Dix filiales de gestion d'actifs lancent collectivement un message : la valeur de placement à long terme des actions A et de l'or se révèle, il faut adopter une vision rationnelle des fluctuations de la valeur nette de « revenu fixe+ »

Interrogez AI · Dix sociétés de gestion de patrimoine émettent simultanément des prises de parole : quelle émotion du marché cela reflète-t-il ?

Selon Caixin Finance, 25 mars (rédaction : Yang Bin) Face aux fortes fluctuations des marchés financiers mondiaux depuis le mois de mars, déclenchées par la situation au Moyen-Orient, plus d’une dizaine de sociétés de gestion de patrimoine ont récemment publié chacune une « lettre aux investisseurs ». À propos des variations des marchés comme la Bourse A et l’or, les sociétés de gestion « s’adressent » aux investisseurs : faire preuve de rationalité face aux fluctuations à court terme, et conserver une confiance ferme dans la détention à long terme.

D’après un recensement incomplet de Caixin Finance, au 25 mars, au moins dix filiales de gestion de patrimoine ont déjà publié des messages pour apaiser l’émotion des investisseurs, notamment Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management, Agricultural Bank of China Wealth Management, BOC Wealth Management, Xingyin Wealth Management, Xinyin Wealth Management, Everbright Wealth Management, Minsheng Wealth Management, Hangzhou Bank Wealth Management, Nanjing Bank Wealth Management et Huiben Bank Wealth Management.

La valeur de la détention à long terme des actions A et de l’or ne change pas

Depuis mars, à mesure que la situation au Moyen-Orient s’intensifie, les principales classes d’actifs ont été touchées. Notamment, le blocage du détroit d’Ormuz a fait grimper le prix du pétrole, entraînant une forte hausse des anticipations d’inflation et affaiblissant les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale. Les baisses de prix des actifs comme les actions A et l’or ont été particulièrement marquées. L’indice SSE Composite a atteint un plus bas à 3 800 points le 23 mars ; le cours de l’or international a reculé de 20 % depuis son sommet, pour s’approcher directement de 4 100 dollars l’once.

Les différentes filiales de gestion patrimoniale des banques ont publié à la « lettre aux investisseurs » pour expliquer les raisons de la récente volatilité des grandes classes d’actifs, tout en affirmant leur vision positive à long terme sur la valeur de détention des actifs tels que les actions A et l’or.

Xingyin Wealth Management indique que, même si le conflit Iran-États-Unis entraîne une hausse de l’incertitude sur la chaîne d’approvisionnement et les prix de l’énergie, la Chine dispose en réalité d’une configuration géographique relativement stable, d’un système d’industrialisation complet et de sources d’énergie diversifiées, de sorte que l’impact sur l’économie réelle reste limité. La trajectoire des actions A dépend davantage de facteurs internes : à court terme, même si le marché subit l’influence de chocs externes, il y aura encore des fluctuations ; toutefois, il ne s’agit que d’une période de turbulences dans un scénario de « long bull market » progressif (slow bull). Le re-ajustement du marché constitue un bon moment pour mettre en place des investissements sur des actions de qualité.

Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management estime également que la Chine dispose d’un niveau suffisant de réserves stratégiques de pétrole brut, de canaux d’importation de pétrole brut diversifiés et d’une chaîne industrielle de l’énergie bien établie, ce qui renforce la stabilité de l’approvisionnement énergétique. Le niveau d’inflation domestique reste modéré : la transmission du prix du pétrole vers l’inflation domestique est relativement limitée, et le risque de stagflation (inflation avec stagnation) est nettement plus faible que dans les pays étrangers. À l’heure actuelle, la politique intérieure conserve une orientation positive. Les données sur la production, la consommation et l’investissement s’améliorent progressivement ; la relation commerciale Chine–États-Unis se stabilise par étapes. La logique selon laquelle le marché a de bonnes perspectives à long terme ne change pas.

Sur le marché obligataire, Hangzhou Bank Wealth Management indique que le choc se manifeste surtout par une hausse des taux à longue maturité ; les taux à court terme sont relativement moins affectés, et le risque global reste dans une plage maîtrisable.

Nanjing Bank Wealth Management pense que la probabilité que le rendement des obligations à long terme continue de monter fortement est faible. En ce moment, la restauration de la demande intérieure est limitée, et l’économie doit encore ajuster sa structure : il faut donc une liquidité plus souple pour accompagner la transition économique et une politique budgétaire plus favorable. Les conditions de liquidité devraient continuer à être plutôt souples. Du point de vue des fondamentaux, on s’attend à ce que le PPI repasse en territoire positif au deuxième trimestre, mais comme la demande intérieure est insuffisante et que la banque centrale protège la liquidité, le risque d’ajustement unilatéral prolongé des obligations longues est faible.

En plus des perturbations macroéconomiques externes, Huiben Bank Wealth Management souligne que, au niveau domestique, la liquidité est devenue temporairement plus tendue et les rééquilibrages des institutions ont amplifié davantage la volatilité de ce cycle de marché. Des facteurs comme les impôts de fin de trimestre, les réserves pour passer un autre trimestre et le net de retraits (net drain) sur opérations d’open market ont resserré marginalement la liquidité. Par ailleurs, à l’approche du 31 mars, date-clé de l’évaluation du secteur des assurances, certains fonds de nature assurance et des produits « revenu fixe + » réduisent temporairement leurs positions en actions pour stabiliser les indicateurs et éviter les drawdowns ; cela accélère la chaîne de rétroaction négative et provoque une baisse généralisée du marché.

Concernant le recul récent, en particulier le recul particulièrement violent de l’or, Hangzhou Bank Wealth Management estime que cela reflète objectivement les inquiétudes du marché au sujet du dollar fort et d’un resserrement de la liquidité. Mais le risque élevé accumulé précédemment a été, dans une certaine mesure, atténué ; cela offrira une base plus solide pour un prix plus rationnel à l’avenir :

Nanjing Bank Wealth Management maintient fermement une position haussière sur l’or, car ses deux piliers de soutien centraux ne changent pas. Premièrement, aucune amélioration substantielle de la discipline budgétaire américaine : la taille de la dette américaine approche les 40 000 milliards et continue de grimper, ce qui met durablement sous pression la crédibilité du dollar. Deuxièmement, la tendance mondiale de long terme des banques centrales à acheter de l’or ne change pas : elle soutient continuellement le prix de l’or.

Huiben Bank Wealth Management précise en outre que l’or n’est pas un « refuge qui ne fonctionne plus », mais qu’en raison du choc de liquidité et de la pression du désendettement, il a été cédé en priorité comme actif à forte liquidité. La pression à court terme sur le marché obligataire provient aussi davantage de la transmission du sentiment de baisse des actions et des perturbations des conditions de liquidité : il s’agit d’un ajustement passif, et cela ne signifie pas un renversement de la logique de l’allocation à moyen terme sur le marché des obligations.

Au cours des deux derniers jours, les prix des actions A et de l’or ont rebondi. L’indice SSE Composite a clôturé aujourd’hui au-dessus de 3 930 points ; le prix de l’or international est repassé à 4 500 dollars l’once.

BOC Wealth Management estime que la liquidité est le voyant qui signale le redressement du marché. À l’heure actuelle, le point clé qui influence la valorisation des actifs à l’échelle mondiale est le changement de l’environnement de liquidité. Il est recommandé de suivre l’orientation des politiques de la Réserve fédérale, l’évolution des taux des fonds mondiaux et l’attitude ainsi que les mesures des États-Unis pour favoriser l’apaisement des conflits géopolitiques. Une fois que la liquidité s’améliore marginalement, la plupart des actifs devraient pouvoir entrer dans une phase de réparation.

Appréhender de manière dialectique la volatilité de la valeur nette des produits « revenu fixe + » et attendre la réparation

Parmi les fluctuations récentes des actifs, les replis de la valeur nette des produits « revenu fixe + » et des produits incluant des options sont encore plus marqués. Les principales filiales de gestion de patrimoine recommandent toutes aux investisseurs, dans la « lettre aux investisseurs », de garder leur patience et d’attendre la réparation de la valeur nette des produits « revenu fixe + ».

Xinyin Wealth Management indique que, à court terme, les chocs de liquidité provoqués par la baisse de l’appétit pour le risque sur les marchés mondiaux pilotés par des événements ne vont généralement pas durer longtemps ; à ce niveau, il ne recommande pas de vendre à la baisse de manière aveugle. Sur un horizon intermédiaire de 6 à 12 mois, à mesure que la logique liée au creusement d’un plancher du cycle économique se poursuit, ainsi que la transition économique de la Chine s’approfondit progressivement, le marché des actions A conserve une résilience à la hausse ; les produits « revenu fixe + » peuvent donc continuer à être détenus.

Agricultural Bank of China Wealth Management conseille aux investisseurs de garder leur calme et de détenir avec patience des produits « revenu fixe + » et d’autres produits incluant des options. Considérer l’investissement avec un angle de long terme, et attendre le retour de la valeur des actifs. S’il reste des marges, il est possible d’allouer à un certain niveau, à prix plus bas, à des produits incluant des options, afin de capter l’espace de rendement que la réparation du marché à venir offrira.

Everbright Wealth Management, quant à lui, recommande d’appréhender de manière dialectique la volatilité de la valeur nette des produits « revenu fixe + ». Dans la « lettre aux investisseurs », les institutions expliquent que les produits « revenu fixe + » se composent du rendement stable fourni par la partie « revenu fixe » et, « + », du potentiel de flexibilité sous-jacent ; la volatilité de la valeur nette est précisément l’expression naturelle de la manière dont le produit « revenu fixe + » remplit la fonction d’allocation d’actifs. L’objectif est d’aider les investisseurs à donner du temps à la stratégie et de la patience aux actifs : la flexibilité et la volatilité du produit sont souvent aussi là où se situent les opportunités.

Minsheng Wealth Management souligne également que la volatilité de la valeur nette des produits de « revenu fixe + » est précisément une expression naturelle de la structure d’allocation d’actifs. L’objectif est d’aider les investisseurs à donner du temps à la stratégie et de la patience aux actifs ; les fluctuations du marché sont souvent, elles aussi, là où se situent les opportunités.

Bien que face aux risques systémiques de queue à l’échelle mondiale, presque tous les actifs aient du mal à être épargnés, les sociétés de gestion de patrimoine continuent de voir favorablement une allocation diversifiée des actifs afin de répartir les risques.

Nanjing Bank Wealth Management estime que la volatilité brutale d’un seul actif peut facilement déclencher des opérations motivées par l’émotion. En allouant des actifs présentant une corrélation plus faible et en construisant un portefeuille « avec un socle (couverture), avec l’offensive, avec une protection », il est possible de réduire la volatilité globale et de renforcer la résilience du portefeuille. Pendant la phase d’ajustement du marché, via un investissement périodique (moyenne des coûts par achats réguliers) ou des achats échelonnés, on peut efficacement réduire le risque de construire une position concentrée à un moment unique, lisser le coût et accumuler des actifs de qualité.

Huiben Bank Wealth Management indique que, actuellement, la difficulté d’allocation à un seul actif augmente ; il est donc plus approprié de diversifier les risques via une structure de produits à plusieurs niveaux. Pour les investisseurs à faible risque, il est recommandé de privilégier des produits à revenu fixe afin d’améliorer la stabilité du portefeuille grâce à un socle obligataire ; pour les investisseurs cherchant à la fois la stabilité et la flexibilité, l’accent doit être mis sur des produits d’amélioration du revenu fixe, en lissant la volatilité via « socle en obligations + renforcement par les actions » et en saisissant les opportunités de réparation à venir ; pour les investisseurs ayant une capacité de prise de risque plus élevée, il est possible de s’intéresser dans une certaine mesure à des produits hybrides, afin de saisir les fenêtres d’allocation à moyen et long terme après l’ajustement du marché.

(Caixin Finance · Yang Bin)