Visual China fait ses débuts avec « le compte d’investissement », MiniMax se cache dedans

问 AI · Pourquoi Vision China augmente ses investissements dans l’IA à contre-courant alors que ses activités liées à la vision reculent ?

Rapporteur de 21st Century Business Herald, Lei Chen

En ouvrant le rapport annuel 2025 récemment publié par Vision China, d’un côté, les revenus et les bénéfices de son activité principale reculent ; de l’autre, le volume de ses investissements à l’extérieur double.

Sur l’année, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élève à 777 millions de RMB, en baisse de 4,03 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 83.03M de RMB, en baisse de 30,31 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net hors éléments non récurrents atteint 64,66 millions de RMB, en baisse de 43,02 %. Le rapport annuel indique que la baisse des revenus est liée à la réduction, d’une année sur l’autre, du volume des commandes des clients associés au secteur de la publicité.

Dans le même temps, les flux de trésorerie sortants liés aux activités d’investissement sur l’ensemble de l’année atteignent 854 millions de RMB, soit plus du double par rapport aux 386 millions de RMB en 2024. L’essentiel de cet argent se dirige vers des investissements de gestion de trésorerie. Parmi ceux-ci, les investissements dans MiniMax et Shengshu Technology attirent particulièrement l’attention. MiniMax a déjà fait son entrée à la Bourse de Hong Kong en janvier 2026, et sa capitalisation boursière dépasse 300 milliards de HKD.

Le modèle d’affaires de Vision China est assez clair : en amont, il relie plus de 800 000 contributeurs sous contrat et près de 300 institutions professionnelles ; en aval, il fournit des services aux médias, aux agences publicitaires, aux entreprises de marque et aux plateformes Internet, et la société en prélève une part.

L’efficacité de ce modèle de plateforme dépend de deux indicateurs clés : la croissance des revenus et la marge bénéficiaire brute.

En 2025, les revenus de l’activité principale de contenus visuels et de services s’élèvent à 777 millions de RMB, en baisse de 4,11 % d’une année sur l’autre. En 2024, ces revenus étaient de 810 millions de RMB. La marge bénéficiaire brute globale de la société est de 41,56 %, en baisse de plus de 5 points de pourcentage par rapport aux 46,78 % de 2024.

Les données sur les coûts révèlent la raison : alors que les revenus de la société reculent, les coûts d’exploitation augmentent de 5,22 %. Sur le plan des flux de trésorerie, le montant net des flux de trésorerie issus des activités opérationnelles diminue de 34,83 % d’une année sur l’autre ; la principale raison est l’augmentation de la part des activités de type projet, ce qui accroît les paiements de coûts correspondants.

Lorsque l’ampleur des activités traditionnelles de licence de droits d’auteur diminue, la stratégie de réponse de Vision China consiste à jouer plusieurs cartes : d’abord, utiliser la technologie IA pour transformer les transactions de droits d’auteur traditionnelles, améliorer l’efficacité de la recherche et de la validation, et développer de nouvelles fonctions comme le retouche intelligente ; ensuite, remonter la chaîne de valeur et vendre des données d’entraînement aux entreprises de grands modèles IA.

Le rapport annuel indique qu’au cours de la période couverte, afin de répondre aux besoins personnalisés des clients clés, Vision China a fourni, pour les secteurs de l’automobile, de la grande consommation, du commerce de détail et des médias, des services de personnalisation de contenu activés par l’AIGC. Les services de personnalisation de contenu peuvent fournir aux clients l’ensemble de prestations, notamment des images IA, des modèles, des vidéos et des modèles personnalisés.

En matière de personnalisation, l’équipe de personnalisation travaille également avec des formateurs de modèles IA sous contrat ; en combinant des données de droits d’auteur de haute qualité, elle réalise l’entraînement de modèles de tâches contextuelles ciblées et personnalisées, et fournit aux clients des services créatifs de personnalisation d’IA studio conformes et sûrs. Au cours de la période, la société a fourni des services de production créative annuels à des clients tels que Honor, vivo, Mercedes-Benz, Dongfeng Nissan, Mengniu, etc., et cette activité a progressé de plus de 18 % d’une année sur l’autre.

Dans le domaine des services de données, la société dispose à l’heure actuelle de plus de 700 millions de données de contenus multimodaux. Elle a déjà signé des accords de coopération avec des entreprises telles qu’Alibaba, Tencent, Meituan, Microsoft, Kuaishou, DataTang, Aishi Technology, Honor, etc., afin de fournir des services de données pour l’entraînement de grands modèles. Au cours de la période, la société et sa filiale détenue majoritairement, Guangchang Chuangyi, ont pour la première fois distribué des revenus issus de l’autorisation de données d’entraînement de grands modèles aux contributeurs en amont.

En outre, la société prépare l’émission d’actions de catégorie H et son introduction sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong. En février 2026, le conseil d’administration a déjà examiné et approuvé les propositions correspondantes.

En 2025, les actions de Vision China en matière d’investissement sont pour le moins énergiques. Le rapport annuel indique que le montant des investissements sur la période couverte atteint 89,7 millions de RMB, contre 24,49 millions de RMB l’année précédente, soit une hausse de 266 %. Ces investissements se concentrent très fortement sur les domaines de l’IA et de la technologie multimodale.

Les deux opérations les plus suivies sont les injections stratégiques de capital dans MiniMax et Shengshu Technology. La première est une entreprise chinoise de premier plan spécialisée dans les grands modèles multimodaux ; la seconde se concentre sur la génération vidéo par IA.

Et Vision China n’est pas uniquement un investisseur financier : la société est fortement liée à la synergie opérationnelle. Les contenus et ressources sous droits d’auteur de la société ont été intégrés à la plateforme de génération de Shengshu Technology, et une section dédiée aux contenus conformes a été mise en place ; en parallèle, la plateforme technologique IA de la société a aussi été intégrée aux interfaces de génération vidéo de MiniMax et Shengshu Technology.

En regardant plus loin, Vision China fournit aux entreprises de grands modèles les données d’entraînement de haute qualité et conformes aux droits d’auteur dont elles manquent le plus, en échange de la capacité d’intégrer des technologies de génération de pointe. Ensuite, elle renforce et rétribue ses activités principales. Dans son rapport annuel, la société résume cela comme une voie de construction des capacités en IA combinant « recherche et développement + coopération + investissements ».

Les paris sur les entreprises de grands modèles ont déjà produit des retours comptables. En 2025, Vision China a comptabilisé un gain de variation de la juste valeur de 15,92 millions de RMB, principalement lié à la hausse de l’évaluation des capitaux propres de MiniMax. En janvier 2026, MiniMax s’est introduite à la Bourse de Hong Kong ; en tant qu’actionnaire, Vision China verra la valeur de ses actions se concrétiser davantage.

La société cherche à construire des barrières plus profondes. Dans le rapport annuel, un concept est proposé : créer une couche de services intelligents nativement conçue pour les Agent. Autrement dit, Vision China souhaite passer d’un site d’images destiné aux utilisateurs humains à une couche d’interface de données et de services de niveau fondamental destinée aux agents d’intelligence artificielle.

L’affaiblissement des activités historiques est une réalité, et l’énorme pari vers l’avenir est un choix. Vision China utilise ses profits et ses flux de trésorerie d’aujourd’hui pour acheter une place sur un bateau menant au monde de l’IA de demain.