’expansion de la capacité aux États-Unis progresse favorablement ; l’usine de Middletown, dans l’État du Delaware, fournira en 2027 des capacités de produits pharmaceutiques solides et de formes injectables.

Pour 2025, le ratio de distribution totale proposé par l’entreprise est d’environ 35%. En 2026, le ratio de dividende final cible est maintenu à 30% et le dividende intérimaire à 1,0 milliard de RMB.

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Responsable : Shi Lijun