Les réserves d'or augmentent pendant 17 mois consécutifs

Le 7 avril, l’Administration nationale des changes a divulgué qu’au 31 mars 2026, nos réserves de change se chiffraient à 3.34T de dollars, en baisse de 85,7 milliards de dollars par rapport à la fin février, soit une diminution de 2,5 %.

À cet égard, l’Administration nationale des changes indique qu’en mars 2026, sous l’influence de facteurs tels que l’environnement macroéconomique mondial, la politique monétaire des principales économies et les anticipations, l’indice du dollar a progressé et les prix de plusieurs actifs financiers mondiaux ont reculé. Sous l’effet conjugué de facteurs tels que la conversion des taux de change et l’évolution des prix des actifs, le volume des réserves de change a diminué le mois considéré.

Le principal économiste de la Banque Minsheng de Chine, Wen Bin, a indiqué qu’en mars, le conflit entre les États-Unis et l’Iran s’est poursuivi avec une escalade, l’Iran a exercé un contrôle sur le détroit d’Hormuz, une voie maritime clé, et l’exportation de pétrole du Moyen-Orient a été entravée, entraînant une flambée des prix du pétrole ; par conséquent, les prix des actifs mondiaux ont tous reculé.

Par ailleurs, fin mars, l’or des réserves officielles est monté à 74,38 millions d’once, soit une hausse de 160k d’once par rapport à la fin du mois précédent. Il s’agit du 17e mois consécutif d’augmentation de nos réserves d’or, et la hausse s’est en plus quelque peu amplifiée. Wang Qing, analyste macro principal chez « Orient Capital », a indiqué qu’en dépit du fait que le prix de l’or se situe à un niveau historique élevé, du point de vue de l’optimisation de la structure des réserves internationales, la nécessité d’accroître les avoirs en or augmente. Au regard de l’ensemble des facteurs, la tendance générale pour la suite est de savoir si la banque centrale accroîtra ses achats d’or.

Les réserves de change sont relativement abondantes

Après plusieurs mois consécutifs d’augmentation, fin mars, les réserves de change officielles ont quelque peu diminué.

À ce sujet, Wang Qing a analysé que, en mars, des risques géopolitiques au Moyen-Orient ont éclaté ; la demande de couverture contre le risque a fait accélérer la hausse de l’indice du dollar, avec une hausse de 2,41 % le mois considéré (données de « East Money »), la plus forte hausse depuis près de 8 mois. Cela entraînerait directement une dépréciation des actifs non libellés en dollars au sein des réserves de change de la Chine, ce qui rabaisserait le volume des réserves de change libellées en dollars. Selon ses estimations, l’impact de l’appréciation du dollar sur les réserves de change de la Chine en mars représente environ 30 milliards de dollars.

Dans le même temps, en mars, les combats au Moyen-Orient se sont poursuivis, entraînant une baisse généralisée des prix des actifs financiers mondiaux. En particulier, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté de 33 points de base ce mois-là, ce qui a fait baisser le prix des bons du Trésor ; les principaux indices boursiers mondiaux ont alors reculé de manière plus marquée. D’après les données, la baisse des prix des principaux actifs financiers mondiaux en mars a eu un impact plus important sur l’évaluation de nos réserves de change que la seule composante des changes.

Wen Bin a indiqué qu’en mars, la hausse des prix du pétrole a entraîné un regain des anticipations d’inflation, et que le marché a même commencé à parier sur une hausse des taux de la Réserve fédérale. Dans un contexte de double soutien — des taux d’intérêt élevés maintenus plus longtemps et le retour des fonds de protection — l’indice du dollar a poursuivi sa tendance haussière. Sous l’effet combiné des variations des prix des actifs et des fluctuations du taux de change, fin mars, nos réserves de change ont reculé en rythme mensuel de 85,7 milliards de dollars à 3.34T de dollars.

Plus précisément, Wen Bin a analysé que, du point de vue du taux de change, l’indice du dollar a franchi à un moment la barre des 100 en mars, pour finir le mois à 99,96. Les monnaies non libellées en dollars ont toutes reculé ; le yen, l’euro et la livre sterling par rapport au dollar ont respectivement baissé de 1,7 %, 2,22 % et 1,9 %. Étant donné que nos réserves de change sont libellées en dollars, la dépréciation des monnaies non libellées en dollars réduit le volume des réserves de change libellées en dollars. Du point de vue des prix des obligations, les anticipations d’inflation ont fait augmenter le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans de 33 points de base à 4,3 % ; dans la zone euro, le rendement des obligations d’État à 10 ans a augmenté de 37 points de base à 3,09 %. Les principaux marchés boursiers mondiaux ont généralement reculé : l’indice S&P 500 a baissé de 5,09 %. Les actions américaines étaient déjà en baisse et en volatilité à cause d’évaluations trop élevées des valeurs technologiques ; les tensions géopolitiques ont encore aggravé cette tendance. L’indice Nikkei 225 a chuté de 13,23 % : le Japon manque fortement d’énergie, et environ 95 % de ses importations de pétrole dépendent du Moyen-Orient ; le marché des capitaux a réagi de manière très marquée à ce conflit.

Wang Qing a indiqué que fin mars, le volume de nos réserves de change se situe encore près des plus hauts niveaux des dix dernières années, dans un état relativement abondant. En tenant compte de l’ensemble des facteurs, l’évolution future des réserves de change devrait permettre de maintenir globalement la stabilité autour de 3 000 milliards de dollars. Dans un contexte de plus fortes fluctuations de l’environnement politique et économique extérieur, un volume de réserves de change modérément abondant peut fournir un soutien important pour maintenir le taux de change du renminbi à un niveau d’équilibre raisonnable, et peut aussi servir de « lest » permettant d’absorber diverses éventuelles secousses externes.

Des réserves de change stables disposent d’un soutien solide

Les exportations posent les bases des réserves de change. En mars, les données sur les importations et les exportations n’avaient pas encore été divulguées ; pour la période de janvier à février, on observe que, grâce à l’amélioration marginale de la demande mondiale, au fait que le développement des nouvelles industries émergentes dans le monde est entré dans une phase ascendante, et à la hausse de la compétitivité de nos produits avantageux, nos échanges commerciaux de janvier à février ont enregistré une croissance rapide.

Plus précisément, du point de vue des montants libellés en renminbi, de janvier à février, la valeur des importations et exportations de marchandises de la Chine a augmenté de 18,3 % en glissement annuel, avec une accélération nettement plus forte que sur l’ensemble de l’année précédente. Les taux de croissance des exportations et des importations sont tous deux repartis à la hausse : de janvier à février, la valeur des exportations de marchandises a augmenté de 19,2 %, accélérant de 13,1 points de pourcentage par rapport à l’ensemble de l’année précédente ; la valeur des importations de marchandises a augmenté de 17,1 %, accélérant de 16,6 points de pourcentage.

Du point de vue des principaux partenaires commerciaux, de janvier à février, la croissance des importations et exportations de la Chine avec l’ASEAN, l’Union européenne, les pays participant à la construction conjointe de « la Ceinture et la Route », etc., est restée à environ 20 %. La croissance rapide des échanges montre la résilience et la vitalité du commerce extérieur chinois, et permet aussi, au niveau de base, de maintenir la stabilité fondamentale des réserves de change.

En perspectives pour la prochaine étape, Wen Bin indique que les exportations continueront de jouer le rôle de « pilier » de la balance des paiements : depuis le début de l’année, la performance des exportations de la Chine a largement dépassé les attentes ; ce n’est pas seulement le reflet d’une demande extérieure solide et résiliente, mais aussi le résultat de la diversification des marchés d’exportation et de la montée en gamme de la structure des produits exportés. Dans le contexte de chocs liés aux prix du pétrole sur la chaîne mondiale production-approvisionnement, nos avantages dans la fabrication de nouvelles énergies et nos avantages sur l’ensemble de la chaîne industrielle devraient encore ressortir.

En matière de flux de capitaux transfrontaliers, à mesure que l’expansion continue de l’ouverture de l’accès aux services en Chine se poursuit et que l’ouverture de type institutionnel s’approfondit de manière graduelle, le niveau de facilitation des investissements et financements transfrontaliers ne cesse de s’améliorer, et les investissements directs étrangers continueront de fonctionner de manière stable. En parallèle, l’avantage en termes d’évaluation et la valeur d’allocation des actifs libellés en renminbi deviennent de plus en plus évidents ; les investissements en valeurs mobilières sont susceptibles de poursuivre des flux entrant à un niveau raisonnable. L’activité économique de la Chine est globalement stable, progresse tout en demeurant stable, et le développement de haute qualité a obtenu de nouveaux résultats significatifs, fournissant un soutien solide au maintien de la stabilité fondamentale du volume des réserves de change.

Par ailleurs, fin mars, l’or des réserves officielles de la Chine est monté à 74,38 millions d’once, soit une hausse de 30k d’once par rapport à la fin du mois précédent.

Wang Qing a indiqué qu’il s’agit de la 17e augmentation mensuelle consécutive des réserves officielles d’or ; le volume d’achats supplémentaires du mois atteint 160k d’once, soit le plus haut niveau des 13 derniers mois. À mesure que l’évolution de la situation au Moyen-Orient fait fortement grimper les prix internationaux du pétrole, et que les anticipations de politique monétaire accommodante au niveau mondial se refroidissent, y compris en raison d’une baisse de taux de la Réserve fédérale, en mars, la baisse du prix international de l’or a atteint deux chiffres ; il est possible que ce soit l’une des raisons directes pour lesquelles la banque centrale a accéléré ses achats d’or ce mois-là. En outre, l’explosion des risques géopolitiques au Moyen-Orient est en soi aussi un facteur qui pousse la banque centrale à accroître ses achats d’or.

Wang Qing a poursuivi en analysant que la raison fondamentale pour laquelle la banque centrale a continué d’accroître ses achats d’or au cours de la période récente tient au fait que depuis la prise de fonction du gouvernement américain actuel, de nouveaux changements sont apparus dans la situation politique et économique mondiale. Cela signifie qu’en dépit du fait que le prix de l’or se situe à un niveau historique élevé, du point de vue de l’optimisation de la structure des réserves internationales, la nécessité d’augmenter les avoirs en or augmente. Les données montrent qu’au 31 mars 2026, parmi les réserves internationales officielles — principalement constituées des réserves de change et des réserves d’or — la part des réserves d’or est d’environ 9,14 %, nettement inférieure au niveau moyen mondial d’environ 15 %. En outre, l’or est un moyen de paiement final largement accepté dans le monde ; en augmentant ses achats d’or, la banque centrale peut renforcer la crédibilité de la monnaie souveraine et créer des conditions favorables pour推进 de manière prudente et progressive l’internationalisation du renminbi. Au vu de l’ensemble des facteurs, la tendance générale pour la suite est que la banque centrale accroîtra encore ses achats d’or.