Stratégie Huajin : le marché A pourrait avoir touché le fond à court terme. Profitez des replis pour investir dans des secteurs technologiques performants et certains secteurs cycliques.

Points clés d’investissement

En rétrospective, le moteur principal permettant à la valorisation de la Chine A (actions A) de toucher un point bas après un ajustement rapide sous l’effet d’événements externes est la reprise des fondamentaux économiques, la réduction des facteurs négatifs, la reconstitution après un regain d’optimisme suite à un pessimisme ambiant, ainsi que des politiques favorables, etc. (1) Depuis 2003, après que la Chine A ait subi l’impact d’événements externes, l’ensemble des points bas atteints au terme de 9 ajustements rapides à court terme affiche une durée moyenne de 33 jours de bourse, et une baisse moyenne de 12,2 %. (2) Les moteurs principaux menant à un point bas après un ajustement rapide sont la reprise des fondamentaux économiques, la réduction des facteurs négatifs et le retour des capitaux après la libération du pessimisme, etc. Premièrement, la reprise des fondamentaux économiques est le facteur central conduisant le marché à son point bas : par exemple, parmi les 7 ajustements rapides depuis 2010, 6 atteignent un point bas accompagné d’une reprise de la croissance同比 des exportations ou des bénéfices des entreprises industrielles, etc. Deuxièmement, la réduction des facteurs négatifs joue également un rôle important : après les 9 chocs dus à des événements externes depuis 2003, les points bas de la Chine A surviennent tous au moment où l’événement est le plus sévère, puis les chocs diminuent marginalement par la suite. Troisièmement, la libération du pessimisme et les flux de capitaux vers la Bourse sont aussi des facteurs moteurs de retour à un point bas : d’abord, lors des phases où la Chine A atteint un point bas après un ajustement rapide, les indicateurs de sentiment et la valorisation se situent à de faibles niveaux ou connaissent un repli marqué ; le percentile du PER de l’indice SSE Composite retombe en moyenne à 26,5 %, et le montant des transactions retombe en moyenne de 57,8 %. Ensuite, lors des ajustements rapides, le financement et les investisseurs étrangers tendent souvent à connaître de fortes sorties, puis à enregistrer un certain retour : ainsi, dans les 30 jours de bourse après un point bas de la Chine A, 2 des 3 cas d’investisseurs étrangers ont une hausse des flux moyens journaliers ; et dans 4 des 6 cas de financement, les flux moyens journaliers augmentent. Quatrièmement, la publication de politiques favorables contribue aussi positivement à atteindre un point bas de marché : par exemple, en avril 2003, le gouvernement central a créé un fonds de prévention et de traitement du « SRAS » de 2 milliards ; en novembre 2008, le plan des « 4 000 milliards » a été proposé ; en 2011, des baisses d’impôts structurelles ; en 2018, la banque centrale a réduit les ratios de réserves à plusieurs reprises, a accéléré l’émission de titres spéciaux à affectation locale et a mis en œuvre des politiques de maintien de l’emploi ; en avril 2020, la banque centrale a mis en place une réduction ciblée des réserves obligatoires et créé 1 000 milliards de yuan de bons spéciaux anti-épidémie ; fin mai 2022, le Conseil des affaires d’État a publié 6 volets et 33 mesures pour stabiliser l’économie ; en janvier 2025, des obligations spéciales à très long terme de 13k milliards de yuan pour soutenir les « deux priorités », « deux nouveautés ».

À l’heure actuelle, avec une reprise potentielle qui pourrait se poursuivre au niveau des fondamentaux, une libération des risques à l’étranger déjà relativement suffisante et un pessimisme déjà relativement bien digéré, ainsi qu’une politique plutôt positive, la Chine A pourrait avoir déjà atteint son point bas à court terme. (1) À court terme, l’économie et les bénéfices pourraient continuer sur une tendance de reprise. Premièrement, l’économie à court terme pourrait continuer de remonter : d’une part, l’indice de confiance PMI manufacturier pourrait continuer à progresser ; d’autre part, les ventes immobilières se stabilisent temporairement et, à l’arrivée de la haute saison de démarrage des chantiers, l’investissement en infrastructures pourrait maintenir un taux de croissance élevé. Deuxièmement, les bénéfices des entreprises à court terme pourraient continuer à monter : d’une part, la croissance同比 du PPI pourrait continuer de remonter et la croissance des profits des entreprises industrielles pourrait poursuivre sa tendance de reprise ; d’autre part, avec des prix des produits qui restent élevés et une bonne dynamique de la conjoncture des équipements technologiques, la croissance des bénéfices de la Chine A sur le T1 pourrait rester dans un cycle de reprise. (2) Les risques externes et le pessimisme à court terme pourraient avoir déjà été suffisamment libérés, et la politique pourrait rester plutôt positive. Premièrement, la libération des risques externes à court terme paraît déjà suffisante : d’une part, le marché des capitaux a une anticipation relativement faible d’une escalade supplémentaire du conflit américano-iranien ; d’autre part, à court terme, les négociations américano-iraniennes et la probabilité de mettre fin au conflit restent possibles. Deuxièmement, l’ajustement de la valorisation et du sentiment est déjà relativement suffisant, mais n’a pas encore atteint un niveau historiquement très bas. Troisièmement, les politiques à court terme pourraient rester plutôt favorables. (3) À court terme, la liquidité pourrait encore demeurer relativement abondante, et les flux de capitaux vers le marché boursier pourraient connaître un certain retour.

Allocation sectorielle : à court terme, continuer à allouer à des secteurs de technologie de qualité et à certaines activités cycliques en profitant des replis. (1) Pendant la phase d’oscillation au point bas, les secteurs de technologie de qualité et de cycle pourraient être relativement avantagés. Premièrement, en récapitulant l’historique, pendant la phase d’oscillation au point bas, les secteurs bénéficiant du soutien des politiques, avec une tendance industrielle à la hausse et des classements de croissance des bénéfices en tête ont tendance à être relativement avantagés. Deuxièmement, à l’heure actuelle, à court terme, des secteurs comme l’électronique, les communications, les métaux non ferreux et l’équipement électrique pourraient être relativement avantagés. (2) Les secteurs tels que le transport & logistique, les métaux non ferreux, l’électronique, l’informatique, la défense pourraient avoir une croissance des bénéfices sur le T1 relativement élevée. Premièrement, l’acier, l’informatique, les médias, la défense militaire, etc. présentent une croissance des bénéfices sur le T1 relativement élevée selon les prévisions consensuelles de Wind. Deuxièmement, pour les secteurs du transport & logistique, des métaux non ferreux, du TMT, des services publics, etc., la croissance同比 cumulée des bénéfices des entreprises industrielles pour janvier-février 2026 est relativement élevée. Troisièmement, pour l’immobilier, le charbon, la défense nationale et l’armement, etc., la croissance des bénéfices sur le T1 de cette année pourrait bénéficier d’un faible niveau de base. Quatrièmement, les secteurs en amont comme le pétrole & la pétrochimie, les métaux non ferreux, la chimie, etc., pourraient voir une amélioration de la conjoncture au T1, tandis que les secteurs en milieu de chaîne comme l’électronique, les communications, etc., pourraient voir une amélioration partielle de la conjoncture au T1. (3) À court terme, il est recommandé de continuer à allouer en profitant des replis : d’une part, des secteurs bénéficiant de politiques et de tendances industrielles à la hausse, notamment les communications (matériel IA), l’électronique (semi-conducteurs, matériel IA), l’électricité & le nouveau secteur (électricité IA, stockage d’énergie), médicaments innovants, métaux non ferreux, chimie, défense militaire (aérospatial commercial) ; d’autre part, des secteurs de dividendes à faible valorisation comme le charbon, l’électricité, les banques.

Avertissement sur les risques : l’expérience historique ne s’appliquera peut-être pas forcément à l’avenir ; changements de politiques au-delà des attentes ; la reprise économique pourrait être inférieure aux attentes.

Contenu du corps

I. La Chine A a-t-elle déjà atteint son point bas à court terme ?

(I) En rétrospective, la reprise des fondamentaux, la réduction des facteurs négatifs, etc., conduisent à un point bas à court terme

Le moteur central conduisant la Chine A à atteindre un point bas après un ajustement rapide sous l’effet d’événements externes est la reprise des fondamentaux économiques, la réduction des facteurs négatifs, la restauration après un pessimisme lié à l’ambiance, et des politiques positives, etc. (1) Depuis 2003, la Chine A a connu au total 9 fois un point bas après des ajustements rapides à court terme sous l’effet d’événements externes, avec une durée moyenne de 33 jours de bourse et une baisse moyenne de 12,2 %. (2) Les moteurs centraux menant à un point bas après un ajustement rapide sont la reprise des fondamentaux économiques, la réduction des facteurs négatifs et le retour des capitaux après la libération du pessimisme. Premièrement, la reprise des fondamentaux économiques est le facteur central menant le marché vers un point bas : par exemple, parmi les 7 ajustements rapides depuis 2010, 6 atteignent un point bas avec la reprise de la croissance同比 des exportations ou de la croissance des bénéfices des entreprises industrielles, etc. Deuxièmement, la réduction des facteurs négatifs joue également un rôle important dans l’atteinte du point bas : les 9 chocs d’événements externes depuis 2003 menant les points bas de la Chine A se produisent tous au moment où l’événement est le plus grave, puis les chocs s’atténuent progressivement en marge ; par exemple en 2008, lorsque les États-Unis ont créé le Federal Housing Finance Agency pour prendre en charge les sociétés « Two房 », et en 2020, lorsque la pandémie intérieure a été efficacement contrôlée. Troisièmement, la libération du pessimisme et l’afflux de capitaux vers le marché boursier sont aussi des facteurs moteurs menant au point bas : d’abord, au moment où la Chine A atteint un point bas après un ajustement rapide, les indicateurs de sentiment et l’évaluation se situent à des niveaux bas ou connaissent une forte baisse ; le percentile du PER de l’indice SSE Composite retombe en moyenne jusqu’à 26,5 %, et le montant des transactions retombe en moyenne de 57,8 % ; ensuite, lors des ajustements rapides, le financement et les investisseurs étrangers tendent généralement à enregistrer de fortes sorties, puis un certain retour apparaît après coup : par exemple, dans les 30 jours de bourse suivant un point bas de la Chine A, sur 3 épisodes d’investisseurs étrangers, 2 voient la hausse du flux moyen journalier ; parmi 6 épisodes de financement, 4 voient la hausse du flux moyen journalier. Quatrièmement, la mise en œuvre de politiques favorables a aussi un effet positif sur l’atteinte du point bas du marché : par exemple, en avril 2003, le gouvernement central a mis en place un fonds de 2 milliards de yuans pour la prévention et le traitement du « SRAS » ; en novembre 2008, le plan « 4 000 milliards » a été proposé ; en 2011, des baisses d’impôts structurelles ; en 2018, la banque centrale a réduit plusieurs fois le ratio de réserves obligatoires, accéléré l’émission des obligations spéciales à affectation locale, ainsi que des politiques de maintien de l’emploi ; en avril 2020, la banque centrale a mis en place une réduction ciblée des réserves obligatoires et a créé 1 000 milliards de yuans d’obligations spéciales anti-épidémie ; fin mai 2022, le Conseil des affaires d’État a publié 6 volets et 33 mesures pour stabiliser l’économie ; en janvier 2025, des obligations spéciales à très long terme de 13 000 milliards de yuans soutenant les « deux priorités », « deux nouveautés ».

(II) À l’heure actuelle, la Chine A pourrait déjà avoir atteint son point bas à court terme

À l’heure actuelle, avec des fondamentaux susceptibles de continuer à se redresser, la libération des risques à l’étranger et le pessimisme déjà relativement suffisants, ainsi qu’une politique plutôt positive, la Chine A pourrait avoir déjà atteint son point bas à court terme. Plus précisément :

À court terme, l’économie et les bénéfices pourraient continuer dans une tendance à la hausse. (1) L’économie à court terme pourrait continuer de se redresser. Premièrement, l’ISM manufacturier domestique du mois de mars a connu un léger rebond : l’indice PMI manufacturier de mars est passé de 49,5 en février à 50,5, et se situe dans la zone d’expansion. En particulier, les prix d’achat des matières premières et les nouvelles commandes export ont fortement rebondi (respectivement de +9,1 et +4,1 points de pourcentage), ce qui montre que la demande extérieure est plutôt solide et que la hausse des prix des matières premières soutient l’amélioration de la conjoncture manufacturière ; à court terme, avec la poursuite d’éléments comme une croissance élevée des exportations et des prix des produits élevés, la conjoncture manufacturière pourrait continuer à monter davantage. Deuxièmement, la demande extérieure est plutôt forte à court terme : l’indice PMI manufacturier des États-Unis a atteint 52,7 en mars (valeur précédente 52,4), et le taux de croissance同比 des ventes au détail a atteint 3,7 % en février (valeur précédente 3,2 %), les deux poursuivant leur progression ; cela indique que la demande extérieure à court terme reste solide. Par ailleurs, le conflit américano-iranien fait monter les coûts énergétiques mondiaux, et l’avantage en coûts de la Chine ressort davantage ; à court terme, les exportations pourraient donc maintenir une croissance élevée. Troisièmement, les données à haute fréquence indiquent que l’économie à court terme continue de se redresser : d’abord, les baisses同比 du chiffre de ventes hebdomadaire des biens immobiliers (marché) dans les villes de première, deuxième et troisième rang récemment se sont nettement resserrées ; au 29 mars, les taux de croissance同比 des ventes hebdomadaires de biens immobiliers dans les villes de premier, deuxième et troisième rang étaient respectivement de -15,5 %, -16,2 % et 9,1 % (valeurs précédentes respectivement -23,0 %, -0,8 % et -16,3 %), et les baisses同比 des ventes de biens immobiliers d’occasion à Pékin, Shenzhen, Chengdu et Hangzhou en mars se sont aussi nettement resserrées par rapport à février (mars : 0,1 %, -12,3 %, -9,1 %, -38,1 % ; février : -32,4 %, -33,5 %, -33,6 %, -52,2 %) ; cela montre que, sous l’effet de l’assouplissement des politiques, les ventes immobilières se stabilisent temporairement. Ensuite, récemment, les taux de démarrage de production pour l’acier en barres d’armature et les fours à arc électrique ont nettement remonté : le dernier taux d’exploitation pour l’acier en barres d’armature s’établit à 39,0 %, et le taux d’exploitation pour les fours électriques à 62,8 %, en hausse nette par rapport aux bas de février ; avec l’arrivée de la haute saison de démarrage, l’investissement en infrastructures pourrait maintenir une croissance élevée. (2) Les bénéfices des entreprises à court terme pourraient continuer dans une tendance à la hausse. D’abord, la croissance同比 cumulée des profits des entreprises industrielles de janvier à février a atteint 15,2 %, soit un rebond marqué ; principalement, la reprise du PPI soutient la reprise des profits des entreprises industrielles ; par la suite, les prix des produits pourraient rester fermes, la croissance同比 du PPI pourrait continuer de remonter et la croissance des bénéfices des entreprises industrielles pourrait poursuivre sa tendance de reprise. Deuxièmement, parmi les entreprises A cotées déjà publiées, la proportion de sociétés dont la croissance同比 des bénéfices pour l’exercice 2025 est positive atteint 58,0 % ; notamment, les secteurs cycliques et technologiques comme l’acier, les métaux non ferreux et l’électronique ont déjà publié des taux de croissance des bénéfices élevés, à savoir 124,5 %, 66,0 % et 44,8 % respectivement. Par la suite, avec des prix des produits restant élevés et une conjoncture favorable des équipements technologiques qui se maintient à un niveau élevé, la croissance des bénéfices sur le T1 pour la Chine A pourrait continuer d’être dans un cycle de reprise.

Les risques externes et le pessimisme à court terme pourraient déjà être largement libérés, et les politiques pourraient continuer à être plutôt positives. (1) La libération des risques externes à court terme est déjà relativement suffisante. Premièrement, la déclaration de Trump selon laquelle, dans les deux ou trois prochaines semaines, des frappes plus sévères seraient menées contre l’Iran : le prix du pétrole brut a déjà grimpé jusqu’à 110 dollars/baril, mais le marché boursier américain et les autres marchés boursiers mondiaux affichent une tendance plutôt solide ; cela montre que les marchés de capitaux ont une anticipation plus faible d’une escalade supplémentaire du conflit américano-iranien, mais une anticipation plus forte quant à la possibilité de terminer le conflit dans les deux mois. Deuxièmement, l’Iran autorise certains pétroliers à passer par le détroit d’Hormuz, ce qui indique que la probabilité de parvenir à un accord lors de négociations américano-iraniennes et de mettre fin au conflit reste possible. (2) L’ajustement de la valorisation et du sentiment est déjà relativement suffisant, mais n’a pas atteint un niveau historiquement extrêmement bas. Premièrement, le 3 avril, le percentile du PER de l’indice SSE Composite est de 54,3 % (moyenne historique 26,6 %). Deuxièmement, depuis le 28 février, la plus forte baisse du montant des transactions a atteint 47,1 % (moyenne historique 57,8 %). (3) Les politiques à court terme pourraient rester plutôt positives. Premièrement, sur le plan des politiques macro, la banque centrale insiste sur la poursuite d’une politique monétaire relativement accommodante, et sur le renforcement des ajustements contracycliques et cross-cycles ; le ministère des Finances propose de continuer à appliquer une politique budgétaire plus favorable, en mettant l’accent sur l’extension de l’enveloppe de dépenses publiques, l’optimisation de la combinaison des instruments de obligations du gouvernement, et l’amélioration de l’efficacité des fonds de transferts. Deuxièmement, sur le plan des politiques sectorielles, le Conseil des affaires d’État a clairement indiqué d’accroître le soutien aux services comme la finance, la fiscalité et la garantie des facteurs. Le « Plan d’actions spéciales visant à stimuler la consommation » a été lancé, avec huit actions ; des obligations spéciales à très long terme ont été prévues pour soutenir le renouvellement des biens de consommation avec un système « anciens pour nouveaux », et la procédure de remboursement de la TVA pour les voyageurs « au moment de l’achat, remboursement immédiat » a été promue.

À court terme, la liquidité pourrait rester relativement abondante et les fonds du marché boursier pourraient connaître un certain retour. (1) À court terme, la liquidité macro pourrait rester relativement abondante. D’une part, avec la hausse des prix du pétrole, les anticipations de baisses de taux de la Réserve fédérale sur l’année diminuent nettement : selon le modèle CME, la Réserve fédérale ne baisserait pas ses taux durant le reste de l’année (la probabilité de baisse en décembre selon CME est de 23,2 %), mais dans une tendance où l’économie et l’emploi restent relativement faibles, la probabilité de hausse des taux par la Réserve fédérale sur l’année reste faible (la probabilité de hausse en décembre selon CME est de 2,1 %). D’autre part, l’échéance de MLF en avril est importante (6 000 milliards de yuans), ce qui pourrait amener la banque centrale à accroître encore les injections de liquidités à court terme. (2) Les fonds du marché boursier pourraient revenir à court terme. D’une part, l’expérience historique montre qu’au cours des phases d’ajustement rapide, la Chine A voit davantage de sorties tant du financement que des investisseurs étrangers (sur 6 épisodes de financement, 4 sont en sortie ; sur 3 épisodes, 2 sont en sortie) ; tandis qu’au cours des périodes d’oscillation au fond, les investisseurs étrangers entrent généralement fortement (moyenne 10k de yuans). D’autre part, depuis l’escalade du conflit américano-iranien le 28 février, le financement total cumulé a déjà connu une sortie de 71,6 milliards, et alors que le sentiment à court terme pourrait se stabiliser, les investisseurs étrangers et le financement pourraient connaître un certain retour à court terme.

II. Allocation sectorielle : à court terme, continuer à allouer en profitant des replis à des secteurs de technologie de qualité, à une partie des secteurs cycliques et à des secteurs de « dividendes à faible valorisation »

(I) Pendant la phase d’oscillation au fond, les secteurs de technologie de qualité et des cycles sont relativement avantagés

Pendant la phase d’oscillation au fond, les secteurs de technologie de qualité et des cycles sont relativement avantagés. (1) En récapitulant l’historique, durant la phase d’oscillation au fond, les secteurs qui bénéficient du soutien des politiques, qui suivent une tendance industrielle à la hausse et dont les classements de croissance des bénéfices sont en tête tendent à être relativement avantagés. Premièrement, les secteurs soutenus par les politiques pendant la phase d’oscillation au fond sont relativement avantagés : par exemple, dans la période 2008/11/5-2008/12/31, l’équipement électrique, les matériaux de construction, l’immobilier, etc., bénéficiant du soutien du plan des 4 000 milliards, ont vu la demande en investissements dans les infrastructures tirée, et ont donc été relativement avantagés ; dans la période 2020/3/24-2020/5/22, les boissons alimentaires et les soins de beauté, bénéficiant de la mise en œuvre de « Mettre en œuvre des mesures pour encourager l’expansion et l’amélioration de la consommation afin de former un vaste marché intérieur fort » ainsi que des bons de consommation distribués par plusieurs régions, ont été relativement avantagés. Deuxièmement, les secteurs dont les tendances industrielles sont à la hausse sont relativement avantagés : par exemple, 2003/4/28-2003/7/1, les médias ont bénéficié de l’explosion de la demande de divertissement en ligne causée par l’épidémie de SRAS, et des secteurs comme les médias internet, suivant une tendance industrielle à la hausse, sont donc relativement avantagés. Troisièmement, les secteurs dont la croissance des bénéfices est classée en tête sont relativement avantagés : par exemple, entre 2003/4/28 et 2003/7/1, l’automobile, l’acier avec des taux de croissance des bénéfices classés respectivement au 1er, 2e et 4e rang ; correspondant à des rangs de hausse respectifs au 3e, 4e et 5e rang. Dans la période 2020/3/24-2020/5/22, les soins de beauté ont un taux de croissance des bénéfices classé au 1er rang et un rang de hausse au 1er ; entre 2025/4/8-2025/4/30, les soins de beauté et les médias ont des taux de croissance des bénéfices classés respectivement aux 2e et 3e rang, correspondant à des rangs de hausse au 1er et 3e rang. (2) À l’heure actuelle, à court terme, des secteurs comme l’électronique, les communications, les métaux non ferreux, l’équipement électrique, etc., pourraient être relativement avantagés. Premièrement, des secteurs comme l’électricité et le « électrique & nouveau secteur » sont soutenus à court terme par des politiques : par exemple, lors des deux sessions de cette année, l’importance accordée à « le calcul et la synchronisation électricité » (算电协同) a été mise en avant, avec la proposition de créer un fonds national de transition bas-carbone ; le « Avis sur l’amélioration du système national unifié des marchés de l’électricité » approfondit la réforme du système de l’électricité ; le « Règlement de base du marché à moyen et long terme » du secteur de l’électricité supprime les tarifs fixes pour créneaux horaires. Deuxièmement, la demande d’IA alimente la conjoncture des matériels IA, qui pourrait continuer de monter ; et la hausse des prix de certains produits liés, comme la pétrochimie, les métaux non ferreux, la chimie, etc., pourrait aussi maintenir les secteurs cycliques dans une dynamique de hausse. Troisièmement, selon les performances des rapports annuels 2025 déjà divulguées, dans la croissance technologique, l’électronique, l’informatique et l’équipement électrique ont des taux de croissance des performances élevés, à savoir 44,5 %, 30,9 % et 27,1 % respectivement. Dans les secteurs cycliques, l’acier, les métaux non ferreux et la chimie ont des taux de croissance des performances élevés, à savoir 124,5 %, 66,1 % et 14,3 % respectivement.

(II) La croissance des bénéfices au T1 des secteurs du transport, des métaux non ferreux, de l’électronique, de l’informatique, etc., pourrait être relativement élevée

1, Acier, informatique, médias, défense militaire, etc. : prévisions consensuelles Wind indiquent une croissance des bénéfices au T1 relativement élevée

Acier, informatique, médias, défense militaire, etc. : prévisions consensuelles Wind indiquent une croissance des bénéfices au T1 relativement élevée. Acier, informatique, médias, défense militaire, etc. : les prévisions consensuelles Wind indiquent une croissance des bénéfices au T1 relativement élevée, à savoir 315,7 %, 104,0 %, 95,0 % et 81,6 % respectivement.

2. Transport & logistique, métaux non ferreux, TMT, services publics, etc. : la croissance des bénéfices industriels de janvier à février 1-2 mois est relativement élevée

Transport & logistique, métaux non ferreux, TMT, services publics, etc. : au cours de janvier-février 2026, la croissance同比 cumulée des bénéfices des entreprises industrielles est relativement élevée. (1) Transport & logistique, métaux non ferreux, TMT, services publics, etc. : au cours de janvier-février 2026, la croissance同比 cumulée des bénéfices des entreprises industrielles est relativement élevée, à savoir 31,2 %, 22,6 %, 19,5 % et 13,9 % respectivement. (2) Les bénéfices industriels cumulés de janvier à février 2026 des secteurs automobile, transport & logistique, médecine, services publics s’améliorent nettement par rapport à l’ensemble de l’année 2025 ; ils augmentent respectivement de 30,8 pp, 19,8 pp, 14,7 pp et 10,5 pp.

3. Immobilier, charbon, défense nationale et armement, etc. : la croissance des bénéfices au T1 de cette année pourrait bénéficier d’un faible niveau de base

Immobilier, charbon, défense nationale et armement, etc. : la croissance des bénéfices au T1 de cette année pourrait bénéficier d’un faible niveau de base. (1) Immobilier, charbon, défense nationale et armement, etc. : la croissance des bénéfices au T1 de cette année pourrait bénéficier d’un faible niveau de base. Premièrement, la croissance des bénéfices au T1 de 2025 de l’immobilier, du charbon, de la défense nationale et de l’armement, etc., est relativement faible : -804,8 %, -28,2 %, -25,0 % respectivement. Deuxièmement, la croissance同比 des bénéfices nets (selon le périmètre comparable divulgué) pour l’ensemble de l’année 2025 de l’industrie manufacturière légère, du commerce de détail, de l’immobilier, etc., est relativement faible : -431,2 %, -325,4 %, -125,2 % respectivement ; ainsi, l’espace de progression des performances au T1 de cette année est relativement plus important. (2) L’informatique, l’agriculture & l’élevage, l’acier, etc., font face à une pression liée à un niveau de base élevé pour la croissance des bénéfices au T1 de cette année : Premièrement, l’informatique, l’agriculture & l’élevage, l’acier, etc., ont des taux de croissance des bénéfices au T1 de 2025 relativement élevés, à savoir 2309,9 %, 925,6 % et 539,3 % respectivement, ce qui implique une pression liée à un niveau de base élevé. Deuxièmement, l’acier, les métaux non ferreux, l’électronique, etc., ont des taux de croissance同比 des bénéfices nets (selon le périmètre comparable divulgué) relativement élevés pour l’ensemble de l’année 2025, à savoir 124,5 %, 66,0 % et 44,8 % respectivement ; ainsi, la croissance des performances au T1 de cette année pourrait aussi faire face à une certaine pression.

4. Pétrole & pétrochimie, métaux non ferreux, chimie, électronique, communications : amélioration de la conjoncture au T1

Amont : amélioration de la conjoncture au T1 pour des secteurs comme le pétrole & la pétrochimie, les métaux non ferreux, la chimie, etc. (1) Pétrole & pétrochimie : premièrement, le conflit américano-iranien entraîne un rétrécissement brutal de l’offre mondiale de pétrole brut ; le prix du pétrole Brent continue de monter ; sur le trimestre, le prix de clôture des contrats à terme augmente de 94,6 %, et les bénéfices du secteur de la pétrochimie devraient fortement s’améliorer. Deuxièmement, la flambée du pétrole brut entraîne simultanément la hausse des prix des produits pétroliers : jusqu’au 20 mars, le prix du diesel (0#国VI)价格较1月31日低点上涨26.7%，汽油(95#国VI) a augmenté de 28,1 % par rapport au point bas du 31 janvier. (2) Chimie : premièrement, le conflit américano-iranien fait que la navigation dans le détroit d’Hormuz est entravée, entraînant la rupture d’approvisionnement et la hausse des prix de produits chimiques comme l’acide phosphorique, le soufre, le brome, etc. Deuxièmement, avec les arrêts techniques concentrés en Chine, la réduction de l’offre de butadiène, d’acide acrylique, etc. fait monter les prix. Troisièmement, l’explosion des besoins en énergies nouvelles et en stockage d’énergie stimule davantage la hausse des prix comme ceux des sels de lithium, de la chimie du phosphore, etc. (3) Métaux non ferreux : premièrement, de petits métaux comme l’indium, la wolframite (tungstène), les terres rares, etc., voient souvent leurs prix augmenter en raison d’une réduction de la politique ; deuxièmement, l’explosion liée à « IA + » et aux énergies nouvelles fait monter les prix de l’indium, du tungstène, du lithium, etc.

Milieu de chaîne : la conjoncture des secteurs comme l’électronique, les communications pourrait s’améliorer quelque peu au T1. (1) Électronique : premièrement, grâce à l’explosion de la demande en mémoire, les prix des puces de mémoire ont fortement augmenté au T1 ; au T1, DRAM:DDR4 16Gb(2Gx8)3200 et DRAM:DDR4 8Gb(1Gx8)3200 sur le marché spot ont vu leurs prix moyens augmenter respectivement de 13,2 % et 38,8 %. Deuxièmement, l’explosion de la demande d’IA stimule une hausse simultanée des volumes et des prix des puces GPU/IA, des serveurs d’IA, des PCB, etc. (2) Communications : grâce à l’explosion des besoins en puissance de calcul pour l’IA, la conjoncture de modules optiques, de fibres optiques et de câbles à fibre, etc., devrait s’améliorer ; en outre, les exportations des équipements de communication optique, notamment les modules laser-émetteur-récepteur, enregistrent une forte croissance ; en février, la croissance同比 est de 26,6 %.

(III) À court terme, une allocation équilibrée continue : technologie de qualité, une partie des cycles, et des secteurs de dividendes à faible valorisation

À court terme, il est recommandé de saisir les replis pour allouer aux secteurs de communications (matériel IA) et d’électronique (semi-conducteurs, matériel IA) dont les politiques et les tendances industrielles sont à la hausse, ainsi qu’aux secteurs « électrique & nouveau secteur » (électricité IA, stockage d’énergie), médicaments innovants, métaux non ferreux, chimie, défense militaire (aérospatial commercial), etc. (1) Communications : d’abord, en décembre, la production de câbles à fibres optiques a augmenté pendant deux mois consécutifs ; elle progresse de 8,73 % par rapport au mois précédent et de 27,24 % par rapport à octobre ; en glissement annuel, elle augmente de 6,20 %. Deuxièmement, la 2026 China Conference on AI Chips at the Edge & Smart Terminals Innovation se tiendra du 9 au 11 avril 2026 à Shenzhen ; l’événement se concentre sur les percées technologiques des puces d’IA côté périphérie, l’intégration de l’écosystème et le développement innovant des terminaux intelligents, rassemblant la force de l’industrie pour explorer ensemble les voies techniques et les cas d’usage, et insufflant une forte dynamique à la mise à niveau de la chaîne industrielle. (2) Électronique : d’abord, la 14e China International Exhibition of Electronic Information (CITE2026) se tiendra du 9 au 11 avril à Shenzhen, au centre d’expositions de Shenzhen (Futian) ; l’exposition, centrée sur « nouvelles technologies, nouveaux produits, nouveaux scénarios », met en place huit zones d’exposition : électronique grand public, intelligence incarnée, modèles IA / centres de calcul intelligent, scénarios d’applications IA+, circuits intégrés, économie de l’espace bas, composants électroniques, électronique spéciale, et électronique à double usage ; elle présente de manière systématique l’innovation sur toute la chaîne industrielle. Deuxièmement, le 2026 (5e) Semiconductor Ecological Innovation Conference se tiendra du 22 au 23 avril à Shanghai ; l’événement, sur le thème « innovation portée par une intégration approfondie de l’écosystème », rassemble les forces des acteurs gouvernementaux, des entreprises, des milieux universitaires, de la recherche et de l’utilisation, pour aider l’industrie chinoise des semi-conducteurs à consolider sa compétitivité fondamentale et à promouvoir une intégration mondiale plus efficace et le développement coordonné de l’industrie des semi-conducteurs. (3) Électricité & nouveau secteur : la 2026 (6e) Forum on the Development of Solid Oxide Battery Technology and Industrial Forum se tiendra du 15 au 17 avril 2026 à Chengdu, Sichuan ; le thème de cette conférence est « Vers l’ère du zéro carbone à grande échelle avec des SOC », afin d’accélérer l’enchaînement de la chaîne industrielle et de contribuer à la transition de la structure énergétique dans le cadre des objectifs « double carbone ». (4) Santé/Médecine : d’abord, la 8e World Healthy Wellness Expo se tiendra du 8 au 10 avril à Wuhan, au centre d’expositions et de congrès de Guanggu Technology ; cette conférence sur la santé (健博会) rassemble la sagesse mondiale via un modèle innovant, injecte une nouvelle dynamique dans le développement de haute qualité de l’industrie. Deuxièmement, la 93e édition de la CMEF 2026 (China International Medical Devices Expo) se tiendra du 9 au 12 avril au National Exhibition and Convention Center. (5) Métaux non ferreux : d’abord, la conférence sur la fabrication intelligente et les normes bas-carbone du secteur des métaux non ferreux, ainsi que la réunion de communication des normes, se tiendra du 7 au 10 avril 2026 à Quzhou, province du Zhejiang ; l’événement se focalise sur les orientations « fabrication intelligente des métaux non ferreux et normes de transformation numérique » et « normes bas-carbone » au cours de la période du 15e plan quinquennal ; il accélérera la recherche, la mise en œuvre et l’application des normes. Deuxièmement, la conférence SMM AICE (21e) sur l’industrie de l’aluminium et l’Aluminium Industry Expo se tiendra du 8 au 10 avril à Jiangsu·Suzhou ; cette exposition rassemble des ressources de haute qualité de la chaîne industrielle de l’aluminium et des applications terminales dans le monde entier, et construit une plateforme écologique favorisant une coopération coordonnée entre l’amont et l’aval de l’industrie de l’aluminium. (6) Chimie : d’abord, en mars, le taux de démarrage de l’acide acétique augmente pendant plusieurs jours consécutifs ; à mi-mars, le taux de démarrage de l’acide acétique monte jusqu’au plus haut niveau des près de six derniers mois, et oscille autour de ce niveau. Deuxièmement, le 2026 International Chemical New Materials Cooperation & Going Global Summit se tiendra à Suzhou le 14 avril ; la conférence abordera en profondeur des sujets tels que « politiques d’attraction des investissements pour parcs chimiques à l’étranger », « réglementations sur l’investissement à l’étranger » et « présentation d’entreprises à capitaux étrangers », etc. Troisièmement, la 4e édition de la COC/COP Technology and Market Conference se tiendra du 8 au 10 avril à Shenzhen ; il s’agit d’une plateforme d’échanges visant à améliorer le taux de production qualifiée pour COC/COP, accélérer la validation des applications et optimiser, et ainsi construire des capacités de production réellement effectives. (7) Défense militaire : d’abord, la 2026 Military Industry Surface Engineering Technology Conference se tiendra du 22 au 24 avril 2026 à Chengdu, Sichuan ; la conférence, sur le thème « guidage bas-carbone, puissance numérique et développement intégré », contribuera au développement de haute qualité de l’industrie de la science et de la technologie de la défense nationale et de l’industrie de fabrication d’équipements. Deuxièmement, la 2026 China Space Conference (China Space Conference 2026) se tiendra en avril 2026 ; elle renforcera la construction de systèmes d’ingénierie spatiale, stimulera un développement scientifique de l’industrie spatiale, et favorisera la coopération et les échanges nationaux et internationaux.

À court terme, il est recommandé de saisir les replis pour allouer aux secteurs de dividendes à faible valorisation comme le charbon, l’électricité et les banques. (1) Charbon : d’abord, le prix du marché de l’excellent mélange dans la province du Shanxi augmente ; au 20 mars, le prix du marché de Shanxi « superior mix » est supérieur de 6,04 % par rapport au 10 janvier et de 6,71 % en glissement annuel par rapport à la même période de l’an dernier. Deuxièmement, la 2026 Intelligent Mining Development Conference se tiendra du 18 au 20 avril au Xinjiang·Centre international d’expositions et de congrès de Changji ; la conférence résumera les expériences à étapes de la construction de mines intelligentes dans le Xinjiang, etc., et fera progresser la construction de mines non charbonnifères en mode intelligent ainsi que l’exploitation normalisée du charbon intelligent. (2) Électricité : d’abord, les montants des investissements achevés dans les projets de réseau électrique augmentent : en février, le montant achevé est supérieur de 5,88 % par rapport à décembre de l’an dernier et de 92,10 % en glissement annuel. Deuxièmement, la 2026 Electric Power Market Innovation Development Forum se tiendra du 14 au 15 avril 2026 à Nanjing, province du Jiangsu ; la conférence met l’accent sur l’interprétation des politiques sectorielles et la pratique des transactions orientées marché, discute en profondeur des tendances de pointe et des stratégies de réponse, et contribue à promouvoir un développement sain et ordonné du marché de l’électricité. (3) Banques : le service « GoGlobal Connect » devrait être officiellement lancé à la mi-avril 2026 ; cela constitue non seulement un choix stratégique de la Hong Kong Trade Development Council pour connecter le plan « 15e plan quinquennal » du pays, mais aussi un « accélérateur super » permettant aux entreprises de la partie continentale de passer par Hong Kong pour aller vers le monde.

III. Avertissement sur les risques

1. L’expérience historique peut ne pas être applicable à l’avenir : les récapitulations concernées dans le texte présentent des limites historiques ; les changements de conditions de marché, de tendances sectorielles et d’environnement économique mondial à différentes périodes affecteront différemment l’investissement. Les performances passées ne servent qu’à titre de référence.

2. Changements de politiques au-delà des attentes : des politiques économiques peuvent, sous l’influence de l’environnement macroéconomique, d’événements inattendus et de relations internationales, être au-delà des attentes ou en deçà des attentes, affectant ainsi les décisions d’investissement selon le cadre d’analyse actuel.

3. Reprise économique inférieure aux attentes : sous l’impact de perturbations externes, de différends commerciaux, de catastrophes naturelles ou d’autres facteurs imprévisibles, le processus de reprise économique peut connaître des fluctuations, affectant ainsi les décisions d’investissement selon le cadre d’analyse actuel.

(Source : Huajin Securities)