« Les haussiers ne meurent pas, les baissiers ne cessent pas » Plus de 100 milliards de fonds se livrent une bataille acharnée sur le marché à terme du porc

Source : 21st Century Business Herald Auteur : Dong Peng

Le 7 avril, lors des séances sur le contrat à terme à bétail de porc de référence 2605, le prix le plus bas observé en cours de séance a chuté à 9 125 RMB/tonne, établissant à nouveau un nouveau plus bas depuis la mise en bourse.

Sur les marchés au comptant des porcs et des actions, depuis le mois d’avril, en revanche, la tendance s’est quelque peu stabilisée. Par exemple, pour le porc domestique (externe trois) le dernier prix est de 10,12 RMB/kg, ce qui correspond au prix au comptant de fin mars. Les actions liées, comme Muyuan Co., Ltd. et Wens Foodstuffs Group Co., Ltd., n’ont pas non plus continué à baisser ; à la même période, certaines actions ont même enregistré une légère hausse.

Les raisons expliquant les différences de trajectoire à court terme entre ces marchés à terme, au comptant et boursier, pourraient être liées à l’intensification de l’affrontement entre capitaux longs et shorts sur le marché des contrats à terme.

En réalité, depuis le milieu du mois de mars, lorsque le prix du porc a entamé la baisse de cette ronde, le marché des contrats à terme sur le porc ne cesse de battre ses records de positions. Au total, le volume des positions est passé d’environ 350k lots jusqu’à environ 500k lots actuellement.

D’après les données de Wind, au 7 avril à la clôture, la valeur des positions sur les contrats à terme de porcs a déjà atteint 83,36 milliards RMB, et la taille des fonds immobilisés (garanties engagées) s’élève à 13,34 milliards RMB.

Bien que le prix des porcs ait déjà atteint un niveau absolu proche de celui des vingt dernières années, sur le marché à terme les positions longues et les positions courtes n’ont pas encore tranché. Les sièges des 20 premières sociétés de contrats à terme en classement des positions continuent même, ces derniers jours de négociation, de « mobiliser davantage » et d’augmenter leurs mises.

Pris dans une lutte enchevêtrée entre capitaux longs et shorts, le contrat 2605 maintient sa baisse par inertie, et continue d’établir de nouveaux plus bas.

Nouveaux plus bas pour le prix du porc, nouveaux records pour le volume des positions

Depuis le mois d’avril, la baisse du marché au comptant des porcs a été plus faible que celle des contrats à terme sur les porcs.

D’après China Pig Farming Network, depuis avril, le prix le plus bas des porcs domestiques (externe trois) est de 10,03 RMB/kg, contre un point bas de 10,06 RMB/kg à fin mars. À la même période, le prix le plus bas des porcs domestiques (interne trois) est de 9,95 RMB/kg, tandis que le point bas de fin mars était de 10,03 RMB/kg.

En revanche, sur le marché des contrats à terme, la baisse a été non seulement plus forte, mais les prix sont aussi plus bas, en particulier pour le contrat 2605, qui constitue actuellement le « champ de bataille principal » dans l’affrontement entre les deux camps long et short, et dont l’activité de négociation est la plus élevée.

Après qu’au cours des derniers jours de mars, ce contrat est passé sous la barre des 10 RMB/kg, le 7 avril en séance du matin, il a encore chuté au plus bas à environ 9,13 RMB/kg, établissant un nouveau plus bas historique depuis la mise en service de ce produit en 2021.

Le prix du porc, qui se situe à un niveau absolu proche de celui des vingt dernières années, attire également d’importants capitaux pour « profiter des baisses » (buy the dip), poussant ainsi la taille des positions sur les contrats à terme de porcs à continuer de grimper.

D’après les données de Wenhua Finance, au début du mois de mars, le total des positions sur les contrats à terme de porcs oscillait autour de 350k lots. Par la suite, après que le contrat de référence a successivement franchi les seuils ronds de 11 RMB/kg puis 10 RMB/kg, le volume des positions et la valeur des positions ont progressivement augmenté. L’après-midi du 7 avril, le volume total des positions sur les contrats à terme de porcs a atteint 501k lots, soit une hausse de plus de 40 % par rapport au début du mois de mars. Ce volume record de positions correspond à des garanties de l’ordre de plusieurs centaines de milliards de RMB.

En outre, d’après les statistiques de Wind, au 7 avril à la clôture, la valeur des positions sur les contrats à terme de porcs s’élevait à 83,36 milliards RMB, et la taille des fonds immobilisés était de 13,34 milliards RMB ; le ratio de garanties correspondant selon l’acception de ces données est de 16 %. Parmi ceux-ci, la valeur des positions peut être estimée via le prix de règlement des contrats à terme et l’unité de transaction (16 tonnes/lot), ce qui donne des données relativement précises. Les fonds immobilisés, en revanche, varient selon les standards de dépôt de garanties appliqués par chaque société de contrats à terme ; les chiffres précis ci-dessus ne peuvent donc servir de référence.

Cependant, même en prenant des standards plus bas, avec, par exemple, chez une société de contrats à terme de premier plan, un ratio de garanties de 13 % pour les contrats à terme de porcs du 7 avril, les positions actuelles des deux camps long et short atteignent déjà « des montants de l’ordre de centaines de milliards ».

Plus important encore : bien que, à court terme, les contrats à terme sur le porc continuent de baisser et que le contrat de référence tombe jusqu’à 9,1 RMB/kg, les capitaux longs n’ont pas pour autant renoncé.

Pour prendre l’exemple des sièges des 20 premières sociétés de contrats à terme classées par volume de positions, au cours des derniers jours de négociation, l’intensité des augmentations de positions des longs a même été supérieure à celle des shorts. Par exemple, le 1er avril, parmi les 20 premières sociétés, les positions longues ont augmenté de 4 734 lots, tandis que les positions courtes ont augmenté de 2 030 lots le même jour. De plus, les 2 et 3 mars, la quantité d’augmentation des positions des longs au sein des sièges au-delà de ces derniers a également été légèrement supérieure à celle des shorts, jusqu’au 7 avril, lorsque le volume d’augmentation des positions des shorts a finalement dépassé celui des longs.

Et comme on dit : « les longs ne meurent pas et les shorts ne s’arrêtent pas », tant que les jetons des longs n’ont pas encore suffisamment été liquidés avec perte (stop loss) et sortis du marché, et tant que le volume des positions n’a pas fortement reculé, on ne peut pas dire que la tendance actuelle du marché à terme des porcs soit susceptible d’être renversée. La variation prévisible n’est rien d’autre que le déplacement progressif, à mesure que le mois de livraison du contrat 2605 approche, du « champ de bataille principal » entre longs et shorts vers le prochain contrat de référence 2607.

Et au 7 avril à la clôture, le dernier prix du contrat 2607 sur les contrats à terme de porcs est de 10,23 RMB/kg, nettement supérieur au prix de 9,21 RMB/kg du contrat 2605. Cet écart de prix allant jusqu’à 1 RMB/kg offre encore davantage de marge d’action aux shorts pour renforcer leurs positions par la suite.

Une période morose, « un tableau de plusieurs acteurs »

Les entreprises d’élevage de porcs sont naturellement du côté des shorts. Cependant, comme le prix absolu actuel des contrats à terme sur le porc est trop bas, vendre des opérations de couverture (hedge) ne permet pas de compenser efficacement les pertes de son activité porcine. Par exemple, le contrat 2611, qui représente les attentes de prix du porc pour le mois de novembre de cette année, a un prix de règlement du 7 avril qui n’est que de 11,98 RMB/kg, soit inférieur à la ligne de coûts d’une grande majorité des entreprises d’élevage de porcs.

À partir des explications fournies lors de récentes réunions sur les résultats et des enquêtes d’institutions, au sein de plusieurs grands éleveurs disposant d’avantages de coûts les plus marqués, le coût des porcs chez Muyuan Co., Ltd. et Wens Foodstuffs Group Co., Ltd. en janvier-février de cette année est d’environ 12 RMB/kg. Pour New Hope, le coût de production entièrement fini des porcs à l’engraissement en février cette année est d’environ 12,3 RMB/kg.

L’objectif de coût de Muyuan Co., Ltd. pour cette année est également inférieur à 11,5 RMB/kg ; à court et moyen terme, les chances d’éviter les pertes en baissant fortement les coûts sont faibles.

Et même si c’est pour réduire les pertes, en choisissant de couvrir les risques via des contrats à terme à échéances plus lointaines, il faut aussi tenir compte du fait que, en tant que contrats non de référence, ils souffrent d’un manque de liquidité et d’une capacité de marché plus petite.

Lorsque le prix des contrats à terme est trop bas et que les réductions de coûts internes sont limitées, certaines entreprises d’élevage de porcs ont déjà préparé une mentalité de « guerre de longue haleine », et cherchent à compenser les pertes de l’activité d’élevage via de nouvelles méthodes.

Muyuan Co., Ltd. a choisi d’étendre ses marchés à l’étranger, ainsi que d’étendre la chaîne industrielle en aval vers l’abattage et les secteurs de la viande. En mars 2025, la société a créé, via une de ses filiales, une filiale entièrement détenue à l’étranger, Vietnam Muyuan Co., Ltd., principalement engagée dans la fourniture de services techniques liés à l’élevage de porcs, d’équipements d’élevage intelligents, etc.

Lors d’un récent échange concernant le rapport annuel, le dernier discours de Muyuan Co., Ltd. a été ajusté pour devenir : « en 2026, notre objectif pour le développement des activités à l’étranger est de mettre en place des capacités d’élevage au Vietnam, et de consolider la voie technique de développement local ». En parallèle, la société a également indiqué qu’en comparaison avec 2025, son plan d’investissement en capital dans le segment de l’abattage a été relevé : elle augmentera les investissements dans les activités de viande d’abattage, afin d’améliorer le ratio de viande produite en interne (autoproduction).

Wens Foodstuffs Group Co., Ltd., qui dispose d’une activité avicole pour couvrir partiellement, et dont la pression opérationnelle serait théoriquement plus faible, a également clairement fait de « partir à l’étranger » une direction stratégique importante cette année. L’objectif initial est de détenir environ 10 % de part de marché dans le secteur des poulets à chair jaune au Vietnam ; ensuite, selon l’évolution du développement à l’étranger, l’entreprise étendra progressivement ses activités à d’autres secteurs comme le secteur porcin et le secteur des canards.

Les données historiques montrent qu’en 2025, les ventes de porcs de Wens Foodstuffs Group Co., Ltd. ont atteint 350k de têtes, dont 500k de porcelets. Il s’agit de la deuxième plus grande entreprise d’élevage de porcs en Chine, juste après Muyuan Co., Ltd.

Et dans le contexte de la réduction des capacités dans l’industrie porcine en Chine, Wens Foodstuffs Group Co., Ltd. a annoncé à l’extérieur qu’elle fournirait annuellement au marché 5 millions de têtes de porcelets à lait frais et de porcs rôtis ainsi que d’une série de produits, en tant qu’approche importante pour la vente de porcelets de l’entreprise. Selon l’entreprise, cela permet de réduire le poids à l’abattage des porcs, d’éviter l’engraissement en surstock (compression du calendrier d’abattage et prise de poids), et ainsi de soulager le problème de surcapacité.

Lors du précédent cycle porcin, Jingji Zhianong, dont l’activité concernait l’immobilier et l’élevage, a réalisé une « couverture multi-activités » via des acquisitions externes. Selon des annonces récentes, la société prévoit d’obtenir le contrôle de Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd. en passant notamment par des augmentations de capital et la signature d’accords de concertation, puis d’intégrer cette entité dans son périmètre de consolidation. À ce sujet, Jingji Zhianong a déclaré : « cela aide à équilibrer les fluctuations cycliques de l’activité principale d’élevage de porcs, et à favoriser le développement externe de la société (développement par extension). »

(Rédaction : Wen Jing)

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                                                            Porcs d’élevage