Le prix de l'or subit une pression à la baisse à court terme, mais les institutions restent optimistes quant à sa valeur d'investissement à long terme.

Récemment, le prix international de l’or fluctue de façon instable à un niveau élevé. L’intensification de la situation géopolitique au Moyen-Orient, le raffermissement par étapes de l’indice du dollar, ainsi que des perturbations liées à des ventes à court terme de certaines banques centrales ont exercé une pression sur le cours de l’or, qui a ensuite corrigé à la baisse.

Selon les dernières données de la World Gold Association, en février, les banques centrales du monde ont net acheté 19 tonnes d’or, soit une hausse nettement marquée par rapport à janvier. Les banques centrales des marchés émergents ont poursuivi leur tendance aux achats, tandis que la banque centrale russe et la banque centrale turque sont devenues les principaux acteurs vendeurs.

Des acteurs du secteur estiment que les ventes de certaines banques centrales relèvent davantage d’opérations tactiques et ne changent pas l’orientation principale des achats d’or à l’échelle mondiale des banques centrales. Dans le contexte d’une tendance de long terme au affaiblissement de la crédibilité du dollar, la logique d’allocation de l’or comme outil de diversification des réserves et comme actif de couverture contre le risque de crédit demeure solide. Une simple correction à court terme ne modifie pas la tendance haussière de moyen et long terme ; après une situation de survente, l’or présente une valeur pour une allocation de moyen terme.

Pression à court terme sur le prix de l’or

Depuis mars, l’amplitude des variations intrajournalières du prix international de l’or a nettement augmenté, et les divergences entre acheteurs et vendeurs se sont intensifiées. D’après les données de Wind, sur la période de mars, le prix des contrats à terme sur l’or COMEX a baissé de plus de 10% de manière cumulative. Le 1er avril, le prix de clôture s’est établi à 4784.60 dollars l’once ; le 2 avril, le prix des contrats à terme sur l’or COMEX a brièvement touché un plus bas à 4580.4 dollars l’once au cours de la séance, avec un plus haut atteignant 4825.90 dollars l’once, puis le prix est resté en phase de fluctuation.

Au 7 avril à 15h35, le prix des contrats à terme sur l’or COMEX reculait légèrement de 0.13%, à 4677.9 dollars l’once.

Liu Shiyao, analyste de la société de futures Zijin Tianfeng, indique que, à court terme, le prix de l’or subit la pression liée à l’appréciation du dollar après la flambée des prix du pétrole provoquée par le conflit au Moyen-Orient, ce qui se traduit par une tendance clairement sous pression. Le mécanisme de transmission entre prix du pétrole, dollar et or s’articule principalement autour de deux voies clés : d’une part, la hausse du pétrole alimente les anticipations d’inflation, réduit l’espace de baisse des taux de la Réserve fédérale, fait monter les rendements des bons du Trésor américains, et soutient ainsi l’indice du dollar ; d’autre part, du point de vue du système pétrodollar, la hausse du pétrole accroît la demande mondiale de dollars.

« Tant que le conflit entre les États-Unis et l’Iran n’a pas encore une tournure clairement définie, le marché pourrait être en train de vivre une baisse non rationnelle », a déclaré Liu Shiyao.

Parallèlement, certaines ventes à court terme de la part de banques centrales ont également perturbé le sentiment du marché.

D’après le dernier rapport publié par la World Gold Association, en février, la banque centrale russe et la banque centrale turque sont devenues les principaux acteurs vendeurs d’or. En particulier, la banque centrale russe a cédé 6 tonnes d’or le mois concerné ; depuis le début de l’année, elle se trouve dans une zone de ventes nettes clairement identifiable, ce qui en fait l’un des principaux émetteurs officiels d’or en ventes nettes.

Les estimations de la World Gold Association montrent que la réserve d’or de la Turquie a diminué de 8 tonnes en février, principalement en raison de l’évolution des réserves d’or détenues par le ministère des Finances, et non à cause de ventes directes de réserves d’or par la banque centrale. Néanmoins, en mars, la banque centrale turque a semblé très active : on estime qu’elle a mobilisé environ 50 tonnes de réserves d’or pour renforcer la liquidité et mener des opérations d’intervention sur les marchés des changes.

Le gouverneur de la Banque centrale de Turquie, Fahir Karahan (Fatih Karahan), a déclaré : « Dans une grande partie de ces transactions, il s’agit de produits dérivés de type or–monnaie avec échange à terme. Autrement dit, à l’échéance, l’or concerné reviendra à nos réserves. »

Concernant les ventes récentes d’or de certaines banques centrales, l’équipe macro de Guolian Minsheng Securities estime que cela ressemble davantage à une initiative tactique qu’à une mesure stratégique. La raison principale est triple : premièrement, le comportement des institutions « suivant la tendance » ; les banques centrales jouent elles aussi le rôle d’investisseurs institutionnels sur le marché de l’or, et ont tendance à vendre pendant les phases de consolidation et à acheter davantage pendant les périodes d’accélération à la hausse ; deuxièmement, le déficit budgétaire augmente rapidement à court terme, et les banques centrales cèdent l’or de façon passive pour satisfaire les dépenses de liquidité ; la Turquie et la Russie entrent dans ce cas ; troisièmement, il existe un jeu de compensation entre les réserves d’or des banques centrales et leurs réserves de change. Après que les tensions géopolitiques ont fait monter le prix du pétrole, la pression de dépréciation de la monnaie de certains pays s’accroît, obligeant les banques centrales à vendre de l’or pour augmenter les réserves externes.

La plupart des banques centrales continuent d’acheter

Même si, dans un contexte de prix de l’or élevés, le rythme d’achats d’or des banques centrales de chaque pays s’est quelque peu ralenti, globalement, en février, la majorité des banques centrales dans le monde a continué d’accroître ses réserves d’or.

Les données de la World Gold Association montrent qu’en février, les banques centrales du monde ont acheté net un total de 19 tonnes d’or, en hausse par rapport au point bas de janvier, mais restant inférieur au niveau moyen mensuel de 26 tonnes en 2025. Au cours des deux premiers mois de 2026, les banques centrales du monde ont acheté au total 25 tonnes, soit environ la moitié des achats réalisés sur la même période l’an dernier.

Plus précisément, la Banque nationale de Pologne est la principale force derrière les achats en février. Le mois concerné, elle a accru ses achats de 20 tonnes d’or : il s’agit du volume d’achats le plus élevé en une seule période mensuelle de la part d’une banque centrale, ainsi que de son plus grand volume mensuel depuis qu’elle a augmenté ses achats de 29 tonnes en février 2025. Après ces achats supplémentaires, la réserve d’or de la Pologne est passée à 570 tonnes ; la proportion de l’or dans l’ensemble des réserves officielles a augmenté à 31%, se rapprochant davantage de l’objectif à long terme de 700 tonnes précédemment annoncé.

La dynamique d’achats dans la région asiatique est également stable. La banque centrale de l’Ouzbékistan augmente son achat d’or pour le cinquième mois consécutif : en février, elle a de nouveau acheté 8 tonnes. À l’heure actuelle, sa réserve d’or atteint 407 tonnes, et la part de l’or dans ses réserves officielles s’élève à 88%. Depuis le début de l’année, elle a accumulé un achat supplémentaire de 16 tonnes. La Banque populaire de Chine augmente l’achat d’or pour le seizième mois consécutif : sa réserve la plus récente monte à 2308 tonnes, soit 10% de l’ensemble des réserves officielles. La Banque nationale tchèque poursuit sa séquence record d’achats continus sur 36 mois : sa réserve d’or actuelle s’élève à 75 tonnes. La banque centrale de Malaisie est entrée sur le marché pour le deuxième mois consécutif : en février, elle a augmenté ses achats de 2 tonnes, et depuis le début de l’année, elle a accumulé 5 tonnes achetées.

À noter : de plus en plus de banques centrales africaines commencent à considérer l’or comme un outil de couverture stratégique. La Banque centrale de l’Ouganda a officiellement lancé en mars 2026 un programme d’acquisition d’or au niveau national. Le plan vise à acheter, entre mars et juin, au moins 100 kilogrammes d’or auprès de producteurs artisanaux, ainsi que de producteurs de taille moyenne et grande, dans le pays, afin de renforcer les réserves et de gérer les risques liés aux fluctuations des marchés financiers internationaux.

La logique haussière à moyen et long terme n’a pas été modifiée

Face à la correction du prix de l’or, la plupart des institutions estiment que la logique haussière à moyen et long terme de l’or n’a pas été ébranlée de façon substantielle. Les fluctuations à court terme relèvent plutôt de perturbations par étapes que d’une inversion de tendance.

Guolian Minsheng Securities indique que la tendance principale de la hausse de l’or à long terme n’a pas changé. D’une part, en mars, l’ensemble des banques centrales mondiales reste en situation d’achats nets, avec des achats d’or totalisant 14.7 tonnes. Parmi eux, la zone euro a augmenté ses achats de 43.1 tonnes, ce qui est bien supérieur au volume vendu/reduit par la banque centrale turque et la banque centrale russe ; d’autre part, la tendance à l’affaiblissement à long terme de la crédibilité du dollar ne s’est pas renversée. Après que, en 2025, le taux de levier du gouvernement américain a dépassé 110%, la tendance à l’affaiblissement de la crédibilité du dollar devrait se poursuivre. L’expérience historique montre qu’à des phases d’affaiblissement de la crédibilité du dollar comme 1977-1979 et 1999-2008, même si les principales économies ont massivement vendu de l’or, le prix de l’or a néanmoins continué à afficher une tendance haussière. Les ventes tactiques de quelques banques centrales « non centrales » n’affectent pas la logique de long terme « affaiblissement de la crédibilité du dollar → hausse des achats par les banques centrales → consolidation de la tendance à la hausse de l’or ».

Liu Shiyao estime qu’à long terme, la situation budgétaire des États-Unis se détériore continuellement. En parallèle, les jeux géopolitiques affaiblissent la confiance du monde envers la sécurité des actifs de réserves en dollars. L’or, en tant qu’actif de couverture et de substitution au système de confiance du risque de crédit, voit sa logique d’allocation à long terme se renforcer davantage. Après une correction due à une sous-évaluation, l’or dispose d’une valeur pour une allocation de moyen terme.

L’analyste de Hu’an Futures, Cao Xiaojun, a également indiqué que, à moyen et long terme, des facteurs tels que la tendance d’achat d’or des banques centrales mondiales et les chocs liés aux problèmes de dette publique, qui affectent la crédibilité monétaire, continueront d’offrir un soutien solide au prix de l’or. Toutefois, en regardant vers le deuxième trimestre 2026, sous l’effet de la hausse des prix du pétrole à l’échelle internationale, il existe un risque de nouvelle remontée de l’inflation aux États-Unis ; la Réserve fédérale pourrait alors ralentir temporairement ses baisses de taux. Le dollar maintiendrait très probablement une configuration de consolidation plutôt forte, ce qui exercerait une pression à court terme sur le prix de l’or, mais la tendance haussière à moyen et long terme n’en serait pas modifiée.

[(Rédacteur en chef) : Zhang Yan]

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