Les fonds de pension privilégient les actifs de capitaux propres du secteur des services publics

Les sociétés d’assurance de capitaux (d’assurance) renforcent leurs positions sur les actifs actions : de nouveaux cas apparaissent. Récemment, China Life An Insurance Company Limited (ci-après « Life An Insurance ») a investi 899M de yuans pour prendre une participation dans Zhongshan Public Utilities, mettant à nouveau en évidence l’intensité de la stratégie des fonds d’assurance sur le marché des actions. Du point de vue global de l’ensemble du secteur, en 2025, les soldes et les taux d’allocation des actifs de type actions des fonds d’assurance ont fortement augmenté en glissement annuel ; les résultats d’une enquête de l’Association chinoise de gestion d’actifs des banques et des compagnies d’assurance montrent également que la majorité des institutions d’assurance adoptent une vision plutôt optimiste de l’horizon du marché des actions A en 2026 et prévoient d’augmenter légèrement leur allocation aux actions A.

Des professionnels interrogés estiment que, compte tenu des tendances globales d’allocation des actifs des fonds d’assurance, la part des actifs en actions est susceptible de continuer à augmenter. Toutefois, il convient de noter que, dans le contexte de la mise en œuvre de nouvelles normes comptables, la volatilité des marchés accroît nettement l’impact sur le résultat net courant des assureurs ; ces derniers doivent, en tenant compte de leurs activités et de leur situation en matière de capital, mener avec prudence les décisions d’investissement et d’aménagement financier, afin d’équilibrer au mieux la flexibilité des rendements et la stabilité opérationnelle.

Des actifs de long terme et solides font l’unanimité

Les informations publiées par Zhongshan Public Utilities indiquent que, récemment, Life An Insurance a acquis 73,75 6 millions d’actions de Zhongshan Public Utilities par le biais d’un transfert de titres, se classant parmi les actionnaires détenant plus de 5 %. Pour cette opération, Life An Insurance a engagé au total 73.76M de yuans, au prix de 12,19 yuans par action.

Dans son annonce, Zhongshan Public Utilities indique que, afin d’optimiser la structure de gouvernance de la société cotée et de tirer parti des avantages des actionnaires investissant à long terme dans le secteur de l’assurance, après l’achèvement des formalités de transfert et de cession des actions dans le cadre de la présente transaction, Life An Insurance prévoit de désigner un administrateur non indépendant pour la société.

Selon des informations publiques, Zhongshan Public Utilities a été créée en 1998. Il s’agit d’une société cotée sur le tableau principal contrôlée par l’État à Zhongshan, dans la province du Guangdong. Son activité principale est l’eau et la protection de l’environnement, couvrant notamment les déchets solides, les nouvelles énergies, la construction d’ingénierie et d’autres secteurs connexes.

D’après les actions de Life An Insurance sur le marché des capitaux, l’année dernière, la société avait également pris une position en « 江南水务 » (Jiangnan Water). Cette dernière appartient elle aussi au secteur des services publics. En fait, les sociétés cotées du secteur des services publics sont devenues l’une des cibles principales des prises de position des fonds d’assurance ces dernières années.

Le vice-directeur du Centre d’innovation et de gestion des risques de l’Université de commerce et d’économie de l’extérieur de Chine, Longge, a déclaré au journaliste de « Securities Daily » que cela reflète, dans un contexte de baisse des taux d’intérêt du marché et de difficulté accrue d’allocation d’actifs, le fait que les fonds d’assurance privilégient fortement des actifs comme les services publics, caractérisés par des flux de trésorerie stables et des dividendes élevés, principalement pour obtenir des rendements fiables afin de couvrir les coûts rigides des polices.

Les nouvelles normes amplifient les fluctuations du profit

Le renforcement continu des fonds d’assurance sur les actifs actions et l’attrait pour les services publics à haut rendement de dividendes ne sont pas seulement des choix réalistes en matière d’allocation d’actifs ; ils sont étroitement liés aux effets financiers induits par les nouvelles normes comptables. Sous ces nouvelles normes comptables, de nombreux actifs en actions sont classés en FVTPL (actifs financiers évalués à la juste valeur, dont les variations sont comptabilisées dans le résultat net de la période). Les fluctuations du cours des actions se transmettent directement au profit de la période. La manière d’équilibrer rendement et volatilité est devenue la question centrale pour les décisions d’investissement et financières des assureurs.

D’après l’ensemble des allocations sectorielles, en 2025, le solde et la proportion des actifs de type actions alloués par les compagnies d’assurance ont fortement augmenté en glissement annuel, et en 2026, la plupart des institutions prévoient encore d’augmenter légèrement leurs positions sur les actions A. Cependant, les résultats des compagnies d’assurance cotées sur l’année 2025 reflètent que les nouvelles normes comptables amplifient nettement les fluctuations du résultat net des assureurs. D’après les rapports annuels, en 2025, les cinq principales compagnies d’assurance cotées en actions A ont toutes enregistré une forte hausse de leur résultat net annuel en glissement annuel, mais l’année précédente, le quatrième trimestre a montré une différenciation notable : seuls China Taiping (China Taibao) affiche une hausse des bénéfices d’un trimestre à l’autre en glissement annuel ; China Ping An et New China Insurance voient une baisse de leurs bénéfices d’un trimestre à l’autre en glissement annuel ; et China Life et PICC présentent, de manière rare, une perte sur le trimestre.

À ce sujet, lors de la conférence de publication des résultats, le président de China Life, Li Mingguang, a déclaré qu’à l’heure actuelle, la plupart des actifs et des passifs des compagnies d’assurance sont évalués selon la « valeur de marché actuelle ». Les variations de la valeur de marché se reflètent soit dans le compte de résultat, soit dans le bilan ; il est normal et courant que le résultat net et les capitaux propres fluctuent avec l’évolution des prix du marché.

Lu Xiaoyue, fondateur de Yanshu Capital Asset Management, a indiqué au journaliste de « Securities Daily » que le fait que certaines compagnies d’assurance cotées affichent une hausse nette annuelle notable tout en connaissant des pertes sur le seul quatrième trimestre est la conséquence inévitable de la refonte en profondeur des stratégies d’investissement et des décisions financières dans l’industrie de l’assurance, dans le contexte de nouvelles normes comptables et de faibles taux d’intérêt. Au quatrième trimestre de l’année dernière, les marchés actions A et actions de Hong Kong ont connu un recul important, entraînant directement un basculement de la variation de la juste valeur et des profits/pertes des assureurs qui détenaient beaucoup d’actions classées FVTPL : de bénéfices à pertes.

Longge a ajouté que les turbulences du marché des capitaux au quatrième trimestre de l’an dernier ont amplifié les pertes à court terme figurant dans les livres de certaines compagnies d’assurance, mais cela n’a pas d’incidence sur leur capacité à gagner de l’argent sur le long terme ni sur leur valeur réelle ; selon les stratégies financières différentes de chaque compagnie, l’ampleur de l’impact varie également.

Face à l’environnement de faible taux d’intérêt et aux tendances de marché structurelles, la stratégie d’investissement des assureurs en 2024 suscite un vif intérêt. Globalement, les directions comme les dividendes élevés, la nouvelle productivité de qualité, les infrastructures et la santé médicale et le secteur du vieillissement/du système de retraite deviennent des priorités pour l’allocation des fonds d’assurance.

En regardant la tendance d’allocation du deuxième trimestre des fonds d’assurance, Longge estime que les fonds d’assurance devraient continuer à augmenter leurs investissements en actions afin d’améliorer les rendements à long terme. Au niveau de l’allocation, ils conserveront la « stratégie en haltères » : d’un côté, des actifs à haut rendement de dividendes comme les banques et les services publics, afin de viser des revenus stables issus des intérêts/dividendes ; de l’autre, ils investiront dans des secteurs de croissance comme la technologie et la fabrication haut de gamme, afin de viser une flexibilité/rentabilité plus élevée.

D’après Lu Xiaoyue, en termes de volumes, les investissements en actions des fonds d’assurance au deuxième trimestre maintiendront encore la tendance à l’augmentation des positions. Sur les stratégies de sélection des actions et de timing, on entrera dans une phase de segmentation et de précision accrues. À l’heure actuelle, la part des actions et des fonds d’investissement en valeurs mobilières alloués par les fonds d’assurance se situe déjà à un niveau élevé. Dans ce contexte, le centre de gravité des fonds d’assurance ne consistera plus à augmenter simplement les positions, mais à optimiser la structure des détentions et la structure de classification comptable, en augmentant la proportion de catégories de titres de type FVOCI (actifs financiers évalués à la juste valeur, dont les variations sont comptabilisées dans les autres éléments du résultat global), qui ont un impact relativement plus faible sur les fluctuations du profit, afin d’améliorer la capacité du portefeuille à résister à la volatilité.