Le taux d'intérêt de démonstration pour l'assurance à dividendes « refroidit » : le plafond réduit à 3,5 %

Source : Economic Reference News Auteur : Xiang Jiaying

Dans les rapports annuels 2024 des compagnies d’assurance cotées, fraîchement clôturés, une donnée esquisse la montée en puissance vigoureuse de l’assurance-vie à dividendes : en 2025, chez China Life, la part des activités à rendement variable dans la prime de première année liée aux contrats d’assurance s’établit à près de 50 % ; chez PICC Life, la part des assurances-vie avec dividendes dans les primes sur la nouvelle période d’assurance passe à la moitié ; chez China Ping An, les primes d’échelle des assurances-vie à dividendes progressent d’une hausse de plus de 40 % en glissement annuel ; chez New China Life, la proportion des assurances-vie à dividendes dans l’activité de primes à versement périodique atteint 77 % au quatrième trimestre. Toutefois, alors que les assurances-vie à dividendes accélèrent leur essor, des ajustements de régulation visant à « refroidir » le marché se mettent également en place.

Des informations obtenues auprès du secteur indiquent que l’industrie de l’assurance-vie a dégagé un consensus sur la baisse du taux d’illustration des assurances-vie à dividendes : le plafond du taux d’illustration des assurances-vie à dividendes est abaissé de 3,9 % à 3,5 %, et les produits dont le taux d’illustration est supérieur à 3,5 % devront finaliser les formalités de modification et d’enregistrement, ou être mis en arrêt de vente, avant le 30 juin. Parallèlement, l’industrie a également dégagé un consensus sur le niveau effectif des dividendes réels des assurances-vie à dividendes pour l’exercice 2025 ; l’avis de guidance formulé par les autorités de régulation est de 3,2 %. Cela signifie que les assurances-vie à dividendes, qui viennent tout juste de reprendre le drapeau de la transformation des produits d’assurance, font désormais face à une normalisation complète, allant de l’amont de la commercialisation jusqu’à l’aval de la réalisation des rendements.

« Paquet » réglementaire : faire baisser les anticipations du marché

Au moment où le taux d’illustration des assurances-vie à dividendes est abaissé, plusieurs nouvelles politiques relatives à l’assurance individuelle se déploient aussi en rafale : le 27 mars, l’Association chinoise de l’assurance publie la « Norme d’autorégulation pour la gestion de l’adéquation des produits d’assurance » ; ensuite, la Direction de l’assurance-vie de la State Financial Regulatory Administration émet la « Notification sur la poursuite du renforcement de la gestion des commissions et frais dans les canaux bancaires d’assurance-vie » ; elle affine encore des détails autour de la gestion des commissions et frais des canaux bancaires, ainsi que de l’exécution de « rapporter et facturer unifiés » (« bao-xing yi »).

« Autour de la classification et du classement des représentants commerciaux et des clients, dans le cadre de la gestion de l’adéquation des produits, il s’agit davantage d’un “contrôle souple” relevant de l’autorégulation du secteur ; mais la baisse supplémentaire du taux d’illustration des assurances-vie à dividendes, et le resserrement une nouvelle fois de la gestion des commissions et frais des canaux bancaires, constituent déjà des exigences “dures” visant les coûts de passif et l’exploitation réglementée. » Un analyste du secteur estime que cette série de nouvelles règles consécutives présente une structure en « 2+1 », pointant en même temps deux mots-clés les plus suivis par le marché actuel de l’assurance-vie : le canal bancassurance « en pole position » et le produit d’assurance-vie à dividendes « en pole position ».

À noter toutefois que la baisse du taux d’illustration intervient alors que les assurances-vie à dividendes ont déjà subi deux fois auparavant une baisse du taux de rendement prévu ; il s’agit donc d’une nouvelle « phase de refroidissement ». En juillet 2025, sous l’effet de la mécanique d’ajustement dynamique liant le taux de rendement prévu aux taux du marché, le plafond du taux de rendement prévu des assurances-vie à dividendes passe de 2 % à 1,75 %. À l’entrée en 2026, certaines compagnies d’assurance abaissent même volontairement ce taux prévu à 1,25 %. En février, China and UK Life publie officiellement le contrat d’assurance-vie entière « Fu Man Jia » catégorie C (version « Avantage ») (avec dividendes) ; elle fixe une partie du taux de rendement prévu garanti à 1,25 %, soit une baisse de 50 points de base par rapport aux 1,75 % dominants dans le secteur, et établit le plus bas historique des rendements garantis des produits d’assurance-vie à épargne sur le marché intérieur.

D’après le contexte de la baisse du taux d’illustration, l’enjeu central des autorités de régulation consiste à protéger les droits et intérêts des consommateurs, et à améliorer la réalisabilité du taux d’illustration des assurances-vie à dividendes. Ma Wei, vice-directeur du Centre de recherche sur la gestion de patrimoine chinois à l’Université des finances et de l’économie centrales, indique que les rendements des assurances-vie à dividendes se décomposent en intérêts garantis et intérêts variables : l’intérêt variable correspond au dividende annuel, qui dépend entièrement des performances réelles d’exploitation de la compagnie d’assurance, n’est pas fixe, et peut même être nul. Mais, dans la pratique de la commercialisation, certains agents commerciaux attirent les clients avec un taux d’illustration élevé, ce qui peut amener les consommateurs à croire à tort que le rendement illustré correspondra à l’argent qu’ils pourront obtenir à l’avenir, semant ainsi des risques d’inductions à la vente.

Dans le même temps, la régulation du niveau des dividendes se resserre aussi. Les autorités de régulation exigent clairement que le niveau effectif des dividendes réels pour 2025 fixé par les compagnies d’assurance doive respecter les principes « adéquation actif-passif », « contraintes rigoureuses de la comptabilité et de la science actuarielle », « rendements d’investissement pouvant soutenir les dividendes » et « niveau de dividendes durable », sans s’écarter de la réalité de la structure actif-passif des comptes et des rendements d’investissement, et sans surélever arbitrairement le niveau des dividendes pour mener une concurrence de type « en spirale ».

De la « garantie élevée » vers la « faible garantie + dividendes élevés »

Derrière les interventions fréquentes de la régulation se trouve un contexte complexe : surchauffe côté vente des assurances-vie à dividendes, entrelacée avec une période de baisse des taux d’intérêt. Depuis 2025, dans un contexte où les taux des dépôts bancaires baissent continuellement, les assurances-vie à dividendes, grâce à leur structure de rendement « garantie + dividendes variables », sont devenues les produits les plus recherchés aux guichets bancaires. Lors d’enquêtes sur le terrain, il a été constaté que les assurances-vie à dividendes avec un taux de rendement prévu de 1,75 % sont déjà devenues des produits vedettes que toutes les banques promeuvent de façon identique ; les gestionnaires de patrimoine les présentent comme des outils de « constitution d’un rendement à long terme verrouillé ».

Le principal analyste revenu fixe de Huayuan Securities, Liao Zhiming, indique : d’une part, les taux des dépôts se situent à un niveau bas, et les assurances-vie à dividendes présentent des caractéristiques de produits avec taux garanti ; d’autre part, en 2025, la performance du marché boursier est plutôt bonne, et les performances de rendement que les assurances-vie à dividendes peuvent montrer aux clients sont relativement attrayantes ; en plus, les produits d’assurance peuvent apporter aux banques des revenus de commissions et de services plus élevés, de sorte que plusieurs facteurs conjugués stimulent la popularité des assurances-vie à dividendes dans les canaux bancassurance.

Mais pour les compagnies d’assurance, la pression sur le côté investissement s’intensifie. Les données montrent que sur les trois dernières années, le ratio de rendement financier moyen mobile du secteur de l’assurance-vie est d’environ 3,2 % ; tandis qu’entre 2019 et 2023, les rendements des investissements des compagnies d’assurance fluctuent et chutent de 4,94 % à 2,23 %. Dans un environnement macro où le niveau central des rendements des obligations d’État à 10 ans se situe déjà autour de 1,80 %, si l’on maintient un taux de garantie de 1,75 %, l’exposition au risque de perte liée à l’écart de taux (« interest rate spread ») continuera de s’élargir.

C’est aussi l’une des raisons pour lesquelles certaines compagnies d’assurance abaissent volontairement leur taux de rendement prévu. Longge, vice-directeur du Centre d’innovation et de gestion des risques de l’Université d’économie et de commerce extérieur, estime que la baisse du taux de rendement prévu des assurances-vie à dividendes par les compagnies vise principalement à faire face à un environnement durable de taux bas, à prévenir le risque de perte lié à l’écart de taux, et à s’aligner sur le mécanisme d’ajustement dynamique de la tarification. Cela pousse l’industrie à passer du modèle « garantie élevée » au modèle « faible garantie + dividendes élevés », et guide la concurrence du secteur à revenir vers la capacité d’investissement et de service.

Perspectives : plusieurs compagnies d’assurance cotées ont déjà fait de la transformation des assurances-vie à dividendes un axe stratégique majeur pour 2026. China Ping An indique que, en 2026, elle fera des assurances-vie à dividendes le produit d’assurance à privilégier pour l’ensemble de l’année ; la part des activités concernées a des chances de poursuivre sa hausse. Un rapport de recherche d’Orient Securities indique que, dans le cadre des produits « garantie + dividendes », les assurances-vie à dividendes concilient robustesse et élasticité des rendements ; leur attrait à long terme reste, et on estime que ce sera encore une direction importante pour la transformation des produits d’assurance-vie.

Il faut noter qu’après la baisse du taux d’illustration des assurances-vie à dividendes, les défis auxquels fait face le côté vente seront encore plus importants. D’une part, avant la mise en œuvre de la politique d’ajustement du taux de rendement prévu en 2025, de nombreux clients ont déjà acheté à l’avance des produits à rendement fixe comme les assurances-vie entières à prime majorée ; la demande est donc anticipée et « consommée » plus tôt. D’autre part, le mécanisme de rendement des assurances-vie à dividendes « garantie + dividendes variables » impose des exigences plus élevées en matière d’explication professionnelle de la part des agents ; comment expliquer clairement la logique de rendement et les caractéristiques de risque des assurances-vie à dividendes, et aider les clients à établir des anticipations raisonnables, deviendra la barrière concurrentielle centrale au sein de l’équipe d’agents. Un chercheur adjoint de l’Académie des sciences sociales de Pékin, Wang Peng, estime que le cœur de la vente des assurances-vie à dividendes réside dans « l’adéquation précise », afin de s’assurer que les attributs du produit correspondent à la capacité de risque des clients, et d’éliminer toute promesse mensongère ; les compagnies d’assurance doivent aussi renforcer leurs compétences en investissement ; seuls des taux de rentabilité stables peuvent soutenir les attentes de dividendes.

(Rédaction : Wen Jing)

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                                                            Assurance-vie à dividendes