Le rebond à volume réduit du marché A, comment ajuster son portefeuille ?

Le 7 avril, la Chine A a ouvert la séance post-congé sur un bon élan : les indices progressent légèrement, mais le volume de transactions quotidiennes se replie à 16.2k de yuans, 3 977 actions individuelles clôturent en hausse ; le secteur de la chimie déclenche une vague de hausses atteignant la limite.

Selon des personnes interrogées, la hausse de la Chine A à volume réduit ne constitue pas un signal typique de retournement fort ; sa logique centrale résulte du double effet conjugué de l’épuisement temporaire de la pression vendeuse et de la recherche structurelle de protection par les capitaux. À court terme, la progression du marché nécessite un élargissement des transactions, et il faut aussi un moteur venant d’industries centrales : les secteurs de la technologie et des métaux non ferreux affichent un caractère offensif. Si ce sont des secteurs défensifs qui dominent, il existe encore un risque de baisse.

Plus de 4 000 actions individuelles en hausse

Après le premier jour de bourse suivant le petit congé de la Fête de Qingming, la performance du marché est mitigée : bonne nouvelle—les indices clôturent dans le vert ; mauvaise nouvelle—les volumes s’amenuisent. Les indices de la Chine A oscillent globalement avant de se stabiliser et de finir en hausse ; en séance, ils plongent même brièvement sous le zéro, puis finissent par une hausse marginale en fin de journée. L’indice Shanghai clôture en hausse de 0,26 %, à 3 890,16 points ; l’indice ChiNext clôture en hausse de 0,36 %, à 3 160,82 points ; l’indice des entreprises de Shenzhen clôture également en hausse de 0,36 %. Le CSI 300 et l’indice SSE 50 terminent sur un niveau inchangé ; le Star Market 50 clôture en hausse de 1,42 %, tandis que le BeiZheng 50 clôture en baisse de 0,34 %.

En termes de volume, sur l’ensemble du marché, le chiffre d’affaires quotidien ne augmente pas, il diminue au contraire : baisse de 45,32 milliards de yuans pour s’établir à 1,62 billion de yuans. La chaleur des capitaux à effet de levier continue aussi de reculer : au 3 avril, les soldes des prêts sur marge des trois marchés (Shanghai, Shenzhen et Beijing) s’établissent à 16.2k de yuans.

À l’écran, les banques, les métaux précieux, les boissons, l’aéronautique et l’astronautique, les composants optoélectroniques, les robots (300024) et les actions « dividendes à défaut de valeur » subissent généralement des ajustements, tandis que les engrais et pesticides, les matières chimiques, la notion de Chiplet (emballage avancé) mènent fortement la hausse.

Parmi les 31 secteurs de niveau 1 de ShenWan, les banques, les produits alimentaires et boissons, l’automobile, la finance non bancaire, ainsi que les appareils électroménagers clôturent en baisse, mais l’ampleur globale de la baisse ne dépasse pas 1 %.

Les autres secteurs clôturent en hausse ; seuls 10 secteurs enregistrent une hausse supérieure à 1 %. Parmi eux, la chimie de base, le pétrole et la pétrochimie, et le charbon figurent en tête.

Le secteur de la chimie de base affiche un rendement particulièrement remarquable : au total, 33 actions atteignent la hausse maximale. Lingwei Technology, Jiangtian Chemical et Dongyue Silicone Material obtiennent des « hausses 20 cm » ; Xinghua股份 (002109), Chitianhua, Yabang股份, Youfu股份, Liuzhu股份, Longxing Technology, Xin’an股份 (600596), Sifangxiang (600370), Shenma股份 (600810), Zanyu Technology (002637), Xinjiang Tianshye (600075), Weiyuan股份, etc. montent tous jusqu’à la limite.

Au niveau des actions individuelles, le tableau global est plutôt « plus en hausse qu’en baisse » : 3 977 actions clôturent en hausse, dont 101 atteignent la hausse maximale ; 1 426 actions clôturent en baisse, dont 18 atteignent la baisse maximale. Cambricon (日成交额15.5B元) atteint un chiffre d’affaires de 15,5 milliards de yuans en une journée, clôture en hausse de 9,1 %, à 11,19 yuans par action ; Mentech Int’l (300308) et GigaDevice Silicon (300502) clôturent aussi en hausse, tandis que Tianfu Communication (300394) s’ajuste nettement, la baisse étant proche de 5 %.

Aborder prudemment la hausse à volume réduit

« Aujourd’hui, la Chine A clôture en hausse avec une contraction des volumes : ce n’est pas un signal typique de retournement fort. Sa logique centrale résulte du fait que la pression vendeuse s’épuise temporairement et que les capitaux se mettent en mode de protection structurelle. » Zhang Pengyuan, analyste chez Pingpaiwang Wealth, dit au journaliste de « International Financial News » : d’une part, le chiffre d’affaires se contracte jusqu’à un niveau correspondant à un “plus bas récent”, indiquant que les paniques vendeuses du marché sont globalement épuisées, que la force des vendeurs à découvert s’affaiblit et que le marché entre dans un état d’équilibre court terme entre acheteurs et vendeurs. D’autre part, les capitaux n’attaquent pas de façon globale : ils affluent surtout vers la chimie de base, le pétrole et le charbon, ce qui reflète une caractéristique de protection assez marquée.

Honghan Investment, directeur des investissements en chef, Huxingyi, indique que la contraction des transactions en Chine A montre que la pression vendeuse et les capitaux entrant sur le marché sont insuffisants, et que la rotation des secteurs est très visible. À court terme, la hausse du marché dépend d’un élargissement des transactions, mais il faut aussi des moteurs venant d’industries centrales : la technologie et les métaux non ferreux ont des attributs offensifs. Si les secteurs défensifs continuent de dominer, le marché conserve un risque de replonger. À court terme, l’ampleur de l’ajustement du marché a déjà été relativement satisfaisante : dans la majorité des secteurs, l’ajustement est supérieur à 20 %. Les 3 800 points constituent un point clé de soutien ; le marché a encore de l’espace pour un rebond. Les 4 000 points peuvent être considérés comme une ligne de partage entre force et faiblesse : les matières premières et les semi-conducteurs, qui ont été particulièrement remarquables au cours du premier trimestre, disposent d’une élasticité au rebond.

Chen Xingwen, chief strategist de Hexi Capital, dit au journaliste avec franchise : « Le schéma “indice tiède, actions individuelles animées” montre précisément que le marché traverse un échange silencieux de positions (échange discret de “jetons” entre acteurs). » En examinant du point de vue du volume d’échanges, la contraction elle-même n’est pas un monstre de la nature, mais il faut se méfier de trois inquiétudes : d’abord, le “piège de liquidité” : si le chiffre d’affaires reste continuellement sous le seuil de 25.8k de yuans et que les flux des investisseurs “Northbound” ne reviennent pas, la concurrence sur un stock limité se transforme facilement en “tuer plus en tuant”, c’est-à-dire vendre davantage, exacerbant la baisse ; ensuite, le signal d’extinction de l’émotion : avant la Fête de Qingming, le besoin de couverture face au risque se superpose à un contexte d’actualités pendant les vacances chaotique, et l’attitude d’attente des investisseurs se reflète intégralement à travers les volumes ; enfin, l’approche de la fenêtre de bascule : autour du 8 avril, les facteurs de géopolitique externes et les attentes internes de politique vont entrer en résonance ; si, à ce moment-là, les volumes ne parviennent toujours pas à s’amplifier efficacement, le soutien des 3 850 points sera mis à l’épreuve.

Se concentrer sur trois risques majeurs

En combinant les facteurs d’influence actuels du marché et la relation volume-prix pour une analyse complète, Zhang Pengyuan rappelle aux investisseurs qu’il faut ensuite se concentrer sur trois risques majeurs : premièrement, un rebond sans volume risque de se transformer facilement en une tendance de “leurre à la hausse”, le marché ayant un risque de recul après un rally ; deuxièmement, dans un schéma dominé par la lutte sur un stock limité, le risque que le rythme de rotation des secteurs s’accélère ; troisièmement, le risque de perturbations géopolitiques et le risque de “surprises négatives” (défaillances de résultats) pendant la période de publication des performances d’avril.

« À mesure que les données macroéconomiques du premier trimestre et les rapports annuels et trimestriels des sociétés cotées seront divulgués, le marché entrera progressivement dans une phase de validation par les fondamentaux, et à court terme la préférence pour le risque pourrait rester prudente. » Zhang Pengyuan estime qu’en termes d’environnement macroéconomique, la conjoncture économique nationale s’améliore légèrement à la marge, mais la réparation de la demande prendra encore du temps ; à l’étranger, l’incertitude liée à l’inflation et à la géopolitique pourrait encore perturber les anticipations de liquidité mondiale. Dans ce contexte, le marché de la Chine A à court terme pourrait prolonger un schéma de consolidation et de volatilité ; les opportunités structurelles restent la ligne principale. En matière d’allocation, il est possible de se concentrer sur des actifs de qualité dont les fondamentaux sont plus certains et dont les valorisations se situent dans une fourchette raisonnable, tout en intégrant des opportunités d’investissement structurelles rendues possibles par le soutien des politiques et le redressement de la conjoncture industrielle.

« Le marché pourrait continuer une行情 structurelle de consolidation et de divergence ; au niveau intermédiaire, la conjoncture et la marge de sécurité de la valorisation deviendront encore plus importantes. » Selon Mingyu Asset, la durée du conflit entre les États-Unis et l’Iran dépasse les attentes du marché, et le regroupement militaire américain continue de progresser ; on ne sait pas encore si l’affrontement va s’escalader massivement. Le détroit d’Hormuz reste bloqué en continu, et les chocs sur l’offre mondiale d’énergie et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement s’intensifient ; les anticipations de stagflation se réchauffent, et les taux des bons du Trésor américain pourraient continuer de monter, ce qui affecte la préférence pour le risque du marché ; dans un contexte de dollar fort, le rythme d’appréciation du renminbi ralentit.

Comment se positionner pendant la phase de “fond de marché” (磨底)

Comment les investisseurs doivent-ils gérer la taille de leurs positions ? Quels secteurs valent la peine d’être surveillés dans l’aménagement par secteurs ?

Luo Qi, directeur des stratégies d’investissement chez Starstone Investment, analyse pour le journaliste : « À court terme, comme la situation au Moyen-Orient n’est pas encore claire, la baisse de la préférence pour le risque à l’échelle mondiale continuera de perturber les marchés boursiers domestiques, et le marché demeure dans une phase de forte volatilité. À moyen et long terme, par rapport aux incertitudes à l’étranger, le rapport coût-efficacité et l’attractivité des actifs chinois continuent de s’améliorer : le marché de la Chine A présente des opportunités d’investissement liées à une revalorisation des cours et à une amélioration des bénéfices. D’une part, certaines entreprises sectorielles ont déjà reflété de manière assez complète l’impact des prix élevés du pétrole et du resserrement de la liquidité mondiale : les valorisations sectorielles sont revenues à un niveau bas, ce qui offre une valeur de positionnement à moyen et long terme. D’autre part, dans le domaine “tech global” (泛科技), la conjoncture reste élevée ; certains secteurs traditionnels pourraient bénéficier de la réparation des prix domestiques, et l’amélioration des bénéfices pourrait devenir la ligne directrice des investissements à venir.

« Le récit des “derniers délais” de la situation au Moyen-Orient et les revirements des anticipations de baisse des taux de la Fed continueront de perturber le pricing des actifs risqués. À court terme, il est probable que la Chine A maintienne un scénario de “recherche du plus bas d’abord, puis consolidation” pour la phase de stabilisation. » Chen Xingwen estime que, dans l’allocation, il faut surveiller les « actifs bénéficiant de l’inflation » : avec la transition entre les cycles mondiaux “anciens et nouveaux”, et en arrière-plan, la résonance entre les conflits géopolitiques et les dépenses d’investissement en capital de l’IA, des ressources matérielles “dures” comme le pétrole brut, le cuivre, l’aluminium, les terres rares et le charbon ont une valeur stratégique pour traverser la volatilité du marché. En particulier, dans un contexte où les stocks stratégiques de métaux américains sont à un niveau historiquement bas, la demande de reconstitution des stocks de matières industrielles pourrait être activée. En outre, la chaîne technologique d’autonomie (semi-conducteurs, infrastructures de calcul) et l’industrie manufacturière tournée vers l’export (machines, chimie, équipements électriques) restent des armes offensives, mais il faut attendre un meilleur moment d’entrée après l’absorption des valorisations. Quant aux entreprises centrales et d’État à forte distribution de dividendes et aux leaders de la consommation, elles peuvent servir de “coussin de sécurité” dans un portefeuille.

« Dans l’ensemble, le conflit au Moyen-Orient pourrait encore s’intensifier ; la Chine A pourrait prolonger un schéma de volatilité et de divergence. L’ampleur de l’impact pourrait être plus faible que sur les marchés à l’étranger ; le style du marché pourrait globalement pencher vers une défense à faible valorisation. » Mingyu Asset recommande de suivre la ligne principale de hausse des prix des ressources sous l’effet de catalyseurs géopolitiques à l’étranger qui s’intensifient, comme les secteurs liés au pétrole et au gaz et les énergies nouvelles. Sur les secteurs à attribut défensif : les banques ; sur les secteurs orientés demande intérieure : services de consommation et produits alimentaires et boissons ; et sur les secteurs dont la conjoncture industrielle est plus élevée : communications optiques et médicaments innovants. Les directions comme le matériel et logiciel AI, la fabrication avancée et l’armement, avec une forte certitude sur les performances, pourraient aussi connaître un scénario de reconstitution après une stabilisation de la préférence pour le risque.

(Rédacteur : Zhang Yan )

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