Signal de danger sur le marché américain : les investisseurs particuliers « ne rachètent plus à la baisse, ils vendent à la hausse » !

Interrogez l’IA · Comment la « zone de vide » des flux en actions américaines peut-elle accroître la fragilité du marché ?

Les schémas de comportement des investisseurs particuliers américains sont en train de changer de manière plus inquiétante que jamais depuis 2020 : ils ne se positionnent plus à l’achat lors des baisses pour briser le creux, mais réduisent continuellement leurs positions en profitant des opportunités offertes par les rebonds.

D’après le dernier rapport de JPMorgan, en mars, le volume total d’achats des particuliers en bourse américaine a chuté d’environ 50 % par rapport au pic historique de janvier. Le mercredi dernier, le marché a connu un rebond temporaire : les données d’entrées des particuliers restent globalement correctes, mais la structure penche clairement davantage vers les FNB de revenu fixe que vers les actifs de capitaux propres — ce qui signifie que la propension au risque des particuliers continue de se contracter, plutôt que de se rétablir avec l’amélioration de la conjoncture.

L’impact potentiel de ce changement de comportement ne doit pas être sous-estimé. Les particuliers ont toujours été une force marginale importante d’achat sur le marché américain en cas de baisse, et leur inertie « acheter lorsque c’est bas » joue un rôle naturellement stabilisateur. Aujourd’hui, ce soutien vacille ; dans le même temps, les institutions ne semblent pas non plus entrer nettement sur le marché. Le « vide » des flux entre les deux camps, acheteurs et vendeurs, s’élargit, augmentant ainsi la fragilité du marché.

Renversement historique : « momentum congestionné » au-delà de « buy-the-dip congestionné »

Les analystes de JPMorgan, Arun Jain, indiquent que, depuis la fin 2023, les particuliers continuent de poursuivre des stratégies de momentum, puis, à partir de 2024, ils réalisent progressivement des profits parmi les gagnants à long terme tout en cherchant des opportunités dans des valeurs en retard. La régularité historique montre que les particuliers ont généralement tendance à acheter lors des baisses, en renforçant en concentrant leurs positions sur les titres en retard dont la baisse s’est manifestée avec un décalage de trois mois — depuis 2020, cette stratégie de « left-tail buying » affiche en moyenne un rendement positif.

Cependant, récemment, ce comportement a connu un renversement historique : la propension des particuliers à se positionner de manière congestionnée sur des titres à momentum à court terme a pour la première fois dépassé leur congestion sur des titres en retard. Cela signifie que les particuliers détiennent actuellement des actifs à bêta élevé (la congestion se situe au 92,5e percentile, ce qui correspond très étroitement au momentum à court terme), et qu’ils ne renforcent plus leurs positions sur les titres à faible volatilité (c’est-à-dire les titres en retard actuels). Dans le même temps, les particuliers réduisent continuellement leur exposition aux actifs cycliques.

Ce changement fondamental de logique de comportement marque un passage : les particuliers, qui jouaient auparavant le rôle de « stabilisateur » du marché, adoptent désormais une posture plus défensive, voire de prévention du risque sur le court terme — pour les actions américaines qui dépendent du soutien de fonds des particuliers au creux, il s’agit d’un signal structurel à surveiller de façon continue.

Les achats chutent : les données de mars diminuent de près de la moitié par rapport au pic de janvier

Sur le plan des données, le reflux du pouvoir d’achat global des particuliers en mars est plus important que prévu.

Selon le rapport de JPMorgan, au plus tard mardi dernier, les particuliers conservent encore des entrées nettes modérées sur les ETF, mais, au niveau des flux par action, ils affichent continuellement une tendance nette à la vente ; cela même si, entre-temps, le marché a rebondi.

Le mercredi dernier, le marché a progressé et, le jour même, les entrées globales des particuliers se situaient au 76,6e percentile : à première vue, cela semble sain, mais le mouvement est principalement entraîné par les ETF (au 96,4e percentile).

Plus important encore, l’augmentation des achats d’ETF se concentre sur les ETF de titres de revenu fixe (au 98e percentile), dominés par des produits à courte durée comme SGOV, plutôt que sur des actifs à risque tels que des actions. Au niveau des actions individuelles, les particuliers enregistrent un certain afflux à la mi-journée (au 64,7e percentile), mais ensuite ils réduisent continuellement leurs positions durant l’après-midi ; à la clôture, l’ensemble revient presque à l’équilibre (au 38,1e percentile) — un schéma typique de « rebond puis distribution ».

Revenu fixe : la plus forte sortie nette hebdomadaire jamais observée

Au niveau des actions individuelles, en excluant « Mag 7 » (les sept géants technologiques), les particuliers affichaient, sur la semaine se terminant le 1er avril, des ventes nettes sur presque tous les secteurs, à l’exception des biens de consommation de base (Staples).

La vente massive du secteur de l’énergie est particulièrement intense.

Les particuliers vendent net le secteur de l’énergie depuis février, mais la pression à la vente s’est fortement accélérée la semaine dernière, atteignant un pic le mercredi et établissant la plus forte sortie nette hebdomadaire jamais enregistrée, avec un niveau très supérieur au précédent record historique. ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX) et Occidental (OXY) sont les principaux éléments qui pèsent sur la tendance ; le z-score du mercredi s’établit respectivement à -6,9, -6,6 et -5,6.

Le secteur des puces de stockage subit aussi une pression. Après qu’une technologie de compression visant à réduire les besoins en mémoire des modèles d’IA a été annoncée par Google, Micron (MU) et SanDisk (SNDK) deviennent les actions de stockage les plus vendues sur la semaine ; leurs z-scores s’élèvent respectivement à -2,3 et -3,0.

Le secteur technologique, dans son ensemble, n’est pas non plus épargné. Les particuliers continuent d’acheter des valeurs de détail comme TSLA, MSFT et NVDA, mais ils vendent continuellement des valeurs technologiques en dehors de « Mag 7 », ce qui fait que la position globale du secteur technologique retombe au niveau le plus bas des près de six derniers mois.