Stratégie de allocation d'actifs défensive pour les investisseurs particuliers

Dans les marchés financiers, de nombreux investisseurs particuliers, lorsque la tendance est particulièrement favorable, se laissent tenter par le “chasing” et constituent leur position à la hausse. Quand le vent tourne, ils se sentent alors paniqués et vendent dans la précipitation, tombant dans le piège de pertes du « poursuivre la hausse et vendre dans la baisse ». Dans ce contexte, l’approche de l’allocation d’actifs « privilégier la stabilité » revêt une importance tout particulièrement. Cet article retrace principalement le sens, la classification et les stratégies d’allocation des actifs défensifs, dans le but d’aider les investisseurs particuliers à construire une allocation solide, et à optimiser la structure de leurs actifs.

Concept et positionnement des actifs défensifs

Les actifs défensifs désignent, de manière générale, des instruments d’investissement présentant un faible risque, une faible volatilité et une forte sécurité du capital. Leur fonction principale est d’assurer une protection du capital de manière prudente tout en fournissant des liquidités d’urgence et des flux de trésorerie stables. Dans l’allocation patrimoniale familiale, ils constituent la pierre angulaire de la « pyramide » de la gestion financière : ils servent à garantir les dépenses de la vie quotidienne et à jouer un rôle de coussin de risque, notamment les dépôts bancaires, les obligations d’État, les obligations à faible risque, des produits d’assurance de qualité, etc. La principale caractéristique de ces actifs est d’être à faible risque et fortement liquides, mais avec un rendement relativement limité.

Les actifs défensifs sont différents des « actifs refuge » et des « actifs de préservation de valeur » au sens traditionnel : ces derniers renvoient souvent à l’or, aux actifs à l’étranger, à l’immobilier et à d’autres instruments servant à se couvrir contre l’inflation ou les risques géopolitiques, dont les prix peuvent aussi connaître de fortes fluctuations ; tandis que les actifs défensifs mettent davantage l’accent sur le contrôle du risque et la stabilité. Les actifs défensifs sont le « socle de sécurité » d’un portefeuille : ils jouent un rôle clé dans la préservation du capital, l’apport de liquidité et le lissage des flux de trésorerie, et permettent de compenser efficacement les pertes dues aux fortes fluctuations du marché.

Catégories pouvant être intégrées aux actifs défensifs

● Obligations d’État et opérations de pension livrée (reverse repo) sur obligations d’État

Risque : quasi sans risque, garanti par la crédibilité de l’État ; risque de défaut extrêmement faible.

Rendement : le rendement des obligations d’État se situe actuellement à un niveau bas. Sur le court terme (moins d’1 an), le rendement annuel annualisé des obligations d’État est d’environ 1 % ; sur le moyen et long terme (5-10 ans), il n’est qu’un peu supérieur à 2 %, avec une faible volatilité.

Liquidité : forte, car négociables sur le marché secondaire. Les pensions livrées d’obligations d’État (reverse repo) sont des instruments de prêt de très court terme et sans risque apparent : par exemple, le taux des pensions livrées à 7 jours est d’environ 1,4 %, avec une liquidité extrêmement élevée ; elles peuvent être utilisées pour la gestion de trésorerie et l’arbitrage sur une nuit.

Profil adapté : les investisseurs qui recherchent la sécurité du capital et sont disposés à sacrifier une partie du rendement pour obtenir une sécurité très élevée.

Situation du marché : depuis la seconde moitié de 2025, dans les opérations d’open market de la banque centrale, les taux des pensions livrées sur obligations d’État à 7 jours se situent souvent entre 1,3 % et 1,5 %. Les investisseurs peuvent, via les guichets des banques, les canaux de revenu fixe des courtiers ou la souscription via les bourses, acquérir des obligations d’État et des pensions livrées, afin de générer une préservation et une augmentation de valeur à faible risque.

● Dépôts bancaires et certificats de dépôt à gros montants

Risque : les dépôts bancaires sont des produits financiers de type dépôt, bénéficiant de la garantie de dépôts de 500k RMB pour une seule banque ; la sécurité est donc très élevée.

Rendement : actuellement, les taux des dépôts à terme sont relativement bas : par exemple, pour 1 an, un dépôt à terme offre seulement 0,95 % ; les certificats de dépôt à gros montants offrent un taux légèrement plus élevé et une meilleure flexibilité. Par exemple, parmi les certificats de dépôt à gros montants émis en première offre par la Bank of China (Cmb/BOC) en 2025, le taux annuel annualisé à 1 an est de 1,2 %, le taux à 3 ans atteint 1,55 %, et le produit permet un retrait partiel anticipé.

Liquidité : les dépôts à vue offrent la liquidité la plus élevée, utilisable à tout moment ; les dépôts à terme sont moins liquides ; les certificats de dépôt à gros montants peuvent être gérés pour retrait anticipé et cession selon des règles convenues, se situant entre les deux.

Profil adapté : les investisseurs à faible tolérance au risque, recherchant un rendement stable, et acceptant d’obtenir la liquidité et la garantie du capital avec un taux plus bas.

● Obligations financières à caractère politique et obligations financières de haute notation

Risque : ce type d’obligations est généralement émis par des banques publiques de développement à vocation politique ou de grandes institutions financières publiques ; il s’agit le plus souvent d’une catégorie AAA ou bénéficiant d’une notation de crédit nationale, avec un risque ne se situant qu’en dessous de celui des obligations d’État.

Rendement : légèrement supérieur à celui des obligations d’État sur la même période : par exemple, en 2025, les obligations financières de niveau AAA ont souvent un taux d’émission autour de 2 %, légèrement au-dessus des obligations d’État à long terme.

Liquidité : négociées à la fois sur les marchés interbancaires et sur les bourses, avec une bonne liquidité.

Profil adapté : les investisseurs prêts à assumer un risque de crédit extrêmement faible afin d’obtenir un rendement un peu plus élevé. Les obligations financières à caractère politique, bénéficiant d’une caution de crédit du gouvernement, sont souvent considérées comme des supports d’allocation relativement prudents. Les investisseurs peuvent acheter ces obligations de haute qualité via les guichets bancaires ou par des canaux comme des fonds obligataires et des produits de gestion de patrimoine, afin d’augmenter le rendement du portefeuille.

● Instruments du marché monétaire à forte liquidité (fonds monétaires, fonds de titres courts, etc.)

Risque : les fonds monétaires et les fonds d’ultra-court terme investissent principalement dans des obligations à court terme de haute qualité de crédit, des billets de trésorerie et des certificats de dépôts interbancaires, avec un risque seulement légèrement inférieur à celui des dépôts.

Rendement : ces dernières années, les rendements de ce type de produits ont tendance à baisser. À la fin de 2025, sur l’ensemble du marché, le rendement annualisé à 7 jours des fonds monétaires est en moyenne d’environ 1,25 % ; la plupart des fonds monétaires de grande taille se situent aussi autour de 1 % à 1,5 %. Pour quelques fonds monétaires à rendement élevé, grâce à l’allocation de short融/financement de court terme à rendement élevé, le rendement peut atteindre plus de 1,8 %.

Liquidité : extrêmement élevée ; souscription et rachat disponibles à tout moment ; frais de souscription/rachat nuls ou très faibles.

Profil adapté : les investisseurs qui recherchent la gestion de trésorerie et veulent éviter le risque de panique « de fuite en masse », plutôt que de viser un rendement spéculatif.

Situation du marché : sur l’ensemble du pays, le rendement annualisé d’environ 1,04 % de la plus grande plateforme de fonds monétaires, Yu’ebao (余额宝). Les investisseurs ordinaires peuvent acheter ce type de fonds monétaires ou de fonds à titres courts via le site officiel des sociétés de gestion, des banques et des plateformes tierces (Alipay, Wealth Management/理财通, plateformes de vente directe de fonds de courtiers, etc.), en tant que substitut de trésorerie et outil de liquidité à court terme.

● Obligations d’entreprise à court terme de qualité et obligations convertibles

Risque : les obligations d’entreprise de qualité désignent des obligations d’entreprises ou des financements à court terme (short融) émis par des sociétés ayant une bonne qualité de crédit. Les obligations d’entreprise de niveau AAA présentent un risque relativement faible et peuvent être une partie de l’allocation prudente. Les obligations convertibles sont des obligations qui donnent un droit de conversion en actions ; le risque se situe entre celui des obligations ordinaires et celui des actions.

Rendement : en 2025, les taux d’émission des obligations d’entreprise AAA sont généralement autour de 2 %. Par exemple, à la fin 2025, le taux moyen d’émission des obligations d’entreprises à crédit AAA est de 2,04 %. Les obligations convertibles, du fait de leur caractère action, ont souvent des coupons plus bas (généralement en dessous de 1 %), mais offrent la possibilité de capter un rendement lié à la hausse du cours des actions.

Liquidité : négociables sur le marché secondaire, avec un bon niveau d’activité. Les obligations convertibles sont souvent plus faciles à acheter et à vendre car le marché de leurs actions sous-jacentes est bien liquide.

Profil adapté : les investisseurs capables d’accepter un peu de risque et souhaitant obtenir un rendement légèrement supérieur à celui des produits à revenu fixe. Récemment, la tendance des obligations convertibles a été active et les fonds d’obligations convertibles ont montré de bonnes performances. Les investisseurs peuvent acheter des obligations d’entreprises via les plateformes de trading des sociétés de courtage, ou participer au marché des obligations convertibles via des canaux de fonds.

● Dépôts structurés et assurances annuitaires (rentes)

Risque : les dépôts structurés sont des produits qui garantissent le capital sous forme de dépôt à terme bancaire, puis ajoutent un rendement indexé sur un actif de marché (comme un indice boursier, les taux de change, etc.). Le capital est généralement garanti, mais le rendement est plafonné ; le risque provient principalement de la volatilité de l’actif sous-jacent. Les assurances annuitaires correspondent essentiellement à une assurance retraite : elles offrent généralement une fonction de préservation du capital et fournissent un revenu de retraite fixe ; le risque est supporté par la compagnie d’assurance.

Rendement : si la volatilité de l’actif sous-jacent est limitée, le rendement des dépôts structurés se rapproche du taux des dépôts à terme ; si l’actif sous-jacent performe bien, un rendement additionnel peut être obtenu. Les assurances annuitaires ont un rendement stable : pour certains produits actuels, le taux d’intérêt préétabli est supérieur à 2,5 %, et le rendement cumulé réel se situe entre 3 % et 4 % (selon les frais et la durée).

Liquidité : les dépôts structurés ont une liquidité relativement faible : en général, il faut attendre l’échéance ou satisfaire des conditions particulières pour pouvoir retirer des fonds ; les assurances annuitaires ont la liquidité la plus faible, correspondant à des montants immobilisés sur le long terme.

Profil adapté : les investisseurs recherchant un rendement plus élevé tout en exigeant la sécurité du capital peuvent envisager une allocation partielle. Les dépôts structurés s’achètent auprès des banques (au guichet ou via banque en ligne) ; les assurances annuitaires doivent être souscrites via le canal de la compagnie d’assurance, afin d’obtenir un flux de trésorerie futur plus stable.

Comment allouer des actifs défensifs ?

Dans l’approche globale « privilégier la stabilité à la base, répartir par couches », le portefeuille individuel doit clarifier trois fonctions : la couche défensive assure la préservation du capital et la garantie de liquidité ; la couche flexible vise un rendement excédentaire prudent ; et la couche croissance vise l’appréciation du capital à long terme. Pour les particuliers ayant une capacité de gestion patrimoniale moyenne ou supérieure, une fourchette d’objectifs raisonnable est généralement la suivante : 40 %-60 % pour la couche défensive, 20 %-30 % pour la couche flexible, 10 %-30 % pour la couche croissance. Toutefois, les proportions exactes dépendent conjointement de l’âge, des dettes familiales, de la stabilité des revenus, des objectifs d’investissement et des besoins de liquidité.

Premièrement : constituer un pool de trésorerie d’urgence. Il est recommandé de préparer en priorité des liquidités ou équivalents de liquidités couvrant 3 à 6 mois de dépenses de la vie quotidienne, et de les placer sur les supports ayant la plus forte liquidité. Cela inclut les produits à vue dans les banques ou les produits à intérêt calculé au jour le jour, les pensions livrées sur obligations d’État à 7 jours et les fonds monétaires à forte liquidité, etc. Mettre en place un virement automatique mensuel ou un transfert automatique dès l’arrivée du salaire vers un compte d’urgence, afin de créer une épargne forcée. Lors du choix de fonds monétaires, il faut surtout examiner le rendement annualisé sur 7 jours, la taille du fonds, le délai de règlement du rachat et l’historique de l’émetteur ; privilégier les produits dont la taille est stable et le rachat rapide. Le cœur du pool d’urgence réside dans la capacité à transformer immédiatement en cash et à garantir la sécurité du capital ; il ne faut donc surtout pas l’investir dans des instruments présentant un risque de drawdown évident ou un blocage à long terme.

Deuxièmement : construire la couche défensive principale et mettre en place une gestion de la duration et une allocation par échelons. La couche défensive devrait être composée principalement d’obligations d’État, d’obligations financières à caractère politique, d’obligations financières de niveau AAA, de dépôts à terme bancaires et de certificats de dépôt à gros montants, ainsi que de fonds de titres courts, dans le but d’atteindre la sécurité du capital et un rendement stable. Pour les opérations concrètes, il est conseillé d’utiliser la « méthode des échelons » : par exemple, diviser les fonds prévus pour la couche défensive en plusieurs parts égales, investies dans des obligations ou certificats à 1 an, 2 ans, 3 ans, 4 ans et 5 ans ; à chaque échéance, réinvestir une partie de manière opportuniste ou la conserver en réserve de liquidité. En répartissant les échéances et donc les points de réinvestissement des taux, on réduit la sensibilité de la duration aux variations de taux. En termes de canaux d’achat : les obligations d’État et les pensions livrées peuvent être achetées via des transactions directes à la banque ou chez le courtier ; les obligations financières à caractère politique et les obligations financières de haute qualité peuvent être achetées via les guichets bancaires ou les canaux de revenu fixe des courtiers ; les fonds de titres courts et les fonds monétaires se souscrivent via les sociétés de gestion ou via des plateformes tierces. Lors du choix des produits obligataires, vérifier la notation de crédit (de préférence AAA/AA+ et au-dessus), l’usage prévu des fonds, l’existence de clauses de rachat anticipé (call) ou de rachat/revente (sell-back), et prêter attention aux frais d’émission/négociation et à la liquidité sur le marché secondaire. Pour les certificats de dépôt à gros montants, il est impératif de vérifier les règles de retrait anticipé et la couverture par l’assurance des dépôts (par exemple la limite de garantie pour les dépôts de la même banque / de la banque concernée), afin d’éviter le risque lié à une concentration excessive.

Troisièmement : la construction de la couche flexible doit mettre l’accent sur « progresser avec stabilité ». Cette couche peut inclure des obligations d’entreprises à court terme de haute notation, de bonnes obligations convertibles, des fonds hybrides ou des fonds obligataires, ainsi que quelques short融 d’entreprises de haute qualité. Pour les particuliers qui n’ont pas la capacité d’évaluer le crédit pour chaque émission unitairement, il est recommandé de privilégier des fonds de qualité ou des ETF : suivre la capacité du gestionnaire à mener la recherche sur le crédit et à gérer le portefeuille ; et en parallèle, surveiller la duration du fonds, la position (allocation) et la structure des frais. Les fonds d’obligations convertibles peuvent à la fois fournir une protection de type obligataire et une prime de caractère action ; ils conviennent comme une partie de la couche flexible. Mais il faut fixer un plafond d’exposition (par exemple ne pas dépasser 10 % de l’actif total) et éviter d’utiliser un levier pour augmenter la position lorsque la volatilité est forte. Lors de la sélection, examiner le prix de conversion, la maturité restante, la volatilité implicite et la solidité fondamentale de l’action sous-jacente ; ou remplacer les opérations sur une seule obligation convertible par un fonds d’obligations convertibles afin de diversifier le risque propre à chaque titre. La couche croissance, quant à elle, investit davantage dans des actifs actions et dans des thèmes à long terme.

Quatrièmement : prêter attention au choix des instruments et aux détails d’exécution. Lors de l’achat de produits obligataires, il faut se concentrer sur l’écart entre le rendement à l’échéance (YTM) et le taux du coupon, et choisir des produits disposant de documents d’émission transparents et d’une notation de crédit élevée. Pour les fonds monétaires et les fonds de titres courts, vérifier la taille du fonds, l’historique du gestionnaire et le mécanisme de rachat. Pour les produits structurés et les assurances annuitaires, lire intégralement les clauses, comprendre les conditions de protection du capital, les frais et les restrictions de retrait anticipé ; éviter absolument de poursuivre aveuglément un emballage « protection du capital + rendement élevé ». Lors de l’utilisation de plateformes internet, il faut impérativement vérifier la qualification de la plateforme et les dispositions de séquestre (dépôt) pour le tiers. Grâce à des procédures d’exécution systématiques et fondées sur des règles, les investisseurs particuliers peuvent construire une base défensive solide tout en saisissant, de manière contrôlée, des opportunités à moyen et long terme, et ainsi parvenir à une croissance patrimoniale prudente dans un environnement de marché incertain.

Exemple d’allocation d’actifs défensifs

● Exemple 1 : M. Wang (45 ans, pilier du foyer, actifs 3 millions RMB, profil plutôt prudent et défensif)

La stratégie d’allocation patrimoniale de M. Wang a pour objectif « priorité à la stabilité, avec souci de valorisation ». Il divise ses actifs en trois couches : couche défensive 50 % (1,5 million RMB), couche flexible 30 % (0,9 million RMB) et couche croissance 20 % (0,6 million RMB). D’abord, il met en place un pool de trésorerie d’urgence et réserve environ 300k RMB pour 6 mois de frais de subsistance : parmi ces 200k RMB sont placés dans un fonds monétaire (rachat T+0), et 100k RMB dans un compte courant bancaire, garantissant qu’en cas d’urgence imprévue, les fonds peuvent être retirés immédiatement. Les 1,2 million RMB restants de la couche défensive sont alloués selon une « structure par échéances » : acheter respectivement des certificats de dépôt à gros montants à 1 an, 2 ans et 3 ans ainsi que des obligations d’État, et ajouter une partie d’obligations financières à caractère politique (via le canal de revenu fixe du courtier). Chaque année, une partie des fonds arrive à échéance pour être reconduite et réinvestie, ce qui réduit l’impact de la volatilité des taux. La couche flexible de 900k RMB est principalement investie dans des fonds de titres courts, des fonds d’obligations de crédit AAA et des fonds d’obligations convertibles, afin d’améliorer le rendement tout en contrôlant l’exposition au risque. La couche croissance de 600k RMB sert à investir dans des fonds indiciels et des fonds actions de qualité, avec des versements programmés mensuels pour entrer progressivement.

● Exemple 2 : Mme Li (30 ans, pas de prêt immobilier, actifs 500k RMB, capacité d’absorption du risque relativement forte)

Mme Li recherche une valorisation à long terme, tout en maintenant toujours une « défense à la base ». Elle répartit ses actifs : couche défensive 40 % (200k RMB), couche flexible 30 % (150k RMB) et couche croissance 30 % (150k RMB). D’abord, elle met en place des fonds d’urgence de 50k RMB, placés dans un fonds monétaire ou dans des pensions livrées sur obligations d’État à 7 jours (achetées via l’application du courtier), afin de garantir que les fonds sont utilisables au fur et à mesure des besoins. La couche défensive restante (150k RMB) est principalement investie dans des certificats de dépôt à gros montants à 1 an et à 3 ans (achetés via l’application bancaire), avec une combinaison appropriée de fonds de titres courts pour former une base de rendement stable. La couche flexible de 150k RMB cible en particulier des fonds d’obligations convertibles et des fonds d’obligations de crédit de haut niveau, afin de capter l’écart de rendement des obligations et le rendement flexible des convertibles, tout en limitant la part d’un seul produit à pas plus de 10 % de l’actif total. La couche croissance de 150k RMB investit dans des ETF indiciels à large base (ETF sur indices larges) et des ETF thématiques sectoriels, avec des versements programmés mensuels de 2 500 RMB pour éviter d’entrer d’un coup à un prix trop élevé.

Auteur : Chu Mingye, Tao Liang (« Les auteurs sont respectivement le directeur général du centre d’échange d’actions du Jiangsu et le vice-directeur général du département d’approbation du crédit de la branche de Taizhou de la Bank of Jiangsu »)

Source : « Financial Overview · Fortune », numéro 3 de 2026

Rédacteur en chef : Xue Xiaoyu

Approuver, partager, recommander, organiser ?