Certains cas passés de crypto n’ont apporté aucun bénéfice direct aux investisseurs ; SEC américaine

TLDR

• La SEC a déclaré que certaines affaires d’application de la loi sur les crypto-actifs dans le passé n’ont produit aucun bénéfice direct pour les investisseurs.
• L’agence a cité sept affaires d’enregistrement de crypto-actifs et six affaires liées à la définition d’un courtier.
• Paul Atkins a déclaré que la SEC a mis fin à la réglementation par le biais de l’application de la loi.
• La SEC a déclaré qu’elle donne désormais la priorité à la fraude, à la manipulation de marché et à l’abus de confiance.
• L’application de la loi sur les crypto-actifs continue, y compris des affaires contre Unicoin et PGI Global.

La Commission américaine des valeurs mobilières et des changes a déclaré que certaines affaires passées d’application de la loi sur les crypto-actifs n’ont pas produit de bénéfice direct pour les investisseurs. L’agence a fait cette déclaration dans ses résultats d’application de la loi pour l’exercice 2025 publiés le 7 avril 2026. Le communiqué marque une révision claire de la manière dont les affaires antérieures ont été traitées.

La SEC a déclaré que, depuis l’exercice 2022, elle a engagé 95 actions liées à des violations de conservation des livres et des registres. Ces affaires ont entraîné 2,3 milliards de dollars d’amendes. L’agence a indiqué que, en plus de sept affaires liées à l’enregistrement d’entreprises crypto et de six affaires de « définition d’un courtier », elles n’ont montré aucun préjudice direct pour les investisseurs et n’ont produit aucune protection pour les investisseurs.

La commission a déclaré que ces questions reflétaient un « biais en faveur du volume des affaires engagées plutôt que des questions de protection des investisseurs ». Elle a également indiqué qu’elles montraient une mauvaise affectation des ressources et une mauvaise interprétation des lois fédérales sur les valeurs mobilières. Ce libellé constitue l’une des déclarations les plus claires à ce jour sur le changement récent de l’agence.

La revue intervient sous la direction du président de la SEC, Paul Atkins, en poste depuis avril 2025. Depuis lors, la SEC s’est éloignée de l’approche associée à l’ancien président Gary Gensler. Gensler a souvent été critiqué par des parties du secteur crypto pour une réglementation par application de la loi.

Paul Atkins dit que la SEC se concentre sur le préjudice causé aux investisseurs

Atkins a déclaré que la commission a changé de cap et qu’elle se concentre désormais sur les types de mauvaise conduite qui causent le plus de tort. Dans ses remarques préparées, il a déclaré : « Au cours de l’année écoulée, la Commission a mis un terme à la réglementation par le biais de l’application de la loi. » Il a déclaré que l’agence se recentre désormais sur des affaires qui offrent une protection significative des investisseurs et renforcent l’intégrité du marché.

Il a également déclaré que la SEC a réorienté des ressources vers la fraude, la manipulation de marché et les abus de confiance. Atkins a ajouté que l’agence s’éloigne d’approches qui privilégiaient « le volume et des pénalités record plutôt que la véritable protection des investisseurs ». Ces commentaires ont cadré la nouvelle position d’application de la loi de la SEC de manière directe.

L’agence a aussi décrit l’exercice 2025 comme une période de transition. Elle a déclaré que la division de l’application de la loi a été confrontée à un « afflux sans précédent » pour engager des affaires avant l’investiture présidentielle. Elle a aussi fait référence à « une poursuite agressive de nouvelles théories juridiques » sous la commission précédente.

Le commissaire de la SEC Mark Uyeda a soutenu ce changement de direction. Il a déclaré qu’il soutenait un mouvement visant à ne plus utiliser l’application de la loi comme outil de politique publique. Il a aussi déclaré que la commission se concentrera davantage sur une élaboration de politiques publiques transparente et sur l’engagement avec les acteurs du marché.

Les totaux d’application de la loi sont restés élevés même lorsque la stratégie a changé

Même avec ce changement, la SEC a continué de faire état de totaux importants en matière d’application de la loi pour l’exercice 2025. L’agence a déposé 456 actions d’application de la loi au cours de l’année. Ce chiffre comprenait 303 actions autonomes et 69 procédures administratives de suite.

La SEC a également indiqué qu’elle avait obtenu des ordonnances de réparation pécuniaire totalisant 17,9 milliards de dollars. Ce montant incluait 7,2 milliards de dollars d’amendes civiles et le reste sous forme de restitution (disgorgement) et d’intérêts de préjugement (prejudgment interest). L’agence a ensuite noté qu’après exclusion des montants réputés acquittés et des jugements liés à Stanford, les totaux étaient beaucoup plus faibles.

Après ces ajustements, la SEC a déclaré que la réparation pécuniaire pour l’exercice 2025 s’élevait à 1,4 milliard de dollars de restitution (disgorgement) et d’intérêts de préjugement, et à 1,3 milliard de dollars d’amendes civiles. La commission a également déclaré qu’elle avait retourné environ 262 millions de dollars à des investisseurs lésés. Elle a attribué environ 60 millions de dollars à 48 lanceurs d’alerte au cours de l’année.

L’agence a déclaré que l’efficacité de l’application de la loi devrait être mesurée par des affaires qui empêchent le préjudice causé aux investisseurs. Elle a déclaré que les résultats mis à jour « rétablissent la définition et la mesure de l’efficacité de l’application de la loi ». Le communiqué a relié cette vision à l’intention initiale du Congrès et à la mission centrale de la SEC.

Les affaires crypto continuent même si la SEC réduit sa focalisation

Le changement de ton de la SEC ne signifie pas que l’application de la loi sur les crypto-actifs s’est arrêtée. L’agence a déclaré que sa division reste engagée à détecter et à engager des affaires dans lesquelles les investisseurs sont trompés par de nouvelles technologies. Elle a aussi indiqué que l’Unité Cyber et Technologies Émergentes a été lancée en février 2025 pour soutenir cet effort.

Au cours de l’exercice 2025, la SEC a inculpé Unicoin et quatre dirigeants actuels ou anciens. L’agence a allégué qu’ils avaient fait de fausses déclarations et des déclarations trompeuses dans le cadre d’offres liées aux jetons Unicoin et aux actions de la société. Unicoin a ensuite accusé la SEC de déformer ses propres déclarations réglementaires.

La SEC a également inculpé le fondateur de PGI Global, Ramil Palafox, dans le cadre d’un prétendu schéma de fraude portant sur 198 millions de dollars d’actifs crypto et de change (foreign exchange). Selon l’agence, l’affaire impliquait des packs d’adhésion et de fausses allégations de rendements garantis. Une affaire pénale parallèle s’est terminée en février avec Palafox condamné à une peine de prison de 20 ans.

La dernière déclaration de la SEC montre une approche plus étroite mais toujours active en matière d’application de la loi sur les crypto-actifs. L’agence a déclaré qu’elle se concentrera moins sur le volume et davantage sur des actions liées à la fraude et au préjudice direct causé aux investisseurs. Cela laisse les entreprises crypto face à un ton réglementaire différent, mais sans mettre fin à l’application de la loi.