Sous la volatilité des prix des actions, d'où vient la véritable confiance de Mindray Medical ?

Demandez à l’IA : comment l’histoire entrepreneuriale de Li Xiting illustre-t-elle la résilience d’un géant de la technologie médicale ?

Produit|Site Chine-Milieu

Relecture|Li Xiaoyan

En tant que leader de référence de l’industrie chinoise des dispositifs médicaux, l’évolution de Mindray Medical a toujours capté l’attention à la fois du secteur et des marchés des capitaux. Récemment, les données de performance divulguées par le rapport annuel 2025 de la société ont suscité un vif intérêt ; conjuguées aux fluctuations temporaires du cours de l’action, aux ajustements des positions des institutions, et à d’autres facteurs, les observateurs débattent de façon plurielle de sa trajectoire de développement. Toutefois, en revenant sur le parcours de croissance de Mindray au cours des plus de trente années, depuis l’équipe entrepreneuriale issue d’un comté pauvre de l’Anhui jusqu’à la constitution d’un géant de la technologie médicale orienté vers le monde, le « long-termisme » et la « vocation initiale axée sur la R&D et l’innovation » que le fondateur, Li Xiting, n’a jamais cessé de défendre ont toujours été la force centrale pour traverser les cycles de l’industrie et faire face aux défis.

La vie entrepreneuriale de Li Xiting elle-même est une épopée de lutte qui incarne le long-termisme. En 1951, il est né à Sùzhōu, comté de Dangshan, dans l’Anhui — une région qui était auparavant un comté pauvre au niveau national, lui donnant une base de ténacité et de pragmatisme. En 1969, après avoir obtenu son diplôme du lycée, il s’est engagé dans la construction de routes dans la région montagneuse de Shennongjia, dans le Hubei, quittant pour la première fois son pays natal. En 1973, il a saisi l’opportunité du rétablissement du concours d’entrée à l’université (Gaokao) et a été admis au département de physique des basses températures (Low Temperature Physics) de l’Université des sciences et technologies de Chine, franchissant ainsi un premier bond majeur dans sa vie. Après l’obtention de son diplôme, il a travaillé à l’Institut de physique de Wuhan, Académie chinoise des sciences ; puis, en tant que chercheur invité, il s’est rendu à Paris, France, pour une formation avancée, entrant pour la première fois en contact avec des équipements médicaux de pointe, et semant la graine d’un changement de la configuration de l’industrie chinoise des dispositifs médicaux.

À la fin des années 1980, le domaine des dispositifs médicaux de haute gamme en Chine était presque vide. Les équipements importés dominaient, avec des prix élevés et un service après-vente en retard, laissant hôpitaux et patients dans une souffrance insoutenable. En 1987, Li Xiting a rejoint Shenzhen Anke, en commençant par le commerce d’importation de dispositifs médicaux ; tout en accumulant de l’expérience dans l’industrie, il a renforcé sa conviction : « briser le monopole des importations et créer des dispositifs domestiques de haute gamme ». En 1991, à 40 ans, Li Xiting, avec Xu Hang, Cheng Ming et d’autres partenaires partageant les mêmes idées, a créé Mindray Medical à Shenzhen, avec un capital social de 2 millions de HKD, lançant ainsi la trajectoire de R&D indépendante dans le secteur des dispositifs médicaux en Chine.

Au début de l’entrepreneuriat, Mindray a dû faire un choix difficile entre « l’importation en tant qu’agent » et « la R&D autonome ». Certains lui conseillaient de s’en tenir au modèle d’agence pour gagner de l’argent rapidement, mais Li Xiting comprenait que sans technologie de cœur, il n’y a ni pouvoir de fixation des prix ni droit à la survie. Ainsi, dès la deuxième année de sa création, la société a abandonné de façon décisive les activités à forte marge liées à l’agence, et s’est entièrement tournée vers la R&D autonome et la construction de sa marque indépendante. Ce choix est devenu un tournant clé dans l’ascension de Mindray. Pour surmonter les difficultés techniques, Li Xiting a établi une règle intangible : chaque année, investir environ 10% du chiffre d’affaires dans la recherche et développement ; quel que soit le cycle du marché ou les fluctuations de la rentabilité, cette ligne rouge n’a jamais été relâchée. Depuis l’introduction en bourse sur le marché A en 2018 jusqu’à la fin du troisième trimestre 2025, Mindray a accumulé des investissements en R&D dépassant 21.56B de yuans. Les investissements en R&D pour l’ensemble de l’année 2025 s’élèvent à 39,29 milliards de yuans, représentant une part de 11,80% du chiffre d’affaires, et la société maintient en continu un niveau élevé d’effort en R&D.

C’est précisément cette détermination extrême envers la R&D qui a permis à Mindray de passer de « suivre le mouvement » à « concourir » puis à « mener ». En 1998, la société a lancé le premier moniteur portatif multi-paramètres de Chine doté de droits de propriété intellectuelle indépendants, brisant ainsi le monopole technologique étranger. Par la suite, elle a progressivement levé les verrous technologiques dans des domaines clés comme l’échographie diagnostique, le diagnostic in vitro et le support des informations vitales ; les taux de pénétration de marché de 6 catégories de produits ont atteint le top 3 mondial, tandis que 9 catégories de produits se sont classées n°1 sur le marché intérieur. En 2006, Mindray est devenue la première société de dispositifs médicaux chinoise cotée à la Bourse de New York (NYSE), ouvrant une stratégie de mondialisation ; à partir de 2008, elle a acquis successivement des entreprises internationales comme Datascope (États-Unis), Artema (Suède) et Zonare (États-Unis), comblant rapidement les lacunes technologiques et élargissant ses canaux mondiaux, se développant progressivement en un acteur important de la technologie médicale mondiale. En 2016, Mindray s’est privatisée ; en 2018, elle a rejoint le ChiNext de la Bourse de Shenzhen ; ensuite, le cours de l’action est monté continuellement. En 2021, Li Xiting s’est classé n°1 des plus riches de Singapour avec une fortune de 23 milliards de USD, accomplissant sa transformation de fils de cultivateurs vers un leader de l’industrie.

Ces dernières années, sous l’effet de multiples facteurs tels que les ajustements des politiques sectorielles et les changements de l’environnement économique mondial, Mindray Medical a fait face à des défis à une étape donnée. D’après le rapport annuel 2025, la société a réalisé sur l’ensemble de l’année un chiffre d’affaires de 3.93B de yuans, en baisse de 9,38% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’établit à 8.14B de yuans, en baisse de 30,28% en glissement annuel. Il s’agit de la première baisse de performance depuis sa cotation, ce qui a fait naître des inquiétudes du marché quant à sa croissance. Par ailleurs, depuis le second semestre 2021, le cours de l’action est entré dans une phase de correction ; au 3 avril 2026, la baisse cumulée par rapport à son plus haut dépasse 70%. La capitalisation boursière a fortement diminué. Ajoutés aux ajustements des positions des institutions et aux réductions partielles temporaires de participation du noyau du management et de l’équipe fondatrice, ces éléments ont intensifié les discussions externes sur l’évaluation et les perspectives de développement de la société.

Mais une analyse approfondie montre que la pression à court terme de Mindray provient davantage du chevauchement du cycle de l’industrie et de l’environnement externe, plutôt que d’un déclin de la compétitivité fondamentale. Du point de vue de l’environnement sectoriel, depuis 2020, l’Administration nationale de la médecine (国家医保局) a mené plusieurs séries d’achats groupés de consommables médicaux, et les dividendes politiques s’estompent progressivement ; l’industrie est entrée dans une phase de développement réglementé. Le ralentissement du taux de croissance du marché domestique des dispositifs médicaux exerce une pression à court terme sur les entreprises de tête. Du point de vue de la stratégie à l’international, des facteurs comme une inflation stagnante avec taux d’intérêt élevés et des conflits géopolitiques ont affecté l’expansion des activités à l’étranger ; dans certaines régions, la contraction des budgets d’achat a entraîné un ralentissement temporaire de la croissance des activités à l’outre-mer. Du point de vue du marché des capitaux, la réévaluation de la logique de croissance par les investisseurs institutionnels, combinée à des besoins de rotation des fonds, a entraîné une baisse temporaire du nombre et du pourcentage de parts détenues par les institutions : à la fin de 2025, le nombre d’institutions détenant des participations s’élève à 962, soit 164 de moins qu’à fin 2024 ; le nombre de fonds détenant des participations est passé de 569 au premier trimestre 2021 à 204 à la fin de 2025, et la valeur totale des actions détenues a fortement diminué.

Ce qui mérite d’être noté, c’est que la résilience opérationnelle fondamentale de Mindray et sa valeur à long terme n’ont pas changé. Sur le plan de l’innovation en R&D, la société continue de franchir les goulets technologiques. En 2025, ses activités émergentes (chirurgie mini-invasive, interventions mini-invasives, médecine animale, etc.) ont réalisé un chiffre d’affaires de 5.38B de yuans, en hausse de 38,85% ; leur part dans le chiffre d’affaires total atteint 16%, devenant un pôle de croissance important. Les produits d’échographie ultra-haut de gamme ont généré plus de 700 millions de yuans de revenus annuels, en hausse de 70%, continuant à briser le monopole d’importation sur le marché haut de gamme. Dans le cadre de la mondialisation, les revenus des activités internationales atteignent 17.65B de yuans, en hausse de 7,40% ; leur part dans le chiffre d’affaires total dépasse pour la première fois 53%. Le marché européen enregistre une croissance de 17% ; le taux de croissance des activités émergentes internationales est proche de 30%, renforçant continuellement la capacité de résistance aux cycles à l’échelle mondiale. Sur le plan de la qualité de l’exploitation, le ratio d’endettement de la société reste à un niveau bas de 24,8%, avec des réserves de trésorerie suffisantes. En 2025, la société prévoit de distribuer des dividendes en espèces de 5.31B de yuans, avec un taux de distribution de 65,27%. Depuis son introduction en bourse en 2018, le total des dividendes distribués a dépassé 37,3 milliards de yuans, soit plus de 6 fois le montant de la levée de fonds lors de l’IPO, ce qui démontre l’engagement de la société envers des retours à long terme pour les actionnaires.

Concernant les fluctuations du cours de l’action et les ajustements de la capitalisation boursière, Li Xiting a toujours conservé une vision rationnelle. Il a déjà souligné publiquement : « les dispositifs médicaux sont une industrie qui touche à des vies humaines ; on ne peut pas y jouer ni compter sur la chance. Seule une R&D solide et une défense de la qualité permettent de traverser les cycles ». Face aux doutes du marché, la société n’a pas cherché aveuglément à poursuivre une croissance de performance à court terme ; elle s’est concentrée sur la construction des compétences clés : d’une part, approfondir continuellement les trois stratégies « industrialisation en ligne (production en continu), internationalisation, numérisation et intelligence (数智化) » ; en améliorant l’attachement des clients via un modèle intégrant « équipements + consommables », et en développant des segments à forte croissance. D’autre part, accélérer la mise en place d’un écosystème de santé numérique : le modèle de grande échelle « Qiyuan (启元) » a été déployé dans plusieurs hôpitaux ; les trois écosystèmes « Ruijian, Ruiying, Ruijian » continuent de doter les établissements médicaux, améliorant ainsi la valeur ajoutée des produits.

En tant que dirigeant de Mindray, le long-termisme de Li Xiting ne se manifeste pas seulement par un investissement continu dans la R&D ; il se retrouve également dans tous les aspects de la gouvernance d’entreprise, de l’aménagement stratégique et de la responsabilité. En matière de gestion des actions et d’opérations sur capitaux, Li Xiting et l’équipe fondatrice ont toujours équilibré « développement à long terme » et « retours aux actionnaires » : en phase de cours élevé, ils ont optimisé la structure du capital par le biais de réductions conformes aux règles, pour un encaissement cumulé dépassant 20 milliards de yuans, et pour éviter les risques de dépréciation d’actifs ; fin 2025, ils ont de nouveau racheté 200 millions de yuans d’actions de la société, transmettant la confiance dans la détention à long terme. Cette opération rationnelle de « acheter davantage si c’est conforme, réduire si ce n’est pas conforme » reflète à la fois une reconnaissance ferme de la valeur de la société et respecte les règles du marché des capitaux.

Sur le plan de la responsabilité industrielle, Mindray met toujours en œuvre la mission de l’entreprise et contribue à une répartition équilibrée des ressources médicales. En réponse à la pénurie d’équipements médicaux dans les bases locales, la société propose des produits à excellent rapport coût-efficacité adaptés aux niveaux de base, améliore son réseau de services après-vente et promeut l’acheminement vers le bas de ressources médicales de qualité. En réponse au manque d’équilibre du développement médical à l’échelle mondiale, la société pousse une stratégie de déploiement localisé sur les marchés émergents, aidant les institutions médicales locales à améliorer leurs capacités diagnostiques et thérapeutiques, et participe aussi à la formation de talents médicaux internationaux. Par ailleurs, l’entreprise s’en tient à la ligne de conduite de gestion conforme, établit un système strict de gestion de la qualité ; ses produits passent les certifications des principaux marchés mondiaux, et fournissent des équipements fiables à des institutions médicales dans plus de 190 pays et régions, mettant en pratique l’engagement de l’entreprise : « protéger la vie avec la technologie ».

À l’heure actuelle, Mindray se trouve à une étape clé de transition de « leader chinois » vers « géant mondial ». Li Xiting a proposé que, dans les 5 à 10 prochaines années, la société vise à se hisser dans le top 20 mondial des dispositifs médicaux et à porter la part des revenus à l’international à 70%. Pour atteindre cet objectif, la société doit faire face à la pression concurrentielle des géants internationaux, tout en disposant d’opportunités historiques de substitution nationale (国产替代) et d’expansion mondiale. Du point de vue du marché domestique, les dividendes politiques continuent d’être libérés, notamment via le plan d’action pour le renouvellement des équipements médicaux et l’accélération de la « nouvelle infrastructure médicale » (医疗新基建). La part de marché des produits clés domestiques a encore une marge importante d’amélioration : le taux de pénétration domestique du cœur des activités de diagnostic in vitro n’est que de 10%, avec pour objectif de passer à 20% dans les 3 ans. Du point de vue du marché international, les hôpitaux haut de gamme en Europe et aux États-Unis manquent de médecins et de personnel soignant, tandis que les marchés émergents améliorent leurs infrastructures de base en matière de santé ; cela offre à la société un large espace de croissance.

De la recherche difficile au début de l’entrepreneuriat, à la persistance de l’innovation au sein des cycles de l’industrie, Mindray et Li Xiting ont, par la pratique de plus de trente ans, prouvé que les véritables entreprises leaders ne sont jamais celles qui chantent et avancent à pleine vitesse dans les périodes favorables ; ce sont plutôt celles qui, en période défavorable, restent fidèles à leur vocation initiale et parviennent à se repositionner face à l’adversité. Les fluctuations à court terme de la performance et les ajustements de la capitalisation boursière sont des phénomènes normaux des cycles du développement de l’industrie ; et ce qui permet à une entreprise de progresser durablement, c’est toujours la technologie de cœur, la stratégie de mondialisation et l’approche fondée sur le long-termisme.

À l’avenir, à mesure que les résultats de la R&D de la société se transformeront continuellement en produits, que l’écosystème de soins numériques et intelligents se consolidera progressivement, et que les canaux mondiaux s’approfondiront, Mindray a des chances de sortir progressivement du cycle d’ajustement et de revenir sur une trajectoire de croissance. Et le concept de « dépassement sur la ligne droite » que Li Xiting a toujours défendu — avancer pas à pas dans la R&D, faire des produits avec rigueur et excellence, et garder une attitude de respect envers le long terme — continuera également d’orienter Mindray sur la piste mondiale de la technologie médicale, en écrivant une nouvelle légende d’innovation des entreprises chinoises.