Les bénéfices nets attribuables aux actionnaires de Shichang après son introduction en bourse affichent une légère baisse sur la première année

(来源：经济参考报)

La société Hebei Shichang pièces automobiles Co., Ltd. (ci-après « Shichang », 920022.BJ) a récemment publié le rapport de ses performances pour sa première année cotée. D’après le rapport annuel, en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 667 millions de yuans, en hausse de 29,57 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 68.87M de yuans, en baisse de 0,53 % d’une année sur l’autre, ce qui traduit une situation de « hausse du chiffre d’affaires, mais légère baisse du bénéfice net revenant aux actionnaires ».

Le journaliste du « Economic Information Daily » a noté que la baisse de la marge brute, la hausse des frais sur la période et l’augmentation des pertes et profits non récurrents ont, ensemble, comprimé la marge bénéficiaire de Shichang. En parallèle, le fait que le taux de croissance du bénéfice net après déduction des éléments non récurrents soit inférieur au taux de croissance du chiffre d’affaires a également suscité des inquiétudes chez les investisseurs concernant la qualité de ses bénéfices.

La croissance du chiffre d’affaires de l’activité principale : 28 %

Shichang est une entreprise de haute technologie spécialisée dans la R&D, la fabrication et la vente de systèmes de carburant pour automobiles, ainsi qu’une entreprise « spécialiste et innovante » de type « petit géant ». Ses principaux produits sont des ensembles de réservoirs de carburant en plastique à pression atmosphérique et à haute pression, qui sont respectivement utilisés dans les véhicules à carburant classique et les véhicules électriques à recharge (y compris les véhicules hybrides de type prolongateur d’autonomie).

Par produit, le chiffre d’affaires de Shichang provient principalement des ensembles de réservoirs de carburant en plastique. En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’activité principale de 654 millions de yuans, en hausse de 28 %. Parmi ceux-ci, le chiffre d’affaires des ensembles de réservoirs de carburant en plastique s’est élevé à 627 millions de yuans, en hausse de 25,87 % ; les revenus des accessoires ont atteint 12.84M de yuans, soit une augmentation de 51,64 % par rapport à 2024 ; les autres revenus se sont élevés à 14.48M de yuans, en hausse de 214,72 % d’une année sur l’autre.

Du point de vue de la structure produit, la croissance du chiffre d’affaires provient principalement de l’augmentation du chiffre d’affaires lié aux ventes d’ensembles de réservoirs de carburant en plastique à haute pression. La société explique que, pendant la période considérée, l’activité des réservoirs de carburant en plastique à pression atmosphérique est restée relativement stable, avec une légère hausse des revenus ; en outre, plusieurs projets de réservoirs de carburant en plastique à haute pression ayant été désignés en phase de fourniture (points de livraison) au cours de la période ont commencé la livraison en volume, ce qui a augmenté le volume des ventes de réservoirs de carburant en plastique à haute pression. Ainsi, le chiffre d’affaires des réservoirs de carburant en plastique à haute pression a augmenté de 90.87M de yuans par rapport à l’année précédente, soit une hausse de 137,43 %.

Par ailleurs, Shichang a aussi indiqué que la hausse des revenus des accessoires provient principalement du fait que, avec l’augmentation du volume des ensembles de réservoirs de carburant en plastique, selon les besoins des clients, les volumes des accessoires correspondants ont augmenté ; l’important accroissement des autres revenus s’explique principalement par l’augmentation des revenus des contrats de développement technologique comptabilisés au cours de la période et des coûts correspondants enregistrés.

Concernant la rentabilité : en 2025, Shichang a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée de 68.87M de yuans, en baisse de 0,53 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée, après déduction des éléments non récurrents, s’est élevé à 66.53M de yuans, en hausse de 8,69 %.

De multiples facteurs compriment les bénéfices

Bien que le chiffre d’affaires d’exploitation de Shichang en 2025 ait progressé d’environ un tiers en rythme annuel, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a quant à lui légèrement baissé. Dans le même temps, le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents n’a progressé que de 8,69 % d’une année sur l’autre, bien en dessous du taux de croissance du chiffre d’affaires. D’après l’évolution des postes du compte de résultat consolidé, la baisse de la marge brute, la hausse des frais sur la période, la diminution des subventions gouvernementales et l’augmentation des pertes pour dépréciation ont ensemble grignoté l’espace de profit.

Premièrement, du côté de la marge brute : en 2025, Shichang a réalisé une marge brute de 22,33 %, contre 25,48 % en 2024, soit une baisse de 3,15 points de pourcentage. Par produit, dans les produits de l’activité principale, les marges brutes des ensembles de réservoirs de carburant en plastique, des produits d’accessoires et des autres produits se sont élevées respectivement à 22,36 %, 7,68 % et 51,04 %, soit -3,34 points de pourcentage, +5,55 points de pourcentage et -2,09 points de pourcentage par rapport à 2024.

La baisse globale de la marge brute ne peut pas se détacher de l’effet de l’augmentation du coût d’exploitation. En 2025, les coûts d’exploitation de Shichang se sont élevés à 518 millions de yuans, en hausse de 35,05 % ; les coûts de l’activité principale ont atteint 506 millions de yuans, en hausse de 32,90 % d’une année sur l’autre. Les deux taux de croissance ont été supérieurs aux taux de croissance du chiffre d’affaires d’exploitation correspondant. La société indique qu’en ce qui concerne les ensembles de réservoirs de carburant en plastique, malgré la croissance des revenus, sous l’effet de la baisse annuelle des prix pratiquée par les principaux clients et des ristournes de vente, l’ampleur de la hausse des coûts a été supérieure à celle de la hausse des revenus, ce qui a fait baisser la marge brute des ensembles de réservoirs de carburant en plastique par rapport à l’année précédente.

L’augmentation des frais sur la période a encore comprimé l’espace de profit. En 2025, les frais de vente, les frais d’administration et les frais de R&D de Shichang ont augmenté d’environ 12,12 millions de yuans au total ; les trois postes ont respectivement augmenté d’environ 2,24 millions de yuans, 4,43 millions de yuans et 5,45 millions de yuans d’une année sur l’autre. Bien que les frais financiers aient diminué de 1,35 million de yuans en raison de la baisse des charges d’intérêts liée à la diminution des emprunts bancaires, la hausse nette des frais sur la période a malgré tout dépassé 10 millions de yuans.

La diminution des pertes et profits non récurrents a également affecté le bénéfice net de la société. En 2025, les autres revenus de Shichang se sont élevés à 4.78M de yuans, soit une baisse d’environ 5,56 millions de yuans par rapport à 2024, et une diminution de 53,76 % d’une année sur l’autre. Parmi ceux-ci, les subventions gouvernementales liées aux revenus, qui étaient d’environ 5,34 millions de yuans à la même période de l’année précédente, sont passées à environ 140k de yuans.

En outre, les pertes pour dépréciation de crédit sont passées d’une valeur positive à une valeur négative, devenant un facteur important de compression des bénéfices. En 2025, les pertes pour dépréciation de crédit de Shichang ont atteint 2.71M de yuans, contre 314.8k de yuans de bénéfice à la même période l’an dernier. Du point de vue de la structure, l’évolution de cet indicateur provient principalement de l’augmentation des pertes liées aux créances clients irrécouvrables. En 2025, la société a provisionné environ 2,61 millions de yuans de pertes sur créances clients irrécouvrables, alors que pour la même période l’an dernier, il s’agissait d’une reprise d’environ 1,14 million de yuans.

La trésorerie nette des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation en baisse

À noter : l’évolution des comptes clients influence également la trésorerie nette issue des flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation de Shichang. En 2025, la trésorerie nette provenant des activités d’exploitation s’est établie à -7.19M de yuans, soit une diminution de 55.94M de yuans par rapport à la même période de l’année précédente, et un passage de positif à négatif d’une année sur l’autre.

La société explique que, avec l’augmentation de l’échelle d’achat, la trésorerie versée pour l’achat de biens et la réception de services au cours de la période considérée a fortement augmenté de 62.49M de yuans par rapport à la même période de l’année précédente. Par ailleurs, en raison de la hausse du solde des comptes clients, une partie des revenus d’exploitation n’a pas encore été encaissée, ce qui fait que le montant des liquidités reçues provenant de la vente de biens et de la prestation de services au cours de la période considérée a augmenté moins fortement.

Dans le même temps, Shichang indique que la société comptabilise les entrées de flux de trésorerie provenant de l’escompte de billets acceptés ayant une cote de crédit plus faible, dans le poste des autres flux de trésorerie liés aux activités de financement ; si l’on additionne les entrées de trésorerie de cette partie pour les années 2024 et 2025, respectivement 35.55M de yuans et 19.85M de yuans, et qu’on les additionne à la trésorerie nette provenant des activités d’exploitation, on obtient que la trésorerie nette ajustée provenant des activités d’exploitation pour 2024 et 2025 s’élève respectivement à 84.3M de yuans et 12.66M de yuans.

L’explication de la société concernant les comptes clients peut être reflétée dans le bilan. À la fin de 2025, les comptes clients de la société s’élevaient à 255.77M de yuans, soit une hausse de 33,81 % par rapport à la fin de l’année précédente, et représentaient 34,07 % du total des actifs. La société indique que cela tient principalement au fait que, durant la période considérée, le chiffre d’affaires d’exploitation a augmenté et que les revenus de vente au quatrième trimestre représentaient une proportion plus élevée. Par ailleurs, le taux de rotation des comptes clients de 2025 s’est établi à 2,77, en hausse par rapport au niveau des deux années précédentes.

Il convient de noter que Shichang reconnaît, dans ses états financiers, que la société est exposée au risque d’une concentration élevée des clients. En 2025, la proportion des revenus de vente des cinq principaux clients dans le chiffre d’affaires d’exploitation de la période s’est établie à 90,94 %, dont la somme des parts des deux premiers clients atteint environ 76,77 %. À cet égard, la société indique que si, à l’avenir, les principaux clients subissent un risque important lié au marché de la consommation en aval, cela pourrait entraîner une baisse du chiffre d’affaires de la société et aurait un impact défavorable sur sa performance opérationnelle.

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