Morgan Stanley Chief Analyst sur la narration chinoise dans le contexte de la géopolitique : le marché A pourrait continuer à attirer des capitaux mondiaux

Récemment, le sommet China 2026 de Morgan Stanley s’est tenu à Shenzhen. Durant l’événement, Xing Ziqiang, économiste en chef pour la Chine chez Morgan Stanley, et Wang Ying, stratégiste en chef des actions pour la Chine, ont accordé une interview à un journaliste de Caixin Media.

Dans un contexte où les conflits géopolitiques au Moyen-Orient continuent de s’intensifier, où les marchés mondiaux de l’énergie connaissent de fortes fluctuations et où la pression inflationniste refait surface, Xing Ziqiang, du point de vue macroéconomique, se dit optimiste quant à la résilience de l’économie chinoise, à la refonte des industries après la fin de la « course au nivellement par le bas », et espère que le gouvernement prendra des mesures pour stimuler la consommation ; de son côté, Wang Ying, du point de vue stratégique, a indiqué que le marché A-share possède une capacité de résistance relativement forte aux fluctuations, que la chaîne industrielle de la fabrication de pointe renferme de nombreuses opportunités et qu’elle pourrait attirer davantage d’investissements étrangers.

Les deux chefs représentant des capitaux étrangers ont tous deux souligné l’attention des investisseurs étrangers envers l’économie chinoise ; Xing Ziqiang a indiqué que Shenzhen regroupe de nombreuses entreprises technologiques et dispose d’une chaîne industrielle riche. Cette année, le sommet China 2026 de Morgan Stanley a justement choisi d’y tenir l’événement : il s’agit de la première fois que, après des années d’organisation à Hong Kong et à Pékin, le sommet se déplace à Shenzhen. L’objectif est de faciliter aux clients étrangers l’examen sur place de la compétitivité des chaînes industrielles chinoises.

« L’intérêt des investisseurs étrangers pour les actifs chinois et pour le marché boursier chinois est en hausse, et de manière globale et multidimensionnelle. Les investisseurs étrangers ont déjà constaté la position irremplaçable de la Chine dans les chaînes mondiales de valeur de la fabrication de pointe. » Wang Ying a indiqué que cette irremplaçabilité ne relève plus d’un simple avantage lié au prix, mais de l’irremplaçabilité des produits et de la qualité, ainsi que de l’avantage absolu des entreprises chinoises dans le domaine technologique.

Dans le schéma « l’Est stable, l’Ouest agité », la sécurité énergétique apporte de la résilience à l’économie chinoise

Dans l’évaluation de la carte géopolitique mondiale actuelle, Xing Ziqiang reprend le point de vue qu’il avait déjà exprimé auparavant, à savoir que le monde présente un schéma « l’Est stable, l’Ouest agité ».

Il a indiqué que le soi-disant « l’Est en hausse et l’Ouest en déclin » est peut-être trop simplifié ; le schéma « l’Est stable, l’Ouest agité » correspond davantage à la réalité. La continuité et l’efficacité des politiques chinoises contrastent vivement avec l’incertitude croissante des politiques en Occident.

Plus précisément, les États-Unis font face à une imprévisibilité en matière de politiques — allant des droits de douane et de l’immigration jusqu’à l’indépendance de la banque centrale —, et, en plus, la fragilité de l’Europe en situation de crise énergétique fait que les économies occidentales semblent vaciller dans le tumulte. La Chine dispose d’un système industriel complet et d’une forte détermination en matière de politiques ; cette « stabilité » elle-même constitue, dans un monde instable, un atout rare.

Concernant les conflits du Moyen-Orient qui continuent de s’intensifier, Xing Ziqiang a décomposé en détail le mécanisme par lequel la flambée du prix du pétrole se répercute sur l’économie mondiale. Il a envisagé trois scénarios :

En cas de baisse rapide des tensions, le prix du pétrole en 2026 se maintiendrait à 80-90 dollars ;

Si les parties continuent de se tirer dessus, le prix du pétrole oscillera et restera à plus de 100 dollars ;

Dans un scénario extrême, le prix du pétrole pourrait grimper jusqu’à 150-180 dollars ; dans ce scénario, la demande serait comprimée au maximum, entraînant un choc de type récession pour l’économie mondiale.

Xing Ziqiang estime qu’à ce stade, la probabilité d’un scénario extrême est faible ; à l’avenir, le prix du pétrole pourrait se maintenir durablement à des niveaux élevés de 80-90 dollars, voire au-delà de 100 dollars.

Sur la base de cette analyse, Xing Ziqiang considère que la Chine bénéficie de trois avantages : d’abord, son déploiement au cours des dix dernières années dans le domaine de l’électricité verte (éolien, solaire, hydraulique, nucléaire) ; ensuite, son mécanisme unique de fixation des prix des produits pétroliers finis ; enfin, sa dépendance aux importations de pétrole et de gaz nettement plus faible que celle des économies asiatiques comme le Japon, la Corée du Sud et l’Inde. Même face à une certaine inflation importée, l’économie chinoise conserve une relative stabilité.

« Dans un scénario non extrême, ce conflit pourrait au contraire devenir une opportunité pour la montée en gamme des industries chinoises. L’économie nationale n’est pas exempte de défis : stimuler la consommation en est une composante importante. » Xing Ziqiang estime que « tant qu’on s’occupe bien de la technologie et des industries, la consommation s’améliorera naturellement » n’est pas une position solide. À l’heure actuelle, la principale contradiction de l’économie chinoise n’est pas un manque de capacités de production, mais la coexistence d’un excès de capacités de production et d’une demande intérieure insuffisante. La véritable « lutte contre le nivellement par le bas » doit libérer le potentiel de consommation à travers la réforme du système de protection sociale.

Il recommande de transférer davantage les revenus des actifs publics vers le fonds de la sécurité sociale, en particulier pour combler les lacunes en matière de protection des travailleurs migrants et des agriculteurs. Ce n’est qu’en renforçant, par la « redistribution », la perception du bénéfice chez les groupes à revenus moyens et faibles que l’on pourra stimuler la consommation et offrir un sol sain à l’innovation technologique.

Les A-shares devraient attirer davantage d’investissements étrangers, en se concentrant sur les actifs physiques et la fabrication de pointe

Concernant la performance des A-shares cette année, Wang Ying a d’abord donné une prise de position claire : le « grand marché haussier » de 2025 a déjà achevé la correction de la valorisation, et 2026 sera une année où l’on passera d’une phase de hausse fulgurante à une phase plus stable.

Dans ce processus, en termes de stratégie d’investissement, l’extraction d’alpha devient d’autant plus importante.

« Depuis le début de l’année, la performance des A-shares semble molle, mais une partie de cela provient d’écarts techniques liés à la composition des indices. Dans les principaux indices, le poids des grandes sociétés est trop élevé, ce qui masque les excellentes performances de nombreuses industries réelles telles que l’énergie, l’industrie et les semi-conducteurs. » Wang Ying a indiqué que, compte tenu du fait que la croissance des bénéfices sur l’ensemble du marché devrait se situer dans une fourchette à un chiffre, les investisseurs pourraient, du scénario d’un mouvement haussier général attendu via les indices, passer à une attention portée aux opportunités structurelles au niveau des actions individuelles et des secteurs.

« Parmi ces trois types d’actifs boursiers chinois — les A-shares, les actions de Hong Kong, et les actions “Chinese concept” cotées aux États-Unis —, autour de la période du Nouvel An chinois, nous avons déjà recommandé aux investisseurs de placer l’essentiel des fonds sur le marché des A-shares. » Wang Ying l’a indiqué. S’agissant de la source de la résilience des A-shares, elle pense que la puissance de capitaux des « agences de l’État » joue un rôle de stabilisateur. En outre, par rapport aux actions de Hong Kong et aux actions “Chinese concept”, qui sont soumises à des fluctuations marquées de la liquidité et aux fortes variations géopolitiques à l’étranger, le marché des A-shares dispose d’une plus grande indépendance et d’une plus grande certitude dans la politique. Cette prévisibilité de la politique apparaît particulièrement importante dans un contexte où la prime de risque géopolitique augmente.

Wang Ying a indiqué que, dans la chaîne industrielle de la fabrication de pointe en Chine, la concurrence a depuis longtemps dépassé la logique de « course au nivellement par le bas » fondée sur les bas prix. Grâce à un déploiement complet de la chaîne industrielle, aux avantages de produits non remplaçables et aux barrières technologiques solides, la Chine consolide continuellement ses avantages concurrentiels à l’échelle mondiale. Dans un monde de configuration multipolaire, entre 2025 et 2030, la part des exportations mondiales de l’industrie de transformation de haute gamme de la Chine devrait non seulement ne pas baisser, mais augmenter — avec une hausse attendue de 1 à 2 points de pourcentage. Et en tenant compte de l’évolution de la situation géopolitique actuelle, cette attente optimiste conserve encore une marge de rehaussement.

Sur la base de la logique de la sécurité géopolitique et du contrôle autonome de la chaîne industrielle, Wang Ying formule des recommandations claires d’allocation sectorielle :

1) Surpondérer les actifs physiques, en mettant l’accent notamment sur les secteurs comme les matières premières, les biens industriels, les semi-conducteurs, l’énergie, etc., ainsi que la production d’électricité, l’emmagasinage par batteries et la transmission, et des secteurs de fabrication d’équipements mécaniques liés à l’efficacité énergétique et à la sécurité. Ces domaines bénéficient non seulement de la restructuration des chaînes d’approvisionnement provoquée par les conflits géopolitiques mondiaux, mais concentrent aussi les avantages concurrentiels non remplaçables de la Chine au sein des chaînes industrielles mondiales.

2) Rester prudent quant à la consommation : Wang Ying a clairement indiqué qu’avant un véritable redémarrage substantiel de la demande intérieure, les valeurs de consommation sont davantage de nature défensive que offensive.

**Des investisseurs étrangers, comme les fonds souverains du Moyen-Orient, recherchent un refuge**

Les deux chefs ont tous deux souligné que, pour les investisseurs mondiaux, l’attention portée à l’économie et au marché chinois augmente.

Xing Ziqiang a indiqué que le choix de Shenzhen pour accueillir cette année le sommet vise à permettre à certains clients étrangers, de grands fonds souverains, des fonds de pension et des investisseurs de venir à Shenzhen, afin qu’ils puissent constater que la région du delta de la rivière des Perles dispose déjà d’un environnement écologique intégré allant des maillons en amont aux maillons en aval. De la technologie de « l’intelligence incarnée » à la pointe, jusqu’à la révolution énergétique, la transition verte, les batteries au lithium, les véhicules à nouvelles énergies, voire les réseaux de communication 6G, la technologie quantique, l’interface cerveau-machine et la fabrication biologique, la Chine a la capacité de coopérer sur des chaînes industrielles et de proposer des solutions.

« Ces dernières années, un groupe d’entreprises vedettes a émergé dans des domaines comme la tech dures, la fabrication de pointe et la pharma biotechnologique ; parmi elles, plusieurs ont déjà été cotées sur les A-shares. Pendant que les investisseurs internationaux mènent des recherches approfondies sur ces entreprises, ils renforcent nettement leur intérêt pour le marché des A-shares. » Wang Ying a également ajouté qu’à mesure que l’aura de la « boucle du pétrodollar » se dissipe progressivement, des fonds souverains comme ceux du Moyen-Orient commencent à rechercher une diversification de l’allocation d’actifs. Grâce à son environnement macroéconomique stable et à ses avantages uniques et riches en actifs physiques, la Chine devient progressivement la « nouvelle terre » du capital mondial.

Xing Ziqiang a indiqué qu’à l’occasion de la prochaine révolution technologique, notamment celle liée à l’IA et à l’intelligence incarnée, la Chine et les États-Unis présenteront un schéma « G2 ». Les États-Unis s’appuieront sur un principe de « faire jaillir l’innovation à grande puissance de calcul », tandis que la Chine s’appuiera sur des infrastructures en avance et sur un immense avantage lié au vivier d’ingénieurs, pour tracer une voie d’optimisation d’algorithmes à coût-efficacité élevée.

« Cette différenciation consolide la position indispensable de la Chine dans le paysage technologique mondial. En même temps, la Chine est un ancrage stable face aux tempêtes géopolitiques, mais à l’intérieur du pays, elle doit encore activer la demande intérieure grâce à la réforme du système de sécurité sociale. » Xing Ziqiang a déclaré.

(Source : Caixin Media)