Le cauchemar de l'inflation renaît, avec la chute simultanée des actions et des obligations, Wall Street a déjà choisi sa prochaine direction !

Données de Jinyun

Le géant de la gestion d’actifs de 594B d’avertit : “Voir clair dans le brouillard” est le plus dangereux ; la banque de fortune (méfiez-vous de la traduction) augmente la pondération des matières premières. Dans cette bataille de capitaux sans tirs, comment les grandes institutions se répartissent-elles les rôles ?

Le marché financier, criblé de blessures, entre au deuxième trimestre sous la couverture des manchettes de guerre. Dans ce contexte, la Bourse pourrait connaître un repli de plus grande ampleur, tandis que les ventes massives subies par le marché obligataire pourraient au contraire tenter les acheteurs de retourner sur le front.

Les investisseurs s’attendent à ce que, même si le conflit est résolu et stimule le sentiment du marché à court terme, la destruction des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient et le fait que le prix du pétrole “reste plus longtemps à un niveau élevé” continuent de freiner la croissance économique et de faire grimper l’inflation.

Un tel environnement macroéconomique pourrait déclencher de nouvelles baisses de la Bourse ; et si le conflit évolue vers une guerre prolongée, faisant en sorte que les inquiétudes concernant la croissance économique l’emportent sur la panique liée à l’inflation, cela pourrait favoriser une reprise du marché obligataire.

“Quand il ne reste dans nos oreilles que du bruit, il devient extrêmement difficile de percer le brouillard et de voir la vérité”, a déclaré Seema Shah, stratège en chef mondial de la société de gestion d’actifs de Cigna, qui gère environ 594B de dollars d’actifs. “Nous continuons à pousser à augmenter notre exposition au risque sur les actions internationales, ce qui fonctionne encore à l’heure actuelle, mais cela ne veut pas dire que vous devez couper complètement vos investissements sur le marché américain.”

Les combats au Moyen-Orient ont mis un terme au premier trimestre agité. Au cours de cette période, les interventions du président américain Trump à l’encontre du Venezuela, les propos menaçants autour de la Groenland et le choc disruptif de l’intelligence artificielle ont également fait monter le marché sur un “manège”.

Le pétrole est sans aucun doute l’actif le plus spectaculaire : il a bondi d’environ 90% ce trimestre et franchit d’un coup la barre des 100 dollars. Cela a immédiatement fait dresser les cheveux sur la tête des investisseurs obligataires, qui ont tous relevé leurs attentes de hausse des taux.

D’après les analystes interrogés par Reuters, tant que les perturbations actuelles de l’offre se poursuivent, le prix du pétrole fluctuerait entre 100 dollars et 190 dollars, la prévision moyenne s’établissant à 134,62 dollars.

Les données de la plateforme de marché de prédiction en ligne Polymarket montrent que la probabilité de la fin de cette guerre à la mi-mai serait d’environ 36%, tandis qu’en fin de juin, elle serait de 60%.

À l’identique de la situation en 2022 quand l’inflation a explosé, les coûts d’emprunt à court terme du Royaume-Uni et de l’Italie ont également bondi de 75 points de base ce trimestre. Les marchés obligataires américains, allemands et japonais ont aussi connu une volatilité notable.

“À travers toutes les crises pétrolières de l’histoire, il n’y a que deux choses qui comptent le plus : d’une part la durée pendant laquelle le choc se poursuit, et d’autre part la réaction de la banque centrale, car c’est ce qui détermine l’appétit pour le risque de l’ensemble du marché”, indique Manish Kabra, stratège multi-actifs à la banque de fortune (méfiez-vous de la traduction).

Depuis le déclenchement de la guerre en Iran, les traders ont complètement abandonné l’idée de baisses de taux avant la fin de l’année. Dans la zone euro, ils s’attendent désormais à trois hausses de taux ; au Royaume-Uni, au moins deux hausses. Auparavant, ils nourrissaient l’espoir de politiques plus accommodantes. Le processus de relâchement monétaire porté par les marchés émergents est donc aussi contraint d’être interrompu.

Kabra indique que le prochain point d’attention du marché pourrait être le week-end des Memorial Day des soldats tombés au combat aux États-Unis en mai. C’est le début de la haute saison traditionnelle des déplacements ; à ce moment-là, les consommateurs pourraient exercer une forte pression sur les décideurs, en leur demandant de contenir les coûts de l’énergie.

Depuis le déclenchement de la guerre, il a porté la proportion d’allocation d’actifs sur les matières premières, de 10% auparavant à 15%, ce qui reflète un lien de plus en plus étroit entre la géopolitique et les matières premières.

Obligations vacillantes, Bourse probablement incapable de rester à l’écart

Sur le marché obligataire, alors que les investisseurs se préparent à une inflation et des taux plus élevés, les prix des obligations s’effondrent et les rendements montent en flèche ; cependant, certains investisseurs s’attendent à un repli du marché.

Francesco Sandrini, responsable des stratégies multi-actifs chez Crédit agricole oriental (méfiez-vous de la traduction), indique que cette plus grande société de gestion d’actifs en Europe a augmenté son exposition aux obligations souveraines de la zone euro à court terme et maintenu ses investissements sur les bons du Trésor américains à cinq ans. Ils pensent qu’une fois que la crise tournera, les produits à revenu fixe brilleront de tout leur éclat.

“En d’autres termes, nous prévoyons que les grandes banques centrales feront de leur mieux pour ignorer les pressions sur les prix à court terme”, a déclaré Sandrini.

Paul Eitelman, chef stratège des investissements mondiaux chez Russell Investments, souligne que les obligations semblent aujourd’hui plus attrayantes qu’il y a quelques mois. Il ajoute aussi que la vigueur du dollar ne devrait pas être durable à moyen terme.

Le dollar a de nouveau affirmé son statut d’actif refuge : en mars, il a progressé de plus de 2%.

Les analystes indiquent qu’avant le déclenchement de la guerre, les investisseurs s’étaient retirés massivement des actifs américains pour se diversifier, ce qui a exercé une pression considérable sur le dollar ; si le conflit se termine, ce thème pourrait revenir en force.

Pendant ce temps, l’or a chuté de 4% en mars. Bien que, en général, cet actif refuge monte fortement lorsque le marché s’inquiète de l’inflation, le prix de l’or a au contraire été plutôt faible, car les investisseurs ont un besoin urgent de dégager des profits en liquidant des positions afin de compenser leurs pertes sur d’autres actifs.

Grâce à de solides résultats des entreprises et à l’engouement pour les valeurs technologiques, la Bourse s’est relativement bien tenue, mais la pression de vente récente a nettement augmenté.

L’indice S&P 500 et l’indice européen STOXX 600 ont reculé de 9% à 10% par rapport à leurs récents sommets historiques, tandis que le Nikkei japonais est aussi passé en baisse d’environ 13% depuis le sommet historique atteint en février.

Guy Miller, stratège en chef marchés du groupe d’assurance Zurich, indique qu’à mesure que les perspectives économiques s’assombrissent, il a abaissé l’allocation aux actions, passant d’un surpoids d’avant-guerre à un sous-poids.

En mars, le recul de l’indice de confiance des consommateurs américains a dépassé les attentes ; l’humeur des investisseurs allemands s’est complètement effondrée ; et, en tant qu’indicateur “baromètre” mesurant les activités commerciales futures, les indices PMI de la zone euro et des États-Unis publiés par S&P Global pour mars sont tous deux tombés à des plus bas de plusieurs mois.

Les analystes soulignent que, même si de solides fondamentaux économiques et la position des pays exportateurs d’énergie fournissent une “couche de coussin” aux États-Unis, si le conflit entraîne un maintien durable des prix de l’énergie à un niveau élevé, les États-Unis ne pourront finalement pas non plus y échapper.

L’OCDE a lancé un avertissement jeudi dernier : l’économie mondiale a désormais été forcée de sortir de la trajectoire d’une forte croissance.

“Cette (guerre) est tout à fait différente des événements de ‘cygnes noirs’ géopolitiques et politiques que nous avons vus au cours de l’année passée ; l’impact de ces derniers sur les bénéfices des entreprises, les marges bénéficiaires et les valorisations de marché est presque négligeable”, a reconnu Guy Miller de Zurich Insurance.

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Responsable : Guo Jian