Yanjin Puzi «Dānshělí» : réduction du commerce électronique et consolidation des produits phares

Yanjin Puzi a publié son rapport annuel, affichant la croissance la plus lente depuis son introduction en Bourse.

En 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 5.76B de yuans, soit +8,64 % en glissement annuel ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 748 millions de yuans, soit +16,95 % en glissement annuel.

Le versant des revenus est retombé à une croissance à un chiffre, tandis que le profit a maintenu une hausse à deux chiffres, mais la performance globale n’a pas atteint les objectifs d’évaluation et d’incitation fixés auparavant.

Du point de vue du rythme trimestriel, la croissance présente une tendance clairement décroissante.

Au premier trimestre, le chiffre d’affaires de 1.54B de yuans constitue le plus haut niveau sur l’année ; ensuite, il s’est affaibli d’un trimestre à l’autre, pour atteindre 1.34B de yuans au quatrième trimestre, avec en plus une baisse同比 annuelle du chiffre d’affaires trimestriel pour la première fois depuis l’introduction en Bourse en 2017.

N’ayant pas satisfait aux conditions de performance du plan d’incitation par actions restreintes de 2023, l’entreprise prévoit de racheter et d’annuler environ 2.4M d’actions restreintes, portant sur 5.76Bénéficiaires.

En revenant en arrière, Yanjin Puzi a déjà été un bénéficiaire direct de la vague de dividendes liée aux canaux. Grâce à une entrée plus précoce dans le système des snacks de volume vendu (量贩零食) et des enseignes de club, et en établissant un avantage de premier entrant sur la filière des snacks à base de konjac, la société a enregistré en 2023 et 2024 des taux de croissance élevés de 42,2 % et 28,9 % respectivement.

Mais à mesure que le pouvoir de négociation des canaux continue de monter en amont, si l’entreprise continue de s’appuyer sur des produits à faible marge et homogénéisés pour piloter l’échelle, elle ne fera pas seulement difficilement remonter les profits ; elle risque au contraire de diluer la valeur de la marque.

La marge bénéficiaire brute de Yanjin Puzi subit une pression continue depuis 2021 : elle est passée de 35,71 % à 30,69 % en 2024. En 2025, elle a légèrement rebondi à 30,8 %, mais l’amélioration reste limitée.

Cela contraint l’entreprise à mener en même temps une démarche de “tri et simplification” (“断舍离”) au niveau des canaux et des produits.

Le premier changement concerne le canal e-commerce.

En 2025, le chiffre d’affaires en ligne de l’entreprise est passé de 1.16B de yuans à 922 millions de yuans, soit -20,5 % en glissement annuel, et la part a reculé d’environ 5 points de pourcentage pour s’établir à 16 %.

Au cours de l’année écoulée, l’entreprise a procédé de façon proactive à la suppression d’un grand nombre de produits sous marque (贴牌) qu’elle ne produit pas elle-même et qui offrent peu d’espace de profit, tout en réduisant fortement les investissements marketing peu efficaces sur des canaux tels que les courts formats vidéo (短视频) etc.

L’activité e-commerce a été reconfigurée comme un “e-commerce de chaîne d’approvisionnement” (供应链电商) ; ses fonctions clés sont passées de l’expansion par la taille à l’incubation de nouveaux produits et l’amplification de la marque. Autour des grands produits phares (大单品), l’entreprise cherche à créer de l’élan via le e-commerce de contenu, puis à réinvestir cet élan dans les canaux traditionnels en rayon (货架) afin d’obtenir des conversions de meilleure qualité.

Yanjin Puzi indique que cet ajustement pénalise les revenus à court terme, mais contribue à optimiser la structure des coûts et les actifs de marque.

Les changements côté produits sont également tout aussi nets.

L’entreprise réduit sa dynamique d’expansion dans les catégories générales et concentre ses ressources sur des produits phares clés tels que “le Maître des diables” (大魔王) le snack de konjac “爽” et “l’œuf empereur” (蛋皇) l’œuf de caille, etc. En combinant différentes tranches de prix et des sous-marques, elle cherche à répondre aux besoins de canaux diversifiés tels que la vente de volume, les supermarchés et les magasins de club, tout en trouvant un équilibre entre pression sur les prix et prime de marque.

Ce qui soutient cette structure, c’est l’intensification continue des investissements dans la chaîne d’approvisionnement. Ces dernières années, l’entreprise a continué de déployer en amont : elle a déjà constitué plusieurs bases dans différentes régions, couvrant l’élevage d’œufs de caille, la transformation de poudre de konjac purifiée (魔芋精粉) et la production de poudre de pomme de terre entièrement (马铃薯全粉), et a progressivement formé un système d’autofourniture des matières premières clés.

Toutefois, la pression de volatilité sur le versant des profits n’a pas encore été totalement isolée.

En raison des conditions climatiques et du cycle de plantation, en 2025 le prix du marché de la poudre de konjac purifiée a fortement augmenté, avec un changement du prix d’achat moyen en glissement annuel de plus de 30 %. En raison de l’impact des méthodes de comptabilisation des coûts et de la structure des stocks, les chocs de prix se sont transmis avec retard au cours de l’année, et cela s’est concentré à partir du quatrième trimestre.

Les snacks à base de konjac, en tant que première catégorie de produits de l’entreprise avec le taux de croissance le plus rapide, ont vu leur chiffre d’affaires annuel bondir de 107,23 % en glissement annuel, mais la marge bénéficiaire brute n’a augmenté que de 1,21 % à peine. À mesure que les stocks précédemment achetés à bas prix sont progressivement consommés, si les prix des matières premières restent à un niveau élevé en 2026, la pression sur les coûts se reflétera de manière plus directe encore dans le versant des profits.

En perspective pour 2026, le centre de gravité stratégique de Yanjin Puzi passe d’une orientation vers la largeur de couverture des canaux à une orientation vers l’efficacité de la gestion des canaux. La “largeur” des canaux accumulée par une expansion rapide au cours des dernières années doit être davantage convertie en une “profondeur” de vente plus stable et plus résiliente.

L’entreprise prévoit de tirer parti des grands produits de konjac, d’étendre continuellement les principaux supermarchés et les marchés du nord de la Chine, tout en faisant progresser le réseau de terminaux vers des marchés de plus en plus en profondeur (下沉) au niveau local.

À la fin 2025, le nombre de distributeurs de l’entreprise atteignait 4 367, soit +21,75 % en glissement annuel ; parmi eux, les taux de croissance sont particulièrement significatifs dans les marchés du Nord-Est et du Nord de la Chine.

Cette restructuration autour des canaux et de la chaîne d’approvisionnement permettra-t-elle, dans le futur, de consolider une capacité de profit plus stable et un positionnement de marque plus clair ? Pour Yanjin Puzi, cela sera essentiel.

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