Le prix de l'or subit une pression à la baisse à court terme, mais les institutions restent optimistes quant à sa valeur d'investissement à long terme.

Récemment, le prix de l’or international évolue en fourchette à des niveaux élevés. L’escalade de la situation géopolitique au Moyen-Orient, la vigueur par phases de l’indice du dollar, ainsi que les perturbations liées à certains ventes à court terme de banques centrales ont pesé sur le prix de l’or, qui a reculé.

Selon les dernières données de la World Gold Association, en février, les banques centrales mondiales ont acheté net 19 tonnes d’or, soit une hausse nettement marquée par rapport à janvier. Les banques centrales des marchés émergents poursuivent leur tendance à renforcer leurs achats, tandis que la banque centrale russe et la banque centrale turque sont devenues les principaux acteurs en situation de désengagement net.

Des acteurs du secteur estiment que les ventes de certaines banques centrales relèvent davantage d’opérations tactiques, et qu’elles n’ont pas modifié la tendance principale d’achats d’or des banques centrales à l’échelle mondiale. Dans un contexte de tendance à long terme de l’affaiblissement de la crédibilité du dollar, la logique d’allocation de l’or en tant qu’outil de diversification des réserves et d’actif de couverture contre le risque de crédibilité reste solide : un repli à court terme ne change pas la tendance haussière de moyen et long terme ; après un excès de baisse, l’or présente une valeur de positionnement de moyen terme.

Pression à court terme sur le prix de l’or

Depuis mars, l’amplitude intrajournalière du prix de l’or international a nettement augmenté, et les divergences entre haussiers et baissiers se sont accentuées. D’après les données de Wind, le prix des contrats à terme COMEX sur l’or a chuté de plus de 10% sur l’ensemble de la période de mars. Le 1er avril, le contrat a clôturé à 4784.60 dollars l’once ; le 2 avril, au cours de la séance, les contrats à terme COMEX sur l’or sont brièvement descendus jusqu’à 4580.4 dollars l’once ; le plus haut a atteint 4825.90 dollars l’once ; par la suite, le prix est resté en range.

Au 7 avril à 15 h 35, le prix des contrats à terme COMEX sur l’or était en légère baisse de 0.13%, à 4677.9 dollars l’once.

L’analyste des futures chez Zijin Tianfeng, Liu Shiyao, a déclaré que, à court terme, le prix de l’or subit une pression évidente : d’une part, la hausse des prix du pétrole déclenchée par le conflit au Moyen-Orient a entraîné un renforcement du dollar, ce qui pèse sur l’or. Les mécanismes de transmission entre le prix du pétrole, le dollar et l’or s’articulent principalement autour de deux voies clés : d’abord, la hausse du pétrole alimente les anticipations d’inflation, réduit l’espace de baisse des taux de la Fed, fait monter les rendements des bons du Trésor américain, et soutient ainsi l’indice du dollar ; ensuite, du point de vue du système du pétrodollar, la hausse du pétrole accroît la demande mondiale de dollars.

« Tant que le conflit entre les États-Unis et l’Iran n’a pas encore une issue claire, le marché pourrait être en train de traverser une baisse non rationnelle », a déclaré Liu Shiyao.

Parallèlement, les ventes à court terme réalisées par certaines banques centrales perturbent aussi le sentiment du marché.

D’après le dernier rapport publié par la World Gold Association, en février, la banque centrale russe et la banque centrale turque sont devenues les principaux acteurs en situation de désengagement net d’or. Au cours du mois, la banque centrale russe a vendu 6 tonnes d’or ; depuis le début de l’année, elle se trouve dans une nette fourchette de ventes nettes, faisant d’elle l’un des principaux vendeurs nets officiels d’or.

Les calculs de la World Gold Association montrent que, en février, les réserves d’or de la Turquie ont diminué de 8 tonnes, principalement en raison des variations des réserves d’or détenues par le Trésor, et non d’une vente directe d’or par la banque centrale. Toutefois, en mars, la banque centrale turque s’est montrée particulièrement active : on estime qu’elle a mobilisé environ 50 tonnes de réserves d’or, pour renforcer la liquidité et mener des opérations d’intervention sur le marché des changes.

Le gouverneur de la Banque centrale de Turquie, Fahad Karahan (Fatih Karahan), a déclaré : « Une grande partie de ces transactions ressemble à des contrats à terme sur de l’or et des monnaies en swap. En d’autres termes, à l’échéance, l’or concerné reviendra dans nos réserves. »

Concernant les ventes d’or récentes de certaines banques centrales, l’équipe macro de Guolian Minseng Securities estime que cela relève plutôt d’actions tactiques que stratégiques, pour trois raisons principales : d’abord, le comportement des institutions qui « suivent la tendance » ; la banque centrale, elle aussi, joue le rôle d’investisseur institutionnel sur le marché de l’or, et réduit souvent ses positions pendant les périodes de consolidation, tout en augmentant ses achats lorsque les prix accélèrent ; ensuite, le déficit budgétaire augmente rapidement à court terme, et la banque centrale vend l’or de manière passive pour couvrir des dépenses de liquidité : la Turquie et la Russie sont dans ce cas ; enfin, le rapport inverse entre les réserves d’or des banques centrales et les réserves de change : après la hausse du pétrole provoquée par un conflit géopolitique, la pression sur la dépréciation monétaire de certains pays s’intensifie, et les banques centrales doivent alors vendre de l’or pour accroître leurs réserves en devises.

La plupart des banques centrales continuent d’acheter

Même si, dans un contexte de prix de l’or élevés, le rythme d’achat d’or des banques centrales des différents pays s’est quelque peu ralenti, dans l’ensemble, en février, la majorité des banques centrales mondiales augmentaient encore leurs réserves d’or.

Les données de la World Gold Association montrent qu’en février, les banques centrales mondiales ont cumulé des achats nets d’or de 19 tonnes, en reprise par rapport au point bas de janvier, mais encore en dessous du niveau mensuel moyen de 26 tonnes enregistré en 2025. Sur les deux premiers mois de 2026, les banques centrales mondiales ont acheté 25 tonnes d’or au total, soit environ la moitié du volume acheté sur la même période l’an dernier.

Plus précisément, la Banque nationale de Pologne est la principale force d’achat en février. Sur le mois, elle a renforcé ses achats de 20 tonnes d’or : c’est la banque centrale ayant enregistré le plus fort volume d’achats sur un seul mois, et aussi son plus grand volume mensuel d’achats depuis qu’elle a renforcé ses achats de 29 tonnes en février 2025. Après cet ajustement, les réserves d’or de la Pologne sont passées à 570 tonnes ; la part de l’or dans les réserves totales officielles est montée à 31 %, se rapprochant davantage de l’objectif de long terme de 700 tonnes précédemment annoncé.

La dynamique d’achat dans la région asiatique reste également solide. La banque centrale de l’Ouzbékistan renforce l’or pour le cinquième mois consécutif : en février, elle a de nouveau acheté 8 tonnes. À présent, ses réserves d’or s’élèvent à 407 tonnes ; la part de l’or dans ses réserves officielles est de 88 % ; depuis le début de l’année, les achats nets cumulés atteignent 16 tonnes. La Banque populaire de Chine renforce l’or pour le seizième mois consécutif : le dernier volume de réserves est monté à 2308 tonnes, représentant 10 % des réserves totales officielles. La Banque nationale tchèque poursuit sa série d’achats sur 36 mois consécutifs : ses réserves d’or s’élèvent actuellement à 75 tonnes. La Banque nationale de Malaisie s’est engagée pour le deuxième mois consécutif : en février, elle a renforcé ses achats de 2 tonnes, et depuis le début de l’année, elle a acheté un total de 5 tonnes.

À noter, de plus en plus de banques centrales africaines commencent à considérer l’or comme un outil de couverture stratégique. La Banque centrale de l’Ouganda a officiellement lancé, en mars 2026, un plan d’acquisition d’or dans le pays. Elle prévoit d’acheter au moins 100 kilogrammes d’or entre mars et juin auprès de producteurs artisanaux, moyens et grands opérant dans le pays, afin de renforcer les réserves et de faire face aux risques liés aux fluctuations des marchés financiers internationaux.

La logique haussière de moyen et long terme n’a pas changé

Face au repli du prix de l’or, la plupart des institutions estiment que la logique haussière de moyen et long terme de l’or n’a pas été ébranlée de façon substantielle ; les fluctuations à court terme constituent davantage des perturbations par étapes qu’un retournement de tendance.

Guolian Minseng Securities estime que la tendance principale de la hausse à long terme de l’or n’a pas changé. D’une part, en mars, l’ensemble des banques centrales mondiales reste en situation d’achats nets : le volume d’achat atteint 14.7 tonnes, dont 43.1 tonnes supplémentaires pour la zone euro, bien au-delà du volume de ventes/désengagement des banques centrales de la Turquie et de la Russie. D’autre part, la tendance à l’affaiblissement durable de la crédibilité du dollar ne s’est pas inversée : après que le ratio de levier du gouvernement américain a dépassé 110% en 2025, la tendance d’affaiblissement de la crédibilité du dollar devrait persister. Les expériences historiques montrent qu’au cours des phases d’affaiblissement de la crédibilité du dollar en 1977-1979 et en 1999-2008, même lorsque les principales économies ont vendu en masse de l’or, le prix de l’or a tout de même continué à afficher une tendance haussière. Les désengagements tactiques de quelques « banques centrales non essentielles » n’affectent pas la logique de long terme « affaiblissement de la crédibilité du dollar → augmentation des achats des banques centrales → consolidation de la tendance haussière de l’or ».

Liu Shiyao estime qu’à long terme, la situation budgétaire des États-Unis continue de se dégrader ; conjugué au jeu géopolitique qui affaiblit la confiance mondiale dans la sécurité des actifs de réserves en dollars, la logique de placement de l’or en tant qu’actif couvrant et substituant le risque de crédit du système monétaire se renforce au contraire. Après une baisse excessive, l’or présente une valeur de positionnement à moyen terme.

L’analyste de Hu’an Futures, Cao Xiaojun, a également déclaré que, à moyen et long terme, des facteurs tels que la tendance d’achat des banques centrales mondiales et les chocs liés au problème de la dette publique, ainsi que d’autres éléments, continuent d’apporter un solide soutien au prix de l’or. Néanmoins, en prévision du deuxième trimestre 2026, sous l’effet de la hausse du prix du pétrole international, il existe un risque de rebond de l’inflation américaine. La Fed pourrait alors faire une pause dans les baisses de taux, et le dollar maintiendrait très probablement une configuration de consolidation à tendance globalement ferme, ce qui exercerait une pression à court terme sur le prix de l’or. Mais la tendance haussière sur le moyen et long terme n’en resterait pas moins inchangée.