Le PDG de JPMorgan dans sa lettre annuelle aux actionnaires : méfiez-vous des conflits au Moyen-Orient, des risques liés à l'IA et au crédit privé

Dans sa lettre annuelle aux actionnaires publiée le 6, à l’heure locale, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a souligné plusieurs facteurs défavorables dans l’environnement actuel, notamment l’inflation persistante, le risque de hausses de taux de la Fed, les conflits géopolitiques, le tumulte sur les marchés du capital-investissement et « une réglementation bancaire déplorable ».

Dimon a déclaré que, même si des mesures de régulation mises en place après la crise financière de 2008 ont donné certains résultats positifs, elles ont aussi abouti à un système fragmenté et lent à réagir, comprenant des règles coûteuses et redondantes, et excessivement fastidieuses. Certaines d’entre elles fragilisent le système financier et réduisent les prêts productifs. Il a notamment évoqué les effets négatifs liés aux exigences de capital et de liquidité, ainsi qu’à la structure actuelle des stress tests de la Fed.

Dimon a également indiqué que JPMorgan a reçu des réactions « mitigées » concernant les propositions de révision du plan final de《Bâle III》, publiées le mois dernier par les autorités américaines de régulation, ainsi que concernant les surtaxes des banques d’importance systémique mondiale (GSIB). « Même si je suis ravi de voir que l’augmentation du plan final récemment proposé de《Bâle III》 (B3E) et des exigences GSIB est revue à la baisse par rapport au plan de 2023, il reste encore certains aspects tout simplement absurdes. » Il a ajouté que, si l’on calcule la surtaxe totale d’environ 5 % proposée, par rapport aux prêts de même catégorie consentis aux grandes banques non-GSIB, la banque « doit détenir jusqu’à 50 % de capital additionnel pour l’immense majorité des prêts aux consommateurs et aux entreprises aux États-Unis. Pour être franc, ce n’est pas raisonnable ».

Risque d’inflation persistante et de hausse des taux

Jamie Dimon a mis en garde contre le fait que le conflit au Moyen-Orient pourrait entraîner une nouvelle vague d’inflation persistante et de hausse des taux, ce qui pousserait l’économie américaine vers une récession, tout en remodelant l’ordre économique mondial. Mais il a ajouté en même temps : « bien sûr, cela pourrait aussi ne pas se produire ».

Dans sa lettre aux actionnaires, il a prédit que l’économie américaine cette année ou du moins dans son élan pourrait rester solide, grâce aux mesures de baisse d’impôts du président Trump et à la déréglementation, aux politiques favorables aux entreprises et aux initiatives portées par les républicains au Congrès, le 《One Big Beautiful Bill》（《Grande et belle loi》, ou One Big Beautiful Bill), qui apporteront 300 milliards de dollars à l’économie américaine, faisant progresser le PIB des États-Unis d’environ 1 %. En outre, des investissements massifs dans l’intelligence artificielle (IA) et les technologies connexes contribueront également à accroître la productivité américaine.

Selon lui, les fondamentaux de l’économie américaine sont actuellement plus solides que lors des années précédentes, ce qui pourrait aider les États-Unis à se prémunir contre certains risques de crise économique qui se préparent à l’échelle mondiale, mais cela ne signifie pas que le risque de récession n’existe pas.

« Même si l’économie pourrait être plus robuste qu’auparavant, cela ne veut pas dire qu’il n’existe pas de « point critique » : cela signifie simplement qu’il faut davantage de facteurs pour atteindre ce point critique. » a écrit Dimon dans sa lettre de 48 pages. « Le conflit au Moyen-Orient accroît le risque de chocs majeurs et durables sur les prix du pétrole et des matières premières. Il pourrait aussi modifier les chaînes d’approvisionnement mondiales, de façon similaire à ce qui s’est produit après l’éclatement de la pandémie. Tout comme entre 2021 et 2023, nous pourrions de nouveau faire face à une nouvelle vague d’inflation tenace ; la Fed et d’autres banques centrales mondiales pourraient, pour y répondre, augmenter fortement les taux. À elle seule, cette mesure pourrait déjà entraîner une hausse des taux et une baisse des prix des actifs. »

La semaine dernière, l’indice S&P 500 a enregistré le pire trimestre depuis 2022, l’indice étant depuis fin février sous la pression de la guerre au Moyen-Orient et de la flambée des prix de l’énergie.

Dimon estime que la hausse progressive de l’inflation et des taux pourrait entraîner une baisse de la bourse cette année. Il a également averti que, même si l’économie demeure forte, elle dépend de la croissance et de la hausse des cours boursiers pour se maintenir. Si ces facteurs venaient à s’affaiblir, certains risques au sein de l’économie pourraient se transformer en problèmes. Par exemple, tant que le PIB conserve une forte croissance et que les taux restent à un niveau relativement bas, la charge énorme de la dette publique peut être contenue. Mais Dimon prévient que ce n’est qu’un « scénario si », et qu’une mauvaise gestion pourrait faire évoluer la dette vers une crise dans le futur.

Poursuivre le déploiement de la technologie IA

Dimon a également réitéré dans sa lettre que la vitesse d’adoption de l’IA est sans précédent. Si la mise en œuvre de l’IA apportera des « transformations », la manière dont cette révolution IA se déploiera au final reste à observer. « Dans l’ensemble, les investissements en IA ne sont pas une bulle spéculative. Au contraire, ils généreront des rendements importants. Cependant, à ce stade, nous ne pouvons pas prédire les gagnants et les perdants finaux des secteurs liés à l’IA. » Il affirme que, même s’il est difficile de prévoir, « nous ne détournerons pas le regard de cette tendance. Nous déploierons la technologie IA comme nous déployons toutes les autres technologies ».

JPMorgan a longtemps été à la pointe des banques d’investissement à Wall Street, en introduisant activement des applications d’IA à tous les niveaux de l’activité. En février déjà, Dimon avait déclaré que la technologie IA était en train de remodeler les effectifs de JPMorgan, et que la banque avait mis en place un « plan de redéploiement à grande échelle des employés ». Il a déclaré : « Nous nous sommes concentrés sur certains événements « connus et prévisibles », ainsi que sur certains événements « connus mais inconnus ». Mais comme pour une transformation technologique majeure comme l’IA, il y aura toujours des effets de second et de troisième ordre, qui pourraient avoir un impact profond sur la société… Nous devons donc également surveiller de près ce type de changement. »

Dimon a aussi souligné qu’un des grands défis auxquels l’IA devra faire face à l’avenir est la manière dont le gouvernement doit aider la société à se préparer aux changements à venir sur le marché du travail, liés à l’IA.

« La vitesse de déploiement de l’IA pourrait dépasser la vitesse d’adaptation de la main-d’œuvre aux nouveaux postes de travail. Des entreprises comme des gouvernements peuvent prendre diverses mesures pour offrir des incitations telles que le recyclage, l’aide au revenu, le renforcement des compétences, le départ anticipé à la retraite, aux personnes dont les emplois pourraient être négativement affectés par l’IA. L’IA aura un impact sur presque toutes les fonctions, applications et processus des entreprises. Elle va certainement remplacer certains emplois, tout en augmentant la valeur d’autres postes. » a-t-il déclaré.

Les turbulences du crédit privé ne constituent pas un risque systémique

Dimon a également évoqué les turbulences du marché américain du crédit privé. Après les turbulences de fin d’année dernière, récemment, en raison des inquiétudes liées aux prêts à des sociétés de logiciels, les fonds de crédit privé ont de nouveau essuyé de grosses demandes de rachats. Dimon a déclaré : « Globalement, le crédit privé manque souvent de transparence élevée, et les valorisations des prêts ne sont pas suffisamment strictes. En conséquence, même si les pertes réelles n’ont presque pas changé, ces caractéristiques augmentent la probabilité que les investisseurs se débarrassent de leurs placements lorsque l’environnement attendu se dégrade. Dans le contexte actuel, les pertes réelles des investisseurs sont bien au-delà du niveau attendu. »

Il a estimé que : « Quoi qu’il arrive par la suite, il est prévisible que les régulateurs de l’assurance finiront par insister pour des standards de notation plus stricts ou pour abaisser davantage les notations des institutions de crédit privé. » Toutefois, il a ajouté que, même si les investisseurs récents se sont retirés de fonds concernés par la crainte que les progrès de l’IA puissent nuire aux emprunteurs sous-jacents, l’industrie du crédit privé « pourrait » ne pas constituer un risque systémique.

Dimon a une position longtemps prudente face à la prospérité du crédit privé, mais il permet aussi à JPMorgan d’y être fortement impliquée, afin de ne pas perdre sa compétitivité dans les activités de grands clients de private equity. Pour le moment, la banque a consacré 50 milliards de dollars de ressources de son bilan à l’octroi de prêts privés aux clients.

À la fin du mois de mars de cette année, Dimon a ordonné un examen complet du portefeuille de prêts de la banque, afin d’évaluer l’exposition aux prêts à des sociétés de logiciels, et de restreindre les droits de crédit pour certains fonds de crédit privé dont l’exposition au risque logiciel limitait ses capacités de crédit. Dans le même temps, la banque a aussi mis en place des stratégies de vente à découvert pour ses clients investisseurs, tels que les hedge funds, visant les expositions liées au crédit privé.

( Cet article provient de Première Finance )