Dongfang Shenghong enchaîne deux pertes nettes consécutives, avec une dette rémunérée de 143,7 milliards, la pression financière s'accentue. Prévoit d'investir 3.45B pour améliorer la chaîne industrielle de raffinage et de pétrochimie.

Message du Changjiang Business Daily ● Par Shen Yourong, journaliste du Changjiang Business Daily

L’une des trois grandes entreprises privées de raffinage et de pétrochimie, Oriental Shenghong (000301.SZ), prévoit de moderniser sa chaîne industrielle.

Récemment, Oriental Shenghong a publié une annonce indiquant que sa filiale intégralement détenue de niveau 2, Shenghong Raffinage (Lianyungang) Co., Ltd. (ci-après « Shenghong Raffinage »), prévoit d’investir dans la construction d’une unité de prétraitement des matières premières de cokage d’une capacité de 2 millions de tonnes par an, ainsi que d’installations et d’équipements connexes. L’investissement est estimé à environ 3.45B de yuans. L’annonce précise que cette démarche vise à renforcer les avantages concurrentiels de l’intégration raffinage-pétrochimie.

En amont, Oriental Shenghong a fortement investi dans la construction, ce qui a entraîné une pression sur sa situation financière. À la fin de septembre 2025, ses dettes portant intérêt dépassaient 143.7B de yuans, et ses frais financiers sur neuf mois s’élevaient à 3.44B de yuans.

Avec cet investissement et cette construction, la pression financière sur Oriental Shenghong ne manquera pas de s’accentuer.

Ces dernières années, sous l’effet des fluctuations du prix mondial du pétrole brut, les prix des produits pétrochimiques ont également connu des variations, et les résultats opérationnels d’Oriental Shenghong ont continué de subir une pression. En 2024, la société a subi une perte de 2.3B de yuans. En 2025, elle est parvenue à revenir à un bénéfice, avec un profit estimé entre 1 et 100M de yuans, mais le principal métier reste déficitaire.

Oriental Shenghong indique que son projet d’intégration raffinage-pétrochimie de 16 millions de tonnes par an et les autres segments industriels fonctionnent de manière stable, avec des ventes et une production fluides.

Dans un contexte de pression financière, Oriental Shenghong pourra-t-elle atteindre les objectifs visés : cela reste à vérifier par le marché.

Construire de nouveaux projets pour renforcer les avantages de la chaîne industrielle

Oriental Shenghong investit de nouveau dans la construction de nouveaux projets.

Selon une annonce publiée le 2 avril au soir, afin de garantir la production de produits de coke de pétrole à plus forte valeur ajoutée à partir de l’unité de cokage retardé, d’augmenter la valeur ajoutée des produits, et ainsi de renforcer davantage les avantages concurrentiels de l’intégration raffinage-pétrochimie et d’améliorer la compétitivité du secteur raffinage de la société sur le marché, la filiale de niveau 2 intégralement détenue par Oriental Shenghong, Shenghong Raffinage, prévoit d’investir dans la construction d’une unité de prétraitement des matières premières de cokage d’une capacité de 2 millions de tonnes par an, ainsi que d’installations et d’équipements connexes. Le projet prévoit un investissement d’environ 150M de yuans, dont les investissements de construction devraient s’élever à environ 3.45B de yuans.

L’annonce montre que le projet vise, en se concentrant sur le désulfuration et la démetalisation des matières premières de l’unité de cokage, à améliorer et relever l’adaptabilité des matières premières pour l’unité de cokage ainsi que la qualité et la valeur ajoutée du coke de pétrole produit. La période de construction du projet est de 2 ans ; à l’heure actuelle, il se trouve encore au stade de conception préalable. D’après le rapport d’étude de faisabilité et les estimations financières préliminaires, après la mise en service, le chiffre d’affaires annuel moyen devrait s’établir à environ 20,22 milliards de yuans, et le montant annuel moyen du bénéfice total devrait atteindre environ 3,88 milliards de yuans.

Concernant la source des fonds de 3.33B de yuans, Oriental Shenghong prévoit d’utiliser des fonds propres, des emprunts bancaires, etc.

En 2019, Oriental Shenghong a lancé la construction du projet central d’intégration raffinage-pétrochimie. Au début, l’estimation du coût total du projet s’élevait à 2.02B de yuans. Le projet a été mis en service de bout en bout avec succès en décembre 2022 et a atteint une pleine production ; l’investissement total s’élevait alors à environ 388M de yuans, avec une capacité annuelle de traitement de pétrole brut conçue de 16 millions de tonnes.

En plus du projet d’intégration raffinage-pétrochimie, Oriental Shenghong a également investi dans plusieurs autres projets. Par exemple, en 2020, elle a construit un projet de fibres chimiques fonctionnelles différenciées d’une capacité annuelle de 200k tonnes, ainsi qu’un projet de fils de filament de polyester fonctionnel et différencié recyclé d’une capacité annuelle de 250k tonnes, avec des équipements d’étirage et de retordage ; l’investissement total était respectivement de 1,24 milliard de yuans et de 3.45B de yuans. En 2021, elle a lancé un projet de fibres fonctionnelles d’une capacité annuelle de 500k tonnes et un projet de fibres fonctionnelles intelligentes d’une capacité annuelle de 77.5B de tonnes ; l’investissement total était respectivement de 67.7B de yuans et de 200k de yuans. À la fin de 2022, la société a annoncé en concentration plusieurs grands projets de niveau « centaine de milliards », y compris des projets pour des matières premières et des matériaux énergétiques au phosphate fer (phosphate fer) et phosphate fer au lithium ; l’investissement total s’élevait à 250k de yuans. Les projets de nouveaux matériaux haut de gamme comme le POE, etc., avaient un investissement total de 9,73 milliards de yuans.

En 2024, Oriental Shenghong a indiqué que, en dehors des projets en construction comme l’EVA, il n’existait aucun projet de très grande taille planifié. La société a annoncé le report de la mise en œuvre du projet de matériaux dégradables prévu pour un investissement de 538M de yuans (phase 1).

Depuis la fin 2024, Oriental Shenghong a freiné ses investissements à grande échelle dans la construction.

Le bilan d’Oriental Shenghong reflète également le rythme de l’expansion de l’activité industrielle. Fin 2019, les immobilisations en construction représentaient 500k de yuans ; fin 2022, elles ont explosé pour atteindre 1M de yuans ; fin septembre 2025, elles étaient de 3.61B de yuans.

Le projet d’investissement et de construction de cette fois pourrait être, pour Oriental Shenghong, un investissement à grande échelle intervenant après un an d’attente.

Bénéfice net hors éléments non récurrents en pertes pendant deux années consécutives

En investissant et en construisant pour moderniser la chaîne industrielle, Oriental Shenghong vise à renforcer la compétitivité de ses produits et à se positionner pour l’avenir.

En plus des fréquents investissements de construction mentionnés ci-dessus, Oriental Shenghong a également réalisé un aménagement de sa chaîne industrielle par le biais d’acquisitions.

Dans le domaine des nouveaux matériaux, Oriental Shenghong a déjà investi dans des projets de nouveaux matériaux, tels que le projet de production de méthanol vert à partir de CO2 d’une capacité de 100k tonnes par an, et des matériaux EVA de qualité photovoltaïque d’une capacité de 7.47B de tonnes par an pour les nouveaux matériaux chimiques, ainsi que d’autres projets de matériaux dégradables.

En 2021, Oriental Shenghong a investi 14,36 milliards de yuans pour intégrer dans son périmètre le leader national des matériaux EVA photovoltaïques haut de gamme, Sinobond (nom du groupe Sinerbond), et a ainsi fait un entrée d’un seul coup dans le domaine des nouveaux matériaux et des énergies nouvelles, formant une matrice industrielle de « raffinage-pétrochimie + polyester + nouveaux matériaux ».

En 2023, afin de mieux compléter les installations d’appui de la chaîne industrielle, Oriental Shenghong a acquis 100% des participations de Petrochemical Port Storage et Guanghong Industrial, au prix de 3.02B de yuans et de 80.12B de yuans, respectivement.

Investissements massifs dans la construction et aménagement par acquisitions : Oriental Shenghong s’est appuyée sur une levée de fonds à grande échelle.

En 2020 et en 2022, Oriental Shenghong a procédé à deux émissions de titres (augmentation de capital par placement privé,定增). En 2021, elle a émis des obligations convertibles. Au total, trois opérations de refinancement ont permis de lever 13.57B de yuans.

Même ainsi, la pression financière d’Oriental Shenghong reste très élevée. À la fin septembre 2025, le ratio actif-passif (ratio d’endettement) de la société s’élevait à 82,26%, un niveau historiquement élevé. En fin de période, la trésorerie et équivalents de trésorerie de la société s’élevaient à 100k de yuans, correspondant à des dettes portant intérêt atteignant jusqu’à 600k de yuans. Parmi celles-ci, les emprunts à court terme s’élevaient à 595M de yuans, les dettes non courantes arrivant à échéance dans un an à 12.7B de yuans, les emprunts à long terme à 17.72B de yuans et les obligations à payer à 143.74B de yuans. Les dettes à court terme portant intérêt s’élevaient à 55.81B de yuans, soit 4,45 fois la trésorerie. On peut donc imaginer la pression sur sa capacité de remboursement.

Avec des dettes portant intérêt de 60.25B de yuans et une trésorerie de 177,20 milliards de yuans, la pression de remboursement est forte, et des frais financiers énormes engloutissent les profits d’Oriental Shenghong. Au cours des trois premiers trimestres 2025, les frais financiers de la société s’élevaient à 34,37 milliards de yuans. Bien qu’ils aient baissé par rapport aux 36,40 milliards de yuans de la même période de l’année précédente, ils restent à un niveau élevé.

Oriental Shenghong a également, par le passé, cherché activement à vendre des actifs pour dégager des liquidités et réduire la pression. Le 13 décembre 2024 au soir, Oriental Shenghong a annoncé que, compte tenu du fait que le groupe de l’industrie pétrochimique détient des métaux précieux, génère des catalyseurs usés, et que la période de remplacement des catalyseurs est cyclique, le groupe de l’industrie pétrochimique prévoit de vendre les catalyseurs usés à Xuzhou Haotong New Materials Technology Co., Ltd. La valeur comptable d’origine totale des actifs visés s’élevait à 3.44B de yuans. À l’époque, la société a indiqué que la cession de cet actif est favorable à la gestion de la valeur des actifs de catalyseurs usés. La transaction devrait avoir un impact positif sur les résultats opérationnels de la société.

À l’heure actuelle, la situation financière d’Oriental Shenghong reste sous pression.

Les résultats opérationnels d’Oriental Shenghong subissent aussi une pression. En 2024, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2.25B de yuans, en baisse de 1,97% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est établi à -22,97 milliards de yuans, soit la première perte annuelle enregistrée depuis 2005. Cette année-là, le bénéfice net hors éléments non récurrents (扣非净利润) s’est élevé à -137.68B de yuans, ce qui constitue également une première perte. La société explique que plusieurs facteurs, notamment les fluctuations du prix du pétrole brut sur le marché international et la faiblesse de la demande en aval dans l’industrie pétrochimique, ont entraîné un rétrécissement des écarts de prix de certains produits, ce qui a conduit à la baisse des performances.

D’après les prévisions de résultats, en 2025, la société s’attend à ce que le bénéfice net attribuable aux actionnaires se situe entre 1 et 1,5 milliard de yuans, réalisant ainsi un retour à un bénéfice, mais le bénéfice net hors éléments non récurrents devrait rester déficitaire : la perte prévue se situe entre 5,12 milliards de yuans et 5,62 milliards de yuans. Quant à la raison, elle demeure l’impact des fluctuations du prix du pétrole brut sur le marché international.

Depuis fin février 2026, le prix du pétrole brut international a nettement augmenté. Oriental Shenghong pourrait en bénéficier et avoir des chances de sortir de l’impasse en matière de profit.

Rédacteurs : ZB