Gavekal Research : La résilience des obligations d'État chinoises devient de plus en plus évidente, en faisant une nouvelle option de réserve mondiale au-delà des obligations américaines

Les recherches de Gavekal Research montrent que les bons du Trésor chinois ont fait preuve de solidité après une série de chocs géopolitiques récents, y compris la guerre en Iran, et qu’ils deviennent un actif de réserve de substitution réellement viable.

Le rapport remet en question une hypothèse centrale de la gestion mondiale des réserves : celle selon laquelle les bons du Trésor américain et le dollar seraient un « refuge ». Les analystes Charles Gave et Louis‑Vincent Gave ont écrit, dans un rapport publié mardi, que les obligations souveraines chinoises ont bien résisté durant la période récente de tensions au Moyen-Orient.

Le rapport indique que les bons du Trésor chinois à longue échéance ont progressé au cours de la première année suivant l’éclatement de la pandémie de Covid‑19, puis sont restés relativement stables pendant les 12 mois qui ont suivi le début de la guerre en Ukraine. En revanche, la performance des obligations américaines, une fois ajustée en fonction des variations de change et de l’évolution des prix de l’or, paraît moins bonne.

Par ailleurs, le rapport estime que la force de soutien de la dette souveraine chinoise tient à sa capacité à produire davantage d’électricité à un coût plus faible que n’importe quel autre pays. Cela protège le marché obligataire contre les chocs inflationnistes tirés par le pétrole. Les stratèges soulignent qu’en tant que marché à revenu fixe, les obligations chinoises font partie de celles qui, depuis 2012, ont le plus souvent surpassé l’inflation américaine.

Gavekal affirme que la position dominante de la Chine en tant que superpuissance mondiale de l’industrie et du commerce renforce aussi l’attrait de la dette souveraine chinoise comme actif de réserve mondial. Cette puissance industrielle indique que l’ère d’une monnaie sous‑évaluée pourrait toucher à sa fin.

Les analystes ont écrit : « Dans un monde dominé par l’inflation, les droits de douane et le maintien de politiques de change nettement sous‑évaluées pourraient être mis au placard. La bataille des droits de douane pourrait laisser la place non pas à une guerre commerciale, mais à des accords commerciaux — davantage de panneaux solaires vendus aux États‑Unis, une circulation des terres rares plus libre, et un renminbi plus solide. »

Ils ajoutent ensuite : « Dans un tel monde, les achats marginaux se déplaceraient de l’or et des bons du Trésor américains vers des actifs libellés en renminbi et d’autres monnaies asiatiques génératrices de rendement.

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Responsable : Guo Jian