Le cours de l'action dépasse celui de Cambrian, comment Yuanjie Technology a-t-elle rejoint le « club des 1000 » ?

Interrogez l’IA · Le plan d’expansion des capacités peut-il répondre aux attentes élevées sur le cours d’une action à mille yuans ?

Rédacteur de 21st Century Business Herald, à l’aube

Le 25 mars, la première action à mille yuans de l’année, Source Photonics Technology, a publié ses derniers états financiers.

D’après les résultats financiers 2025 de la société, sur l’année écoulée, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 601 millions de yuans, en hausse de 138,50 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 191 millions de yuans, soit un retournement spectaculaire par rapport à la perte de 6,13 millions de yuans de l’exercice précédent.

Derrière ces données se cache une stratégie de transformation de la structure des produits : tirée par la demande en puissance de calcul liée à l’IA, la part des revenus du secteur des centres de données a nettement augmenté, et la structure globale de revenus des produits s’est fortement ajustée. Cette croissance explosive capte précisément la période de bénéfices liée à l’évolution mondiale des centres de données : passage des architectures traditionnelles à des grappes de puissance de calcul à haut débit.

Le marché secondaire a offert une réponse extrêmement radicale. Le titre, parti du plus bas de 87,7 yuans le 9 avril 2025, a dépassé ensuite Hanwei Technology et, le 20 mars 2026, est devenu la 8e action à mille yuans de la Bourse de Chine (marché A), et la première de l’année.

Pendant cette période, la hausse du cours de l’entreprise a dépassé 1000 %. En moins d’un an, Source Photonics Technology a franchi un saut d’évaluation, passant de la centaine à la barre des mille yuans.

Il convient de noter qu’il y a plus d’un an, la société avait aussi été la cible de critiques, avec des doutes sur une possible chute de moitié du cours et un changement soudain de performance. L’essor de la vague de puissance de calcul de l’IA a fait exploser la demande de puces pour les semi-conducteurs optiques, devenant le moteur clé qui a permis à Source Photonics Technology de repasser au bénéfice.

Dans son rapport financier 2025, Source Photonics Technology a indiqué qu’elle augmenterait ses achats d’équipements pour développer progressivement les capacités, en mettant en œuvre le projet de deuxième phase de la base de recherche-développement et de production de puces et de composants de semi-conducteurs de communication optoélectronique, afin d’accroître la capacité de fabrication de puces de lasers à haute puissance.

À l’ère des bénéfices de la flambée de la puissance de calcul de l’IA, Source Photonics Technology a remis un bilan annuel d’une portée véritablement tournante. Sur la période couverte par le rapport, la société est parvenue à sortir de la perte, avec une double croissance de son chiffre d’affaires et de son bénéfice net.

Derrière ces changements marqués se trouve un « tout reconstruire » de la structure du chiffre d’affaires de la société.

Avant 2024, le moteur de croissance de Source Photonics Technology reposait principalement sur le marché des télécommunications ; mais dans un contexte de ralentissement des investissements mondiaux en équipements de télécommunications, cette activité traditionnelle a longtemps semblé glaciale.

En 2025, le revenu du marché des télécommunications n’a été que de 206 millions de yuans, en hausse marginale de 2,06 %. Toutefois, l’activité des centres de données, à la base de plus faible proportion, a joué en l’espace d’un an la scène du « grand réveil de l’éléphant », atteignant 393 millions de yuans de revenus, soit une hausse annuelle de 719,06 % — impressionnante.

Ce déplacement explosif a directement fait des centres de données le relais principal, supplantant l’activité du marché des télécommunications et devenant l’axe majeur qui pilote la performance de l’entreprise.

La forte progression des marges bénéficiaires révèle un changement positif dans sa place dans la chaîne industrielle. En 2025, la marge brute globale de Source Photonics Technology est passée à 58,11 %. Cette performance de marge élevée s’explique par la réussite d’un positionnement sur le produit central de la société : des puces de lasers à onde continue (CW) à forte puissance, destinées aux solutions en silicium photoniques.

En tant que composant clé pour les modules optiques haute vitesse de 800G et 1.6T, voire pour la technologie CPO (optique à encapsulation commune) de nouvelle génération, cette puce est essentielle pour résoudre le goulot d’étranglement de la transmission massive dans les centres de données. À mesure que les grands modèles d’IA itèrent et se déploient à grande échelle, la demande en puissance de calcul grimpe de façon exponentielle ; les investissements agressifs des fournisseurs de services cloud (CSP) dans les infrastructures IA tirent directement l’augmentation en volume des puces optiques haut de gamme.

Dans le rapport annuel, Source Photonics Technology souligne clairement que le module optique 1.6T a déjà atteint des expéditions en lots en 2025, et qu’en 2026 il entrera dans une phase d’explosion de commercialisation. Une faible consommation, la miniaturisation et l’intégration sont devenues la ligne directrice de l’industrie ; et l’augmentation rapide des besoins en interconnexion optique a entraîné un manque évident de capacités à court terme pour les puces optiques aujourd’hui.

Afin de garantir la sécurité de la chaîne d’approvisionnement pendant la fenêtre du marché, Source Photonics Technology lance une parie de capacité sans précédent.

En février 2026, la société a annoncé son plan d’investissement de 1,251 milliard de yuans pour construire la deuxième phase de la base de recherche-développement et de production de semi-conducteurs de communication optoélectronique, visant à créer de nouvelles lignes de production de puces optiques ainsi que les bâtiments associés, avec une durée de construction prévue de 18 mois.

Parallèlement, le montant d’investissement du projet en cours « Projet d’industrialisation des puces optiques 50G » a été relevé à répétition. Au départ, le budget de ce projet n’était que de 129 millions de yuans ; après l’ajustement en mars 2025 à 487 millions de yuans, récemment, le montant total d’investissement a de nouveau été porté à 757 millions de yuans.

Il convient de noter que Source Photonics Technology a également déclaré qu’elle améliorerait davantage la répartition des capacités à l’échelle mondiale et avancerait de manière ordonnée dans la construction d’usines à l’étranger.

En très peu de temps, le budget du projet est passé d’un ordre de grandeur d’un milliard à un ordre de grandeur de sept milliards ; les fonds nouvellement ajoutés vont principalement à l’achat d’équipements et aux travaux de construction. Du renforcement des capacités en Chine à la mise en place d’une stratégie de capacités mondiales, on voit clairement à quel point l’entreprise a un besoin urgent d’étendre ses capacités.

À l’heure actuelle, Source Photonics mobilise des fonds issus de la sursouscription (super funds) et des fonds propres pour mener une opération sur deux fronts, dans l’objectif d’accélérer le comblement du fossé entre la demande et l’offre. Dans le contexte d’attentes élevées soutenues par le cours à mille yuans, ce « sprint de survie et de mort » d’extension des capacités, ainsi que la vitesse de livraison, constitueront la plus grande variable dans la concrétisation des performances de 2026.

En repassant sur sa performance sur le marché secondaire, on constate que la logique des capitaux est passée, au début, de « l’arbitrage d’anticipations » à, dans la phase intermédiaire et ultérieure, une « prime de croyance ».

Au premier semestre 2025, le cours de Source Photonics restait encore autour de la centaine de yuans. En janvier de l’année, le plus haut du titre était à 162,88 yuans, correspondant à une capitalisation boursière de 1.6T de yuans. Ensuite, entre février et avril, le cours a oscillé dans une fourchette de 130 à 160 yuans, dont en avril le plus bas annuel à 87,7 yuans.

Par la suite, Source Photonics est entré dans une tendance de hausse en oscillation : de juillet à décembre, les plus hauts de chaque mois montaient continuellement avec des hausses d’environ 100 yuans, tout en oscillant et en augmentant progressivement ; puis en mars 2026, le cours est passé au-dessus de mille yuans.

Au moment clé où le cours se trouvait à un niveau élevé, Source Photonics n’a pas freiné son ambition d’expansion stratégique.

Il y a quelques jours, Source Photonics a de nouveau publié un avis, indiquant que la société envisage d’émettre à l’étranger des actions cotées à l’étranger (H shares).

Source Photonics précise clairement : « Nous choisirons un moment opportun et une fenêtre d’émission appropriée, et réaliserons la cotation de ces actions H pendant la période de validité de la résolution de l’assemblée des actionnaires (c’est-à-dire dans les 24 mois à compter de la date à laquelle la résolution est examinée et approuvée par l’assemblée des actionnaires de la société). »

Il convient de noter que, malgré la forte chaleur sur le marché des capitaux intérieur, sa proportion de revenus à l’étranger entre 2024 et 2025 est extrêmement faible, présentant un décalage évident : la chaleur inverse.

Ainsi, pour Source Photonics, une cotation à Hong Kong n’est peut-être pas simplement une action de financement, mais une auto-sauvegarde stratégique visant à compléter le puzzle « se lancer à l’étranger ».

D’une part, tirer parti de la valorisation élevée sur le marché A pour construire à grande échelle des capacités en interne, tout en utilisant la plateforme des actions de Hong Kong pour connecter le capital international et éviter les risques de liquidité liés à une frontière unique. D’autre part, fournir des canaux de financement transfrontalier flexibles pour ses bases de production à l’étranger.

Plus important encore, à l’heure actuelle, le marché des centres de données de la société est encore principalement approvisionné par des fournisseurs étrangers.

Source Photonics indique que, sur la base de nombreuses années de recherche et de production dans le domaine des puces optiques, elle a déjà lancé des produits EML haute vitesse et des lasers à forte puissance correspondants, afin d’adapter les besoins des modules optiques haute vitesse concernés ; et que des indicateurs tels que la performance et la fiabilité peuvent être comparés à ceux de produits étrangers de type similaire, permettant d’ouvrir une percée des ventes sur le marché des centres de données IA.

La frénésie des capitaux arrive souvent avant la concrétisation de l’industrie. Source Photonics a parcouru en un an le chemin de la capitalisation boursière que les sociétés ordinaires mettent souvent plusieurs années à accomplir. C’est à la fois une reconnaissance du marché pour une technologie « dure », et un test extrême de la capacité à faire face à une pression sur les performances à venir.

Tout en révélant un bilan brillant, le rapport annuel 2025 esquisse aussi, de manière implicite, la double pression de l’itération technologique et du retour à la valorisation. Pour l’industrie des puces optiques, prendre de l’avance d’une étape apporte un bénéfice ; mais si la trajectoire technologique derrière change, l’avantage du premier arrivé peut se transformer instantanément en coût irrécupérable.

Pour Source Photonics, les états financiers de 2025 constituent une réponse parfaite ; mais la « longue marche » de 2026 ne fait que commencer.