Point de vue d'aujourd'hui : clarifier les règles à court terme et renforcer les bases à long terme

Pour investir en bourse, regardez les rapports d’analyse des analystes de Jinqilin : faisant autorité, professionnels, opportuns, complets. Aidez-vous à déceler les opportunités de thèmes porteurs !

■ Su Xianggao

À partir du 7 avril, le « Règlement sur plusieurs dispositions relatives à la surveillance des transactions à court terme » (ci-après le « Règlement ») formulé par la CSRC entrera officiellement en vigueur. En tant que mesure importante de mise en œuvre de la loi sur les valeurs mobilières, le « Règlement » se concentre, dans la qualification des transactions à court terme, sur des scénarios complexes. Grâce à l’unification des standards et à la clarification des limites, tout en protégeant les droits et intérêts légitimes des investisseurs et en stabilisant les anticipations du marché, il fournit des conditions institutionnelles plus fluides pour l’entrée des fonds à moyen et long terme.

Le « Règlement » semble n’être qu’un affinage des règles de transaction spécifiques, mais en réalité il s’agit d’une stratégie à long terme visant à optimiser l’écosystème du marché et à promouvoir le développement de haute qualité du marché des capitaux. La vitalité d’un système réside dans sa précision et son caractère exécutable. Face aux pratiques de transactions à court terme de plus en plus complexes, des questions telles que « quels comportements doivent être limités, comment définir les points temporels, quelles situations sont exemptées, comment les institutions doivent les appliquer », doivent de toute urgence disposer d’étalons clairs. C’est précisément sur cette base que le « Règlement » complète les détails du système autour de ces éléments clés. Dans l’ensemble, son importance profonde pour améliorer le socle institutionnel du marché des capitaux se reflète principalement dans quatre dimensions.

D’abord, clarifier les critères de qualification pour stabiliser davantage les anticipations du marché.

Le « Règlement » unifie encore plusieurs points de référence clés, notamment le champ des entités réglementées, la qualification des moments d’achat et de vente, le calcul des proportions de détention, et l’addition des participations transfrontalières pour la qualification. Par exemple, les moments d’achat et de vente sont déterminés par la date d’enregistrement du transfert des titres ; la proportion de détention des actionnaires majoritaires dépassant 5 % se calcule par addition des actions déjà émises ou mises en circulation et revendues publiquement, dans le pays et à l’étranger, par la même société cotée ou société nouvellement cotée sur le système NEEQ, conformément aux règles, etc.

Ces dispositions, qui semblent plutôt de nature technique, concernent en réalité directement la fluidité du fonctionnement du marché. Plus les règles sont claires, plus les acteurs du marché peuvent saisir précisément les limites ; plus les coûts de conformité sont faibles, plus les arrangements de transaction sont stables. Pour le marché des capitaux, des règles explicites sont non seulement des contraintes, mais aussi une offre institutionnelle importante pour stabiliser la confiance et orienter l’investissement à long terme.

Ensuite, préciser les situations d’exemption pour une réglementation plus précise.

Le « Règlement » précise plusieurs situations qui ne constituent pas des transactions à court terme, principalement en trois catégories : une catégorie de changements de titres déterminés par le mécanisme de l’activité, tels que la conversion des obligations convertibles, la souscription/rachat d’ETF, les activités de tenue de marché, etc. ; une catégorie de changements de détention résultant de facteurs non liés à la transaction, tels que la succession, le don, l’exécution forcée judiciaire, le transfert sans contrepartie de parts de l’État ; et une catégorie de transactions réalisées conformément au droit et aux règles, visant à faire face à des risques financiers majeurs et à maintenir la stabilité financière. Par ailleurs, les règles posent aussi clairement la ligne : si des bénéfices illégaux sont recherchés par ce biais, l’exemption ne peut pas s’appliquer.

Cela signifie que la supervision améliore sa précision. En maîtrisant les comportements réellement soumis à réglementation et en séparant les activités normales qui ne devraient pas être indûment impactées, on permet à la fois au système de respecter la ligne de l’équité et de rester plus proche de la réalité du marché.

Troisièmement, détailler les arrangements pour les institutions afin de faciliter l’entrée des « fonds à long terme ».

Parmi les contenus les plus suivis du présent « Règlement », figure notamment l’autorisation, pour les produits ou combinaisons de certains établissements professionnels, sous réserve d’ouvrir un compte séparément et d’opérer de manière indépendante conformément à la loi, de calculer séparément le nombre de titres détenus par produit ou par combinaison. Le champ d’application inclut les fonds de sécurité sociale, les fonds de base de pensions de retraite, les fonds de rentes (annuités), les fonds d’assurance, les fonds communs de placement, certains produits de gestion privée et les fonds communs de placement étrangers répondant aux conditions, etc. En outre, si un produit ou une combinaison ne peut pas être géré de manière indépendante et conforme, ou s’il existe des situations de conflits d’intérêts, d’illégalité ou de violations de règles, alors le calcul séparé ne sera pas accordé.

Cet arrangement n’est pas un simple ajustement technique ; c’est une adaptation proactive aux régularités d’investissement des fonds de long terme. L’importance des « fonds longs » ne tient pas seulement à leur taille, mais aussi à leurs durées longues, à un style stable et à un comportement rationnel. Ce n’est que lorsque le système s’adapte mieux que les « fonds longs » seront plus enclins à venir ; une fois entrés, ils pourront davantage investir, et une fois investis, ils pourront rester.

Quatrièmement, unifier les règles internes et externes afin de rendre le marché ouvert plus attractif.

Le « Règlement » reflète aussi clairement une orientation « cohérente à l’intérieur comme à l’extérieur ». D’une part, le même investisseur étranger doit agréger le nombre de titres qu’il détient via l’investisseur institutionnel étranger qualifié, l’investisseur institutionnel étranger qualifié en RMB, les investisseurs stratégiques étrangers et les mécanismes Stock Connect (Shanghai-Shenzhen-Hong Kong). D’autre part, les fonds communs de placement étrangers remplissant les conditions peuvent également calculer séparément le nombre de titres détenus par produit ou par combinaison. Un tel arrangement s’en tient à la fois à l’unification des standards et tient compte des caractéristiques opérationnelles de différentes institutions.

Plus l’ouverture est approfondie, plus il faut un système de règles transparent, unifié et prévisible. Ce n’est qu’en permettant aux investisseurs nationaux et étrangers de former des anticipations stables dans un cadre institutionnel clair et cohérent que l’équité du marché aura une base solide, et que la volonté d’allouer des fonds à long terme sera davantage garantie.

En résumé, en sortant du cadre des clauses spécifiques, la valeur profonde du « Règlement » réside dans l’optimisation de l’écosystème du marché des capitaux grâce à la certitude institutionnelle. Plus les règles sont claires, plus le marché les respecte ; plus les limites sont explicites, plus les « fonds longs » sont fermes. Ce n’est pas seulement une mise à niveau technique de la réglementation, mais aussi un chemin inévitable pour que le marché des capitaux chinois atteigne la maturité. À mesure que le socle institutionnel sera renforcé, dans toutes les dimensions, l’assise sur laquelle le marché rassemble les « capitaux patients » et habilite le développement de haute qualité deviendra nécessairement plus solide.

		Déclaration de Sina : cette information provient d’une republication par des médias partenaires de Sina. Sina publie cet article dans le but de transmettre davantage d’informations, et cela ne signifie pas qu’il approuve les points de vue ni qu’il confirme la véracité de ce qui est décrit. Le contenu de l’article est uniquement fourni à titre de référence et ne constitue pas un conseil en investissement. Les investisseurs procèdent en conséquence à leurs propres risques.

Un flot massif d’informations et des analyses précises : le tout sur l’application Sina Finance

Responsable : Gao Jia