Le leader du secteur des ventilateurs réalise un chiffre d'affaires proche de 30 milliards de yuans, un record, avec une marge nette de seulement 1,14 %, et la société Yunda entre dans une phase de transformation profonde.

Interroge AI · Les taux de marge bénéficiaire nette d’YunDa Co., Ltd. (运达股份) ne sont que de 1,14% : sa branche d’hydrogène vert peut-elle ouvrir une deuxième courbe de croissance ?

Source|Institut de recherche économique de l’Ère Business

Auteur|Chen Jiaxin

Rédacteur en chef|Han Xun

Porté par la vague d’achats accélérés au premier semestre 2025, les entreprises de turbines éoliennes ont généralement vu leurs revenus augmenter, mais les bénéfices se sont fortement différenciés, et le moment est venu de mettre à l’épreuve le savoir-faire interne de chaque entreprise.

Le 23 mars soir, l’un des leaders des turbines complètes, YunDa Co., Ltd. (300772.SZ), a publié un rapport annuel en hausse des revenus mais sans hausse des bénéfices : en 2025, son chiffre d’affaires a atteint 29.4B de yuans, en hausse de 32,45%, record historique ; mais son bénéfice net attribuable aux actionnaires n’est que de 340M de yuans, en baisse de 26,87% sur un an, avec une marge bénéficiaire nette de seulement 1,14% ; en comparaison, un autre leader du secteur, Goldwind Science & Technology (002202.SZ), a atteint un niveau record de revenus, et son bénéfice net attribuable aux actionnaires a augmenté de 49,12% pour atteindre 2.77B de yuans.

Derrière la hausse des revenus mais l’absence de hausse des bénéfices chez YunDa, il y a à la fois l’effet de la “mise à zéro” des revenus de la branche de transfert de centrales (activité à forte marge brute), et l’impact différé de la concurrence à bas prix du secteur en 2024. YunDa mise sur la “stratégie des deux mers” (éolien offshore + marchés à l’étranger) et sur l’“activité de carburants d’électricité verte”. La capacité ultérieure de passer de la fabrication de turbines à “une entreprise de services d’énergies renouvelables diversifiées” sera la clé pour prouver sa rentabilité et sa capacité de croissance.

Hausse des revenus, pas de hausse des bénéfices : le chiffre d’affaires de l’activité au plus fort taux de marge brute passe à zéro

Les activités principales de YunDa couvrent la fabrication d’éoliennes (turbines complètes), l’ingénierie EPC pour les énergies nouvelles, les revenus de production d’électricité, entre autres. Parmi ces segments, “le développement et le transfert de centrales d’énergie nouvelle” a longtemps constitué un soutien important à la rentabilité de l’entreprise ; en 2025, les revenus de ce segment sont passés à zéro, entraînant directement une baisse du niveau global des bénéfices.

D’après le rapport annuel et les données publiques, en 2024, le segment “développement et transfert de centrales d’énergie nouvelle” de YunDa a généré 1.69B de yuans de revenus, ce qui en faisait le deuxième plus grand générateur de revenus ; son taux de marge brute a atteint 24,16%, nettement supérieur à la moyenne globale (9%).

YunDa a adopté depuis longtemps un modèle de “développement en rotation” : après avoir construit des centrales, l’entreprise les vend au moment opportun pour obtenir des gains de transfert, tout en conservant une partie des centrales pour percevoir les revenus de production d’électricité. En 2024, l’activité de transfert de centrales a apporté une contribution appréciable à l’augmentation des profits. Mais en 2025, l’entreprise n’a pas vendu de centrales ; ce segment de revenus a donc directement été ramené à zéro.

En plus de la disparition de l’activité à forte marge brute, la double pression de l’amont et de l’aval des marchés a encore aggravé les difficultés de rentabilité de YunDa : c’est également un défi auquel la majorité des fabricants de turbines du secteur sont confrontés. En 2025, les entreprises d’éoliennes sont prises dans une situation de contrainte à deux extrémités : “baisse des prix de vente, hausse des coûts”. D’une part, sous l’effet des livraisons concentrées d’ordres à bas prix en 2024, le prix des turbines a continué de se maintenir à un niveau bas ; les prévisions de performance de certaines entreprises concurrentes confirment aussi cette tendance : Électricité éolienne (688660.SH) et Sany Heavy Energy (688349.SH) ont toutes deux, dans leurs prévisions de performance pour 2025, mentionné explicitement que la baisse des prix des produits de turbines a affecté les bénéfices.

D’autre part, sous l’effet de la vague d’achats accélérés au premier semestre 2025, le prix des composants d’éoliennes a augmenté, ce qui a encore relevé les coûts de production. Électricité éolienne et Sany Heavy Energy ont également mentionné, dans leurs prévisions de performance pour 2025, l’impact de la hausse des prix des composants.

En 2025, la marge brute globale de YunDa n’est que de 7,56%, en baisse continue par rapport à 9,00% en 2024 et 13,70% en 2023, ce qui indique un affaiblissement continu de la capacité bénéficiaire.

À noter, l’amélioration de l’environnement concurrentiel du secteur pourrait semer les bases d’un redressement futur de la rentabilité chez YunDa. En octobre 2024, 12 entreprises majeures de turbines éoliennes en Chine ont signé le “Pacte d’autodiscipline visant à maintenir un environnement de concurrence équitable dans l’industrie de l’énergie éolienne en Chine”, afin de traiter en priorité des problèmes tels que la concurrence maligne par des prix bas, des clauses contractuelles inéquitables, etc. En outre, des réunions d’importance au niveau national ont, à plusieurs reprises, souligné la nécessité d’empêcher une concurrence “en mode surenchère interne” ; certains maîtres d’ouvrage ont aussi ajusté activement les règles d’appel d’offres, en accordant davantage d’attention à la qualité et à la fiabilité des turbines, ce qui a favorisé un redressement rationnel des prix des appels d’offres de turbines en 2025.

Selon les données de Bidding-by-province.com, en 2025, de janvier à octobre, le prix moyen d’adjudication des turbines terrestres s’est établi à 1618 yuans/kW, en hausse de 6,86% ; le prix moyen d’adjudication des turbines terrestres (y compris les pylônes) a atteint 2096 yuans/kW, en hausse de 9,78%.

YunDa a indiqué à l’Institut de recherche économique de l’Ère Business que, les prix d’appel d’offres de l’industrie éolienne en 2024 étaient relativement bas ; vers la fin de l’année, les principaux constructeurs de machines ont pris conscience que la pratique de “surcharger en interne à bas prix” est défavorable au développement du secteur, et un consensus a été atteint pour signer le pacte d’autodiscipline, ce qui a permis de faire revenir les prix d’appel d’offres en 2025. Toutefois, l’orientation de la rentabilité ultérieure du secteur et de l’entreprise reste également soumise à certains facteurs d’incertitude, comme la hausse des prix des matières premières en amont provoquée par l’inflation.

La rentabilité pourrait se redresser, mais la soutenabilité du fort taux de croissance des revenus de YunDa demeure très incertaine. En 2025, YunDa a enregistré de nouveaux ordres d’équipements éoliens pour 24600,27 MW, en baisse de 20,6% sur un an. Bien que, d’ici fin 2025, le carnet de commandes cumulé ait atteint 45475,84 MW et conserve une dynamique de croissance, la baisse des nouveaux ordres laisse aussi présager que la dynamique de croissance future des revenus pourrait faiblir.

Si, à l’avenir, l’ampleur des appels d’offres du secteur reste morose en continu et que les nouveaux ordres ne peuvent pas revenir efficacement, même si le carnet de commandes peut soutenir des revenus à court terme, sur le long terme, le maintien d’un fort taux de croissance des revenus de YunDa est difficile à envisager, et le rythme du redressement de la rentabilité pourrait aussi être affecté.

Les revenus à l’export explosent de 400% : les carburants verts peuvent-ils ouvrir une deuxième courbe de croissance ?

Dans un contexte de pression sur la rentabilité, la performance des activités à l’étranger de YunDa en 2025 est devenue un point fort. Dans le même temps, l’entreprise a proposé une stratégie de “double moteur”, en s’étendant au domaine des carburants verts, dans l’espoir de surmonter la difficulté en matière de rentabilité grâce à la diversification des activités et d’ouvrir une nouvelle étape de transformation.

En 2025, les revenus à l’étranger de YunDa ont atteint 1.47B de yuans, en hausse spectaculaire de 425,27% sur un an, représentant environ 5% du chiffre d’affaires total. Ce taux de croissance est non seulement nettement supérieur à celui du chiffre d’affaires global de l’entreprise, mais aussi bien au-dessus de la moyenne du secteur : les données de l’Administration générale des douanes montrent qu’en 2025, la taille des exportations d’ensembles de turbines éoliennes de Chine n’a augmenté que de 32,5% sur un an.

Concernant l’explosion des revenus à l’étranger, YunDa a indiqué à l’Institut de recherche économique de l’Ère Business que, d’une part, elle est liée à la livraison concentrée des projets à l’étranger en 2025 ; d’autre part, elle est aussi influencée par l’effet de base faible en 2024.

Les annonces montrent qu’en 2024, les revenus à l’étranger de YunDa ne s’élevaient qu’à 279M de yuans, représentant seulement 1,26% du chiffre d’affaires total, avec un socle plus faible.

Bien que les revenus à l’étranger de YunDa aient explosé en 2025, comparée à certains leaders du secteur, la mise en place à l’international de l’entreprise reste relativement lente. À titre de comparaison, en 2025, les revenus à l’étranger de Goldwind Science & Technology ont atteint 18.08B de yuans, représentant 24,76% du chiffre d’affaires total ; la part des revenus à l’étranger d’Électricité éolienne a également atteint 11,41%, bien au-delà des 5% de YunDa.

Du point de vue du marché mondial, les entreprises éoliennes chinoises occupent huit des dix premiers rangs mondiaux des fabricants de turbines, et elles ont même remporté pour la première fois les six premières places. Des entreprises comme Future Energy et Goldwind Science & Technology ont une implantation à l’étranger plus mature ; la compétitivité de YunDa sur les marchés à l’étranger a encore une marge d’amélioration importante.

Même si le taux de croissance des revenus à l’étranger de YunDa est fulgurant, sa performance en matière de rentabilité ne s’est pas améliorée en parallèle, ce qui en fait un maillon faible du développement de ses activités à l’étranger. En 2025, la marge brute des activités à l’étranger de YunDa s’est établie à 6,22%, inférieure à la marge brute de 7,63% des activités domestiques, sans avantage de rentabilité apparent.

Cela pourrait être étroitement lié au stade de développement des activités à l’étranger. À l’heure actuelle, les activités à l’étranger de YunDa restent principalement axées sur l’export de turbines complètes. Or, sur les marchés à l’étranger, les coûts de transport et de certification sont plus élevés, et dans certains marchés émergents, la concurrence par les prix est aussi plus intense, ce qui entraîne une marge brute plus faible. En revanche, des entreprises de premier rang comme Goldwind Science & Technology, font principalement appel, pour les activités à l’étranger, au modèle de contrat global EPC ; elles ont une prime technologique plus élevée et un calendrier de paiement plus favorable. En 2025, la marge brute des activités à l’étranger de Goldwind Science & Technology a atteint 24,29% (en hausse de 10,45 points de pourcentage sur un an), ce qui est bien supérieur à YunDa.

Cependant, en tant que composante importante de la stratégie des “deux mers” de YunDa, le marché à l’étranger occupe une position stratégique élevée. On s’attend à ce que YunDa injecte davantage de ressources dans les activités à l’étranger pour en assurer un développement durable.

En tant qu’autre volet de la stratégie des “deux mers”, le domaine de l’éolien offshore présente un potentiel de croissance largement supérieur à celui de l’ensemble. Le Conseil mondial de l’énergie éolienne (GWEC) prévoit que le taux de croissance annuel moyen composé de l’industrie éolienne atteindra 8,8% à l’avenir ; d’ici 2029, le taux de croissance annuel moyen composé de l’éolien offshore dans le monde atteindra 28% ; en 2033, il dépassera 50GW. À ce moment-là, la part des nouvelles installations d’éolien offshore dans les nouvelles installations totales d’éolien s’élèvera à environ 25%.

Actuellement, l’activité d’éolien offshore reste un point faible de YunDa. D’après les données du Comité professionnel pour l’énergie éolienne de la Société chinoise des énergies renouvelables, en 2025, la capacité des nouvelles installations de turbines de YunDa se classe au 2e rang, juste derrière Goldwind Science & Technology ; toutefois, la quantité de nouvelles installations d’éolien offshore de YunDa se classe au 7e rang seulement, avec une part de marché de 1,8%.

Par conséquent, YunDa propose aussi, dans son rapport annuel, qu’à l’avenir l’entreprise s’investira pleinement dans le marché de l’éolien offshore, qu’elle approfondira la province du Zhejiang et qu’elle déploiera activement le marché des provinces côtières, en particulier le marché de l’offshore en eaux profondes, dans le but d’atteindre une position de leader dans le classement de l’éolien offshore.

En plus de l’accent mis sur les marchés de la stratégie des “deux mers”, YunDa étend aussi activement la chaîne en aval afin de renforcer la disposition en matière de carburants verts.

Les solutions de carburants verts de YunDa s’articulent en réalité autour des zones riches en ressources éoliennes et solaires : convertir localement l’électricité verte en méthanol vert et autres carburants verts afin de résoudre le problème de l’absorption de l’électricité verte. Lors d’une réunion de présentation de ses résultats, YunDa a indiqué que ce modèle, après des phases d’exploration en amont, est progressivement entré dans une étape de promotion vers l’industrialisation.

YunDa a indiqué à l’Institut de recherche économique de l’Ère Business que, depuis le développement des énergies nouvelles, les entreprises du secteur sont rares à ne se concentrer que sur la fabrication. L’entreprise se transforme aussi vers la direction “Nouvelles énergies +”. Du secteur de la fabrication d’équipements éoliens, elle s’étend aux domaines en aval de l’absorption et de la conversion d’énergie ; la solution de carburants verts en fait partie. Le méthanol à partir d’électricité verte est une forme importante de déploiement. Fondamentalement, ce modèle est aussi une forme de stockage d’énergie, capable de résoudre efficacement le problème difficile de l’absorption de l’électricité verte.

YunDa mentionne aussi dans son rapport annuel que, à mesure que les scénarios d’absorption des énergies nouvelles continuent de s’étendre, l’entreprise entend, en plus de la fabrication d’équipements pour les énergies nouvelles, développer de nouveaux espaces de croissance de valeur. On peut espérer qu’un schéma de développement à “double moteur, fabrication d’équipements pour les énergies nouvelles + solutions de carburants verts” se forme, et que cela améliore encore la croissance à long terme de l’entreprise et sa reconnaissance sur le marché.

Point clé : se concentrer sur la stratégie des “deux mers” et la soutenabilité de la croissance du stockage d’énergie

Dans l’ensemble, en 2025, le chiffre d’affaires de YunDa atteint près de 30B de yuans, un record historique, ce qui met en évidence la position de leader de l’entreprise dans le domaine des turbines éoliennes complètes, et reflète aussi la résilience de la croissance globale du secteur éolien ; toutefois, le recul de la rentabilité révèle que la structure des revenus de l’entreprise est relativement unique, que la pression pèse sur l’amont et l’aval, et que la rentabilité à l’international est insuffisante, entre autres, ce qui soulève de nombreux problèmes.

La reprise des prix d’appel d’offres des turbines en 2025 apporte un soutien au redressement de la rentabilité de YunDa ; on s’attend à ce qu’en 2026, cela puisse se transmettre au niveau des résultats.

Côté revenus, la baisse des nouveaux ordres en 2025 crée une incertitude pour la croissance des revenus à venir. La question clé reste de savoir si YunDa pourra prouver la soutenabilité de la stratégie des “deux mers” et de l’activité de stockage d’énergie en aval (carburants verts) en termes de croissance, et ainsi ouvrir de manière décisive l’espace de croissance.

(Texte intégral 3120 mots)

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