Rapport annuel en observation | La contribution des primes d'assurance traditionnelle représente "la moitié du marché", quand la assurance à dividendes pourra-t-elle "prendre le dessus" ? Professionnels : il faudra encore trois à cinq ans pour une période de substitution progressive

每经记者｜袁园    每经编辑｜廖丹

L’assurance-vie avec participation est devenue, ces dernières années, la “chouchoute” du marché. Son mécanisme de conception “minimum garanti + participation variable” permet à la fois de réduire les coûts rigides des compagnies d’assurance, et de faire profiter les clients des résultats de l’exploitation de l’entreprise. Elle fait ainsi partie des produits que chaque compagnie d’assurance s’efforce de développer en priorité.

Récemment, lors des conférences de présentation des résultats des cinq grandes compagnies d’assurance cotées en bourse, les dirigeants ont également indiqué que le développement intensif de l’assurance-vie avec participation est devenu un choix commun aux assureurs-vie de tête. Mais d’après les informations relatives aux produits d’exploitation en 2025, les produits d’assurance-vie entière non participatifs et les assurances à deux volets traditionnelles continuent, grâce à l’énorme base de primes de renouvellement, de rester les catégories d’assurance qui contribuent le plus, occupant solidement la première place dans les revenus de primes.

Cependant, sous l’effet conjugué de la guidance réglementaire et de la transformation proactive des assureurs, l’assurance-vie avec participation n’a sans aucun doute plus le rôle de figurante : elle s’avance vers le centre de la scène. Il reste alors une question : à quelle distance se trouve-t-elle encore de “la première place” de la branche assurance-vie ?

Côté stratégie : l’assurance-vie avec participation devient “une question à laquelle il faut répondre”, les assureurs accélèrent la transformation

En 2025, l’environnement de taux bas continue de comprimer l’espace de profit des assureurs, et le risque de perte sur l’écart de taux (spread) plane sur l’ensemble du secteur comme une épée de Damoclès. Dans ce contexte, l’assurance-vie avec participation, grâce à sa conception “rendement minimum garanti + participation variable”, offre à la fois la possibilité de réduire le coût des passifs rigides pour les assureurs, et d’aligner les rendements variables avec les besoins d’appréciation des actifs des clients. C’est ainsi un choix commun pour la majorité des assureurs, et les cinq premiers assureurs cotés n’y font pas exception.

D’après les rapports annuels, les termes “assurance-vie avec participation” et “produits à rendement variable” deviennent des mots-clés. La China Life mentionne dans son rapport annuel que la transition de l’activité à rendement variable a été particulièrement efficace : le coût rigide du nouveau passif a baissé de façon régulière pendant trois années consécutives, et en 2025 la part des primes de première année des assurés individuels (produits à participation) dans l’assurance individuelle a bondi pour atteindre près de 60 %, devenant un appui important pour les nouvelles affaires.

L’année dernière, chez Ping An, le volume de primes de l’assurance-vie avec participation a atteint 91.89B de yuans, en hausse de 41,28 % en glissement annuel. Chez Taikang Life, la part des primes de première période pour les produits avec participation dépasse la moitié, et dans le canal des agents, la part atteint 61,4 %. Côté New China Life, la transformation vers l’assurance avec participation a été lancée de manière globale : l’assurance-vie avec participation (long terme) en première année a généré 11.93B de yuans, et la transformation produit a obtenu une percée concrète.

“En 2025, nous avons résolument fait avancer la transformation de l’assurance-vie avec participation, ce qui se manifeste principalement par une percée commerciale : les ventes annuelles d’assurance-vie avec participation ont atteint 120 milliards de yuans.” a déclaré le président de New China Life, Gong Xingfeng, lors de la conférence sur ses résultats. New China Life a intensifié la transformation à partir du deuxième trimestre et du troisième trimestre de l’année dernière, et a également obtenu l’effet escompté. En 2026, l’entreprise continuera d’approfondir la transformation, en mettant l’accent sur l’élargissement des types de produits : par exemple, accroître la commercialisation des rentes issues de l’assurance-vie avec participation, saisir les opportunités liées aux politiques favorables de l’assurance-vie avec participation et de l’assurance santé.

Récemment, le vice-président de China Ping An et directeur financier en chef, Fu Xin, interrogé par un journaliste du “China Daily Economic News” (《每日经济新闻》), a également indiqué qu’en 2025, dans le canal assurance-vie individuelle, la part de l’activité d’assurance-vie avec participation représentait environ 30 %. En 2026, l’assurance-vie avec participation sera promue comme l’une des principales assurances à l’échelle de toute l’année, et la part correspondante devrait continuer à augmenter.

Réduire le risque de perte sur l’écart de taux est l’un des objectifs pour les assureurs qui transforment activement leur offre vers l’assurance-vie avec participation. Fu Xin a déclaré : “Renforcer l’activité d’assurance-vie avec participation est un choix inévitable pour les assureurs afin de s’adapter à l’actuel environnement de marché de taux bas. Du point de vue des clients, l’assurance-vie avec participation permet aux preneurs de partager les excédents de rendement des investissements réalisés par la compagnie d’assurance. Dans un cycle de baisse des taux, l’avantage concurrentiel de ce type de produit ressort de plus en plus. Du point de vue opérationnel des assureurs, développer l’assurance-vie avec participation permet de compenser efficacement le risque de fluctuations des taux, d’optimiser la structure du coût des passifs. En outre, les fonds de l’assurance-vie avec participation disposent d’un espace de placement en actifs actions plus flexible, aidant la compagnie à réaliser des rendements d’investissement stables et à long terme.”

Côté structure : les assurances traditionnelles ont une “base solide” et restent en tête des produits vendus en principal

Bien que les nouvelles affaires soient rapidement pénétrées par l’assurance-vie avec participation, si l’on observe la structure des revenus totaux de primes (nouvelles affaires + renouvellement), les assurances traditionnelles non participatives restent la “pierre d’assise” des cinq grandes compagnies. Cette contradiction s’explique principalement par l’effet de base des primes de renouvellement : après des décennies de développement, les assurances traditionnelles ont accumulé d’innombrables polices existantes ; chaque année, la taille des primes de renouvellement est importante. L’assurance-vie avec participation, elle, a redémarré récemment une phase de croissance rapide, et la base de polices existantes reste relativement plus petite.

Plus précisément, en 2025, chez Taikang Life, les primes d’assurance (type traditionnel) ont atteint 12B de yuans, soit 63,38 % des primes totales de la société. Chez China Ping An, les primes d’assurance vie traditionnelles ont atteint 8B de yuans ; les primes d’assurance de rente (assurance de rente) ont atteint 1081,55 milliards de yuans ; ensemble, les deux représentent 51,29 %. Chez New China Life, le revenu des primes d’assurance (primes brutes) des assurances traditionnelles a été de 106.69B de yuans, soit 54,47 %. Chez PICC Life, les primes d’assurance vie (produits “standard”) ont été de 92.9B de yuans, soit 73,7 %.

En outre, l’an dernier, les produits d’assurance affichant les plus hauts revenus de primes parmi les cinq assureurs-vie étaient tous des assurances traditionnelles, et les produits classés parmi les cinq premiers en termes de primes étaient également essentiellement des produits de type traditionnel. Plus précisément, parmi les produits ayant les plus hauts revenus de primes : chez China Life, l’assurance à deux volets Guoshou Xingxiang Weilai totalise 37.04B de yuans ; chez Ping An Life, l’assurance-vie entière Ping An Shengshi Jinyue (version “privilégiée”) totalise 29.8B de yuans ; chez Taikang Life, l’assurance-vie entière Changxiangban (version “transmise”) totalise 17.18B de yuans ; chez New China Life, l’assurance-vie entière Fushengshijia totalise 181,82 milliards de yuans ; chez PICC Life, l’assurance à deux volets Renyi Fu de PICC Life totalise 18.18B de yuans.

“Les assurances traditionnelles parviennent à consolider durablement leur position dominante sur le marché : la raison centrale tient au fait que, dans le cycle de baisse des taux, les besoins des clients en matière de couverture contre l’incertitude des rendements se synchronisent étroitement avec la stratégie des assureurs visant à prévenir les pertes sur l’écart de taux.” a déclaré Yang Fan, directeur général de Beijing Paipaiwang Insurance Brokerage Co., Ltd., à un journaliste de “China Daily Economic News” (《每日经济新闻》). Dans l’environnement macroéconomique actuel, la propension au risque des clients diminue : ils sont davantage enclins à verrouiller des produits de type “paiement certain” à rendement à long terme. La certitude des assurances traditionnelles répond précisément à ce besoin. En même temps, bien que les assureurs subissent une pression de transformation, l’inertie de vente formée de longue date côté canaux et la dépendance au chemin emprunté pour les produits à forte certitude entraînent une persistance de l’adhérence des assurances traditionnelles des deux côtés, offre et demande. Il ne s’agit pas d’un facteur unique : c’est le résultat d’un équilibre par étapes entre le choix du marché et la stratégie de gestion des risques.

Vers l’avenir : pour que l’assurance-vie avec participation devienne le “produit vedette” des assureurs, il faudra encore 3 à 5 ans

À l’heure où les taux continuent de baisser, le développement intensif de l’assurance-vie avec participation dotée d’un mécanisme de rendement variable fait consensus parmi les cinq assureurs-vie cotés et l’ensemble des compagnies d’assurance du secteur.

En entrant dans le premier trimestre, cette tendance se poursuit. Dans un rapport de recherche, Guoxin Securities mentionne qu’au premier trimestre 2026, l’assurance-vie avec participation a vu une hausse notable de la chaleur commerciale dans plusieurs canaux de vente, en particulier auprès des épargnants d’âge mûr et des investisseurs orientés “prudent”. Le canal de vente par les banques, qui constitue la principale “sortie” vers le transfert de dépôts, montre que la part de l’assurance-vie avec participation augmente de manière significative ; certaines compagnies d’assurance ont même connu une tension sur les quotas produits.

Mais du point de vue de l’ampleur totale des activités, pour que l’assurance-vie avec participation dépasse les assurances traditionnelles non participatives, il faut encore un certain temps. “À l’heure actuelle, le principal goulot d’étranglement pour augmenter les ventes de l’assurance-vie avec participation réside dans le décalage de compréhension côté demande des clients et dans l’insuffisance des capacités de service professionnel côté offre. Les deux se causent mutuellement.” a déclaré Yang Fan. Du côté de la demande, les clients sont depuis longtemps influencés par la logique de “rendement garanti”, ce qui crée un décalage de compréhension concernant la partie “non garantie” de l’assurance-vie avec participation ; en plus, récemment, la volatilité du taux de réalisation des participations a accru l’hésitation des clients, renforçant l’attentisme. Du côté de l’offre, l’équipe commerciale se trouve en période de douleur de la transformation : elle ne dispose pas encore des capacités professionnelles pour passer de la simple “promotion de produits” à l’explication de “la logique d’investissement”, ce qui rend difficile l’orientation efficace des attentes des clients ; il en résulte un décalage structurel lors de la connexion offre-demande.

Selon Yang Fan, pour que l’assurance-vie avec participation remplace les assurances traditionnelles et devienne le “produit vedette”, il faudrait globalement encore un cycle de “remplacement progressif” de 3 à 5 ans, et non pas une bascule rapide dictée par les politiques. Ce processus évoluera naturellement avec des ajustements dynamiques du taux d’intérêt prédéterminé. À mesure que l’avantage prix des assurances traditionnelles s’affaiblit avec la baisse des taux, l’assurance-vie avec participation montrera, sur des cycles longs, un avantage à traverser les fluctuations des taux. Le marché achèvera progressivement la transition de la “pensée de rendement fixe” vers la “pensée d’actifs” : cela nécessite du temps pour cultiver la confiance du marché et valider les capacités d’investissement, et ne peut pas se faire du jour au lendemain.

Par ailleurs, lors d’une diffusion rapide de l’assurance-vie avec participation, les institutions d’assurance doivent impérativement redessiner leur compétitivité centrale des canaux : passer d’une logique unique de “promotion de produits” à une transformation en “conseiller en allocation d’actifs”. Les institutions doivent inverser l’orientation de gestion qui privilégie le volume au détriment de la valeur ; sur le plan stratégique, établir un mécanisme d’évaluation orienté vers la capacité d’investissement à long terme et le taux de réalisation des participations, et améliorer la transparence des produits. Côté canaux, il faut aussi, grâce à une formation à forte intensité, donner aux agents les moyens de développer des compétences leur permettant d’expliquer les tendances macroéconomiques et des produits complexes ; en fournissant des services de gestion de patrimoine sur l’ensemble du cycle de vie, on peut compenser la baisse de certitude des produits. La valeur professionnelle permettra alors de gagner la confiance du marché.

Source des images de couverture : base de médias de “每日经济新闻”