L'IA va-t-elle dévorer le SaaS ? Les résultats financiers de Kingsoft Office donnent une réponse contraire

问AI · Quelles données de performance de Kingsoft Office contredisent la thèse de la menace de l’IA ?

Qu’il s’agisse de la Chine ou des États-Unis, les marchés financiers, cette année, fondent une opinion très cohérente — et très suspecte — sur un phénomène :

À terme, l’IA avalera le SaaS, et les multiples de valorisation du secteur SaaS vont rapidement s’effondrer.

La diffusion de ce discours de fin du SaaS a pour événement emblématique la publication, autour du 5 février 2026, d’outils d’IA agents tels qu’Anthropic Claude Cowork. Ce jour-là, les valorisations des sociétés SaaS cotées aux États-Unis ont fondu en seulement 48 heures d’environ 285 milliards de dollars (certaines sources indiquent près de 300 milliards).

Cela a aussi été qualifié, par des traders de Wall Street, comme le début d’un « SaaSpocalypse » (une extinction logicielle totale) : au cours de la semaine suivante, la capitalisation boursière des actions « logiciels et services » aux États-Unis s’est évaporée d’environ 1000 milliards de dollars ; en un mois, certaines entreprises phares ont cumulé des pertes supérieures à 730 milliards de dollars.

En parallèle, le marché de capitaux chinois n’a pas fait exception :

Dans un contexte de « tout mélanger », avec des gains et des pertes indistincts, les principales valeurs de l’indice SaaS de Wind Hong Kong, comme Kingsoft International, ont reculé de façon générale de plus de 30 à 40 % en l’espace de deux mois ;

Du côté de la Bourse A, malgré une performance annuelle de premier ordre pour son secteur, le leader domestique des logiciels bureautiques Kingsoft Office n’a pas réussi à empêcher la chute de son cours : depuis le 4 février, il a rapidement reculé d’environ 30 %.

L’un des facteurs de fond est que, bien qu’elle ait connu une croissance rapide sur 10 ans, la bande PB (ratio cours/valeur comptable) de Kingsoft Office se situe aujourd’hui dans le segment historiquement le plus bas, soit l’intervalle des 10 % les plus bas :

Ce bruit collectif de la peur de l’extinction des espèces masque en réalité une information inverse très éclatante dans le rapport annuel 2025 de Kingsoft Office :

● Le compte de résultat 2025 de Kingsoft Office affiche un chiffre d’affaires de 8B de yuans (+15,78 %) et un bénéfice net hors éléments non récurrents de 5B de yuans (+15,82 %).

● Les revenus de l’activité WPS 365 s’élèvent à 720 millions de yuans, en hausse de 64,93 % en glissement annuel ; la croissance du revenu dépasse 60 % sur quatre trimestres consécutifs.

● L’activité personnelle WPS atteint 8B de yuans (+10,42 %), avec des revenus à l’étranger en hausse de 53,67 % ; l’activité logicielle WPS s’élève à 8B de yuans (+15,24 %).

● Accélération de la commercialisation de l’IA : WPS AI — utilisateurs mensuels actifs en Chine de 80,13 millions (+307 %), appels moyens quotidiens à Token dépassant 200 milliards (+12 fois).

Il convient de souligner que : en 2025, Kingsoft Office prévoit de distribuer 12,5228 yuans de dividendes pour 10 actions (soit environ 580 millions de yuans au total), avec un taux de distribution supérieur à 31 %. Ce n’est en rien une timidité de « survie à l’hiver », mais le reflet de l’optimisme de la direction de l’entreprise à l’égard d’un avenir logiciel certain.

À notre avis, une opposition aussi marquée dans les émotions n’aurait pas pu être plus évidente :

La valeur de ce rapport annuel ne pointe pas seulement vers le fait que chaque indicateur clé de « l’axe polaire » opérationnel de Kingsoft Office affiche une croissance rapide ; plus important encore, à l’époque où le discours sur la fin du SaaS domine, la logique de valorisation de Kingsoft Office à l’ère de l’IA est en train d’être discrètement redessinée, et sa grande élasticité de valorisation échappe encore aux investisseurs, qui la voient sans la saisir.

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Démystifier la théorie de la fin du SaaS : Kingsoft Office, un modèle de revenus plus élastique

On peut prendre à rebours l’inquiétude principale du marché d’aujourd’hui. À notre avis, ce discours de fin a trois arguments :

A, Les agents d’IA remplacent la couche traditionnelle du SaaS ; l’open source est une tendance majeure, et la construction personnelle vaut mieux que l’achat.

B, Le passage vers une rémunération à l’effet ; le modèle de paiement Per seat s’effondre.

C, Les coûts de raisonnement de l’IA augmentent ; seules les entreprises avec une intégration profonde d’Agent peuvent survivre.

Pour une remarque supplémentaire : en observant attentivement, on constate que ces points de vue « fin du monde » dominent aujourd’hui, volontairement ou non, la Silicon Valley ; et que leurs principaux promoteurs sont en réalité des investisseurs derrière l’IA.

Par exemple, Chamath, membre du conseil d’administration de Meta, a insisté sur le fait que l’IA réécrira le SaaS vertical, comprimera les revenus de maintenance, et finira par comprimer les multiples de valorisation.

Le projet Macrohard de Musk montre aussi que les agents d’IA peuvent opérer directement l’interface, en simulant des employés humains pour accomplir des workflows complexes, ce qui semble également confirmer le récit selon lequel « le logiciel est avalé ».

Mais en laissant de côté la guerre psychologique menée par ces géants de l’IA sur l’industrie logicielle, à notre avis ces arguments ne tiennent pas lorsqu’on les examine en détail : ce sont surtout, selon nous, de gigantesques ondes de choc de FOMO à rebours, fabriquées de toutes pièces.

D’abord, l’open source bureautique n’a jamais vraiment été la norme, et l’époque des agents d’IA ne fera pas exception.

À l’époque où il n’y avait pas encore de grands modèles, des outils open source comme Libre Office, Only Office, POI et Minimax existaient déjà ; mais leur positionnement n’a jamais consisté à remplacer des logiciels bureautiques commerciaux matures.

Les outils bureautiques open source présentent de grandes similitudes avec les agents d’IA open source en vogue aujourd’hui :

Les produits open source peuvent avoir une certaine pénétration dans des contextes gratuits, mais ils n’offrent jamais un bac à sable de sécurité au niveau entreprise, des audits de conformité, une collaboration transparente multi-plateforme et un écosystème massif de modèles.

À l’inverse, comme Kingsoft Office, avec son format de document compatible consolidé sur 38 ans, sa capacité à transformer les actifs de connaissance en capital dans WPS 365, et son déploiement de privatisation au niveau des administrations et des entreprises, ces éléments constituent des fossés défensifs inaccessibles aux outils open source.

On peut appuyer cette perspective avec un ensemble de données :

En 2025, les utilisateurs mensuels actifs de WPS AI en Chine ont atteint 80,13 millions (+307 %). Le nombre d’appareils mensuels actifs dans le monde est de 678 millions, et le nombre d’appareils mensuels actifs à l’étranger est de 245 millions. La croissance des utilisateurs payants est de 63,39 %. Il est très clair que ces données prouvent que les utilisateurs ne recherchent pas de « pur open source », mais des solutions commerciales fiables, sécurisées et disposant d’un héritage.

Il est évident que l’appel à des tokens a un coût : l’open source ne peut pas être un modèle commercial viable, et la plupart des entreprises ou particuliers ne chercheront pas à tout construire eux-mêmes ; au final, les logiciels bureautiques commerciaux restent le seul modèle économique viable.

Ensuite, le besoin central des utilisateurs est de « résoudre des problèmes », pas de se focaliser sur le chemin technique.

Du point de vue de l’utilisateur, à l’ère de l’IA, l’utilisateur a toujours besoin d’une base de travail stable, fiable et visuelle.

Prenons l’exemple d’un animal comme le homard : un agent d’IA pur exécuté en milieu ouvert est propice aux hallucinations, aux risques de sécurité ou à une perte de contrôle du format ; tandis que WPS, avec l’accumulation de scénarios sur 38 ans, la gouvernance des données en domaine privé et la capacité d’édition visuelle, est précisément le support nécessaire pour une exécution fiable des agents.

On peut utiliser une perspective de Huang Renxun dans son discours à la GTC 2025 pour en apporter la preuve :

Chaque année, le monde produit des données dont environ 90 % sont non structurées (PDF, documents, vidéos, audio, etc.). L’IA a besoin de capacités multimodales pour les transformer en ressources consultables et analysables. Aujourd’hui, le traitement des données structurées dispose déjà de plateformes matures ; ce sont les données non structurées qui constituent le carburant le plus rare à l’ère de l’IA.

Les grands modèles sont un « cerveau intelligent », mais ils manquent de processus de contexte, de systèmes de conformité et des « mains et pieds » pour exécuter. Sans l’actif de données non structurées accumulé par Kingsoft Office sur 38 ans et sans un bac à sable mature, l’IA ne peut pas livrer de manière déterministe.

Les données sectorielles montrent que les agents d’IA peuvent apporter une amélioration de la productivité de 25 à 40 % voire plus. Pour les utilisateurs individuels, cela signifie terminer plus vite la gestion de documents/tableaux/PPT/connaissances, et réduire le coût d’apprentissage. À mesure que la pénétration des scénarios bureautiques basés sur l’IA augmente continuellement, les outils traditionnels et les applications natives à l’IA ne feront que se compléter.

Enfin, la forme des logiciels bureautiques évolue vers l’AIOffice ; les utilisateurs peuvent choisir des méthodes plus efficaces selon les scénarios, et les modèles de tarification vont progressivement se mélanger.

À mon avis, à long terme, à mesure que les capacités de code des grands modèles progressent, le nouveau paradigme applicatif de l’IA réduira les barrières d’adoption des utilisateurs. C’est en réalité une énorme bonne nouvelle pour le modèle de revenus de Kingsoft Office :

On peut revenir sur l’argument central du discours de fin du SaaS : le modèle Per seat sera remplacé ; si on a besoin de moins d’employés, alors on vend moins de sièges, et tout le modèle s’effondre.

Mais il est évident que cela ne s’applique pas à Kingsoft Office, qui sait encapsuler des agents. À mesure que les capacités d’IA augmentent, Kingsoft Office constate en pratique que les utilisateurs commencent à appeler davantage d’agents, ce qui consomme davantage de tokens. Cela crée en réalité deux effets :

l’amélioration du taux de conversion de gratuit vers payant, et l’augmentation de la consommation de revenus par utilisateur après passage à une rémunération à l’effet ; et ces deux effets sont extrêmement favorables aux performances commerciales de Kingsoft Office.

On peut détailler cette question à partir des données du rapport annuel 2025 de Kingsoft Office :

Les utilisateurs mensuels actifs de WPS AI en Chine dépassent 80,13 millions, en hausse de 307 %. Le volume d’appels quotidiens de Tokens dépasse 200 milliards, en hausse de plus de 12 fois. Alors, quelles sont les principales raisons d’un appel élevé aux Tokens chez Kingsoft Office ?

D’abord, c’est l’effet combiné de la grande base d’utilisateurs intégrée par Kingsoft Office + d’un taux de pénétration élevé. Les appareils mensuels actifs de WPS Office dans le monde dépassent 678 millions, dont 329 millions sur PC. Les fonctions IA « prêtes à l’emploi dès la sortie de la boîte » sont intégrées dans une interface familière, réduisant ainsi la barrière d’entrée. Les utilisateurs passent naturellement de l’édition traditionnelle à l’assistance IA (rédaction, synthèse, génération de formules, création instantanée de PPT, etc.), ce qui entraîne une fréquence d’interactions quotidienne très élevée.

Ensuite, Kingsoft Office présente la caractéristique de « consommation intensive de tokens » dans les scénarios bureautiques : des tâches bureautiques nécessitent des résumés de longs documents, l’analyse de données de tableaux, des modifications PPT multi-itérations, l’extraction + la réécriture de PDF, des requêtes dans la base de connaissances, etc. Cela exige de grandes fenêtres de contexte et plusieurs itérations (en entrée + sortie, les tokens consommés sont nombreux).

Et des agents intelligents comme WPS Lingxi prennent en charge « discuter tout en modifiant », des opérations transverses entre composants, ce qui augmente encore les dialogues multi-tours et les appels à des outils ; la consommation de tokens par tâche est bien supérieure à celle d’un simple chat.

En particulier, le traitement dense des données non structurées — les documents, les tableaux et les présentations étant le cœur du travail — implique que la compréhension multimodale + génération de l’IA appelle le modèle à maintes reprises.

Enfin, la tarification des membres IA / grands membres WPS pousse aussi les utilisateurs payants à utiliser davantage de fonctions avancées.

De AIGC (génération de contenu) à Copilot (assistant intelligent) puis à Insight (intelligence des connaissances), les fonctions se approfondissent continuellement. Depuis que Kingsoft Office a lancé WPS Lingxi en 2025, davantage de tâches de bout en bout couvrant plusieurs scénarios sont réalisées.

Une conclusion très évidente est que, avec l’encapsulation des agents d’IA, le taux de paiement des utilisateurs de Kingsoft Office continuera de monter, et les revenus générés par les utilisateurs déjà payants via une rémunération à l’effet continueront aussi d’augmenter.

Quant à l’idée que le marché s’attendrait à un passage à un paiement uniquement en tokens à l’avenir et que le logiciel deviendrait un simple « canal », ce n’est manifestement pas vrai : aujourd’hui, même dans le modèle C-side d’activité avec consommation de tokens et basé sur de grands modèles, il s’agit encore d’une tarification en packs d’abonnement ; côté B, même s’il y a des tokens, le coût des tokens baissera rapidement pour devenir une ressource générique, et il sera également difficile qu’ils pèsent comme une charge sur une plateforme logicielle.

Ces points de vue réfutent directement l’idée que « le modèle de tarification de Kingsoft Office s’effondrerait » :

À l’ère de l’IA, les utilisateurs ont toujours besoin de l’expérience « prête à l’emploi » fournie par Kingsoft Office : sécurité en bac à sable, data lake, transformation des actifs de connaissance. À l’ère de l’IA, la valeur de ces éléments augmente fortement et ne diminue pas ; le modèle de revenus de Kingsoft Office deviendra plus élastique. La hausse rapide des appels des utilisateurs le démontre.

02

À l’étranger et dans les administrations/entreprises : double bénéficiaire très élevé de l’agentisation, amélioration rapide de l’efficacité de Kingsoft Office

En plus de la logique de falsification de la théorie de la fin du SaaS, dans ce rapport annuel, les activités à l’étranger et celles dans les administrations/entreprises de Kingsoft Office maintiennent aussi une compétitivité très forte :

Les utilisateurs mensuels actifs à l’étranger de Kingsoft Office sont de 245 millions, la croissance des utilisateurs payants de 63 %, et la croissance des revenus de plus de 50 %. En 2025, le revenu de l’activité WPS personnelle à l’étranger s’élève à 282 millions de yuans (+53,67 %), et le nombre cumulé d’utilisateurs personnels payants sur l’année atteint 2,85 millions (+63,39 %).

Le développement de la version internationale de WPS a démarré : elle prend en charge un bureau unifié à l’échelle mondiale, entre régions et langues, avec compatibilité avec les formats Microsoft 365 et des interfaces cohérentes, afin de réaliser une interconnexion.

Aujourd’hui, les entreprises chinoises qui se lancent à l’international n’ont plus besoin de « dépendre d’autrui » dans l’écosystème Microsoft ; Kingsoft Office gagne un nouveau marché grâce à son excellent rapport coût-efficacité, à sa sécurité maîtrisée et à ses capacités nées à l’ère de l’IA.

Sur le plan des administrations et des entreprises, Kingsoft Office couvre aujourd’hui les gouvernements, les entreprises publiques, les entreprises privées, et des entreprises étrangères de référence. WPS 365 a non seulement réalisé une croissance rapide, mais a aussi permis l’accumulation de données non structurées. En 2026, avec le déploiement d’un « cerveau d’entreprise », les avantages combinés d’appels à tokens élevés et de bacs à sable de conformité sont particulièrement significatifs.

Quelques chiffres peuvent le montrer : en 2025, les revenus de l’activité WPS 365 atteignent 720 millions de yuans (+64,93 %). La croissance des revenus dépasse 60 % sur quatre trimestres consécutifs. L’entreprise sert plus d’un million d’organisations clientes, et 18k entreprises publiques/administrations (politiques entreprises) de premier plan ; elle couvre des secteurs comme la finance, l’énergie, les communications, les transports, la fabrication haut de gamme, l’éducation, etc.

Parmi les 500 premières entreprises privées de Chine, plus de sept sur dix d’entre elles cotées choisissent WPS 365 pour améliorer la qualité et l’efficacité. 90 % des entreprises figurant dans le classement Fortune Global 500 en Chine utilisent WPS 365.

WPS 365 propose des solutions verticales telles que des versions pour le secteur médical, l’éducation, les affaires gouvernementales, etc. Grâce au cadre KAG (Knowledge-Augmented Generation), il résout les problèmes d’hallucination de l’IA et d’adaptation aux scénarios professionnels. Il construit ainsi une « base de connaissances intelligente ». Les besoins des clients gouvernementaux et entreprise en matière de sécurité des données, de conformité et de déploiement privatisé correspondent très fortement au moteur de confiance et d’innovation de Kingsoft Office, auto-maîtrisé (« léger bateau »). L’agentisation amplifie encore davantage l’efficacité de la coordination et la consommation de tokens, formant une boucle vertueuse.

En outre, l’IA elle-même améliore aussi fortement l’efficacité interne de Kingsoft Office.

Dans le rapport annuel, Kingsoft Office prévoit d’investir 100 millions pour les coding Token en 2026, avec un objectif : 6 000 personnes produisant l’équivalent de l’effet de 20 000 à 30k personnes. Débloquer 30 % de ressources pour l’innovation ; et les critères d’évaluation vont se déplacer vers la capacité d’application de l’IA. Aujourd’hui, les « employés classiques » de Kingsoft Office qui n’adoptent pas l’IA seront éliminés ; des investissements R&D plus élevés généreront un levier opérationnel supérieur.

À mesure que les outils d’IA s’intègrent intégralement dans le codage interne, les documents et les processus de tests, avec une multiplication de l’efficacité du travail (ratio homme-efficacité), et que des ressources sont libérées pour accélérer l’itération des nouveaux produits, nous assistons à la naissance d’un Kingsoft Office où l’ensemble des employés adopte l’IA.

03

À l’ère de l’IA : reconfiguration de la valorisation de Kingsoft Office, apportant plus d’élasticité

Comme nous l’avons indiqué plus tôt, la valorisation traditionnelle du SaaS se base sur le nombre d’abonnés. À l’ère de l’IA, la valorisation de Kingsoft Office repose sur le taux de compensation/déduction de la capacité des agents à résoudre des problèmes. Par rapport à avant, la capacité de traitement des données non structurées et l’élasticité de monétisation seront plus importantes, et non l’inverse :

En 2025, l’activité personnelle de Kingsoft Office atteint 5.93B de yuans (+10,42 %) ; WPS 365 connaît une croissance rapide ; l’activité logicielle s’élève à 1.8B de yuans (+15,24 %). Un niveau élevé d’investissement en R&D (35 % du ratio de charges) se transforme désormais en surcote durable : tout cela prouve que les utilisateurs reconnaissent la valeur IA de WPS de Kingsoft Office ; une utilisation élevée de tokens est, en soi, la meilleure preuve de ces données.

Contrairement aux opinions principales du marché selon le scénario de fin du logiciel, nous pensons que la valorisation de Kingsoft Office dans l’ère de l’IA est au contraire plus élastique. Il y a trois raisons :

D’abord, la barrière de Kingsoft Office en matière de données non structurées est profonde : c’est l’avantage le plus important à l’ère des agents. Kingsoft Office détient 90 % des données non structurées des entreprises (documents, tableaux, etc.), devenant ainsi la source la plus rare de carburant à l’ère de l’IA, bien au-delà des sociétés pure-play de modèles grands.

Ensuite, Kingsoft Office est l’une des rares entreprises capables de réaliser une forte coordination entre les agents et la base logicielle : le bac à sable WPS + une interface « prête à l’emploi dès la sortie de la boîte » permettent aux agents d’exécuter de manière fiable ce que l’utilisateur ordonne — « instruction = action ». L’interaction mixte entre LUI et GUI augmente la fidélité utilisateur et la consommation de tokens.

Enfin, la résilience du modèle commercial de Kingsoft Office est plus forte à l’ère des agents : côté C, le maintien de paiements par forfait avec une grande certitude ; côté B, la tarification par tokens suit la baisse des coûts et crée une boucle vertueuse. La monétisation accélérée de WPS 365 et des activités à l’étranger, combinée à l’amélioration de l’efficacité par l’IA, fait que les investissements en R&D (35 %) se transforment en multiplication de l’efficacité. Dans la logique de bénéfice de l’agentisation en 2026, celle-ci ne fera que devenir encore plus évidente.

04

Conclusion

Les résultats financiers 2025 et la forte distribution de dividendes sont une prise de parole optimiste de Kingsoft Office à l’égard de l’ère des agents d’IA. Le marché n’a pas encore saisi cela :

Pour Kingsoft Office, le renforcement des capacités IA n’est pas une menace ; c’est un moteur de fracas qui amplifie 38 ans d’accumulation. À l’avenir, cette logique se reflétera encore plus clairement dans l’élasticité de la valorisation de cette entreprise.

À chaque époque, les gains au-delà du rendement appartiennent aux audacieux capables de percer le bruit, et aux coureurs de fond qui traversent les cycles. À l’heure où les investisseurs du SaaS sont collectivement hypnotisés par le discours de fin du logiciel, la performance exceptionnelle de Kingsoft Office envoie un signal totalement différent.