L'émission de obligations locales au premier trimestre a dépassé 3 billions de yuans, offrant un soutien solide pour la stabilisation de la croissance.

Le journaliste : Han Yu

Le 31 mars, les obligations spéciales du gouvernement provincial du Sichuan pour 2026 (de la douzième à la dix-septième série) ont achevé leur appel d’offres et leur émission. Le montant total émis s’élève à 23.37B de yuans, toutes des obligations nouvelles. Les fonds collectés sont prévus pour être affectés à la construction d’infrastructures, à l’agriculture, aux forêts, à l’eau et à l’éducation, entre autres. Le même jour, les obligations générales du gouvernement provincial du Sichuan pour 2026 (deuxième série) ont également achevé leur appel d’offres et leur émission : le volume est de 2.09B de yuans, les fonds collectés étant prévus pour être affectés à des infrastructures de transport, à des services aux entreprises et au secteur des affaires sociales, etc.

À ce stade, l’émission des obligations locales pour le premier trimestre de cette année a été pleinement clôturée. Les données de Wind montrent qu’au premier trimestre, le volume d’émission des obligations locales dans l’ensemble des régions a atteint 3.11T de yuans, soit une hausse de 9,3% par rapport au premier trimestre 2025 (2.84T de yuans). Parallèlement, au premier trimestre, l’émission des obligations spéciales nouvelles a nettement accéléré : le volume a atteint 1.16T de yuans, soit une hausse de 20,8% par rapport au premier trimestre 2025 (960.2B de yuans).

Des experts interrogés par le journaliste du « China Securities Journal » indiquent qu’au premier trimestre, l’émission des obligations locales, en particulier l’accélération des émissions d’obligations spéciales nouvelles, reflète une politique budgétaire plus proactive, mise en œuvre en amont, qui apportera un soutien solide à la stabilisation de la croissance.

Concernant l’affectation des fonds des obligations spéciales nouvelles, au premier trimestre, les fonds ont davantage été dirigés vers des infrastructures d’urbanisme et de parcs industriels, des infrastructures de transport, la rénovation des quartiers de taudis, la réserve foncière, les services à la population, etc. Parmi eux, le volume des obligations spéciales nouvelles affectées aux infrastructures d’urbanisme et de parcs industriels atteint 5506 milliards de yuans, représentant 47,5% du total (96.5B de yuans), soit la part la plus élevée. Les montants destinés aux infrastructures de transport, à la rénovation des quartiers de taudis, à la réserve foncière et aux services à la population s’élèvent respectivement à 78.3B de yuans, 965 milliards de yuans, 783 milliards de yuans et 581 milliards de yuans, et les parts correspondantes atteignent 15,7%, 8,3%, 6,8% et 5,0%.

Yuan Shuai, vice-secrétaire général de la China Zhongguancun IoT Industry Alliance, interrogé par le journaliste du « China Securities Journal », a déclaré que, d’après les obligations spéciales nouvelles, le volume émis au premier trimestre a fortement augmenté d’environ 21% en glissement annuel. En outre, une grande quantité de fonds est allée vers les infrastructures d’urbanisme et des parcs industriels, les infrastructures de transport, la rénovation des quartiers de taudis et les domaines des services à la population, visant directement les nœuds clés de l’activité économique actuelle.

Il convient de noter qu’en même temps que l’émission accélérée des obligations spéciales nouvelles, l’émission accélérée des obligations de refinancement visant à remplacer les dettes implicites existantes (ci-après « obligations de remplacement ») l’a également été. Au premier trimestre, le montant des obligations de remplacement émises par les régions a atteint 58.1B de yuans, soit près de la moitié de la part du volume prévu pour l’ensemble de l’année (2 000 milliards de yuans).

Song Xiangqing, vice-président de la China Society of Commercial Economics, a déclaré au journaliste du « China Securities Journal » que, au premier trimestre, le fait que les émissions des obligations spéciales nouvelles et des obligations de remplacement aient toutes deux accéléré est une manifestation de l’équilibre entre la stabilisation de la croissance et la prévention des risques. Plus précisément, les émissions des obligations spéciales nouvelles permettent à la fois de former rapidement une charge de travail concrète, de stimuler les investissements d’infrastructure, et d’apporter une garantie de financement pour des projets importants. Quant aux obligations de remplacement, leur émission atteint près de la moitié du plan annuel : cela permet de réduire efficacement les risques liés à la dette des administrations locales, d’optimiser la structure de la dette, et d’atteindre plusieurs objectifs à la fois, à savoir stabiliser l’investissement, combler les déficits et traiter les risques.

Yuan Shuai a également indiqué que le volume d’émission des obligations de remplacement au premier trimestre représente près de la moitié du plan annuel, ce qui transmet clairement un signal de « prévention des risques ». En émettant des obligations de refinancement à faible coût pour remplacer des dettes implicites à coût élevé, on peut non seulement réduire efficacement la charge d’intérêts des administrations locales et optimiser la structure des échéances de la dette, mais aussi atténuer le risque potentiel de défaut sur la dette et préserver un fonctionnement stable et prudent des finances locales.

Tout en achevant l’émission du premier trimestre, les régions ont également, à tour de rôle, publié les plans d’émission des obligations locales pour le deuxième trimestre. Par exemple, le tableau du plan d’émission des obligations des gouvernements locaux du deuxième trimestre publié par Tianjin montre que pour le deuxième trimestre, Tianjin prévoit d’émettre 20k de yuans d’obligations de gouvernements locaux, dont 170,09 milliards de yuans d’obligations spéciales nouvelles.

Les données de Wind indiquent qu’au 31 mars, le volume total prévu pour l’émission du deuxième trimestre des obligations locales divulgué par les différentes régions atteint 114.31B de yuans, dont 17.01B de yuans pour les obligations spéciales nouvelles, soit une part de 31,7%.

Song Xiangqing analyse que, au deuxième trimestre, les émissions prévues d’obligations locales dépassent 2.28T de yuans et la proportion d’obligations spéciales nouvelles est proche de 32%. Globalement, cela présente des caractéristiques de rythme stable, d’optimisation de la structure et de poursuite des efforts. D’un point de vue structurel, la part des obligations spéciales nouvelles est modérée : elle continue d’apporter un soutien aux domaines clés tels que les infrastructures et les services à la population, tout en ménageant un espace pour les obligations de refinancement. Elle tient compte à la fois des besoins de construction de projets et de la continuité des dettes. Cette disposition consolide les résultats de stabilisation de la croissance du premier trimestre et fournit également un soutien financier continu pour un fonctionnement stable de l’économie sur l’ensemble de l’année.

(Rédaction : Wen Jing)

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