Trois-Associés Electric, avant son IPO : distribution exceptionnelle de dividendes, le contrôleur a touché 12 millions, puis a reconstitué 12 millions en flux de trésorerie.

Source : Actualités IPO

Récemment, la société Changzhou Sanxie Motor Co., Ltd. (ci-après « Sanxie Motor ») dont l’IPO au sein de la Bourse de Pékin (NEEQ) est entrée dans la deuxième série de demandes d’éclaircissements.

Le parcours d’introduction en Bourse de Sanxie Motor n’a pas été un long fleuve tranquille.

Fin 2023, Sanxie Motor a obtenu l’acceptation de son IPO au NEEQ, avec l’établissement sponsor étant Northeast Securities Co., Ltd. Le 29 janvier, Sanxie Motor a reçu la lettre d’interrogation d’audit de la Bourse de Pékin. Le 27 février, la société n’a pas répondu en temps voulu, mais a indiqué : « demander un report de 20 jours ouvrables, et soumettre avant le 29 mars la réponse à la lettre d’interrogation d’audit de la Bourse de Pékin ». Le 28 mars, Sanxie Motor a mis à jour une annonce concernant l’interruption de l’examen en raison de l’expiration de la période de validité d’un rapport financier, sans répondre à la lettre d’interrogation. Jusqu’au 24 juin, lorsque les conditions d’arrêt de l’examen d’IPO ont été levées, Sanxie Motor a repris son examen de l’émission publique d’actions et de la demande d’inscription.

Pour cette IPO, Sanxie Motor prévoit d’émettre publiquement 18 millions d’actions et de lever 159 millions de yuans, qui seront utilisés respectivement pour le projet d’expansion des moteurs intelligents économes en énergie de Sanxie, pour la construction d’un centre de R&D, et pour l’appoint au fonds de roulement.

Les Actualités IPO ont découvert que, juste avant l’IPO, Sanxie Motor a procédé à un « dividende de dernière minute » : le couple de personnes détenant le contrôle effectif a encaissé plus de 12 millions de yuans, mais la société n’a levé que 12 millions de yuans pour compléter le fonds de roulement, ce qui laisse planer des doutes sur le caractère raisonnable du dividende ; en outre, la relation de la société avec ses grands clients et ses fournisseurs est « compliquée », et la relation de coopération est « apparentée ».

Source : Zhang Li

« Dividende de dernière minute » juste avant l’IPO

D’après le prospectus, Sanxie Motor est une « affaire de couple ».

À la date de signature du présent prospectus, l’actionnaire majoritaire de Sanxie Motor est Sheng Yi, qui détient directement 62,97 % des actions de la société ; Zhu Shouqing détient directement 19,49 % des actions de la société.

Selon les informations, Sheng Yi et Zhu Shouqing sont un couple. Par conséquent, les deux personnes contrôlent ensemble 82,46 % des actions de Sanxie Motor, ce qui en fait les co-contrôleurs effectifs de Sanxie Motor.

À noter, juste avant l’IPO, Sanxie Motor avait effectué un dividende de type « de dernière minute », et l’essentiel de l’argent du dividende est entré dans le « portefeuille » des deux époux.

Du point de vue temporel, l’heure de ce dividende est « intrigante ».

Les informations publiques de la Bourse de Pékin indiquent que le 29 décembre 2023, Sanxie Motor a fait la demande auprès de la Bourse de Pékin ; tandis que les informations du prospectus montrent que le 15 novembre 2023, la société a tenu une assemblée générale extraordinaire des actionnaires, qui a approuvé la proposition relative au plan de distribution des dividendes des droits et intérêts pour la première moitié de 2023, et la différence de temps n’était que d’un peu plus d’un mois.

Parallèle à cela, selon les informations du prospectus, pendant la période considérée, Sanxie Motor n’a procédé à aucun autre dividende.

De plus, du point de vue du montant du dividende, Sanxie Motor, sur la base du capital social total existant de 38.49M d’actions, a procédé à un transfert de 3,8 actions pour 10 actions à tous les actionnaires ; en outre, pour 10 actions, 3,8 actions sont transférées au titre de la réserve de capital constituée à partir de la prime d’émission d’actions ; et 3,9 yuans en espèces sont distribués pour 10 actions, soit au total 15.01M de yuans de dividendes en espèces. Avant le dividende, le capital social total de la société était de 38.49M d’actions ; après le dividende, le capital social total est passé à 53.11M d’actions.

Ainsi, le couple Sheng Yi et Zhu Shouqing recevra 22.07M de yuans au titre du dividende.

Or, parmi les fonds levés par Sanxie Motor, la société prévoit d’utiliser 12 millions de yuans pour compléter le fonds de roulement.

D’abord, dividende de plus de 12 millions, puis collecte de 12 millions de yuans pour compléter le fonds de roulement ; cette série d’opérations est vraiment un « concours de circonstances ».

La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC) a déjà publié à plusieurs reprises des politiques, précisant davantage les exigences de distribution des dividendes pour les sociétés cotées.

En décembre 2023, la CSRC a publié les « Directives de supervision des sociétés cotées n°3 — dividende en espèces des sociétés cotées », précisant davantage l’encouragement à distribuer des dividendes en espèces afin de promouvoir l’amélioration du niveau des dividendes. En avril 2024, le « Document du Conseil des Affaires d’État relatif au renforcement de la supervision et à la prévention des risques, et à la promotion d’un développement de haute qualité du marché des capitaux » indique « renforcer la supervision des dividendes en espèces des sociétés cotées », « accroître les incitations pour les sociétés de qualité en matière de dividendes », « prendre plusieurs mesures pour promouvoir l’amélioration du taux de dividendes », « renforcer la stabilité, la continuité et la prévisibilité des dividendes, et promouvoir des distributions de dividendes plusieurs fois par an, des dividendes préalables, et des dividendes avant le Nouvel An chinois ».

Des dividendes stables et continus contribuent à renforcer les retours des investisseurs, à instaurer une approche d’investissement axée sur la valeur à long terme et à favoriser un développement stable et sain du marché. Mais « comment distribuer les dividendes », « distribuer de manière raisonnable », si c’est « distribuer de manière excessive », sont aussi des questions auxquelles les sociétés cotées doivent prêter attention.

Des relations de coopération « compliquées »

Le prospectus indique que Sanxie Motor a été créée en 2002 et qu’il s’agit d’une entreprise qui développe, fabrique et vend des moteurs de type contrôle. Ses principaux produits comprennent les moteurs pas à pas, les moteurs servo et les moteurs sans balais, ainsi que les produits qui les accompagnent.

Du point de vue des données financières, de 2020 à 2023 de janvier à juin (ci-après la « période considérée »), le chiffre d’affaires d’exploitation de Sanxie Motor s’est élevé respectivement à 196 millions de yuans, 282 millions de yuans, 287 millions de yuans et 162 millions de yuans ; les profits s’établissaient respectivement à 25.63M de yuans, 27.04M de yuans, 22.28M de yuans et 17.8k de yuans ; les marges bénéficiaires brutes étaient respectivement de 26,95 %, 19,92 %, 22,31 % et 28,84 %.

Les Actualités IPO ont constaté que la relation entre Sanxie Motor et ses clients et fournisseurs est « compliquée ».

En termes de marge bénéficiaire brute, la marge bénéficiaire brute de la société en 2023 a fortement augmenté. En 2022 et en 2023, la marge bénéficiaire brute globale de Sanxie Motor était respectivement de 22,31 % et 28,47 %, tandis que la marge bénéficiaire brute globale moyenne des sociétés comparables était respectivement de 25,60 % et 25,83 %.

Selon les informations, les principaux distributeurs/traders de Sanxie Motor sont Nanjing Noite Electrical Equipment Co., Ltd., Hangzhou Aidong Electrical Equipment Co., Ltd. et Changzhou Xiangbo Intelligent Technology Co., Ltd. La part des revenus de vente de Sanxie Motor dans le chiffre d’affaires de ces distributeurs était respectivement de 96,22 %, 91,06 % et 85,22 %. Toutefois, la marge bénéficiaire brute de la vente de moteurs pas à pas par Sanxie Motor aux distributeurs est inférieure à celle des producteurs ; et pour la vente de moteurs sans balais, c’est l’inverse.

En termes de montants d’achats et de ventes, pendant la période considérée, les montants achetés de la société à Chuzhou Hamps étaient respectivement de 19.8k de yuans, 16.35M de yuans et 11,64 millions de yuans, et le montant des achats en 2023 a fortement augmenté. Les cinq principaux clients de la société, Hanpu Si et Hefei Boling, ont pour clients en aval principalement le principal client-distributeur Nanjing Noite ; les produits vendus par la société à Nanjing Noite sont des produits sur mesure. Pendant la période considérée, les montants vendus par la société à Nanjing Noite étaient respectivement de 16.97M de yuans, 10.1M de yuans et 3.24M de yuans, et en 2023 le montant des ventes a fortement diminué.

Par ailleurs, la Bourse de Pékin a constaté que le premier client de la société, Leise Intelligent, détenait indirectement 9,79 % des actions de Sanxie Motor via Zhengjing Ming en septembre 2022. Pendant la période considérée, la société a principalement vendu des moteurs pas à pas et des moteurs sans balais à Leise Intelligent. Les montants par période étaient respectivement de 43.12M de yuans, 22.86M de yuans, 197k de yuans et 22,8560 millions de yuans. Ils représentaient respectivement 1,65 %, 4,56 %, 15,02 % et 14,08 % du chiffre d’affaires d’exploitation de la société. Après l’entrée au capital, les montants des transactions ont fortement augmenté.

Dans le même temps, les principaux clients de Sanxie Motor tels que Hanpu Si sont à la fois des clients et des fournisseurs : ils achètent principalement des pièces de moteurs ou des prototypes de moteurs destinés à la R&D. Par ailleurs, le directeur général de son principal client Noite, Ye Haicheng, était l’ancien responsable de la filiale de Nanjing de la société, et il a aussi déjà investi conjointement avec le contrôleur effectif de la société, Sheng Yi, dans RoYiTeck.

À noter, le contrôleur effectif de Hanpu Si est Wang Hongbo, et Wang Hongbo a investi dans Shenzhen Sanxie en 2021, devenant directeur général de Shenzhen Sanxie ; en 2023, Wang Hongbo est sorti.

De plus, Changzhou Xiangbo Intelligent (anciennement Changzhou Sanxie Information Technology Co., Ltd.) parmi les dix premiers clients a été créée en décembre 2020. Dès sa création, elle a eu des transactions avec la société, et en 2021 elle est devenue l’un des dix premiers clients de la société. Selon Tianyancha, Changzhou Xiangbo Intelligent exerce principalement dans la fabrication d’ordinateurs, de communications et d’autres équipements électroniques. À l’heure actuelle, le nombre de personnes assurées de l’entreprise est de 0.

En outre, Sanxie Motor présente également des situations où le contrôle interne financier n’est pas réglementaire.

Pendant la période considérée, Sanxie Motor a eu des situations telles que la substitution/remboursement de billets (票据找零), des flux de billets sans base de transaction réelle, des prêts par billets, le réescompte de billets pour des parties liées, la cession par endossement sans que le client appose son sceau, des opérations incorrectes de transfert de billets et d’autres situations où l’utilisation de billets n’est pas conforme.

Les parties liées de Sanxie Motor, Sheng Yueyao, ont eu la situation où les frais de sponsoring fournisseurs étaient encaissés à l’aide d’une carte personnelle, pour un total de 197k yuans.

Pendant la période considérée, dans les dépenses de vente de la société, il existe des cas où l’émission de factures à la société est effectuée via le service de réparation de machines à tricoter de chaussettes de Rongyi à Zhuji (principal opérateur : l’ancien employé Zhang Rongyi) ; et sous forme de remboursement via des factures, la société a payé des rémunérations des employés, des loyers d’employés, des frais de sponsoring clients et d’autres frais sans facture.

Actualités massives et interprétation précise, le tout dans l’application Sina Finance

Responsable : Yang Hongbu